每(mei)經記(ji)者｜吳澤鵬    每(mei)經編輯｜魏官紅    

■相關公司：宏(hong)川智(zhi)慧（SZ002930，股價(jia)23.23元(yuan)，市(shi)值105.48億元(yuan)）

■核心競爭力：基于優(you)(you)質賽道的(de)雙主業聚焦發展，形(xing)成了持續并購的(de)成長(chang)路(lu)徑，長(chang)期保持著競爭優(you)(you)勢(shi)(shi)的(de)動態平衡。具有(you)區位布局(ju)優(you)(you)勢(shi)(shi)、自有(you)碼頭優(you)(you)勢(shi)(shi)、倉(cang)儲規模優(you)(you)勢(shi)(shi)、指(zhi)定交割庫資質優(you)(you)勢(shi)(shi)等

■機構眼中的公司：石化倉儲龍頭(tou)，高壁壘核心倉儲資源持續擴張，雙(shuang)賽(sai)道(dao)并(bing)進(jin)打開長期空間

■所屬概念：交通(tong)物流 倉儲物流 石(shi)化(hua)行業

廣東東莞松山(shan)湖畔，聚集著一批信息技術、智能裝(zhuang)備(bei)、現代服務(wu)等類型的(de)(de)企(qi)業群，主打石化(hua)倉(cang)儲綜合服務(wu)的(de)(de)宏川智慧總部便坐落在松山(shan)湖北岸，這家(jia)企(qi)業在2018年(nian)上市的(de)(de)企(qi)業，是(shi)目前國(guo)內(nei)石化(hua)倉(cang)儲賽道(dao)的(de)(de)龍頭。

儲(chu)罐(guan)、倉庫還有碼頭，是(shi)石化倉儲(chu)企業(ye)最核心的資(zi)產，也是(shi)公司業(ye)務開展的基(ji)礎。

上(shang)市以來，宏川智(zhi)慧采(cai)取并購(gou)的成長路徑，不斷(duan)擴大著儲罐罐容等(deng)。

數(shu)據測算，2021-2022年(nian)度(du)化(hua)工物流頭部企(qi)業液體罐體量(liang)約占整(zheng)個(ge)(ge)市(shi)場的28%；其中(zhong)，宏川智慧罐容量(liang)是整(zheng)個(ge)(ge)化(hua)工倉儲市(shi)場的10.39%，體量(liang)可見一斑。

對(dui)宏川(chuan)智慧董(dong)事長林海(hai)川(chuan)的(de)(de)專(zhuan)訪是在6月底，正值廣東(dong)盛暑，悶(men)熱的(de)(de)午后讓人容易(yi)感(gan)到困(kun)乏(fa)，附近(jin)樓(lou)宇裝修傳(chuan)來(lai)的(de)(de)嘈雜聲被隔絕在窗外，似(si)乎少(shao)了些穿透力。距(ju)離約定的(de)(de)采訪時間還有(you)片刻，林海(hai)川(chuan)已一身(shen)西裝來(lai)到現場，剛結束午間運(yun)動的(de)(de)他仍(reng)精(jing)神飽滿，保持著(zhu)往(wang)常(chang)的(de)(de)溫和儒雅，耐心地配(pei)合設(she)備(bei)(bei)調試，一切準備(bei)(bei)就緒，我們的(de)(de)對(dui)話也就此開始(shi)……

 

“在石化倉儲行業，并購是企業發展的最佳路徑”

“并(bing)購(gou)”，是(shi)宏川智慧身上最明顯的標簽之(zhi)一。

自成立以來，宏(hong)(hong)川智(zhi)慧先后并購了太(tai)倉陽(yang)(yang)鴻、南(nan)通陽(yang)(yang)鴻、福建(jian)港能、中山(shan)嘉(jia)信、常(chang)(chang)州宏(hong)(hong)川、常(chang)(chang)熟(shu)宏(hong)(hong)川、常(chang)(chang)熟(shu)宏(hong)(hong)智(zhi)、滄州宏(hong)(hong)川、龍翔集團、成都宏(hong)(hong)智(zhi)等公司(si)。其中，除太(tai)倉陽(yang)(yang)鴻、南(nan)通陽(yang)(yang)鴻外，其余(yu)項目的并購均在2018年上(shang)市后完(wan)成。

在林海川看來，對于宏川智慧以及公司所處的石化倉儲行業而言，“并購”是企業發展的最佳路徑：一是行業的政策嚴監管、審批自建周期較長，并購更容易實現擴張；二是公司過往已積累大量的并購經驗，并購路徑已然走通。

石油(you)(you)化(hua)工產業(ye)(ye)鏈(lian)結構(gou)復雜、供需區域不平衡鎖定(ding)了物流(liu)(liu)倉(cang)儲(chu)的剛性需求。我(wo)國原(yuan)油(you)(you)、成品(pin)油(you)(you)、醇類(lei)化(hua)工產品(pin)等消費需求保持旺(wang)盛，原(yuan)油(you)(you)進(jin)口較大的同時，國內(nei)油(you)(you)田和(he)(he)石化(hua)開(kai)發區主要集中于東(dong)(dong)北(bei)和(he)(he)西北(bei)地區，而精(jing)細化(hua)工生(sheng)產主要集中于華東(dong)(dong)和(he)(he)華南地區，平均物流(liu)(liu)運距2200km以上。這(zhe)種供需地域的不平衡，為石化(hua)品(pin)物流(liu)(liu)業(ye)(ye)和(he)(he)倉(cang)儲(chu)業(ye)(ye)發展提(ti)供了基礎。

“碼頭儲罐倉儲行業(ye)的發展(zhan)依托于儲罐容(rong)(rong)量(liang)，容(rong)(rong)量(liang)越大，業(ye)務才能更多；同時(shi)，每個基地(di)都有一定的服務半(ban)徑(jing)，哪怕建(jian)得再(zai)大，超出了地(di)區(qu)需求也就(jiu)失(shi)去了意義。所以，要(yao)讓(rang)儲罐容(rong)(rong)量(liang)更大，我們就(jiu)要(yao)去到更多的地(di)方(fang)。”林海川(chuan)說(shuo)道。

宏川太倉陽鴻化工品儲罐(guan)區 圖片(pian)來源：企業(ye)供圖

與此同時，危化(hua)品嚴管(guan)控(kong)、新建產能周(zhou)期(qi)(qi)(qi)較長等因素提升了石化(hua)倉儲行業以(yi)及企業地(di)域擴張的(de)(de)準入(ru)門檻。據林海川(chuan)介紹，新建批(pi)文本身比較難以(yi)獲得，“即使拿到(dao)新建批(pi)文，也要面臨(lin)很(hen)長的(de)(de)建設周(zhou)期(qi)(qi)(qi)，從審批(pi)、籌建，到(dao)建設、驗(yan)收，需(xu)要約6年(nian)的(de)(de)時間，周(zhou)期(qi)(qi)(qi)太長”。

選擇并(bing)購的(de)路徑(jing)，“擴容(rong)”可以有(you)多(duo)快？以2022年(nian)(nian)為例(li)，宏川(chuan)智(zhi)慧在這(zhe)一年(nian)(nian)里(li)完成了對龍翔集(ji)團(tuan)、滄州宏川(chuan)、金聯川(chuan)的(de)三次并(bing)購，再加上(shang)對此(ci)前并(bing)購項目的(de)罐容(rong)建設，到2022年(nian)(nian)度(du)報(bao)告披露(lu)日(ri)，宏川(chuan)智(zhi)慧運(yun)營(ying)總罐容(rong)達到438.61萬(wan)m³，而2020年(nian)(nian)度(du)報(bao)告、2021年(nian)(nian)度(du)報(bao)告披露(lu)日(ri)的(de)運(yun)營(ying)罐容(rong)數(shu)據對應(ying)則(ze)是230.60萬(wan)m³、383.63萬(wan)m³。

圖片來源(yuan)：公司(si)2022年年報截圖

據中物聯危化(hua)(hua)品物流分(fen)會統計，2021-2022年(nian)度化(hua)(hua)工物流頭(tou)部企(qi)業液體罐體量(liang)約占整(zheng)個市場(chang)(chang)的28%。國海證(zheng)券研報(bao)分(fen)析(xi)測算，宏川智(zhi)慧罐容量(liang)是(shi)整(zheng)個市場(chang)(chang)的10.39%，為石(shi)化(hua)(hua)儲罐細分(fen)賽道(dao)的龍頭(tou)企(qi)業。

“并購復雜且有風險，但宏川找到了自己的方式”

要將業務做到更多地方，并購(gou)是不(bu)(bu)二之(zhi)選。但對于企業而言，在(zai)迎來業績增長預(yu)期的(de)同時(shi)，新的(de)管(guan)理(li)團隊加入、整(zheng)合并購(gou)庫區(qu)不(bu)(bu)達預(yu)期等情況，也意味著不(bu)(bu)確(que)定(ding)的(de)風險因素在(zai)增加。

對此(ci)，林海(hai)川坦(tan)言，并(bing)(bing)購是(shi)一項復雜且具有(you)風險(xian)的工作(zuo)，“在任何的行業(ye)都是(shi)一樣的，當中(zhong)很容易(yi)出問(wen)(wen)題(ti)，有(you)的是(shi)并(bing)(bing)購過程中(zhong)選擇出了問(wen)(wen)題(ti)，有(you)的是(shi)資金出了問(wen)(wen)題(ti)，有(you)的是(shi)后面的整(zheng)合出了問(wen)(wen)題(ti)等”。

例(li)如，據(ju)公開信息，同屬粵(yue)港(gang)澳大(da)灣區的一(yi)家能源行業(ye)上(shang)市公司，在(zai)2021年(nian)以(yi)近5億元價格收購(gou)了(le)一(yi)家倉儲企業(ye)，但其在(zai)2022年(nian)報(bao)中對此計提了(le)超(chao)6000萬(wan)元的商譽(yu)減值(zhi)準備(bei)。

對于(yu)宏(hong)川智慧而言(yan)，多次(ci)的并購已(yi)讓其積累了(le)大量(liang)經(jing)驗，“我們對整(zheng)個并購的過程，從挑選(xuan)項(xiang)目、洽談、籌(chou)集資金、付款，到整(zheng)合，都形成了(le)宏(hong)川一整(zheng)套(tao)行之有效的方(fang)(fang)案”，林海川對此(ci)并不(bu)避諱(hui)，“對于(yu)宏(hong)川而言(yan)，找到了(le)適合自(zi)己發展的方(fang)(fang)式，所(suo)以大家(jia)也(ye)看到，上(shang)市后(hou)我們的并購推進得特別(bie)快”。

林海川表示，宏川智慧方面對并購模式頗有信心，“大家都知道，并購后最困難的是團隊的整合，但是宏川形成了一整套針對行業項目的機制，對子公司施行‘中心制’，由總部集中管理”。

據林海川介紹，宏川智慧(hui)在總部(bu)設立了運營、商(shang)務、基建與采購(gou)、行(xing)政(zheng)、財務五大管理中心，垂直對(dui)接(jie)新并購(gou)庫(ku)區的(de)對(dui)應部(bu)門，通過(guo)組織架構上的(de)管理模式實現(xian)對(dui)新并購(gou)庫(ku)區的(de)快速整(zheng)合和有效(xiao)管控，從而(er)實現(xian)并購(gou)后的(de)人員穩(wen)定、經營正常、業績(ji)增長。

“我們(men)現在有(you)十幾個基地，當然(ran)未來會越來越多(duo)，但(dan)我們(men)是通過總部(bu)(bu)的(de)五大管理中心進(jin)行(xing)管理，而(er)且是強管理，也(ye)就是部(bu)(bu)門的(de)業務、人事(shi)和考核(he)等，都是由(you)管理中心來進(jin)行(xing)，確(que)保(bao)并購后(hou)的(de)管理整(zheng)合(he)順利。”

當然，林海川也表示這(zhe)并不(bu)是(shi)(shi)個(ge)(ge)人(ren)風格或是(shi)(shi)業績(ji)壓力影響(xiang)，“我個(ge)(ge)人(ren)認為還是(shi)(shi)宏川形成了(le)一個(ge)(ge)行之有效的(de)(de)系(xi)統，因為并購實際上并不(bu)是(shi)(shi)一個(ge)(ge)簡單的(de)(de)決策(ce)過(guo)程(cheng)，需要整個(ge)(ge)企業很多部門的(de)(de)參與，我們(men)整個(ge)(ge)企業形成了(le)這(zhe)種(zhong)能力”。

圖片來源：企業供圖

采訪結束的幾日(ri)后，宏川智(zhi)慧再(zai)次宣(xuan)布了新的并(bing)購項目，其(qi)于6月28日(ri)發布公(gong)(gong)告，提(ti)出擬以(yi)現金(jin)方式分(fen)別收(shou)購南(nan)通(tong)御(yu)順100%股權(quan)(quan)、南(nan)通(tong)御(yu)盛100%股權(quan)(quan)，其(qi)下屬(shu)公(gong)(gong)司(si)易(yi)聯南(nan)通(tong)擁(yong)有土地使用權(quan)(quan)、碼頭岸線、房產、74座儲(chu)罐(guan)（罐(guan)容總計約62萬m³）以(yi)及(ji)(ji)前述資產相關附屬(shu)設施。公(gong)(gong)司(si)在后續(xu)公(gong)(gong)告中稱，基于易(yi)聯南(nan)通(tong)所擁(yong)有的資產價(jia)值及(ji)(ji)其(qi)增值價(jia)值，本次交易(yi)對價(jia)合計約為7億至(zhi)10億元。

根據統計，若上述交易成功落地，宏川智慧旗下的總罐容將達409萬立方米（按持有比例加權計算），較之前增加17.89%。此外，《每日經濟新聞》記者統計發現，這將成為宏川智慧自2018年3月上市以來的第10個收購標的。

“發展第二主業，向上下游服務鏈條延伸”

儲(chu)罐(guan)擴容的同時，宏川智慧在近幾(ji)年明確了(le)以化(hua)工倉庫(ku)為“第(di)二(er)主業”的發(fa)展(zhan)路(lu)線。

儲(chu)罐(guan)和倉庫(ku)稍有不同，前者(zhe)以油品(pin)、化工(gong)原料等散裝(zhuang)、液態產品(pin)為(wei)主(zhu)，后(hou)者(zhe)則是儲(chu)存具有外包(bao)裝(zhuang)的(de)物品(pin)，或者(zhe)固態產品(pin)；另(ling)外運輸(shu)方(fang)式(shi)也有區別，碼頭儲(chu)罐(guan)運輸(shu)工(gong)具多是油船、槽(cao)罐(guan)車，化工(gong)倉庫(ku)則主(zhu)要依靠集裝(zhuang)箱、廂式(shi)貨車。

停靠的船只 圖片來(lai)源(yuan)：企業供圖

林海川透露，碼頭儲罐與化工倉庫的倉儲客戶存在部分客戶重疊，但是不多。“宏川智慧在第一(yi)主業(ye)(ye)（碼頭(tou)儲罐(guan)）已經(jing)走上了一(yi)條持續發(fa)展(zhan)的(de)道路，在各方面(mian)形成(cheng)了較強的(de)能(neng)力。在這(zhe)樣的(de)基(ji)礎(chu)上，我們還(huan)有余(yu)力去進一(yi)步加快公司發(fa)展(zhan)。另一(yi)方面(mian)，資(zi)本(ben)市場、客戶等(deng)也有這(zhe)樣的(de)期許(xu)，宏川智慧作(zuo)為(wei)行(xing)業(ye)(ye)龍頭(tou)，如果(guo)能(neng)夠(gou)把化工倉庫業(ye)(ye)務(wu)做起來(lai)的(de)話，未(wei)來(lai)也能(neng)夠(gou)為(wei)這(zhe)個行(xing)業(ye)(ye)提供更(geng)多優質的(de)服務(wu)。”

不(bu)過，無論(lun)是(shi)碼頭儲罐業務(wu)，還是(shi)化工(gong)倉庫業務(wu)，它們都處于強監管約(yue)束之下。對(dui)于行(xing)業企業而言(yan)，自建、擴建均不(bu)易，產能(neng)增長(chang)主(zhu)要(yao)由(you)并(bing)購驅(qu)動。2020年(nian)-2022年(nian)，宏(hong)川(chuan)(chuan)智慧(hui)各報告期末控(kong)股運(yun)營化工(gong)倉庫面積分別是(shi)2.06萬(wan)(wan)㎡、2.31萬(wan)(wan)㎡以及6.49萬(wan)(wan)㎡，其中2022年(nian)增加4.18萬(wan)(wan)㎡，即是(shi)由(you)并(bing)購滄州宏(hong)川(chuan)(chuan)、常熟宏(hong)智帶(dai)來的增量；同(tong)時，宏(hong)川(chuan)(chuan)智慧(hui)旗下南通(tong)陽(yang)鴻、成都宏(hong)智等的化工(gong)倉庫自建項目也在正常推(tui)進當中。

林海川介紹，宏川智慧的碼頭儲罐以并購為主，但化工倉庫則是并購和自建“兩條腿走路”，“我們也會在(zai)化工物(wu)流(liu)的其(qi)他領域去尋找(zhao)更多發展(zhan)機會，應該(gai)說并不完全是(shi)局限于(yu)目前業務”。

圖片來源(yuan)：公(gong)司(si)2022年年報

逐(zhu)步實現(xian)碼頭儲(chu)罐倉(cang)儲(chu)、化工倉(cang)庫(ku)倉(cang)儲(chu)雙(shuang)賽(sai)道的并(bing)進發(fa)展，宏川(chuan)智(zhi)慧由(you)此可以在(zai)石化倉(cang)儲(chu)領域實現(xian)更全面的覆蓋。用互聯網思維(wei)解釋，相當(dang)于(yu)掌握了化工行業的區(qu)域流量。在(zai)這樣的條件下(xia)，公司是否可以向化工物流鏈(lian)條兩端延伸，進一步打開成長空間？

對此(ci)，林(lin)海(hai)川表示，石(shi)化(hua)物(wu)流鏈中，倉儲(chu)環(huan)(huan)節(jie)是(shi)門檻最(zui)高、資(zi)源屬性最(zui)強的(de)(de)環(huan)(huan)節(jie)，“所以在倉儲(chu)環(huan)(huan)節(jie)占據市場(chang)核心地位，讓我(wo)(wo)們(men)更容易進入化(hua)工物(wu)流的(de)(de)其(qi)他領域，我(wo)(wo)們(men)也(ye)在做這方面(mian)的(de)(de)探索，比如說在化(hua)工倉庫，我(wo)(wo)們(men)在試行倉配一體化(hua)服務，碼頭儲(chu)罐業務，也(ye)在研究延伸去其(qi)他環(huan)(huan)節(jie)發展的(de)(de)可能(neng)性”。

在采訪中林海川提到，期望將上述罐容量的市場占比穩步提升，他表示，“我想公司目前應該是著眼成為一個高度聚焦化工倉儲業務的龍頭企業，但是未來會發展成提供綜合性物流服務的化工物流服務商”。

“缺少物理空間是莞企發展面臨的共性問題”

除了是宏川(chuan)智慧的(de)董事(shi)長、總經理(li)，林海川(chuan)還是東莞市(shi)上(shang)市(shi)公司協會(hui)會(hui)長，采訪接近尾聲(sheng)時，我們也就東莞上(shang)市(shi)公司的(de)發(fa)展(zhan)(zhan)情況展(zhan)(zhan)開了交流(liu)。

林海川表示，上市公司協會調研發現，目前，東莞上市公司面臨著普遍性的問題。首先，東莞作為一個制造業城市，企業非常多，“相對而言，城市空間比較小，城市建設用地的開發強度比較高，很多企業想進一步發展，但缺少物理空間”，此外，很多東莞的上市公司對出口依賴比較大，“所以在過去幾年，對出口(kou)依賴度比較大的企業(ye)也碰到了(le)一(yi)些困難”。

回顧東(dong)莞(guan)(guan)上市(shi)(shi)公(gong)司(si)的發展歷史，可(ke)以用“蝶變”來形容——過(guo)去，東(dong)莞(guan)(guan)多年(nian)保(bao)持(chi)著經濟的快速(su)增(zeng)長，上世紀90年(nian)代(dai)起還與中山、順德（現劃入佛山市(shi)(shi)）、南海（現劃入佛山市(shi)(shi)）被并(bing)稱為“廣(guang)東(dong)四(si)小(xiao)虎”，但若(ruo)以“上市(shi)(shi)公(gong)司(si)數量”為指標(biao)，東(dong)莞(guan)(guan)卻并(bing)不(bu)凸顯(xian)。

曾有報道(dao)分析，在1999年-2008年近10年時間里，東莞沒有新增一(yi)家公司上(shang)市公司，到2017年底也不(bu)足30家。

不過(guo)，近5年來(lai)，東(dong)莞(guan)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)數量實(shi)現了(le)翻倍增長，目前(qian)已近60家，2022年至今(jin)年5月(yue)更是(shi)新增13家，是(shi)腰部城(cheng)市(shi)中增長數量最大的城(cheng)市(shi)。同時，東(dong)莞(guan)目前(qian)的上(shang)市(shi)公(gong)司(si)總(zong)數量在省內和國內都位(wei)居前(qian)列（排名(ming)分(fen)別(bie)為(wei)第3、第18）。

“這(zhe)(zhe)和(he)東莞原來(lai)(lai)的(de)產(chan)業(ye)(ye)結構(gou)相關，過去東莞主要是以外資(zi)企業(ye)(ye)、‘三(san)來(lai)(lai)一補’的(de)來(lai)(lai)料加工企業(ye)(ye)為主，這(zhe)(zhe)些企業(ye)(ye)總部很多在(zai)海(hai)(hai)外，以海(hai)(hai)外融資(zi)為主。本(ben)土民營企業(ye)(ye)中，早年以地產(chan)相關服務(wu)業(ye)(ye)為主，那(nei)時(shi)候本(ben)土企業(ye)(ye)上(shang)(shang)(shang)市確(que)實少(shao)一些”，林海(hai)(hai)川分析(xi)稱(cheng)，但在(zai)2000年以后(hou)，特別(bie)在(zai)2010年以后(hou)，東莞的(de)產(chan)業(ye)(ye)結構(gou)發生很大變(bian)化，“涌現很多先進的(de)民營制(zhi)造業(ye)(ye)企業(ye)(ye)，通過10年左(zuo)右的(de)發展，具備了一定的(de)基(ji)礎(chu)和(he)能力后(hou)逐(zhu)步實現上(shang)(shang)(shang)市，這(zhe)(zhe)也(ye)造就過去幾(ji)年東莞上(shang)(shang)(shang)市公司(si)數量(liang)的(de)快速(su)增(zeng)長。”

上市公(gong)司(si)(si)數量增長的同時，東莞(guan)上市公(gong)司(si)(si)總(zong)市值(zhi)卻暫未(wei)駛(shi)上增長快車道(dao)，落后于(yu)深(shen)圳、廣州，還排(pai)在佛山、珠海(hai)等城市之后。因(yin)此，如何(he)實(shi)現(xian)“高(gao)質量發展”，成長為更大市值(zhi)公(gong)司(si)(si)，成為東莞(guan)上市公(gong)司(si)(si)當下需要回(hui)答的問題之一。

對此，林海川表示，“大市值”需要給到企業時間去成長，與佛山等城市相比，東莞民營企業歷史不長，同時他相信，東莞新興的上市企業中，主要以電子信息、高端制造等為主，它們有著廣闊的市場前景，在市值方面相當有潛力。

記者注意到(dao)，近年(nian)來，東(dong)(dong)莞(guan)連續出臺《東(dong)(dong)莞(guan)市鼓(gu)勵企(qi)業利用資(zi)本市場(chang)扶持辦法》、《東(dong)(dong)莞(guan)市推動企(qi)業上(shang)市發展(zhan)三年(nian)行動鯤鵬計(ji)劃》等(deng)政策，推動東(dong)(dong)莞(guan)資(zi)本市場(chang)進入新階段。東(dong)(dong)莞(guan)方面提(ti)出，力爭到(dao)2023年(nian)，全市境內(nei)外上(shang)市公司(si)總數突破100家。