每經AI快訊(xun)，中國銀河07月17日發布研報稱：給予農林牧漁推薦（維持）評級。

6月上市豬(zhu)企(qi)生豬(zhu)銷量(liang)環(huan)比(bi)(bi)-6%，由增(zeng)轉降：6月上市豬(zhu)企(qi)銷量(liang)合計約1195萬(wan)(wan)頭(tou)，環(huan)比(bi)(bi)-6.3%；其(qi)中(zhong)(zhong)頭(tou)部豬(zhu)企(qi)牧原股份、溫氏股份、新希望出(chu)欄(lan)(lan)531萬(wan)(wan)頭(tou)、199萬(wan)(wan)頭(tou)、126萬(wan)(wan)頭(tou)，環(huan)比(bi)(bi)-7.8%、-4.9%、-12.5%，同比(bi)(bi)+0.7%、+61.6%、+28.9%。其(qi)余豬(zhu)企(qi)出(chu)欄(lan)(lan)環(huan)比(bi)(bi)方面(mian)，僅立華(hua)、傲(ao)農、華(hua)統、中(zhong)(zhong)糧家佳康(kang)、唐人神(shen)(shen)、神(shen)(shen)農環(huan)比(bi)(bi)為正（+114.9%、+22%、+13.4%、+13.1%、+5.7%、+5.3%）。在同比(bi)(bi)方面(mian)，天邦、唐人神(shen)(shen)、華(hua)統、神(shen)(shen)農、立華(hua)漲幅(fu)領(ling)先（+99.3%、+91.1%、+88.8%、+74.6%、+54%）。

6月豬(zhu)企豬(zhu)價持(chi)續下(xia)行，行業虧(kui)損(sun)(sun)略(lve)收(shou)窄：1）上(shang)市(shi)豬(zhu)企豬(zhu)價環比(bi)(bi)-0.9%，出欄均(jun)(jun)(jun)重(zhong)(zhong)環比(bi)(bi)均(jun)(jun)(jun)+0.3%。6月行業生豬(zhu)均(jun)(jun)(jun)價14.24元(yuan)(yuan)/kg，環比(bi)(bi)-1.9%。上(shang)市(shi)豬(zhu)企生豬(zhu)銷(xiao)售均(jun)(jun)(jun)價14.11元(yuan)(yuan)/kg，環比(bi)(bi)-0.9%；其中具備(bei)相對價格優勢(shi)(shi)的包括金(jin)新農、華統(tong)、溫(wen)氏(shi)。6月上(shang)市(shi)豬(zhu)企出欄均(jun)(jun)(jun)重(zhong)(zhong)121.28kg（環比(bi)(bi)+0.3%）；行業均(jun)(jun)(jun)重(zhong)(zhong)120.87kg（環比(bi)(bi)-1%），我們認(ren)為(wei)主要是中小養(yang)殖(zhi)戶出欄均(jun)(jun)(jun)重(zhong)(zhong)下(xia)行所致。從出欄均(jun)(jun)(jun)重(zhong)(zhong)占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)看(kan)，150kg以上(shang)占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)持(chi)續下(xia)行中；90kg以下(xia)占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)于(yu)6月下(xia)旬出現年內低點4.4%，而后逐步上(shang)行中。2）6月行業養(yang)殖(zhi)虧(kui)損(sun)(sun)環比(bi)(bi)收(shou)窄6.7元(yuan)(yuan)/頭，虧(kui)損(sun)(sun)態勢(shi)(shi)已持(chi)續六個月。

23Q2出欄(lan)提升，豬(zhu)價下行，市占率或(huo)創新高：23Q1，15家上市豬(zhu)企(qi)合計出欄(lan)約3705萬頭，環比+8.1%，同(tong)(tong)比+11.2%。其中(zhong)季度(du)同(tong)(tong)比增(zeng)長顯(xian)著的有天邦、華統、唐(tang)人神、溫氏（+104.9%、+91.2%、+82.5%、+55.4%）。Q2生(sheng)豬(zhu)行業季度(du)均(jun)(jun)(jun)價14.43元/kg，同(tong)(tong)比-2.6%，環比-5.8%，季度(du)內豬(zhu)價呈現低位震蕩下行狀態(tai)。同(tong)(tong)期上市豬(zhu)企(qi)生(sheng)豬(zhu)銷售均(jun)(jun)(jun)價14.19元/kg，同(tong)(tong)比-4.1%，環比-3.1%。23Q2生(sheng)豬(zhu)行業自(zi)繁自(zi)養頭均(jun)(jun)(jun)虧(kui)損(sun)328元，環比23Q1頭均(jun)(jun)(jun)虧(kui)損(sun)增(zeng)加(jia)(jia)60元，同(tong)(tong)比22Q2頭均(jun)(jun)(jun)虧(kui)損(sun)增(zeng)加(jia)(jia)59元。對(dui)于上市豬(zhu)企(qi)來說，23Q2將再次面(mian)臨整體性虧(kui)損(sun)狀態(tai)。

投資建議：23年7月(yue)開始涌益樣本(ben)顯(xian)示肥豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)出欄量再次(ci)上(shang)(shang)行(xing)(xing)直至(zhi)10月(yue)達年內高點；定量角(jiao)度(du)(du)看(kan)Q3樣本(ben)肥豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)出欄同比(bi)+19.8%，環比(bi)+3.3%。結合16省(sheng)市生(sheng)(sheng)豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)宰(zai)后(hou)均重處(chu)于高位區間(jian)震(zhen)蕩下行(xing)(xing)狀態(tai)；我們估(gu)算Q3宰(zai)后(hou)均重環比(bi)下行(xing)(xing)，同比(bi)基(ji)本(ben)持(chi)平。那(nei)么Q3豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)肉(rou)供給可(ke)能同比(bi)增長較(jiao)顯(xian)著，豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)價或難有顯(xian)著大幅上(shang)(shang)漲態(tai)勢(shi)；但考(kao)慮消費的(de)潛在向好趨(qu)(qu)勢(shi)（節(jie)假日、季節(jie)性等因素），豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)價或呈現(xian)環比(bi)好轉態(tai)勢(shi)，但幅度(du)(du)有限(xian)。另(ling)外需關注(zhu)二次(ci)育肥出欄節(jie)奏對短期(qi)豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)價的(de)影響(xiang)以(yi)及(ji)南方雨季的(de)影響(xiang)。站在當(dang)前時(shi)點，從兩個(ge)(ge)角(jiao)度(du)(du)觀察豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)周期(qi)：一是基(ji)本(ben)面走(zou)勢(shi)，豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)價低位且繼續(xu)承壓(ya)，行(xing)(xing)業(ye)虧損(sun)（已持(chi)續(xu)28周），產能去(qu)化持(chi)續(xu)且有加速趨(qu)(qu)勢(shi)；二是養殖行(xing)(xing)業(ye)估(gu)值，7月(yue)14日生(sheng)(sheng)豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)養殖板(ban)塊PB為3倍，處(chu)歷史(shi)低位區間(jian)；頭均市值角(jiao)度(du)(du)看(kan)，大部分(fen)上(shang)(shang)市豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)企處(chu)于歷史(shi)最低位區間(jian)，7月(yue)14日牧原、溫氏、天康(kang)頭均市值3343元、4656元（不剔除(chu)）、3992元（不剔除(chu)），相比(bi)于歷史(shi)最低點+2.2%、-2.3%、-15.3%。生(sheng)(sheng)豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)養殖板(ban)塊具備較(jiao)好的(de)風險收益比(bi)，布局在行(xing)(xing)業(ye)悲觀之時(shi)，可(ke)積極關注(zhu)。在個(ge)(ge)股(gu)(gu)層(ceng)面，我們建議關注(zhu)成本(ben)管控領先/向好、資金(jin)壓(ya)力較(jiao)小、生(sheng)(sheng)豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)出欄具備彈(dan)性、估(gu)值相對低位的(de)個(ge)(ge)股(gu)(gu)，包(bao)括牧原股(gu)(gu)份(fen)（002714.SZ）、溫氏股(gu)(gu)份(fen)（300498.SZ）、天康(kang)生(sheng)(sheng)物（002100.SZ）等。

風(feng)(feng)(feng)險提示(shi)：原料價格波(bo)動的風(feng)(feng)(feng)險；疫病的風(feng)(feng)(feng)險；豬價不及預期的風(feng)(feng)(feng)險等。

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(記者 蔡鼎)

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