每經AI快訊，中國銀河04月17日發布研報稱：給予農林牧漁推薦（維持）評級。

3月上(shang)(shang)市(shi)豬(zhu)(zhu)企(qi)(qi)生(sheng)豬(zhu)(zhu)銷(xiao)量環比(bi)+5%，增速放(fang)緩：3月我(wo)國上(shang)(shang)市(shi)養(yang)殖企(qi)(qi)業生(sheng)豬(zhu)(zhu)銷(xiao)量合計(ji)約1216萬頭(tou)，環比(bi)+4.6%；其中頭(tou)部豬(zhu)(zhu)企(qi)(qi)牧原股份、溫氏股份、新希望出(chu)欄500萬頭(tou)、207萬頭(tou)、169萬頭(tou)，環比(bi)+15.9%、+7.9%、-2.4%，同(tong)比(bi)-16.5%、+43.1%、+18.5%。其余豬(zhu)(zhu)企(qi)(qi)出(chu)欄環比(bi)方面(mian)，僅天邦(bang)、東(dong)瑞(rui)、天康、華統環比(bi)為正（+34.6%、+11.8%、+6.3%、+1.8%）；而環比(bi)降幅較(jiao)大的有(you)金新農、正邦(bang)（-36%、-27.7%）。在同(tong)比(bi)方面(mian)，除金新農、正邦(bang)同(tong)比(bi)下行外(wai)，其余均保持增長(chang)狀態，立華、華統、唐人神、東(dong)瑞(rui)、天邦(bang)同(tong)比(bi)漲幅領先（+379.3%、+129.6%、+103.7%、+61.2%）。

3月(yue)(yue)豬(zhu)(zhu)(zhu)企(qi)(qi)豬(zhu)(zhu)(zhu)價(jia)(jia)(jia)及均(jun)(jun)重(zhong)環比(bi)(bi)上(shang)(shang)(shang)(shang)行，虧(kui)(kui)損(sun)略收(shou)窄(zhai)：1）上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)豬(zhu)(zhu)(zhu)企(qi)(qi)豬(zhu)(zhu)(zhu)價(jia)(jia)(jia)、出(chu)欄(lan)(lan)均(jun)(jun)重(zhong)環比(bi)(bi)均(jun)(jun)+2%。3月(yue)(yue)行業(ye)(ye)(ye)生(sheng)(sheng)豬(zhu)(zhu)(zhu)均(jun)(jun)價(jia)(jia)(jia)15.32元/kg，環比(bi)(bi)+1.7%。上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)豬(zhu)(zhu)(zhu)企(qi)(qi)生(sheng)(sheng)豬(zhu)(zhu)(zhu)銷(xiao)售(shou)均(jun)(jun)價(jia)(jia)(jia)15.01元/kg，環比(bi)(bi)+4.7%，；其中具備相對(dui)價(jia)(jia)(jia)格優(you)勢(shi)的(de)包括華統、天(tian)邦、中糧家佳康，部分受銷(xiao)售(shou)區域(yu)的(de)影響3月(yue)(yue)上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)豬(zhu)(zhu)(zhu)企(qi)(qi)出(chu)欄(lan)(lan)均(jun)(jun)重(zhong)118.29k（g環+2%）。涌益(yi)統計3月(yue)(yue)行業(ye)(ye)(ye)出(chu)欄(lan)(lan)均(jun)(jun)重(zhong)121.3kg，環比(bi)(bi)+0.7%。上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)養(yang)殖企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)出(chu)欄(lan)(lan)體重(zhong)低(di)于行業(ye)(ye)(ye)均(jun)(jun)值(zhi)，我們認為主(zhu)要是中小養(yang)殖戶出(chu)欄(lan)(lan)均(jun)(jun)重(zhong)提(ti)升所致。涌益(yi)顯(xian)示3月(yue)(yue)以來出(chu)欄(lan)(lan)生(sheng)(sheng)豬(zhu)(zhu)(zhu)中150kg以上(shang)(shang)(shang)(shang)的(de)占比(bi)(bi)由(you)4.9%提(ti)升至5.8%。2）3月(yue)(yue)行業(ye)(ye)(ye)養(yang)殖虧(kui)(kui)損(sun)收(shou)窄(zhai)，虧(kui)(kui)損(sun)態勢(shi)持續(xu)(xu)。3月(yue)(yue)自繁自養(yang)生(sheng)(sheng)豬(zhu)(zhu)(zhu)養(yang)殖利潤為-237.9元/頭(tou)，環比(bi)(bi)虧(kui)(kui)損(sun)收(shou)窄(zhai)84.4元/頭(tou)，連續(xu)(xu)三個(ge)月(yue)(yue)虧(kui)(kui)損(sun)。基于生(sheng)(sheng)豬(zhu)(zhu)(zhu)銷(xiao)售(shou)價(jia)(jia)(jia)格情況以及成(cheng)本估算，3月(yue)(yue)上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)豬(zhu)(zhu)(zhu)企(qi)(qi)生(sheng)(sheng)豬(zhu)(zhu)(zhu)養(yang)殖業(ye)(ye)(ye)務(wu)均(jun)(jun)處于虧(kui)(kui)損(sun)狀態，可能對(dui)現金流產生(sheng)(sheng)一定影響。

23Q1行業豬價(jia)+15%，豬企再次進入(ru)季度(du)性虧(kui)損(sun)：23Q1，15家上市(shi)豬企合計出(chu)欄約(yue)3427萬頭，環(huan)(huan)比(bi)(bi)-3.5%，同比(bi)(bi)+14.4%；其中(zhong)季度(du)增(zeng)長顯著的(de)有(you)華統、立華、唐人神（+229.2%、+163.4%、+104.5%）。Q1生豬行業季度(du)均(jun)價(jia)15.27元/kg，同比(bi)(bi)+14.7%，環(huan)(huan)比(bi)(bi)-36%，季度(du)內豬價(jia)低(di)位震蕩。同期上市(shi)豬企生豬銷(xiao)售均(jun)價(jia)14.58元/kg，同比(bi)(bi)+18.5%，環(huan)(huan)比(bi)(bi)-36.4%。23Q1生豬行業自繁自養頭均(jun)虧(kui)損(sun)約(yue)268元，同比(bi)(bi)22Q1虧(kui)損(sun)收(shou)窄(zhai)133元，而(er)季度(du)環(huan)(huan)比(bi)(bi)由盈(ying)轉(zhuan)虧(kui)。對于上市(shi)豬企來(lai)說，23Q1或又(you)將面(mian)臨整(zheng)體性虧(kui)損(sun)狀(zhuang)態(tai)。

投(tou)資建議：基(ji)于樣本(ben)(ben)(ben)肥(fei)豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)出欄(lan)估(gu)算、宰(zai)后(hou)均(jun)重潛在(zai)(zai)走(zou)(zou)勢等方(fang)面(mian)，Q2豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)價或呈現環比(bi)(bi)Q1好轉的態勢，但好轉幅度(du)有限。另外需(xu)關(guan)(guan)注(zhu)二(er)次育肥(fei)出欄(lan)節奏(zou)對短(duan)期(qi)豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)價的影響以及非洲豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)瘟帶來的影響。投(tou)資視角看，站(zhan)在(zai)(zai)當前時點，從兩個角度(du)觀(guan)察豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)周期(qi)：一是基(ji)本(ben)(ben)(ben)面(mian)走(zou)(zou)勢，豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)價低位(wei)且(qie)繼(ji)續(xu)承(cheng)壓，行業(ye)虧損，存在(zai)(zai)潛在(zai)(zai)的產能去化預期(qi)；二(er)是養(yang)(yang)殖行業(ye)估(gu)值(zhi)，23年4月14日生(sheng)豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)養(yang)(yang)殖板塊PB為3.8倍(bei)，處于歷史低位(wei)區間。綜合來看，生(sheng)豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)養(yang)(yang)殖板塊具(ju)(ju)備較(jiao)好的風險(xian)收益比(bi)(bi)，可(ke)積極關(guan)(guan)注(zhu)。在(zai)(zai)個股層面(mian)建議關(guan)(guan)注(zhu)成本(ben)(ben)(ben)管控(kong)領先/向(xiang)好、資金壓力較(jiao)小、生(sheng)豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)出欄(lan)具(ju)(ju)備彈性、估(gu)值(zhi)相對低位(wei)的個股，包括牧原股份（002714.SZ）、溫氏股份（300498.SZ）等。

風險(xian)提示：原料價(jia)格波動的風險(xian)；疫病的風險(xian)；豬價(jia)不及(ji)預期的風險(xian)；政策變(bian)化的風險(xian)等(deng)。

每經頭條(tiao)（nbdtoutiao）——

(記者 王瀚黎)

免責聲明：本(ben)文內容與(yu)數(shu)據僅供參考(kao)，不構(gou)成投資建議，使用前(qian)請核實。據此(ci)操作，風險自(zi)擔(dan)。