每(mei)經記者｜王(wang)海慜    每(mei)經編輯(ji)｜葉峰    

今日(ri)，北(bei)交(jiao)所(suo)新(xin)股錦波生物(wu)啟動(dong)申(shen)購。此次錦波生物(wu)的發行(xing)價(jia)高達49元，是北(bei)交(jiao)所(suo)有史(shi)以來發行(xing)價(jia)最(zui)高的新(xin)股。

記者(zhe)注意到，對于(yu)究竟是(shi)否要(yao)申購錦波生物這幾天在(zai)北(bei)交所投資(zi)圈內引發了(le)不小的爭議。

投(tou)資(zi)者決(jue)定是(shi)否(fou)要申(shen)購(gou)一只北交所新股的考(kao)量因(yin)素(su)(su)較多，除(chu)了發(fa)行數據(ju)、基本面的利弊因(yin)素(su)(su)，目(mu)前投(tou)行因(yin)素(su)(su)也逐漸為投(tou)資(zi)者重視。

例如，最近(jin)就(jiu)有(you)一(yi)些投資者對錦波生物保薦(jian)機構中(zhong)信證券此前在(zai)(zai)北交所(suo)IPO的表現(xian)產生了疑慮。據統計，在(zai)(zai)北交所(suo)正(zheng)式開市后，中(zhong)信證券保薦(jian)承銷的北交所(suo)新股共有(you)3只，而這3只新股無一(yi)例外都(dou)在(zai)(zai)上市首日破發(fa)。

錦波生物發行價創北交所歷史

這幾天，對于是否要申購擬上市新股錦波(bo)生物，在北交所打新族群體內引發了不小的爭議(yi)。

由于北交所(suo)的IPO市場(chang)化(hua)程(cheng)度相(xiang)對較(jiao)高，所(suo)以每次投資者在選(xuan)擇打新北交所(suo)新股時(shi)都會仔細(xi)的考量一(yi)番(fan)。

發行(xing)價排(pai)名(ming)前列的北交所公司 截(jie)圖自(zi)：同花順

而此(ci)次(ci)錦(jin)波(bo)生物(wu)的(de)高(gao)發行價在一(yi)些投資人(ren)眼中就(jiu)頗為(wei)“犯忌(ji)”。此(ci)次(ci)錦(jin)波(bo)生物(wu)的(de)發行價高(gao)達49元(yuan)，是(shi)北交(jiao)所有史以來發行價最高(gao)的(de)新(xin)股（包括在精(jing)選層時期完(wan)成發行的(de)個(ge)股）。

此外(wai)，高(gao)估值(zhi)、高(gao)流通老(lao)股這2個(ge)因素也讓(rang)投資者對是(shi)否(fou)申購(gou)錦(jin)波生物形成了一定(ding)掣肘。

公(gong)開(kai)信息顯示，此次(ci)錦波(bo)生(sheng)物的(de)發行(xing)(xing)市盈率為32.44倍(bei)(bei)，而行(xing)(xing)業市盈率只有24.16倍(bei)(bei)。錦波(bo)生(sheng)物的(de)發行(xing)(xing)市盈率在今年以來發行(xing)(xing)的(de)北交所(suo)新股中可以排在第2位(wei)。此外，錦波(bo)生(sheng)物不限售“老股”的(de)占比也相對較(jiao)高，這會在公(gong)司(si)上市初期帶來較(jiao)大的(de)拋壓。

不過(guo)，另一方(fang)面，若不行(xing)使超額配售選(xuan)擇權，錦波生物(wu)這次(ci)(ci)只(zhi)發(fa)(fa)行(xing)500萬(wan)股（此(ci)次(ci)(ci)發(fa)(fa)行(xing)前總(zong)股本為6234萬(wan)股），為年內(nei)發(fa)(fa)行(xing)股數最(zui)少的北交所(suo)新股。

值(zhi)得一提的是，此次錦波生物(wu)的擬募(mu)資金額僅約為最初上市計劃的一半。

新(xin)三(san)板資(zi)深評(ping)論(lun)人周運南向記者表示，錦(jin)(jin)波生物縮減(jian)發(fa)行(xing)(xing)規模(mo)可能(neng)基于兩種(zhong)考慮，“第一種(zhong)，如果他（錦(jin)(jin)波生物）還(huan)是要達到理想的(de)(de)融(rong)資(zi)規模(mo)，按(an)照北交所現在的(de)(de)情況，有(you)可能(neng)就滿(man)足不(bu)了，為(wei)了確保發(fa)行(xing)(xing)成功，就要通過縮減(jian)發(fa)行(xing)(xing)股數(shu)來(lai)穩住較高(gao)的(de)(de)發(fa)行(xing)(xing)價，這也(ye)是為(wei)了穩住公(gong)司的(de)(de)估值(zhi)；或是選擇(ze)把融(rong)資(zi)金(jin)額降(jiang)下來(lai)，但發(fa)行(xing)(xing)股數(shu)不(bu)降(jiang)或者少降(jiang)，不(bu)過這對公(gong)司來(lai)說肯(ken)定(ding)是不(bu)利(li)的(de)(de)，因(yin)為(wei)這樣(yang)把公(gong)司估值(zhi)打(da)下來(lai)了。另外，還(huan)有(you)一種(zhong)顧慮是擔心(xin)出(chu)現發(fa)行(xing)(xing)失敗或嚴重(zhong)破發(fa)，進(jin)而縮減(jian)融(rong)資(zi)規模(mo)。”

雖然(ran)(ran)錦波生物此前曾(ceng)兩次(ci)降(jiang)低發(fa)行底價，但最終的發(fa)行價仍然(ran)(ran)創出了北交所的新(xin)高(gao)。

有(you)北交所研究人士向記者表示，錦波生物此次仍(reng)然選擇較高的發行價是因為公司覺得自身基本面較好，不愿(yuan)意低價發行。

公開信息(xi)顯示，錦波生物(wu)的主營產(chan)品(pin)為重組膠原(yuan)蛋(dan)(dan)白產(chan)品(pin)、抗HPV生物(wu)蛋(dan)(dan)白產(chan)品(pin)為核(he)心(xin)的醫療器械、功能性(xing)護膚品(pin)。據上述(shu)人士(shi)介紹(shao)，錦波生物(wu)對標公司是(shi)港股上市公司巨子(zi)生物(wu)。截至今日收盤，巨子(zi)生物(wu)的市盈(ying)率(lv)為31倍。

投資者：中信證券保薦北交所新股破發率太高

錦波生(sheng)物(wu)此次上市(shi)的中介機(ji)構陣容在北(bei)交所(suo)堪稱(cheng)豪華，保薦機(ji)構（主承銷商(shang)）為中信證券。中信證券在A股是IPO一(yi)哥，但此前公司在新三板(ban)、精選層(ceng)的相(xiang)關排名并不靠前。從北(bei)交所(suo)開市(shi)后的一(yi)些案例(li)來看，在方興(xing)未艾(ai)的北(bei)交所(suo)市(shi)場中信證券也曾(ceng)想“大干一(yi)場”。

比如(ru)今年3月上市(shi)北(bei)交所人用疫苗第一(yi)股的康樂衛士(shi)的保薦機構也(ye)是中(zhong)信證券，最初，該公司計(ji)劃(hua)在(zai)北(bei)交所融資30億元。如(ru)果計(ji)劃(hua)達成(cheng)，這將是北(bei)交開市(shi)以來規模最大的IPO。

不過事(shi)與愿違的(de)是，康(kang)樂衛(wei)士(shi)最后不僅降低(di)了發(fa)行(xing)底價，還(huan)大(da)幅縮減(jian)了發(fa)行(xing)規模。從今年3月的(de)實際發(fa)行(xing)結果來看，康(kang)樂衛(wei)士(shi)此次在北(bei)交所IPO僅融資約3億元，為(wei)當初計劃1/10。

而此次錦波生(sheng)物的(de)(de)發行也頗(po)為“虎頭蛇尾”。去年(nian)上半年(nian)，公司(si)申報北交所IPO材料時的(de)(de)發行底價(jia)高達117元(yuan)/股，停牌前收盤(pan)價(jia)112.6元(yuan)，對應市盈(ying)率125倍。

如果(guo)錦波(bo)生物(wu)真的能以(yi)117元/股的價(jia)格發(fa)行，那將(jiang)是北交所首個發(fa)行價(jia)達三位數的新股。而在隨后的審核(he)問(wen)詢(xun)中(zhong)北交所也(ye)關(guan)注了公(gong)司發(fa)行價(jia)底價(jia)的問(wen)題(ti)。去(qu)年9月(yue)公(gong)司將(jiang)發(fa)行底價(jia)大(da)幅調低(di)至50元/股，今年6月(yue)進一步(bu)調整(zheng)至49元/股。

雖然此次500萬股的發行(xing)股數延續(xu)了初(chu)始(shi)計劃(hua)，但發行(xing)底價的大幅下調，也讓錦波(bo)生物此次北交所(suo)IPO的融資(zi)規模較(jiao)計劃(hua)縮水了一半(ban)。

在A股市場各(ge)板(ban)塊中(zhong)北交(jiao)所新股發(fa)(fa)行的(de)市場化(hua)程度(du)較高，投資者(zhe)決定是否要申購某只北交(jiao)所新股的(de)考量因素也更多，除了(le)發(fa)(fa)行數據、基本(ben)面等利(li)弊因素，目前投行因素也逐漸為投資者(zhe)重(zhong)視。

截圖自：雪球

6月(yue)以來北(bei)交所(suo)(suo)新(xin)股(gu)上(shang)市(shi)首日破(po)發(fa)率有(you)(you)所(suo)(suo)抬頭(tou)，達到了(le)50%。在此(ci)背景下(xia)，有(you)(you)不少投(tou)資者對錦(jin)波(bo)生物此(ci)次“三(san)高”發(fa)行帶(dai)來的破(po)發(fa)風險表(biao)(biao)示擔憂。還有(you)(you)一些投(tou)資者對錦(jin)波(bo)生物保薦機構中(zhong)信證券此(ci)前在北(bei)交所(suo)(suo)IPO的表(biao)(biao)現產生了(le)疑(yi)慮。

就是(shi)否打新(xin)錦波生物的相關話題，今日(ri)(ri)有投資者在某投資者社區發(fa)帖(tie)吐槽道：此前(qian)中(zhong)信證券承(cheng)銷的北交(jiao)所新(xin)股共三(san)家，分別是(shi)新(xin)芝生物、康樂衛士和(he)安達科(ke)技，不幸的是(shi)，三(san)家上市均首日(ri)(ri)破(po)發(fa)，開盤即(ji)破(po)發(fa)。

據(ju)(ju)Choice數據(ju)(ju)統(tong)計(ji),目前(qian)已上(shang)(shang)市(shi)的(de)(de)北交所公司中保薦機構為中信證券的(de)(de)總共有6家(jia)(jia)，其(qi)中通易航天、海希(xi)通訊等3家(jia)(jia)為北交所正式開市(shi)之前(qian)的(de)(de)精選層階段(duan)就已完成發行，北交所開市(shi)之后(hou)發行的(de)(de)有3家(jia)(jia)新芝生(sheng)物、康樂衛士、安達科(ke)技。從(cong)這3只新股上(shang)(shang)市(shi)首(shou)日的(de)(de)表現(xian)來看，確如上(shang)(shang)述投資(zi)者所言，首(shou)日破發，且首(shou)日開盤即(ji)破發。

而上述3只新股在首(shou)日破發之(zhi)后的持(chi)(chi)續(xu)表現也不容樂觀，截至(zhi)今(jin)(jin)日收盤，安(an)達科技股價(jia)較發行(xing)價(jia)跌去了30%。此前在發行(xing)階段同(tong)樣關注度較高的康樂衛士在今(jin)(jin)年3月15日上市后股價(jia)持(chi)(chi)續(xu)低迷。

近日(ri)有(you)業(ye)內(nei)人士向(xiang)記者指出，在(zai)海(hai)外成熟市(shi)場，IPO成功與否與投行的(de)品牌因素有(you)較大的(de)關聯。雖(sui)然目前在(zai)國內(nei)IPO市(shi)場還(huan)不明顯，但未(wei)來會逐(zhu)漸顯現。

值得一(yi)提的是，在2021年12月，錦波生物(wu)曾將主(zhu)辦券商(shang)由華金證(zheng)券變更為中信證(zheng)券，此舉(ju)被(bei)解讀為為沖刺北交所(suo)IPO做準備。從目前來看，此次IPO的結果是否能讓錦波生物(wu)的管理層滿意(yi)還要(yao)打(da)上一(yi)個問(wen)號。

北(bei)交(jiao)所(suo)開市后發(fa)行新股保薦(jian)機構首日破發(fa)率

據Choice數據統計，截至目前，在已經上市的(de)北交(jiao)(jiao)所公(gong)(gong)司(si)(si)中，于2021年(nian)11月15日(ri)北交(jiao)(jiao)所正式(shi)開市后完(wan)成(cheng)發行的(de)公(gong)(gong)司(si)(si)有127家(jia)，背后涉及的(de)保薦(jian)(jian)(jian)(jian)機(ji)構超(chao)40家(jia)，從首日(ri)破發率(lv)(以首日(ri)收盤(pan)價(jia)計算(suan))來看，各保薦(jian)(jian)(jian)(jian)機(ji)構的(de)表現(xian)并不平衡(heng)。其中10家(jia)保薦(jian)(jian)(jian)(jian)機(ji)構保薦(jian)(jian)(jian)(jian)的(de)北交(jiao)(jiao)所新股首日(ri)破發率(lv)達100%，不過這其中有一(yi)半的(de)保薦(jian)(jian)(jian)(jian)機(ji)構完(wan)成(cheng)發行上市的(de)北交(jiao)(jiao)所公(gong)(gong)司(si)(si)只(zhi)有1家(jia)。

另有21家(jia)保薦機構北交所新股首日破發(fa)率為(wei)0，不過這些(xie)(xie)保持(chi)首日0破發(fa)的保薦機構也(ye)有一些(xie)(xie)“水分”，其中西(xi)部(bu)證券(quan)、西(xi)南證券(quan)、光大證券(quan)、東方(fang)證券(quan)承銷保薦等券(quan)商在北交所開市后完成發(fa)行上市的北交所公司(si)數量均只有1家(jia)，且在上市首日只是勉強維持(chi)住了發(fa)行價。

封面圖片來源(yuan)：視覺中國-VCG211101835839