每經(jing)(jing)AI快訊，天風證券研報表(biao)示(shi)，我(wo)們(men)認為7月信貸(dai)弱(ruo)(ruo)是(shi)(shi)債務(wu)驅動(dong)投資模式退(tui)潮、6月透支效應、短(duan)期融(rong)(rong)(rong)資需(xu)(xu)求(qiu)不(bu)(bu)足等(deng)因(yin)(yin)素(su)共同作用(yong)的(de)結(jie)果。但(dan)信貸(dai)弱(ruo)(ruo)并不(bu)(bu)意味著經(jing)(jing)濟(ji)(ji)弱(ruo)(ruo)。從7月高頻數據(ju)上(shang)看，經(jing)(jing)濟(ji)(ji)逐步(bu)“去地(di)產化”，除地(di)產外的(de)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)指標(biao)逐步(bu)回暖，經(jing)(jing)濟(ji)(ji)正(zheng)在進入復(fu)蘇的(de)第三階段。我(wo)們(men)認為社融(rong)(rong)(rong)增速見底(di)，信貸(dai)有望(wang)企穩。四、總的(de)來說(shuo)，我(wo)們(men)認為7月不(bu)(bu)及預期的(de)金融(rong)(rong)(rong)數據(ju)既是(shi)(shi)中(zhong)國經(jing)(jing)濟(ji)(ji)轉型下，整(zheng)體融(rong)(rong)(rong)資規模下滑的(de)結(jie)果，也是(shi)(shi)信貸(dai)投放(fang)前(qian)置(zhi)、實體融(rong)(rong)(rong)資需(xu)(xu)求(qiu)不(bu)(bu)足的(de)體現。但(dan)目前(qian)金融(rong)(rong)(rong)數據(ju)與經(jing)(jing)濟(ji)(ji)數據(ju)之間的(de)領先滯(zhi)后關(guan)系正(zheng)在發生變化，市場更應該直(zhi)接從經(jing)(jing)濟(ji)(ji)。數據(ju)中(zhong)尋找支撐。隨著政(zheng)策(ce)進一步(bu)發力、經(jing)(jing)濟(ji)(ji)內生增長動(dong)能增強，我(wo)們(men)預計后續社融(rong)(rong)(rong)增速有望(wang)在政(zheng)府債等(deng)因(yin)(yin)素(su)的(de)驅動(dong)下觸底(di)回升。