每經AI快(kuai)訊，中國銀河08月04日發布研報稱：給予輕工制造推薦（維持）評級。

家(jia)(jia)(jia)(jia)居(ju)：政(zheng)(zheng)策釋放(fang)積(ji)極信(xin)號(hao)，看(kan)好(hao)家(jia)(jia)(jia)(jia)居(ju)消費信(xin)心提振(zhen)：政(zheng)(zheng)策支(zhi)持(chi)(chi)(chi)帶動(dong)竣工快(kuai)速修復(fu)，未(wei)來將對(dui)家(jia)(jia)(jia)(jia)居(ju)需求形成支(zhi)撐，2023年(nian)1~6月(yue)，全國(guo)房屋(wu)累計竣工面積(ji)達到3.39億平方(fang)米(mi)，同比增(zeng)長19%。中央釋放(fang)積(ji)極信(xin)號(hao)，7月(yue)24日，政(zheng)(zheng)治局會議指出，要適(shi)(shi)應我國(guo)房地(di)產(chan)市場供求關系發生重大變化的新(xin)形式，適(shi)(shi)時(shi)調整(zheng)優化房地(di)產(chan)政(zheng)(zheng)策，因城施策用好(hao)政(zheng)(zheng)策工具(ju)箱，更好(hao)滿足居(ju)民剛性和改善(shan)性住房需求。同時(shi)，要積(ji)極擴(kuo)大國(guo)內需求，提振(zhen)汽車、電子產(chan)品、家(jia)(jia)(jia)(jia)居(ju)等大宗消費。后續(xu)，各(ge)部門(men)及(ji)地(di)方(fang)陸續(xu)發聲，地(di)產(chan)松(song)綁及(ji)消費提振(zhen)政(zheng)(zheng)策紛(fen)紛(fen)發布，我們認為(wei)未(wei)來仍有望持(chi)(chi)(chi)續(xu)推出支(zhi)持(chi)(chi)(chi)政(zheng)(zheng)策，帶動(dong)下半(ban)年(nian)需求復(fu)蘇。建(jian)議關注(zhu)：定制龍頭【歐(ou)派家(jia)(jia)(jia)(jia)居(ju)】、【索菲亞(ya)】、【志邦家(jia)(jia)(jia)(jia)居(ju)】及(ji)【金牌廚柜】；軟(ruan)體龍頭【顧家(jia)(jia)(jia)(jia)家(jia)(jia)(jia)(jia)居(ju)】、【慕思股(gu)份】。

造紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)：漿(jiang)(jiang)價(jia)企穩(wen)反彈，靜待下游需(xu)求改善：廢(fei)紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)系(xi)：廢(fei)黃板(ban)(ban)紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)價(jia)格(ge)(ge)再度探(tan)底，庫存水平(ping)降至歷史低位，預(yu)(yu)計后(hou)續將產生補庫需(xu)求。瓦楞(leng)紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)產能(neng)(neng)增長(chang)有限，箱板(ban)(ban)紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)2023年產能(neng)(neng)增長(chang)預(yu)(yu)計超10%。同時(shi)，終端需(xu)求疲軟導致庫存水平(ping)維持(chi)高位，成(cheng)品紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)價(jia)格(ge)(ge)持(chi)續下滑，盈利能(neng)(neng)力整(zheng)體呈現(xian)(xian)震(zhen)蕩態勢。7月(yue)，廢(fei)黃板(ban)(ban)紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)、瓦楞(leng)紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)、箱板(ban)(ban)紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)價(jia)格(ge)(ge)分(fen)別(bie)較(jiao)上(shang)月(yue)下跌(die)4.16%、1.52%、2.8%。漿(jiang)(jiang)紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)系(xi)：目前(qian)漿(jiang)(jiang)價(jia)已企穩(wen)反彈，7月(yue)闊葉漿(jiang)(jiang)、針葉漿(jiang)(jiang)及(ji)化(hua)機漿(jiang)(jiang)價(jia)格(ge)(ge)分(fen)別(bie)較(jiao)上(shang)月(yue)上(shang)漲8.99%、3.48%、1.28%。同時(shi)，文化(hua)紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)價(jia)格(ge)(ge)在漿(jiang)(jiang)價(jia)企穩(wen)背景下得到支撐(cheng)，雙膠(jiao)紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)、雙銅紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)及(ji)白卡紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)價(jia)格(ge)(ge)分(fen)別(bie)較(jiao)上(shang)月(yue)變動1.75%、-0.58%、0.72%。看好(hao)黨建(jian)(jian)及(ji)教輔(fu)教材板(ban)(ban)塊需(xu)求表現(xian)(xian)：印刷(shua)新規出臺預(yu)(yu)計將使教輔(fu)教材需(xu)求增長(chang)10%~20%，且預(yu)(yu)計二十(shi)大以(yi)后(hou)黨建(jian)(jian)刊物需(xu)求將逐(zhu)步釋(shi)放。特(te)(te)種紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)：漿(jiang)(jiang)價(jia)快速(su)下行將帶動特(te)(te)種紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)盈利改善，且特(te)(te)種紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)下游需(xu)求表現(xian)(xian)穩(wen)健，價(jia)格(ge)(ge)有望保持(chi)堅挺(ting)；中長(chang)期來看，特(te)(te)種紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)下游需(xu)求擴張，競爭格(ge)(ge)局良好(hao)，龍(long)頭持(chi)續建(jian)(jian)設產能(neng)(neng)，布局自給漿(jiang)(jiang)，成(cheng)長(chang)性顯著(zhu)。建(jian)(jian)議關(guan)注：漿(jiang)(jiang)紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)系(xi)龍(long)頭【太陽紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)業(ye)】、【岳(yue)陽林紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)】，特(te)(te)種紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)龍(long)頭【仙鶴股(gu)份】。

包(bao)裝(zhuang)(zhuang)：下游消費持(chi)續修(xiu)(xiu)復(fu)(fu)，原(yuan)材料(liao)價格維持(chi)低(di)位(wei)：紙包(bao)裝(zhuang)(zhuang)方(fang)面(mian)，受(shou)益于環保趨勢，紙包(bao)裝(zhuang)(zhuang)行(xing)(xing)業有(you)望(wang)實現擴(kuo)(kuo)張，且市場集中(zhong)度較低(di)，未(wei)來提升空間巨(ju)大。疫(yi)后(hou)居民生活恢(hui)復(fu)(fu)正(zheng)常，線(xian)下社(she)交、商務餐飲(yin)(yin)需求明顯修(xiu)(xiu)復(fu)(fu)，進(jin)而驅(qu)動煙酒消費復(fu)(fu)蘇，預(yu)計配套包(bao)裝(zhuang)(zhuang)需求將(jiang)得到保證。2023年1~6月，煙酒類(lei)零(ling)售額(e)為2,641億(yi)元，同比增(zeng)長8.6%。其中(zhong)，6月單月零(ling)售額(e)為460億(yi)元，同比增(zeng)長9.6%。金(jin)屬(shu)包(bao)裝(zhuang)(zhuang)方(fang)面(mian)，二片(pian)罐需求受(shou)益于啤酒罐化(hua)率提升&碳酸飲(yin)(yin)料(liao)擴(kuo)(kuo)張，三片(pian)罐需求受(shou)益于能(neng)量飲(yin)(yin)料(liao)擴(kuo)(kuo)張。供需格局改善強化(hua)包(bao)裝(zhuang)(zhuang)龍頭議(yi)價能(neng)力，盈利(li)有(you)望(wang)增(zeng)強。原(yuan)材料(liao)方(fang)面(mian)，瓦楞紙、箱(xiang)板(ban)紙價格持(chi)續下行(xing)(xing)，未(wei)來料(liao)將(jiang)維持(chi)低(di)位(wei)，白(bai)卡紙后(hou)續產(chan)能(neng)投放將(jiang)壓(ya)制(zhi)價格表現；鍍錫板(ban)卷、鋁活躍(yue)合約期貨結算價自高(gao)位(wei)下行(xing)(xing)后(hou)維持(chi)低(di)位(wei)。建議(yi)關注：包(bao)裝(zhuang)(zhuang)行(xing)(xing)業龍頭【裕同科技】、【奧瑞金(jin)】。

輕工消費：新型煙(yan)(yan)(yan)草發(fa)(fa)(fa)展前景(jing)明朗，文具(ju)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)市場持續擴(kuo)容(rong)：新型(維持評級)煙(yan)(yan)(yan)草：海外市場規模快速成(cheng)長(chang)，中(zhong)國(guo)電子煙(yan)(yan)(yan)產業(ye)(ye)(ye)(ye)鏈全球化布(bu)局(ju)，競爭優(you)勢突出，政策(ce)支持下出口前景(jing)廣(guang)闊(kuo)(kuo)；國(guo)內(nei)電子煙(yan)(yan)(yan)政策(ce)落地將(jiang)實(shi)現(xian)有序發(fa)(fa)(fa)展，未來行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)料將(jiang)穩健擴(kuo)張，市場份額(e)向頭部集中(zhong)。文具(ju)：疫后(hou)需(xu)求復蘇將(jiang)帶動23年(nian)業(ye)(ye)(ye)(ye)績改善，23Q1晨光(guang)(guang)股份傳(chuan)統核(he)心/辦公直銷/零售大店(dian)分別(bie)增長(chang)6.75%/23.06%/13.31%。中(zhong)長(chang)期(qi)來看，人均(jun)用量(liang)提升(sheng)帶動總量(liang)穩增，消費升(sheng)級驅動價(jia)格長(chang)期(qi)成(cheng)長(chang)；采(cai)購行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)數(shu)字(zi)化滲(shen)透空間廣(guang)闊(kuo)(kuo)，降(jiang)本增效&政策(ce)推動助力行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)發(fa)(fa)(fa)展。建議關注：電子煙(yan)(yan)(yan)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)龍頭【思摩爾國(guo)際(ji)】，文具(ju)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)引領者(zhe)【晨光(guang)(guang)股份】，露營經濟(ji)受(shou)益(yi)者(zhe)【浙江自然】。

風險提示(shi)：宏觀經(jing)濟下行；房地產復蘇(su)不(bu)及(ji)預期；原(yuan)材料價格上漲(zhang)。

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(記者 王曉波)

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