每經記者｜肖(xiao)世(shi)清    每經編輯｜廖丹    

經歷(li)6月(yue)的“飆漲”之(zhi)后，7月(yue)金融數據有所回落(luo)。

8月(yue)(yue)11日，央行公(gong)布的數據(ju)顯示，7月(yue)(yue)份(fen)人民幣(bi)貸款(kuan)增(zeng)(zeng)加3459億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比少增(zeng)(zeng)3498億(yi)元(yuan)(yuan)。同(tong)(tong)期，社會融資規(gui)模增(zeng)(zeng)量為5282億(yi)元(yuan)(yuan)，比上年同(tong)(tong)期少2703億(yi)元(yuan)(yuan)。另(ling)外，7月(yue)(yue)M2、M1增(zeng)(zeng)速雙雙回(hui)落，其中，M2同(tong)(tong)比增(zeng)(zeng)長(chang)10.7%，較(jiao)上月(yue)(yue)回(hui)落0.6個百分(fen)點；M1同(tong)(tong)比增(zeng)(zeng)長(chang)2.3%，較(jiao)上月(yue)(yue)回(hui)落0.8個百分(fen)點。

資料來(lai)源：Wind、華創證券楊靖制圖(tu)、視覺中(zhong)國圖(tu)

東方金誠(cheng)首席宏(hong)觀(guan)分析師王(wang)青預計，8月信貸投(tou)放(fang)會出現(xian)較(jiao)大幅(fu)度(du)(du)上揚，同比(bi)(bi)將有大幅(fu)多增。當前宏(hong)觀(guan)政策調控力(li)度(du)(du)正在加大，信貸低迷現(xian)象不會持續，三季度(du)(du)信貸投(tou)放(fang)整體上會比(bi)(bi)去年同期有一定幅(fu)度(du)(du)多增。寬信用進(jin)程會有波折(zhe)，但在經濟修(xiu)復動能明顯轉強(qiang)之前，總體方向不會改(gai)變。

“經濟處于弱修復期”

7月(yue)新(xin)(xin)增人(ren)民(min)幣貸款并(bing)未延(yan)續(xu)6月(yue)的擴張態勢。數據顯示，7月(yue)份人(ren)民(min)幣貸款增加3459億元(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)比少(shao)增3498億元(yuan)(yuan)(yuan)。而6月(yue)新(xin)(xin)增人(ren)民(min)幣貸款為3.05萬億元(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)比多增2296億元(yuan)(yuan)(yuan)。

分析7月(yue)(yue)新增人(ren)民(min)幣貸(dai)款(kuan)減少原因，招聯金融(rong)首席研(yan)究員董希淼(miao)對記者表(biao)示(shi)：“一是(shi)經濟(ji)處于(yu)弱修復期，恢復態勢并(bing)不穩固，實體經濟(ji)融(rong)資(zi)需求仍(reng)然較(jiao)為疲軟；二是(shi)6月(yue)(yue)社(she)會融(rong)資(zi)規模和人(ren)民(min)幣貸(dai)款(kuan)意外(wai)反彈(dan)，增長(chang)較(jiao)快，金融(rong)機構(gou)信貸(dai)投放提前沖量，一定程(cheng)度上構(gou)成對7月(yue)(yue)的透支。三是(shi)季節性因素，7月(yue)(yue)本是(shi)信貸(dai)投放小月(yue)(yue)。另外(wai)，還有洪水等自(zi)然災害影響。”

王青認為，在逆(ni)周期(qi)(qi)調(diao)控力度加(jia)大(da)的背景下(xia)，基建投(tou)(tou)資(zi)和制造業(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)資(zi)會保持較(jiao)高韌性(xing)，企業(ye)(ye)(ye)融(rong)資(zi)需求較(jiao)強，而(er)7月樓市進一步走弱，拖累居民(min)中長期(qi)(qi)貸款(kuan)。另外，個(ge)人貸款(kuan)對利率敏(min)感度更(geng)(geng)強，居民(min)更(geng)(geng)易于因利率下(xia)行(xing)預期(qi)(qi)而(er)暫緩(huan)貸款(kuan)計劃。這也意味著(zhu)，后(hou)期(qi)(qi)提(ti)振經濟復蘇(su)動能，需要重點向引導房地(di)產行(xing)業(ye)(ye)(ye)盡快實現軟著(zhu)陸以及促居民(min)消費等方向發力。

M2同比增速年內新低

7月(yue)M2增速雖(sui)保持兩位數的增長(chang)，但為今年以(yi)來(lai)單(dan)月(yue)最低增速。

數據顯(xian)示，7月(yue)，M2同比(bi)增(zeng)(zeng)長10.7%，增(zeng)(zeng)速(su)分別比(bi)上月(yue)末和(he)上年(nian)同期(qi)低0.6個(ge)和(he)1.3個(ge)百(bai)分點(dian)。M1同比(bi)增(zeng)(zeng)長2.3%，增(zeng)(zeng)速(su)分別比(bi)上月(yue)末和(he)上年(nian)同期(qi)低0.8個(ge)和(he)4.4個(ge)百(bai)分點(dian)。值得(de)注意(yi)的(de)是，7月(yue)M2、M1增(zeng)(zeng)速(su)均創逾1年(nian)新低。其中，M2增(zeng)(zeng)速(su)創2022年(nian)5月(yue)來(lai)新低，M1增(zeng)(zeng)速(su)創2022年(nian)2月(yue)以來(lai)新低。

王(wang)青指出，7月M2增速(su)延續回落，當月信(xin)貸(dai)投放偏(pian)低(di)，以(yi)及(ji)上年(nian)同期基數抬高是主要原因(yin)；7月M1增速(su)下行至(zhi)明顯偏(pian)低(di)水平，表明實(shi)體(ti)經(jing)濟活躍度(du)不(bu)足(zu)，也受房地產市場低(di)位運行拖(tuo)累(lei)。7月M2與(yu)M1增速(su)“剪(jian)刀差”擴大(da)至(zhi)年(nian)內最高，顯示(shi)寬貨(huo)幣(bi)向穩增長傳(chuan)導不(bu)暢(chang)。

董希淼(miao)認為，雖然M2增速仍然相對較高，但也(ye)反映出市場流動(dong)性有所收斂。

另外(wai)，7月份人民幣(bi)存(cun)款(kuan)(kuan)減(jian)(jian)少(shao)(shao)1.12萬(wan)億元，同比多減(jian)(jian)1.17萬(wan)億元。其中，住戶(hu)存(cun)款(kuan)(kuan)減(jian)(jian)少(shao)(shao)8093億元，非(fei)金(jin)融企(qi)業存(cun)款(kuan)(kuan)減(jian)(jian)少(shao)(shao)1.53萬(wan)億元，財(cai)政性存(cun)款(kuan)(kuan)增加(jia)9078億元，非(fei)銀行業金(jin)融機構存(cun)款(kuan)(kuan)增加(jia)4130億元。

民生銀行首席經濟學家溫彬指出，在去年基數快速走高、新增信貸明顯回落以及稅收大月政府存款多增等因素影響下，7月M2增速較前值繼續回落。7月新增貸款重回低位，信貸派生效應減弱；當月財政存款增加9078億元，同比大幅多增4215億元，對流動性形成回籠。

“推動房地產盡快軟著陸”

社融(rong)方面，數據顯示，7月(yue)(yue)(yue)份社會融(rong)資(zi)規模增量(liang)為(wei)5282億元，比(bi)上年同期(qi)少2703億元。值(zhi)得注意的是，7月(yue)(yue)(yue)末社融(rong)存(cun)量(liang)同比(bi)增速降(jiang)至8.9%，較(jiao)上月(yue)(yue)(yue)放緩0.1個(ge)百分點(dian)。

溫彬表示，今年財(cai)政節奏后(hou)置(zhi)明顯(xian)，2023年新增專項債(zhai)或(huo)于9月(yue)底前(qian)發行完畢，8~9月(yue)政府債(zhai)發行高峰時段，期間月(yue)均凈融(rong)資規模預計(ji)在1萬億元以上，將對下(xia)半(ban)年社融(rong)增速形成明顯(xian)正貢獻。

展望(wang)后續(xu)，王(wang)青指出(chu)，在物價水(shui)平(ping)有(you)望(wang)持續(xu)處于(yu)溫和水(shui)平(ping)的前景下(xia)(xia)，下(xia)(xia)半年(nian)(nian)降(jiang)(jiang)息降(jiang)(jiang)準(zhun)都有(you)一定(ding)空間。著眼于(yu)為經(jing)濟(ji)復蘇創新(xin)有(you)利(li)的貨幣(bi)金融(rong)環(huan)境，預計三季度(du)監管層將(jiang)通過適時(shi)降(jiang)(jiang)準(zhun)、持續(xu)加量續(xu)作MLF等方式，及時(shi)補充銀(yin)行體(ti)系中(zhong)長期流動(dong)性，支持銀(yin)行加大信貸(dai)投放力度(du)；四季度(du)降(jiang)(jiang)息有(you)可能提上政(zheng)策(ce)議程(cheng)，主要(yao)目標是(shi)引導實(shi)(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)融(rong)資成本(ben)穩中(zhong)有(you)降(jiang)(jiang)，特別是(shi)引導居民房貸(dai)利(li)率持續(xu)下(xia)(xia)行，扭轉樓市預期，推動(dong)房地產行業(ye)盡快實(shi)(shi)現軟(ruan)著陸。這(zhe)對(dui)下(xia)(xia)半年(nian)(nian)穩增長和防風險(xian)都具有(you)重要(yao)意(yi)義。

同時，董希淼建議進一步深化(hua)利率(lv)市場化(hua)改革，適度降低各類(lei)政策工具利率(lv)，發揮LPR形成機制(zhi)改革作用，引(yin)導市場利率(lv)繼續(xu)下行(xing)。

封(feng)面(mian)圖(tu)片(pian)來源：資料來源：Wind、華創證券楊靖制圖(tu)、視覺中國圖(tu)