每(mei)經記(ji)者｜任飛    每(mei)經編輯｜葉峰    

7月(yue)19日(ri)，公募基(ji)金二季報繼(ji)續公布，季內備(bei)受關注的消費復蘇行情，已有主題基(ji)金公布成(cheng)績單，結(jie)果(guo)同(tong)行業弱復蘇一樣不盡如人意。

銀(yin)華基金4只產品 二季度(du)加倉醫藥板(ban)塊(kuai)

焦巍在季報中總結消(xiao)費投資面臨的挑戰，指出(chu)疫后“傷疤效(xiao)應”仍未消(xiao)除，降低(di)持倉集中度，以減(jian)(jian)少個股經(jing)營(ying)風險(xian)帶來的負貢獻，其在配置上多見減(jian)(jian)倉可(ke)選消(xiao)費，增加必選消(xiao)費，主要體現在加倉醫藥等(deng)方面。

《每日經(jing)濟新(xin)聞》記者發現，針(zhen)對由AI行情對消費(fei)(fei)標的可(ke)能造成的虹(hong)吸效應，焦巍(wei)也在季報中有所提及，在他看來，目前消費(fei)(fei)投資的困局或也有其他因(yin)素(su)的影響。

二季度加倉醫藥板塊

二季度的A股極(ji)端分(fen)化(hua)，依舊(jiu)是AI主題唱主角(jiao)，其(qi)他板塊及(ji)行業的弱勢也在進一步影響投資者對低估藍籌品種的信心，究其(qi)原因，此前已有諸(zhu)多觀點分(fen)析認為(wei)，來自(zi)場內存量資金的分(fen)流，也來自(zi)消費(fei)復蘇不及(ji)預期的反饋。

從公(gong)募基金(jin)已公(gong)布的二(er)季報來看，業(ye)績(ji)及調(diao)倉動態也在(zai)說明(ming)這(zhe)一(yi)點。7月19日(ri)，銀(yin)華基金(jin)公(gong)布旗下多只(zhi)產品(pin)二(er)季報，主打消(xiao)費投資的焦(jiao)巍管理的4只(zhi)產品(pin)公(gong)布業(ye)績(ji)，總的來說在(zai)選股方面(mian)出現較(jiao)大(da)轉變。

最明顯的變化在于減(jian)倉(cang)(cang)可選消(xiao)費，如高端白酒(jiu)(jiu)等(deng)，加倉(cang)(cang)醫藥(yao)。以旗下管(guan)理的銀華(hua)富裕(yu)主(zhu)題為例，在前(qian)十(shi)大重倉(cang)(cang)股中，貴(gui)州茅(mao)臺(tai)、瀘(lu)州老窖、山(shan)西汾酒(jiu)(jiu)等(deng)均較(jiao)前(qian)一季(ji)度(du)末(mo)持倉(cang)(cang)有所(suo)減(jian)少(shao)，Wind統計(ji)顯示(shi)，減(jian)持幅度(du)分別為12.64%、9.8%、20.80%。而在銀華(hua)富利精選前(qian)十(shi)大重倉(cang)(cang)股中，益豐藥(yao)房(fang)、老百姓等(deng)則(ze)分別較(jiao)前(qian)一季(ji)末(mo)加倉(cang)(cang)42.91%、18.56%。

《每日經(jing)濟新聞》記者(zhe)注意到，盡(jin)管兩(liang)只基金的(de)重(zhong)倉(cang)股(gu)品種有所重(zhong)疊，且增(zeng)減方向(xiang)偶有相反，但焦巍在季(ji)報總結中也提出調(diao)倉(cang)的(de)邏輯，如在銀華富饒(rao)精(jing)選中就指出，消費投(tou)資表現的(de)不理想對其(qi)提出了嚴(yan)重(zhong)挑戰，需要通過降低(di)持(chi)倉(cang)集中度，減少(shao)個股(gu)經(jing)營風險帶來(lai)的(de)負(fu)貢(gong)獻。

他指出(chu)，高端白酒(jiu)受制于商(shang)務(wu)需求偏弱，壓力較(jiao)(jiao)大，盡管過(guo)去3年報(bao)表(biao)表(biao)現相(xiang)(xiang)對(dui)穩定，但需要時間來消(xiao)化(hua)(hua)渠(qu)道(dao)和終端庫(ku)存。醫藥(yao)相(xiang)(xiang)對(dui)必選(xuan)的(de)屬性(xing)在(zai)目前的(de)經濟環境下(xia)更有(you)優勢。除了部分中藥(yao)公司(si)外，還(huan)有(you)較(jiao)(jiao)多的(de)處方(fang)藥(yao)公司(si)，包括中藥(yao)處方(fang)藥(yao)，以及(ji)麻醉藥(yao)、大輸(shu)液等院內恢復(fu)的(de)化(hua)(hua)學(xue)處方(fang)藥(yao)，從估值(zhi)到政策(ce)都有(you)吸引力。

基本面有望持續改善

《每日(ri)經濟新聞》記者發現(xian)，事實上，早(zao)在一季度(du)出(chu)季報(bao)時，焦巍就在季報(bao)中提(ti)出(chu)要(yao)調整(zheng)對個(ge)股堅守的(de)思路(lu)，認為一些標的(de)雖(sui)然業績(ji)穩定，但投資人需要(yao)把握未來消費(fei)升(sheng)(sheng)級的(de)方向作動態調整(zheng)，尤其面對疫后復蘇(su)的(de)“傷疤效應”未消除環境(jing)，消費(fei)升(sheng)(sheng)級下的(de)細分子行(xing)業機(ji)遇更加值得關(guan)注。

言(yan)下之(zhi)意(yi)，焦巍對(dui)(dui)消(xiao)(xiao)費(fei)(fei)類(lei)核心資產的(de)后期估(gu)值成長性有所謹慎。在(zai)他看(kan)來，拋開 AI行情(qing)和(he)低估(gu)值高分(fen)紅板塊對(dui)(dui)消(xiao)(xiao)費(fei)(fei)標的(de)的(de)虹(hong)吸效(xiao)應，消(xiao)(xiao)費(fei)(fei)類(lei)核心資產的(de)弱勢體現了市場(chang)對(dui)(dui)此類(lei)資產長期折現率的(de)提出，因此投資消(xiao)(xiao)費(fei)(fei)應該從長計議。

目前，市場中依(yi)然(ran)有很多懸而(er)未決(jue)的問題需要證實或證偽(wei)，如伴隨人口、外貿(mao)等一些非周期而(er)是(shi)趨勢性(xing)數據的改(gai)變，中國居民(min)的消費(fei)(fei)傾(qing)向是(shi)否會提前產(chan)生結(jie)構性(xing)變化(hua)，從而(er)過渡到日本(ben)的第四消費(fei)(fei)時代等。

借鑒日本(ben)當年經濟(ji)降速(su)和(he)走向高(gao)質量發展時(shi)期的(de)消費(fei)變(bian)化和(he)市場(chang)表現，焦(jiao)巍(wei)指出，在那一(yi)段(duan)時(shi)期，盡(jin)管整體來講(jiang)，消費(fei)市場(chang)處于(yu)長期的(de)景(jing)氣(qi)度L型復蘇期，但是仍然有一(yi)些細分品類因為(wei)消費(fei)場(chang)景(jing)的(de)延(yan)伸(shen)、特定客群的(de)興起而(er)煥發了生機。這些細分子行(xing)業主(zhu)要(yao)出現在必需消費(fei)品的(de)升級中，其背后則(ze)是社會結構(gou)的(de)變(bian)革、人口年齡的(de)改變(bian)和(he)消費(fei)創(chuang)新的(de)驅動。

因此，對于未來消(xiao)(xiao)費(fei)行業的(de)投資展望，焦巍(wei)認為，隨著政策逐(zhu)步(bu)發力以(yi)及經濟復蘇，消(xiao)(xiao)費(fei)的(de)基本面(mian)有望持續(xu)改(gai)善。消(xiao)(xiao)費(fei)升級動能趨緩(huan)僅(jin)僅(jin)是短(duan)期(qi)現象，中長期(qi)視角下(xia)隨著中國(guo)邁向中等發達國(guo)家、逐(zhu)步(bu)實現共同富裕(yu)，消(xiao)(xiao)費(fei)升級仍是中國(guo)式現代化(hua)的(de)主(zhu)旋(xuan)律。

封面(mian)圖片來源：銀華基(ji)金4只產品均跌超13% 二季度加(jia)倉醫藥(yao)板塊(kuai)