每(mei)經編輯｜葉峰

7月17日A股(gu)低開后(hou)(hou)快速下探，滬指(zhi)跌(die)幅超過1%，一度跌(die)破3200點(dian)，午后(hou)(hou)三(san)大股(gu)指(zhi)跌(die)幅有所收窄。上(shang)證指(zhi)數收跌(die)0.87％報3209.63點(dian)，創業板指(zhi)跌(die)0.75％，市(shi)場成交(jiao)額8040.3億(yi)元。北向資金則是(shi)因(yin)天氣原(yuan)因(yin)暫停。

7月(yue)(yue)17日統計局公布(bu)了最新的經濟數(shu)據(ju)，國(guo)內(nei)二季度GDP同(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)6.3%；6月(yue)(yue)工業增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加值同(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)4.4%，上(shang)半年同(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)3.8%；1-6月(yue)(yue)固定資產投(tou)資累計同(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)3.8%；6月(yue)(yue)社會消費品零售總(zong)額同(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)3.1%。

來(lai)源：Wind，投資數(shu)據為上(shang)半年(nian)累(lei)計值、工業、消費、外貿數(shu)據為6月當月值

具體來(lai)說，二(er)季(ji)度GDP環比(bi)增(zeng)速為0.8%，低于(yu)一季(ji)度，也(ye)低于(yu)2016-2021年(nian)同(tong)期水平(ping)，經濟(ji)恢復的速度有(you)所下降。當前的工(gong)業(ye)生產、固定資產投資繼續改(gai)善，地產投資降幅(fu)仍然較大但有(you)所收窄，基建(jian)投資增(zeng)速高位提升。此(ci)外，消費(fei)(fei)增(zeng)速同(tong)比(bi)和環比(bi)均(jun)有(you)所下降，服務(wu)業(ye)消費(fei)(fei)恢復好于(yu)全體消費(fei)(fei)。

總體來說目前國內經(jing)濟還面(mian)臨一定壓力，存在需求不足等(deng)問題(ti)，需等(deng)待(dai)穩增長(chang)政策(ce)繼續(xu)發力。

近期(qi)養殖板塊底部企(qi)穩反(fan)(fan)彈，豬(zhu)周期(qi)反(fan)(fan)轉的預期(qi)較強。截至上周五，全國生豬(zhu)出欄(lan)均價13.89元/公斤(jin)，環比下跌1.21%。全國出欄(lan)平均體(ti)重為120.21公斤(jin)，繼續減少0.13公斤(jin)，體(ti)重維持微降趨勢。

來源：Wind

15kg仔豬價快速下(xia)跌(die)至470元/頭，6月以來仔豬價累計下(xia)降28%，幅度之(zhi)大反映行業預期悲(bei)觀(guan)。供(gong)應端繼續承壓，需求端未(wei)出現明顯好轉，豬價預計維持(chi)低(di)位震蕩。

目(mu)前多數(shu)上市豬企已披露2023年(nian)上半年(nian)業(ye)(ye)績預告(gao)。由(you)于上半年(nian)豬價持續低迷，上市企業(ye)(ye)業(ye)(ye)績基本上全部預告(gao)虧損，又因(yin)為多數(shu)豬企今年(nian)出欄同比擴張，因(yin)此(ci)較去年(nian)同期虧損擴大(da)。

數據顯示(shi)，5月(yue)末，全(quan)國(guo)能(neng)繁母豬(zhu)存欄4258萬頭，環比(bi)下(xia)滑(hua)0.6%（前(qian)值為-0.5%）、連續5個月(yue)環比(bi)下(xia)滑(hua)。據涌益咨(zi)詢，全(quan)樣本企業能(neng)繁母豬(zhu)存欄量(liang)6月(yue)環比(bi)降 1.68%。

展望(wang)后市(shi)，從能繁(fan)母(mu)豬(zhu)存欄量(liang)數(shu)據推演來看，生(sheng)豬(zhu)供(gong)應(ying)(ying)短期繼續增加(jia)。且伴(ban)隨前(qian)期壓欄大(da)體(ti)重豬(zhu)的(de)逐漸消化，短時(shi)內豬(zhu)肉供(gong)應(ying)(ying)增加(jia)，生(sheng)豬(zhu)價格將(jiang)繼續低位徘徊，產(chan)能去化有望(wang)加(jia)速。

參考最(zui)近兩輪豬周期，豬價(jia)底部、產能(neng)去化或成為養殖板塊的催化劑，行業估(gu)值低位，具(ju)備較強(qiang)的配置價(jia)值。

軍工板塊7月17日也(ye)有不(bu)錯的(de)表(biao)現，軍工ETF（512660）收漲0.46%。據東航(hang)消息，2023年7月16日，中國東航(hang)在(zai)上海(hai)正式接收第二架國產C919大型客機，標志著C919大型客機商(shang)業(ye)運營正在(zai)提速。

東航(hang)表(biao)示，截至7月12日，首(shou)架C919共執行(xing)87班次商(shang)業(ye)航(hang)班，累計服(fu)務旅(lv)客11095人次，累計商(shang)業(ye)運(yun)行(xing)250.10小(xiao)時。國產(chan)大飛機逐步交付，未來有望進入加速放量階段，配套產(chan)業(ye)鏈或將持續受益。

軍工行業(ye)近(jin)期面臨(lin)多重催化因(yin)素，包括國(guo)資委會議支(zhi)持央企(qi)上(shang)市公司并購重組，從央企(qi)扎堆的(de)主機(ji)(ji)廠板塊開始，并擴(kuo)散到(dao)其(qi)他細分板塊。另外軍機(ji)(ji)產(chan)業(ye)鏈(lian)的(de)新(xin)老型(xing)號訂單預(yu)期，帶來(lai)新(xin)一輪的(de)成長(chang)彈性。

2022年(nian)(nian)全(quan)年(nian)(nian)和2023年(nian)(nian)一季度，由于(yu)行業自(zi)身的(de)(de)訂貨調整(zheng)和主管部門的(de)(de)變動導致(zhi)軍(jun)工業績低于(yu)市(shi)場預期(qi)，但是隨著(zhu)各項(xiang)改革的(de)(de)深(shen)入進(jin)行和訂貨調整(zheng)的(de)(de)完成，2023年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)的(de)(de)業績增速(su)可(ke)能會超(chao)過(guo)市(shi)場預期(qi)。再加(jia)上軍(jun)貿和民用領域的(de)(de)推動，板塊或有估值修復的(de)(de)機會。

芯(xin)片(pian)ETF（512760）7月17日下跌0.77%，過(guo)去兩個月內(nei)呈持(chi)(chi)續(xu)震蕩的(de)趨勢。AI大模型帶(dai)來(lai)了算力升級需求，將使數據中心(xin)產(chan)業鏈(lian)持(chi)(chi)續(xu)受益，AI應用(yong)的(de)用(yong)戶(hu)體(ti)驗也將持(chi)(chi)續(xu)改(gai)善(shan)。此外，手(shou)機產(chan)業鏈(lian)、被動(dong)元件等(deng)有望迎來(lai)復(fu)蘇(su)，芯(xin)片(pian)板(ban)塊整體(ti)景(jing)氣(qi)度(du)正迎來(lai)向上(shang)拐點。

從全球芯片板(ban)塊銷售額看，1978年以來(lai)產業共經(jing)(jing)歷(li)了(le)9輪(lun)大(da)周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)，并存在大(da)周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)嵌套小周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)現象(xiang)。小周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)長度在4年左(zuo)右，上行周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)通常(chang)為2-3年，下(xia)行周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)通常(chang)為1-1.5年。芯片周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)與(yu)全球經(jing)(jing)濟周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)具有較高的相(xiang)關性，行業周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)波動背(bei)后本(ben)質是(shi)供(gong)需關系變化。

全球(qiu)芯(xin)片銷售額及同(tong)比增速，來源：Wind，WSTS，IMF，山(shan)西證(zheng)券研究(jiu)所

大周期(qi)又稱創新(xin)周期(qi)，長度通(tong)常在8~10年(nian)，受行(xing)(xing)業(ye)及(ji)下游應用的(de)(de)創新(xin)驅動。中(zhong)等(deng)長度的(de)(de)產能周期(qi)通(tong)常會維持3~5年(nian)，而時間更短的(de)(de)庫(ku)存(cun)周期(qi)由產業(ye)供(gong)需(xu)關系變化(hua)和自主調節決(jue)定，短期(qi)有放大波動的(de)(de)作用。目前，芯片行(xing)(xing)業(ye)在各周期(qi)的(de)(de)維度上都處于下行(xing)(xing)或下行(xing)(xing)尾聲的(de)(de)階段(duan)。

目前(qian)來看，半導體芯片產業鏈景氣度(du)逐步(bu)筑底。全球主(zhu)要(yao)存(cun)儲廠商二季(ji)度(du)庫(ku)存(cun)水位(wei)環比繼續下(xia)降，庫(ku)存(cun)拐(guai)點顯現，芯片ETF（512760）存(cun)在一定的低位(wei)布局機會。

通信ETF（515880）7月17日逆勢上漲0.46%。大模(mo)型的(de)發展，促使全產業都積極向人工智能靠攏、結合。隨(sui)著人工智能大模(mo)型擴張需求增強，以及光(guang)通信技術成熟帶(dai)來(lai)的(de)成本(ben)下降，全球光(guang)模(mo)塊市場(chang)有(you)望快速(su)增長(chang)。根據Lightcounting預(yu)計，光(guang)模(mo)塊市場(chang)2021-2025年(nian)(nian)的(de)復(fu)合年(nian)(nian)增長(chang)率為11%，預(yu)測2025年(nian)(nian)全球光(guang)模(mo)塊市場(chang)將達到113億美元。

后市來看，通(tong)信(xin)板塊持續受益(yi)于“數(shu)(shu)字(zi)中國+人工智能(neng)”帶來的算(suan)力需求增長。在數(shu)(shu)字(zi)經濟時(shi)代，通(tong)信(xin)行(xing)業(ye)有(you)望(wang)進一步(bu)完善信(xin)息和(he)算(suan)力基(ji)建，保障數(shu)(shu)字(zi)基(ji)座合理建設和(he)信(xin)息高可靠(kao)傳(chuan)輸(shu)，并在此基(ji)礎上，通(tong)過(guo)自身能(neng)力延伸，為行(xing)業(ye)和(he)企業(ye)數(shu)(shu)字(zi)化轉型賦能(neng)。

近日，國家網信辦聯(lian)合(he)(he)各部門公布《生(sheng)成式人(ren)工(gong)(gong)智(zhi)能(neng)服務(wu)管理(li)暫行辦法》。出臺《辦法》旨在促進(jin)生(sheng)成式人(ren)工(gong)(gong)智(zhi)能(neng)健康發(fa)展和(he)規范(fan)應(ying)(ying)用，維護國家安全(quan)和(he)社會公共利(li)益，保護公民、法人(ren)和(he)其他組織(zhi)的合(he)(he)法權益。作為我國首個(ge)針對(dui)生(sheng)成式人(ren)工(gong)(gong)智(zhi)能(neng)服務(wu)的管理(li)辦法，《辦法》體現了“科學監管、促進(jin)發(fa)展”的態度，將利(li)好生(sheng)成式人(ren)工(gong)(gong)智(zhi)能(neng)發(fa)展，并加速應(ying)(ying)用落地。

人工(gong)智(zhi)能變革下的新時代(dai)即將(jiang)到來，大模型密集發布(bu)、應(ying)用(yong)成果的持續落地引爆海量算力需求。宏(hong)觀(guan)經(jing)濟(ji)復蘇、下游需求修復及行業庫存逐步出清，有望帶(dai)動板塊(kuai)業績增速回升。當前板塊(kuai)PE估(gu)值在34x左右，相(xiang)較(jiao)前期低點已有一定(ding)程(cheng)度的修復，需要適當注意波動風險(xian)。可以考慮遇調(diao)整(zheng)后分批(pi)布(bu)局通(tong)信ETF（515880）。

來源：Wind

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

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