每經(jing)記(ji)者｜王琳    每經(jing)編輯｜張海妮    

濕(shi)電(dian)(dian)子(zi)(zi)化學品公司湖北興福電(dian)(dian)子(zi)(zi)材料股份有限公司（以下簡稱(cheng)興福電(dian)(dian)子(zi)(zi)）正沖擊科(ke)創(chuang)板(ban)IPO，早(zao)在2021年(nian)8月(yue)(yue)，其母公司興發集(ji)團（SH600141，股價(jia)24.91元(yuan)，市值(zhi)276.92億元(yuan)）就(jiu)曾(ceng)披露擬分拆興福電(dian)(dian)子(zi)(zi)上(shang)市的(de)(de)消息(xi)。而(er)在此之前的(de)(de)2021年(nian)2月(yue)(yue)，兩(liang)個(ge)員工(gong)持股平臺向興福電(dian)(dian)子(zi)(zi)增資(zi)了(le)6600萬元(yuan)，這筆投資(zi)到了(le)2021年(nian)12月(yue)(yue)的(de)(de)興福電(dian)(dian)子(zi)(zi)再(zai)一(yi)輪增資(zi)時，估值(zhi)已達到約2.88億元(yuan)。

與此(ci)同(tong)(tong)時，《每(mei)日經濟新聞》記者注(zhu)意(yi)到(dao)，興福電子在報(bao)告期內（即2020年至2022年，下(xia)同(tong)(tong)）存在大(da)量關(guan)聯(lian)銷售(shou)和關(guan)聯(lian)采(cai)購，而(er)對照興發集團此(ci)前發布的定期報(bao)告等內容，興福電子的多項財務(wu)數(shu)據在此(ci)次招股書(shu)（申報(bao)稿(gao)，下(xia)同(tong)(tong)）中也被進行(xing)了(le)調整及(ji)更(geng)正。

此外，在(zai)產(chan)(chan)能(neng)利用并未(wei)飽和，甚至部分產(chan)(chan)品(pin)產(chan)(chan)能(neng)利用率較低的(de)情況(kuang)下，興福電子還(huan)是(shi)計劃借此次IPO募投項目進行大(da)幅擴產(chan)(chan)。 

分拆上市前夕員工持股平臺入股 一年不到估值漲超3倍

根據此(ci)前(qian)興(xing)發集團的(de)定期報(bao)告，2017年(nian)至2020年(nian)，興(xing)福電子的(de)營業收(shou)入(ru)一(yi)直保(bao)持在(zai)2億多元的(de)水(shui)平，凈利潤則(ze)分(fen)別為-117.20萬元、47.55萬元、522.96萬元和-744.20萬元，未能形成穩(wen)定的(de)盈利狀(zhuang)態。

興福電子招(zhao)股書(shu)顯示，到了2021年和2022年，興福電子的營業收入突然大(da)幅(fu)增(zeng)長至5.30億(yi)元和7.92億(yi)元，其凈利潤更(geng)是(shi)分(fen)別猛(meng)增(zeng)至9995.94萬元和1.91億(yi)元。

也(ye)是在(zai)(zai)興(xing)(xing)福電(dian)子迎(ying)來業績(ji)分(fen)(fen)水(shui)嶺的(de)時間節點，興(xing)(xing)發(fa)集(ji)團在(zai)(zai)2021年8月(yue)披(pi)露(lu)了擬(ni)分(fen)(fen)拆興(xing)(xing)福電(dian)子上市。

而在(zai)興(xing)(xing)發集(ji)團(tuan)披(pi)露擬分(fen)拆興(xing)(xing)福(fu)電子(zi)上(shang)市之前(qian)，興(xing)(xing)福(fu)電子(zi)在(zai)2021年(nian)2月進行(xing)了一輪增資(zi)，芯福(fu)創投、興(xing)(xing)昕創投以1.1元(yuan)/每(mei)注冊資(zi)本的(de)(de)價格，分(fen)別向興(xing)(xing)福(fu)有限（即興(xing)(xing)福(fu)電子(zi)前(qian)身）增資(zi)了4840萬元(yuan)、1760萬元(yuan)。芯福(fu)創投、興(xing)(xing)昕創投均系(xi)興(xing)(xing)福(fu)有限的(de)(de)員工持股(gu)平臺(tai)。

到了2021年12月(yue)，興福有限又進行了一輪(lun)增資(zi)，15家(jia)戰略投資(zi)者總共出資(zi)7.68億元，增資(zi)價格為4.8元/每注冊資(zi)本。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

也就是說，短(duan)短(duan)10個月左右，芯福創投、興昕創投持有的興福有限的出資額(e)已增值3.36倍，估值分(fen)別上升至(zhi)2.11億元和7687.68萬元。

值得一提的是(shi)，興福電子的實際控制人為湖北(bei)省興山縣(xian)國資局，也就是(shi)說，其是(shi)一家國企。

再具體到兩家(jia)員(yuan)工(gong)持股(gu)平臺的(de)出(chu)資(zi)結構，以出(chu)資(zi)比例(li)最高的(de)董事、總經理葉(xie)瑞為例(li)，其在芯福(fu)創投和(he)興昕創投中的(de)出(chu)資(zi)比例(li)分別(bie)為12.18%和(he)5.70%，以此計算(suan)，葉(xie)瑞間接持有興福(fu)電子的(de)股(gu)份估值就達(da)到了(le)約3000萬元(yuan)。

報告期內存大量關聯交易 多項財務數據進行了調整及更正

興福電(dian)(dian)子(zi)主(zhu)要(yao)從(cong)事(shi)濕(shi)(shi)電(dian)(dian)子(zi)化(hua)(hua)(hua)學(xue)(xue)品的研發、生(sheng)產(chan)和銷(xiao)售，主(zhu)要(yao)產(chan)品包(bao)括電(dian)(dian)子(zi)級(ji)磷酸(suan)、電(dian)(dian)子(zi)級(ji)硫(liu)酸(suan)等通(tong)用濕(shi)(shi)電(dian)(dian)子(zi)化(hua)(hua)(hua)學(xue)(xue)品，以及蝕刻液(ye)、清洗(xi)劑、顯影液(ye)、剝膜液(ye)、再生(sheng)劑等功能濕(shi)(shi)電(dian)(dian)子(zi)化(hua)(hua)(hua)學(xue)(xue)品。

可以說，興福電子的業(ye)績“崛起”過程也伴隨著大量的關(guan)聯交易。

根據招股書，2020年至2022年，興福電(dian)子的(de)重大(da)經(jing)常性(xing)關(guan)聯(lian)(lian)采購金額分(fen)(fen)別(bie)為(wei)1.22億元(yuan)(yuan)、2.06億元(yuan)(yuan)和1.95億元(yuan)(yuan)，占(zhan)公(gong)司當期(qi)營業成本的(de)比例(li)分(fen)(fen)別(bie)為(wei)51.74%、53.44%和28.71%；興福電(dian)子的(de)重大(da)經(jing)常性(xing)關(guan)聯(lian)(lian)銷(xiao)售(shou)金額分(fen)(fen)別(bie)為(wei)5095.92萬(wan)元(yuan)(yuan)、4545.37萬(wan)元(yuan)(yuan)和3765.58萬(wan)元(yuan)(yuan)，占(zhan)公(gong)司當期(qi)營業收(shou)入的(de)比例(li)分(fen)(fen)別(bie)為(wei)19.95%、8.58%和4.75%。

圖(tu)片來源：招股書（申報(bao)稿）截圖(tu)

與(yu)此同時，興福電(dian)子還對其報告期內財務數據(ju)進行(xing)了調整及更正，調整較(jiao)大(da)的主要是在2020年。

興(xing)發(fa)集(ji)團2020年(nian)(nian)年(nian)(nian)報(bao)顯示，興(xing)福(fu)電子在2020年(nian)(nian)實(shi)現營業收(shou)入2.73億元，凈利(li)潤(run)虧損(sun)744.20萬元。

圖(tu)片來源：興發集團2020年年報(bao)截(jie)圖(tu)

在興發(fa)集(ji)團今年3月披露的(de)(de)擬(ni)分拆(chai)興福電(dian)子(zi)上市(shi)的(de)(de)預案（修訂稿）中，興福電(dian)子(zi)2020年的(de)(de)營業收入為2.55億元，凈(jing)利潤(run)虧損2023.50萬元。

興(xing)發集團(tuan)今年3月(yue)披露的擬分拆興(xing)福電(dian)子上市的預案（修訂稿）截圖 

如今，興福(fu)電子招股(gu)書則顯示(shi)，其在2020年的營業收入為2.55億元(yuan)，凈利潤則虧(kui)損(sun)2167.05萬元(yuan)。可見興福(fu)電子業績數據“一變再變”。

圖片(pian)來源：招股(gu)書（申報稿）截圖

對此，興福(fu)電子(zi)7月20日(ri)在回復(fu)《每日(ri)經濟新聞》記者采訪時解釋稱(cheng)，公(gong)司自(zi)啟動分(fen)拆(chai)上(shang)市以(yi)來，對報告期內(nei)財務(wu)數據(ju)進行(xing)了系統(tong)梳理，更為嚴謹地(di)執行(xing)相關財務(wu)會計準則及規定，因此對報告期期初相關財務(wu)數據(ju)進行(xing)了調整及更正。

記者還(huan)注意到，根(gen)據興(xing)(xing)福電(dian)子(zi)招股(gu)書，其在(zai)2020年(nian)向關聯方上(shang)海三(san)福明電(dian)子(zi)材料有限公(gong)司（以下簡稱上(shang)海三(san)福明）及(ji)子(zi)公(gong)司的銷(xiao)售(shou)金(jin)額為2180.87萬元，占當年(nian)興(xing)(xing)福電(dian)子(zi)營(ying)業收入的8.54%。

不過(guo)，興發集團2020年(nian)年(nian)報的“重大關聯(lian)交(jiao)易”部分內(nei)容中，卻未見有(you)與上海三福明之間的關聯(lian)交(jiao)易披露。對(dui)(dui)此(ci)，興福電(dian)子方(fang)面(mian)僅向(xiang)記者表示(shi)，相(xiang)關數據差(cha)異(yi)主要(yao)系公司對(dui)(dui)報告(gao)期(qi)期(qi)初相(xiang)關財(cai)務數據進(jin)行了調整及更正。

產能利用率未飽和  卻擬借IPO募投項目大幅擴產

興福電子此(ci)次(ci)IPO擬募資15億元(yuan)，這一金額(e)甚至(zhi)超(chao)過了其2022年末凈資產的14.33億元(yuan)。

圖(tu)片來源：招股書（申(shen)報稿）截圖(tu)

上述15億元(yuan)募(mu)集(ji)資(zi)金(jin)中(zhong)，除了約4.1億元(yuan)擬投入(ru)補充流動資(zi)金(jin)以及電子(zi)化學品研發中(zhong)心建(jian)設(she)項(xiang)(xiang)目(mu)外(wai)，剩余資(zi)金(jin)擬投入(ru)3萬(wan)噸/年(nian)(nian)電子(zi)級(ji)磷酸項(xiang)(xiang)目(mu)、4萬(wan)噸/年(nian)(nian)超(chao)高純電子(zi)化學品項(xiang)(xiang)目(mu)（包括(kuo)3萬(wan)噸電子(zi)級(ji)硫酸和1萬(wan)噸功能濕電子(zi)化學品），以及2萬(wan)噸/年(nian)(nian)電子(zi)級(ji)氨(an)水聯產1萬(wan)噸/年(nian)(nian)電子(zi)級(ji)氨(an)氣項(xiang)(xiang)目(mu)的建(jian)設(she)。

根據興(xing)發集團2022年(nian)(nian)年(nian)(nian)報，興(xing)福(fu)電(dian)子(zi)(zi)擁有(you)3萬噸(dun)/年(nian)(nian)的(de)電(dian)子(zi)(zi)級(ji)磷(lin)(lin)酸(suan)(suan)(suan)產能(neng)、6萬噸(dun)/年(nian)(nian)的(de)電(dian)子(zi)(zi)級(ji)硫(liu)(liu)酸(suan)(suan)(suan)產能(neng)。興(xing)福(fu)電(dian)子(zi)(zi)招股書則顯(xian)示，其在2022年(nian)(nian)的(de)電(dian)子(zi)(zi)級(ji)磷(lin)(lin)酸(suan)(suan)(suan)（包括食品級(ji)磷(lin)(lin)酸(suan)(suan)(suan)）和(he)(he)電(dian)子(zi)(zi)級(ji)硫(liu)(liu)酸(suan)(suan)(suan)（包括工業級(ji)硫(liu)(liu)酸(suan)(suan)(suan)）產能(neng)利用率分(fen)別為84.55%和(he)(he)77.09%，總體(ti)產銷(xiao)率分(fen)別為87.02%和(he)(he)95.31%。

圖(tu)(tu)片來源：招(zhao)股書（申報稿）截圖(tu)(tu)

而此次IPO募(mu)投項目一旦建(jian)設完(wan)成，則將會把現有電子級磷酸產能和電子級硫(liu)酸產能分別提升1倍和0.5倍。

功(gong)能(neng)濕電(dian)子化學品(pin)包(bao)含了蝕(shi)刻液、清洗(xi)劑、顯(xian)(xian)影液、剝膜液和(he)再(zai)生劑。興發集團2022年(nian)年(nian)報顯(xian)(xian)示，興福電(dian)子已建成3萬噸(dun)/年(nian)的功(gong)能(neng)濕電(dian)子化學品(pin)產(chan)能(neng)，以(yi)及(ji)3000噸(dun)/年(nian)的電(dian)子級清洗(xi)劑產(chan)能(neng)。

不過，興福(fu)電子的(de)功能濕電子化(hua)學品產(chan)能利(li)用(yong)(yong)率較低。2022年，興福(fu)電子的(de)蝕刻液(ye)、清洗劑(ji)、剝膜(mo)液(ye)和(he)再生劑(ji)的(de)產(chan)能利(li)用(yong)(yong)率分(fen)別為(wei)74.05%、13.80%、23.90%和(he)0.04%，只有產(chan)能為(wei)3000噸/年的(de)顯影液(ye)的(de)產(chan)能利(li)用(yong)(yong)率達(da)到(dao)了105.26%。

在這種情況下，通過IPO募投項目繼續大幅擴產(chan)，未來產(chan)能(neng)能(neng)否(fou)消化還(huan)得(de)打(da)上一個問(wen)號。

事實(shi)上(shang)，興發集團近期(qi)披露(lu)的(de)2023年(nian)上(shang)半年(nian)業績預(yu)告顯(xian)示，其在今年(nian)上(shang)半年(nian)凈利潤(run)遭遇了大幅下(xia)滑，但其同時表示，公司(si)濕電子化學(xue)品(pin)、特(te)種化學(xue)品(pin)等成長(chang)性(xing)產(chan)品(pin)市場需(xu)求受宏觀經濟影(ying)響相對較(jiao)小，盈(ying)利能力表現良好。

興福(fu)電(dian)子(zi)在今年上半(ban)年業績(ji)究(jiu)竟如何(he)？其在報告期(qi)內(nei)的高速增長是否(fou)“剎車”了呢？

“公(gong)司生產經營(ying)正常有序，總(zong)體保持了健康發展態勢。目前(qian)公(gong)司正處于IPO受理階段，應根據相關(guan)規定嚴格履行信息披(pi)(pi)露(lu)義務，相關(guan)經營(ying)數據，公(gong)司將在后期及時披(pi)(pi)露(lu)及更新(xin)。”興福(fu)電子方面回復記者采訪時稱。

封面圖片來源：每(mei)日經濟新(xin)聞 文多 攝（資料(liao)圖）