每經(jing)記(ji)者｜任(ren) 飛    每經(jing)編輯｜彭水萍    

上周一(yi)（7月24日），十年期(qi)國債收益率創下年內新(xin)低，到2.61%水平。

與(yu)此同(tong)時(shi)，隨著政治局(ju)會議(yi)召開，一系列利好政策提振權益市場(chang)，A股(gu)再現久違的投資熱情。

這樣的情況與去(qu)年(nian)四季度初面(mian)臨(lin)的政策調整、股債(zhai)投資情緒非常相似，不過，今年(nian)上半年(nian)債(zhai)牛吸引的大(da)(da)量資本，此時是否會再次面(mian)臨(lin)抉(jue)擇？市場(chang)其實已有聲音提出(chu)，謹防債(zhai)基等出(chu)現(xian)大(da)(da)額贖回風險的可能。

偏債混合基金凈值大漲

不得(de)(de)不說，債基每逢大(da)(da)漲都(dou)是有權(quan)益資產抬升所致(zhi)，但不同的(de)是延(yan)續性，而在(zai)上周出現了一些(xie)列政策性利(li)好之后，有觀(guan)點不斷在(zai)推升所謂權(quan)益走(zou)牛的(de)論(lun)調，也使(shi)得(de)(de)含權(quan)債基受到極大(da)(da)關注。

受多(duo)重利(li)好刺(ci)激，投(tou)資者似乎對(dui)消費(fei)復蘇的預期強烈看多(duo)，市場不僅(jin)出現了(le)久違(wei)的地產(chan)投(tou)資熱，且在上周(zhou)五出現了(le)券商、地產(chan)、金(jin)融(rong)等權(quan)重資產(chan)拉漲停的狀況。

A股(gu)各(ge)大寬基指數收漲(zhang)，前述重點板塊漲(zhang)幅居(ju)前，在頭部(bu)基金業績當中，華商豐利(li)增強定開(kai)A凈值(zhi)上漲(zhang)3.2849%，位列所有債基漲(zhang)幅榜首(shou)，而其(qi)(qi)他漲(zhang)幅居(ju)前的基金也(ye)都是混(hun)合(he)型(xing)基金，其(qi)(qi)中尤其(qi)(qi)以(yi)偏債混(hun)合(he)型(xing)基金最為突出。

市場(chang)(chang)再現“牛市”的呼聲，能(neng)否如這些(xie)投(tou)資者所(suo)愿仍需進一步觀察(cha)，但(dan)可以肯定的是，當前資本市場(chang)(chang)，或者說(shuo)在(zai)股債投(tou)資方(fang)面，已經像極了去年四季(ji)度初(chu)期，彼時處于防疫(yi)政策放開之前，權益(yi)投(tou)資不(bu)景(jing)氣，債市維(wei)持偏強的格局，故而(er)使得(de)在(zai)當時債基的新發(fa)好過權益(yi)類產品，且在(zai)投(tou)資穩定性上，前者也更(geng)勝一籌。

不過(guo)，從(cong)目前的(de)(de)市場格局(ju)中(zhong)不難發(fa)現(xian)，債(zhai)市正在經歷與(yu)去年(nian)(nian)四(si)季度初期(qi)類(lei)似的(de)(de)情況，十年(nian)(nian)期(qi)國債(zhai)收益率屢次下探，最低探至(zhi)2022年(nian)(nian)10月31日的(de)(de)2.66%附近，而上周出現(xian)的(de)(de)2.61%水(shui)平也是今年(nian)(nian)以來的(de)(de)新低。與(yu)此同時，政策面關(guan)于恢復(fu)經濟(ji)、提振地(di)產(chan)等消息也與(yu)當(dang)下極(ji)為(wei)類(lei)似。

有投資界人(ren)士(shi)上(shang)周在同《每(mei)日經(jing)濟新聞》記者交(jiao)流時表示，政策利好之下，權益市場或再次(ci)迎來突然(ran)性(xing)爆發的(de)機會，而類(lei)比股債(zhai)資產的(de)投資價值，倘若(ruo)股市企穩，勢必(bi)會對(dui)前(qian)期盤踞在債(zhai)市特別(bie)是債(zhai)券基金當中的(de)資金形成(cheng)抽離。

謹防債基再現大額贖回

去(qu)年(nian)四季度債市風波下的(de)債基贖回潮，并沒有事件性的(de)帶動，主要就是(shi)基于(yu)市場對權益(yi)投(tou)資的(de)信心突然恢(hui)復，導致固收類資金(jin)風險偏好提(ti)升轉向權益(yi)市場。且在那之后，基金(jin)新發也出(chu)現一定的(de)提(ti)振，特別是(shi)權益(yi)類基金(jin)的(de)新發提(ti)振明顯(xian)。

Wind統計顯示，去(qu)年(nian)四季(ji)度(du)(du)，債券型基(ji)金(jin)(jin)發行份額占比(bi)達(da)76.65%，是(shi)所有基(ji)金(jin)(jin)當中最高(gao)的(de)，但(dan)隨著贖回的(de)延續，公募基(ji)金(jin)(jin)的(de)新發端在(zai)債基(ji)方面明顯受到抑制(zhi)，反(fan)而是(shi)此前的(de)權(quan)益類基(ji)金(jin)(jin)大有回暖之意。股票型基(ji)金(jin)(jin)今(jin)年(nian)一季(ji)度(du)(du)發行份額占比(bi)12.68%，相較(jiao)去(qu)年(nian)四季(ji)度(du)(du)提(ti)升3個百分點(dian)。

彼時，市面上多見債券型基金(jin)出現大(da)額贖回(hui)的公告(gao)。需注意的是，這一(yi)現象在近期其實也有所(suo)增(zeng)加，Wind統計顯示，7月以來，多只債券型基金(jin)公告(gao)旗下份額出現大(da)額贖回(hui)，并提高凈值精(jing)度。且公告(gao)出現大(da)額贖回(hui)的基金(jin)數(shu)量(liang)明顯增(zeng)加。

從今年(nian)(nian)的(de)基金(jin)份額募集(ji)情況看，債券型基金(jin)依(yi)然是(shi)吸金(jin)的(de)主(zhu)力(li)，上半(ban)年(nian)(nian)在公募新發集(ji)體性不佳(jia)背景下，前(qian)兩個季(ji)度分別(bie)募集(ji)1679.46億份、1704.96億份，占(zhan)(zhan)比(bi)分別(bie)達到60.42%、68.67%。反觀權(quan)益類基金(jin)則(ze)有(you)所下滑，再以股(gu)票型基金(jin)為(wei)例，前(qian)述12.68%的(de)一季(ji)度占(zhan)(zhan)比(bi)數值到二季(ji)度下降至12.18%。

有(you)分析指出，在當前這種態勢下，權(quan)益投(tou)資(zi)熱度的提升或進(jin)一步提高固收投(tou)資(zi)人、機構的風險偏好，股市有(you)望迎來一波增量資(zi)金(jin)(jin)，但(dan)不(bu)排(pai)除相關資(zi)金(jin)(jin)來自于從債基贖(shu)回甚至是大額贖(shu)回的資(zi)金(jin)(jin)。

針對后市(shi)投資(zi)的(de)建(jian)議，諾安基(ji)金(jin)分析(xi)指出，一(yi)方(fang)(fang)面(mian)，政治局會議基(ji)調(diao)(diao)偏積極，尤其地產、地方(fang)(fang)政府債(zhai)務方(fang)(fang)面(mian)超市(shi)場預期，近期穩增(zeng)長細化政策或將逐(zhu)步出臺，可(ke)能短(duan)(duan)期打壓債(zhai)券市(shi)場情緒，短(duan)(duan)期債(zhai)市(shi)波動(dong)預計或將加大(da)。另一(yi)方(fang)(fang)面(mian)，復蘇初期經濟內生動(dong)力(li)尚不(bu)足(zu)，寬(kuan)松的(de)貨幣政策基(ji)調(diao)(diao)或不(bu)會改變，資(zi)金(jin)可(ke)能繼續(xu)維持(chi)寬(kuan)松。因此策略(lve)方(fang)(fang)面(mian)，杠桿套息(xi)依然安全有效。建(jian)議中短(duan)(duan)久期、杠桿套息(xi)策略(lve)，維持(chi)資(zi)產流動(dong)性。