每經記者｜張(zhang)明雙    每經編(bian)輯｜楊夏  ;   

7月20日(ri)，正在闖(chuang)關上(shang)交所(suo)主(zhu)板IPO的蘇州西典(dian)新能(neng)源電氣股份有限公司(以下簡稱西典(dian)新能(neng))即將(jiang)迎來首發上(shang)會。西典(dian)新能(neng)主(zhu)營(ying)業(ye)務為電連(lian)接產(chan)品的研(yan)發、設計、生產(chan)和銷(xiao)售，2020年-2022年，公司營(ying)業(ye)收(shou)入分別為2.50億(yi)元(yuan)(yuan)、8.22億(yi)元(yuan)(yuan)、15.93億(yi)元(yuan)(yuan)，近兩年來快速增長。

西典新能的(de)業績增長(chang)主要系(xi)向大客(ke)戶寧(ning)德時代(SZ300750，股價219.50元，市值9650億元)銷售增長(chang)，2020年(nian)-2022年(nian)來(lai)自(zi)寧(ning)德時代及(ji)其(qi)下(xia)屬企業的(de)收入占比分(fen)別(bie)為29.57%、69.10%、74.42%，系(xi)2020年(nian)以(yi)來(lai)的(de)第一大客(ke)戶，存(cun)在大客(ke)戶依賴情形(xing)。

《每日經濟(ji)新(xin)聞》記者注意到，西典(dian)新(xin)能的主要競爭(zheng)對(dui)(dui)手深圳壹連科技(ji)股份有(you)限公司(si)(以(yi)下簡稱壹連科技(ji))，是寧德(de)時代(dai)同類(lei)產品(pin)供應商，且相對(dui)(dui)公司(si)具(ju)有(you)一(yi)定的先發(fa)優(you)勢，為此西典(dian)新(xin)能采取了具(ju)有(you)競爭(zheng)力的報價策(ce)略，以(yi)相對(dui)(dui)較低(di)(di)的毛利(li)(li)率水平成功入圍寧德(de)時代(dai)T項目。不過，在(zai)多(duo)方(fang)面因素影(ying)響下，壹連科技(ji)毛利(li)(li)率也在(zai)持續(xu)下降，未來西典(dian)新(xin)能的低(di)(di)毛利(li)(li)競爭(zheng)策(ce)略能否持續(xu)發(fa)力?

2022年七成收入來自寧德時代

西典新能的(de)(de)主(zhu)要產品(pin)(pin)分為電(dian)池連(lian)接(jie)系統、電(dian)控母排、工業電(dian)氣母排等。其(qi)中，電(dian)池連(lian)接(jie)系統(CCS)是電(dian)池模組(zu)內電(dian)連(lian)接(jie)的(de)(de)結(jie)構件，主(zhu)要應用(yong)于新能源(yuan)汽(qi)車、電(dian)化學儲能領域(yu)，2020年(nian)-2022年(nian)該產品(pin)(pin)收入(ru)占主(zhu)營(ying)業務收入(ru)比重分別(bie)為39.68%、72.42%、77.17%，占比越來越大，是近兩年(nian)收入(ru)大幅增長(chang)的(de)(de)主(zhu)要來源(yuan)。

西典新能(neng)的主要產品介(jie)紹。 圖片來源：招股(gu)書(shu)截圖

電池連(lian)接系(xi)統(tong)產品的(de)主要客戶為寧德時代，2020年-2022年，公司(si)對(dui)其銷售電池連(lian)接系(xi)統(tong)收入(ru)分別為7324.51萬(wan)元、5.67億(yi)元、11.85億(yi)元，占電池連(lian)接系(xi)統(tong)產品收入(ru)的(de)比例分別為75.12%、96.32%、97.13%。

對(dui)于單一大客戶收入占比較高的情況，西典(dian)新能認為，這符合電(dian)池行業集中度較高的特點以及(ji)產業鏈分工(gong)現(xian)狀(zhuang)，并與公(gong)司電(dian)池連(lian)接系統業務(wu)發(fa)展階(jie)段相關，有其合理性(xing)(xing)和必要性(xing)(xing)。

2019年，西典新能(neng)成功入選寧德時(shi)(shi)代T項目，2020年簽訂長期供貨(huo)協議(yi)并實(shi)現(xian)批量(liang)供貨(huo)。目前西典新能(neng)的電池連接系(xi)統產品絕(jue)大部(bu)分銷往寧德時(shi)(shi)代，因此與寧德時(shi)(shi)代合(he)作(zuo)的穩定性與可持續(xu)性對公司業績十分重要。

對此(ci)西典(dian)新能(neng)表示，公司通(tong)過產(chan)品(pin)創新進(jin)入寧(ning)德(de)(de)(de)時(shi)代供應鏈，與寧(ning)德(de)(de)(de)時(shi)代合作項目(mu)數量不(bu)(bu)斷增加，雙(shuang)方在動力(li)電池領域合作項目(mu)已從(cong)單一項目(mu)拓展至特斯拉(la)、蔚來、理想、小鵬、長(chang)城、賽力(li)斯等多(duo)個整車廠的量產(chan)車型項目(mu)，與寧(ning)德(de)(de)(de)時(shi)代合作產(chan)品(pin)類(lei)型不(bu)(bu)斷豐富，深度(du)參與寧(ning)德(de)(de)(de)時(shi)代產(chan)品(pin)開(kai)發、雙(shuang)方合作粘性較高，雙(shuang)方合作不(bu)(bu)存在重大不(bu)(bu)確定性風險。

不(bu)過依(yi)賴單一大客(ke)戶(hu)仍存(cun)在(zai)較大風險(xian)，因此對其(qi)(qi)他客(ke)戶(hu)的(de)拓展(zhan)情況也是交易所問詢(xun)的(de)重點。西(xi)典新能(neng)表示(shi)，公司在(zai)保(bao)持(chi)與寧德(de)時代穩定合(he)作(zuo)的(de)同時，積極(ji)拓展(zhan)該(gai)領域(yu)其(qi)(qi)他客(ke)戶(hu)，憑(ping)借(jie)合(he)作(zuo)歷史順利進入部分整(zheng)車廠動力電(dian)池(chi)供(gong)應鏈，還積極(ji)布局其(qi)(qi)他電(dian)池(chi)相(xiang)關廠商，目(mu)前已(yi)覆蓋國軒(xuan)高科(SZ002074，股價26.49元(yuan)，市值471.22億元(yuan))等多(duo)家廠商。

但從(cong)銷售(shou)占比來看，西典新(xin)能(neng)對寧德時代(dai)以外的(de)(de)客戶(hu)，銷售(shou)電池連接系統的(de)(de)收(shou)入(ru)規模并不算大(da)，未來能(neng)否繼(ji)續擴大(da)其他客戶(hu)的(de)(de)銷售(shou)規模仍未知。

第一大產品毛利率低于主要競爭對手

據(ju)西典新能披露，自2020年(nian)(nian)向寧德(de)時(shi)代批量(liang)供貨以來，銷售(shou)電池(chi)連接系統產品(pin)占(zhan)寧德(de)時(shi)代同類產品(pin)采購需求的比(bi)例逐年(nian)(nian)提升，2020年(nian)(nian)-2022年(nian)(nian)采購比(bi)例分(fen)別(bie)為(wei)17%、28%、31%。

除西典新(xin)能外，寧德(de)時代電池連接(jie)系統(tong)的其他主要供(gong)應商為壹連科技(ji)、廣(guang)州安(an)博新(xin)能源科技(ji)有(you)(you)限(xian)公(gong)(gong)司、安(an)費(fei)諾(寧德(de))電子(zi)有(you)(you)限(xian)公(gong)(gong)司、東莞市(shi)硅翔絕緣材(cai)料(liao)有(you)(you)限(xian)公(gong)(gong)司，其中壹連科技(ji)已于2023年6月份(fen)在創業板過會(hui)。

西(xi)典(dian)新(xin)能(neng)(neng)的(de)電池(chi)連(lian)接系(xi)(xi)統與壹連(lian)科(ke)(ke)技的(de)電芯連(lian)接組(zu)件產(chan)品功能(neng)(neng)相同(tong)，主(zhu)要客戶亦為(wei)(wei)寧德時代，屬于同(tong)類產(chan)品。但(dan)從毛利率(lv)來看，西(xi)典(dian)新(xin)能(neng)(neng)的(de)電池(chi)連(lian)接系(xi)(xi)統產(chan)品毛利率(lv)分別為(wei)(wei)12.39%、15.88%、14.23%，壹連(lian)科(ke)(ke)技的(de)電芯連(lian)接組(zu)件產(chan)品毛利率(lv)分別為(wei)(wei)26.01%、23.34%、21.21%。在同(tong)類產(chan)品毛利率(lv)方面，西(xi)典(dian)新(xin)能(neng)(neng)遠低于壹連(lian)科(ke)(ke)技。

西典新(xin)能表示，壹連科技自(zi)2014年(nian)開始與寧(ning)(ning)德時(shi)代進(jin)行接(jie)洽，2016年(nian)6月開始向寧(ning)(ning)德時(shi)代等(deng)客(ke)戶(hu)批量(liang)供應(ying)電(dian)(dian)芯(xin)連接(jie)組件，合作(zuo)歷史較(jiao)長，具有(you)一定的(de)(de)先發優勢；而公司(si)(si)在2018年(nian)才(cai)首次向寧(ning)(ning)德時(shi)代推廣電(dian)(dian)池連接(jie)系統及熱壓方案，公司(si)(si)認為T項(xiang)(xiang)目既是公司(si)(si)進(jin)入(ru)寧(ning)(ning)德時(shi)代供應(ying)商體系的(de)(de)首個項(xiang)(xiang)目，也(ye)是公司(si)(si)FPC采(cai)樣電(dian)(dian)池連接(jie)系統能否快速占(zhan)領(ling)市場份(fen)額(e)的(de)(de)重要(yao)契機，考慮市場競爭局(ju)面，公司(si)(si)采(cai)取了具有(you)競爭力的(de)(de)報價(jia)策略(lve)，以相對較(jiao)低的(de)(de)毛(mao)利(li)率(lv)水平成功(gong)入(ru)圍該項(xiang)(xiang)目，導致公司(si)(si)電(dian)(dian)池連接(jie)系統產品毛(mao)利(li)率(lv)低于壹連科技。

按照電池連接系統產品毛(mao)利率走勢(shi)，西典新(xin)能(neng)(neng)、壹連科技的毛(mao)利率均呈現(xian)下降的變動趨(qu)勢(shi)，主要原因(yin)系下游新(xin)能(neng)(neng)源汽(qi)車、儲(chu)能(neng)(neng)市場競爭(zheng)加劇，終端產品面臨較大(da)的降價壓(ya)力，產業鏈中上游供應商受價格傳導機(ji)制影(ying)響(xiang)亦受到一定(ding)的降價壓(ya)力，從而影(ying)響(xiang)毛(mao)利率水平(ping)。

寧德(de)時代其他供(gong)應商利(li)潤變動情(qing)況。 圖片來源：招(zhao)股書截圖

西(xi)典新(xin)能表(biao)示，公(gong)司(si)下游(you)(you)主要客(ke)戶不斷(duan)提(ti)高自(zi)身(shen)提(ti)質降(jiang)本能力，通(tong)過向上游(you)(you)供應商壓低采購價格轉嫁(jia)成本壓力，公(gong)司(si)積極(ji)面對下游(you)(you)客(ke)戶的(de)降(jiang)價需求，維護公(gong)司(si)長遠利(li)益。受終端產品降(jiang)價、市(shi)場競(jing)爭等多(duo)方(fang)面因素影響，未來公(gong)司(si)相關產品銷(xiao)售價格存在(zai)進一步下降(jiang)的(de)風險。

但隨著壹連科技(ji)毛利率逐年下降，雙方差距正在(zai)縮(suo)小。如果擁(yong)有(you)先發(fa)優勢的(de)壹連科技(ji)也跟進采(cai)取具有(you)競爭力的(de)報價策(ce)略，西典新能在(zai)寧德時(shi)代(dai)同類產品采(cai)購中能否維持現有(you)份額(e)?

值得注意(yi)的(de)(de)(de)是(shi)，西典新(xin)能、壹(yi)連(lian)(lian)科技(ji)的(de)(de)(de)股(gu)(gu)東(dong)名單中，均包括長(chang)江晨道(湖(hu)北)新(xin)能源(yuan)產業投資(zi)合(he)伙(huo)企業(有限(xian)合(he)伙(huo))(以下簡稱長(chang)江晨道)。寧德時代(dai)全資(zi)子(zi)公(gong)司寧波(bo)梅山保稅(shui)港區問(wen)鼎投資(zi)有限(xian)公(gong)司持(chi)有長(chang)江晨道15.87%的(de)(de)(de)股(gu)(gu)份，是(shi)長(chang)江晨道的(de)(de)(de)有限(xian)合(he)伙(huo)人。目(mu)前，長(chang)江晨道持(chi)有西典新(xin)能6%的(de)(de)(de)股(gu)(gu)份，持(chi)有壹(yi)連(lian)(lian)科技(ji)9.01%的(de)(de)(de)股(gu)(gu)份。

西典新能表示(shi)，長江(jiang)晨道(dao)系(xi)(xi)獨(du)立(li)做出決策(ce)的專業投資機(ji)構，寧(ning)德時(shi)代(dai)不控制長江(jiang)晨道(dao)，長江(jiang)晨道(dao)入股與(yu)同寧(ning)德時(shi)代(dai)交易(yi)相對獨(du)立(li)，兩(liang)者(zhe)之間無必然聯系(xi)(xi)，因此公司獲取訂單(dan)不受寧(ning)德時(shi)代(dai)未來(lai)持(chi)股變動影響。

原第一大產品收入占比已降至第三

在進入寧德時(shi)代(dai)供(gong)應(ying)(ying)商體系之前，西典新(xin)能(neng)(neng)(neng)主(zhu)(zhu)要(yao)聚焦復(fu)合母排(pai)業務(wu)，其中工業電氣母排(pai)主(zhu)(zhu)要(yao)應(ying)(ying)用(yong)于軌道交通、工業變頻(pin)、新(xin)能(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)發電等多個領域，電控母排(pai)主(zhu)(zhu)要(yao)應(ying)(ying)用(yong)于新(xin)能(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)汽車(che)、搭載48V微混系統的燃油車(che)。

2019年(nian)，西(xi)典(dian)新(xin)能第一(yi)大(da)收(shou)入來源為(wei)工業電氣(qi)母(mu)排，貢獻主營(ying)業務收(shou)入比例為(wei)65.09%，過去(qu)幾年(nian)銷售收(shou)入存在一(yi)定波動(dong)，收(shou)入占比則持續下(xia)降，2022年(nian)比例為(wei)8.78%，已降為(wei)第三大(da)主營(ying)產品。

西典新能(neng)表(biao)示，工(gong)(gong)(gong)業(ye)電氣(qi)母(mu)排(pai)(pai)適用于大功(gong)率(lv)應用場景，作(zuo)為(wei)電力電子系(xi)統大功(gong)率(lv)模(mo)塊化的連接部件，而不同于面向C端消費者的產品，大功(gong)率(lv)工(gong)(gong)(gong)業(ye)領(ling)域具(ju)有(you)單個使用場景對(dui)工(gong)(gong)(gong)業(ye)電氣(qi)母(mu)排(pai)(pai)需(xu)求(qiu)數(shu)量相對(dui)較少的特(te)征(zheng)，導致公(gong)司長期從事該業(ye)務但2020年(nian)-2022年(nian)收入規模(mo)相對(dui)較小，符合(he)下游(you)行業(ye)需(xu)求(qiu)特(te)征(zheng)，具(ju)有(you)合(he)理性。對(dui)此，招(zhao)股(gu)說明書(上會稿)將“工(gong)(gong)(gong)業(ye)電氣(qi)母(mu)排(pai)(pai)細分領(ling)域市場容量有(you)限(xian)”列(lie)為(wei)競爭(zheng)劣勢(shi)之一。

受益于新(xin)能源汽車市場的(de)增長(chang)(chang)，西(xi)典新(xin)能電(dian)控母(mu)排的(de)收入也在逐(zhu)年(nian)(nian)增長(chang)(chang)，2020年(nian)(nian)-2022年(nian)(nian)銷售(shou)收入分別為(wei)3933.63萬(wan)元、7253.68萬(wan)元、1.98億元，其中對(dui)電(dian)控母(mu)排主要客(ke)戶(hu)為(wei)法拉電(dian)子(SH600563，股價133.20元，市值(zhi)299.70億元)的(de)銷售(shou)金額分別為(wei)2421.94萬(wan)元、3579.29萬(wan)元、6647.33萬(wan)元。

法(fa)拉電(dian)子與長(chang)江(jiang)晨道(dao)一樣，于2021年7月通過增資入(ru)(ru)股(gu)(gu)成為西典(dian)新能(neng)(neng)新增股(gu)(gu)東，目前(qian)持股(gu)(gu)比例為2%。西典(dian)新能(neng)(neng)稱，長(chang)江(jiang)晨道(dao)、法(fa)拉電(dian)子入(ru)(ru)股(gu)(gu)公(gong)司(si)不存(cun)在客戶(hu)訂單捆綁等(deng)特殊約定的情形，公(gong)司(si)未(wei)從此(ci)類客戶(hu)獲(huo)取除正常業務往(wang)來外的其他利益。

對于IPO相關事(shi)宜(yi)，7月(yue)17日(ri)，《每(mei)日(ri)經濟新(xin)聞(wen)》記者致電西典新(xin)能并(bing)發送了(le)采訪郵(you)件，但截(jie)至發稿未獲回復。

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