每(mei)經記(ji)者｜張(zhang)文瑜    實(shi)習生 徐夏華    西安    每(mei)經編輯｜賀(he)娟娟 

二級市場上，晨曦航空（300581）關注(zhu)度不(bu)高，但圍繞其的討(tao)論(lun)和爭議不(bu)少。

日(ri)前，晨曦航空發布公(gong)告稱，將定增不超過2.06億元，用于直升機研發中心項目，更是(shi)將其推入(ru)輿(yu)論的漩(xuan)渦(wo)。

《每(mei)日經(jing)濟新(xin)聞(wen)》記者注(zhu)意到，僅僅時隔(ge)一年，這已是(shi)晨曦航空第二(er)次為該項目(mu)募(mu)資(zi)，但值得注(zhu)意的是(shi)，前次為該項目(mu)募(mu)集的資(zi)金并(bing)沒有完全(quan)“花在刀(dao)刃上”，而是(shi)部分用于(yu)了購買(mai)理財產品。

如此迷惑募資，再加(jia)上低迷的股價、減持、高(gao)轉(zhuan)增(zeng)等操作，讓(rang)市(shi)場和(he)投資者對其頗(po)有微(wei)詞。

二次募(mu)資加(jia)碼直升機(ji)

8月2日，晨曦航空發(fa)(fa)(fa)布公告稱，擬(ni)以簡易程序向特定對象發(fa)(fa)(fa)行(xing)股票募(mu)資(zi)不超過2.06億元，用(yong)于直(zhi)(zhi)升機研(yan)發(fa)(fa)(fa)中(zhong)心項(xiang)(xiang)(xiang)目。該直(zhi)(zhi)升機研(yan)發(fa)(fa)(fa)項(xiang)(xiang)(xiang)目預計投資(zi)總額為4.85億元，項(xiang)(xiang)(xiang)目建設期限為2020年(nian)8月——2028年(nian)8月，已與項(xiang)(xiang)(xiang)目服(fu)務方簽訂合(he)同。

晨曦航(hang)空(kong)成立于(yu)2000年，于(yu)2016年末登陸創業板。其主營業務(wu)為研發、生產、銷(xiao)售航(hang)空(kong)機(ji)電(dian)產品及提(ti)供相關專業技術服務(wu)，主要產品涉及航(hang)空(kong)慣性導(dao)航(hang)、航(hang)空(kong)發動(dong)機(ji)電(dian)子及無人(ren)機(ji)領域。

此次募(mu)投項(xiang)目(mu)與(yu)晨曦航(hang)空的主營業(ye)務(wu)存在一定的相關性(xing)與(yu)遷移性(xing)，該項(xiang)目(mu)有助于(yu)其拓展業(ye)務(wu)范(fan)圍，提升市(shi)場競爭力。

圖片來(lai)源(yuan)：晨(chen)曦航空官(guan)網

根《World Air Forces 2023》報告，截(jie)至2023年，我國軍(jun)用(yong)飛機總數(shu)3284架，占世界軍(jun)用(yong)飛機總數(shu)的6%。可見我國的軍用直(zhi)升(sheng)機擁有廣闊的(de)發(fa)展空間(jian)和未來前景。也無怪乎晨曦航空甘愿用8年時(shi)間(jian)為之一試。

然此項(xiang)(xiang)目也風(feng)險(xian)重(zhong)重(zhong)，其(qi)(qi)一在于(yu)項(xiang)(xiang)目建設(she)期限較(jiao)長；其(qi)(qi)二在于(yu)項(xiang)(xiang)目營(ying)收時(shi)間及金額存在不確定性(xing)。

晨(chen)曦航(hang)空相關工作人(ren)員(yuan)告(gao)訴記(ji)者，“本身直升機這個項(xiang)目是軍(jun)方(fang)立項(xiang)的(de)，所以基(ji)本上(shang)說(shuo)變數應該不是特(te)別大，并且項(xiang)目達到相應階段軍(jun)方(fang)會支付部分經費(fei)。”

記者注意到，繼去年(nian)(nian)募資2.44億元(yuan)后，這已是晨曦航空第二次為(wei)該項目募資了(le)。但截至今(jin)年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)，該項目投(tou)入金額僅為(wei)4892.39萬元(yuan)。

資金用途“不務正業”？ 

早在2020年7月，晨曦航空便就該項目擬向特(te)定對象南京(jing)潤(run)科產業(ye)投資(zi)有限公(gong)司與陜西民(min)營發(fa)展基金(jin)發(fa)行(xing)股票募集資(zi)金(jin)6億元(yuan)，其(qi)中(zhong)3億元(yuan)用(yong)于(yu)該項目，3億元(yuan)用(yong)于(yu)補充(chong)流(liu)動(dong)資(zi)金(jin)。

這兩家具有(you)“國資(zi)(zi)”背(bei)景的戰略投資(zi)(zi)者卻在(zai)不到1個月的時間(jian)內相繼(ji)退出，其背(bei)后(hou)原因不得而知。

同年8月，晨曦航空修訂了(le)該募投項目，向(xiang)特(te)定(ding)對(dui)象(xiang)發行股(gu)票6億(yi)元，發行對(dui)象(xiang)為不超過35名(ming)（含35名(ming)）符合相關法律法規(gui)規(gui)定(ding)的特(te)定(ding)對(dui)象(xiang)。并修改資(zi)金(jin)用(yong)(yong)(yong)途，4.85億(yi)元用(yong)(yong)(yong)于直升機項目，剩(sheng)余(yu)部分用(yong)(yong)(yong)于補充(chong)流動資(zi)金(jin)。

之后該募投項目(mu)遭到(dao)深交所的兩輪問(wen)詢，最終(zhong)經過四次(ci)修訂，歷(li)時近(jin)一年(nian)終(zhong)于完成一系列手(shou)續，晨曦(xi)航空(kong)于2022年(nian)5月19日(ri)收到(dao)款項。

此次實際募集資金總額為人民幣 2.50億元，扣除相關費(fei)用(yong)后，實際募集資金凈額為2.44億元，將其(qi)全部投入(ru)到(dao)直升機項目中。

圖(tu)片來源：晨曦航空(kong)官網

吊詭的是，在收到款(kuan)項后不久，晨曦航空(kong)就(jiu)使用其中的1.4億元(yuan)購買(mai)了(le)理(li)財(cai)產品，5000萬元(yuan)暫時(shi)補充流(liu)(liu)動(dong)(dong)資(zi)金（目前該(gai)資(zi)金已歸還，但又開(kai)始了(le)新一輪的暫時(shi)補充流(liu)(liu)動(dong)(dong)資(zi)金）。

記者梳理發現，截(jie)至(zhi)目前，晨曦航空已三次使(shi)用此前募(mu)集資(zi)金(jin)購買理財產品，最(zui)近一次為今年5月份，使(shi)用了(le)其中的1億(yi)元購買了(le)為期6個(ge)月的理財產品。

使(shi)用閑置募(mu)集資金進行(xing)現(xian)金管理本無可厚非，但記者的疑惑(huo)點在于，一(yi)方面，在本次募(mu)資之前(qian)，晨曦航空前(qian)次募(mu)集資金并未使(shi)用完畢(bi)，且(qie)大有富余(yu)。另(ling)一方面，晨曦航空將項目的募集資金購買用于理財產品，卻又重新進行募資。

對此，上述工作人員(yuan)表示，可以關(guan)注后續公告。

值得注意的是，晨(chen)曦航空首發募投項目，原(yuan)定計劃2年(nian)完成，因客觀原(yuan)因歷時四年(nian)完成，期間也曾多次利用閑(xian)置募(mu)集資(zi)金購買理財產品。

實控人接(jie)連減持

有意思的是，直升機研(yan)發項(xiang)目也(ye)成(cheng)為晨曦航空不進行現金分紅的理由之一。

晨曦航空此前稱，為確(que)保直升機研發中心等項目正(zheng)常開展(zhan)，以及(ji)公(gong)(gong)司生產經營的日常資金(jin)需求(qiu)，公(gong)(gong)司2023年度(du)需要重大的資金(jin)支出，因此2022年度(du)實施(shi)資本公(gong)(gong)積轉增股本的股票股利(li)分配方案。

事實上，從目前看，直升機研(yan)發(fa)項目這種(zhong)“大頭支出”全部(bu)來自募集資金，并未占用(yong)其(qi)自有資金。自(zi)2020年至(zhi)今，晨曦航空已(yi)三(san)年沒有進(jin)行過現(xian)金(jin)分紅(hong)，多以資本公積轉股本的方式進(jin)行。

對此(ci)，晨曦航空表示(shi)，通過(guo)轉增股(gu)本(ben)可以增加(jia)股(gu)票流通數量(liang)，提升股(gu)票流動性。

圖(tu)片來源：晨曦航空公告(gao)截(jie)圖(tu)

但實際(ji)上，與同(tong)行業的(de)其(qi)他企業相(xiang)比，晨曦航(hang)空的(de)股(gu)價一直在9.7元/股(gu)左右徘徊，表現平(ping)平(ping)，處于較低位(wei)。

另外，其實際(ji)控制人近幾年(nian)的(de)接連減持，更是讓投資者對上市公司的(de)信心大(da)打折(zhe)扣。

具體來看，從(cong)2020年(nian)開始，即(ji)發行(xing)人實際控制(zhi)人正式解除(chu)36個(ge)月股票鎖定期的(de)這(zhe)一(yi)年(nian)，晨曦航(hang)空發布公(gong)(gong)告稱，其(qi)(qi)實控人計(ji)劃(hua)通(tong)過控股公(gong)(gong)司西安匯(hui)聚科技有限(xian)責任(ren)公(gong)(gong)司與(yu)其(qi)(qi)一(yi)致行(xing)動人北(bei)京航(hang)天星控科技有限(xian)公(gong)(gong)司減持股份，但(dan)在計(ji)劃(hua)期內并未施行(xing)。

此(ci)后，其實控(kong)人(ren)分(fen)(fen)別于(yu)2021.8.28-2021.11.26、2022.1.1-2022.4.1、2023.5.12-2023.8.10進行了(le)三(san)輪減(jian)持(chi)，三(san)輪共計減(jian)持(chi)1592.22萬股(gu)，而去(qu)年(nian)10轉7的分(fen)(fen)紅方(fang)案(an)又為其合計增加了(le)12603.40萬股(gu)。

一(yi)邊通過(guo)接(jie)連減持(chi)股票，獲利頗多。另一(yi)邊“高送轉(zhuan)”的利潤分配方式讓實控人(ren)股本得以擴充，可謂是“躺著(zhu)賺錢”。

上述工作人(ren)員表示，“公司目前更關(guan)注的(de)主(zhu)要(yao)是技(ji)術的(de)發(fa)展(zhan)，所以(yi)減(jian)持(chi)這(zhe)一塊的(de)話，股東可能后面慢慢地(di)就(jiu)減(jian)少了。”

縱觀其近10年的經營狀況，與(yu)2013-2016年度營業收入與(yu)扣非(fei)凈利潤同(tong)向(xiang)變化相比，近3年營收雖大幅提(ti)升(sheng)，分別實現營收2.71億(yi)、2.24億(yi)、2.33億(yi)，但同(tong)期扣非(fei)凈利潤并(bing)未隨之提(ti)升(sheng)，反(fan)而大有(you)下降之勢,同(tong)比增(zeng)長18.97%、-54.09%、-25.84%。

究(jiu)其(qi)根源，“罪魁禍首”在于研發經費。財報顯示，轉(zhuan)折點為2019年，為保障產(chan)品競爭力并(bing)拓寬業務領域，晨曦(xi)航(hang)空加(jia)大了研發方面的投入，研發費用暴漲529.49%，直接攀升到2693萬元。

其2019年度營收也同比增長37.17%。此后晨曦(xi)航(hang)空的(de)研發(fa)費用便一直居高不下(xia)，保持2600萬元上下(xia)。

遺憾的(de)是(shi)，研發費用的(de)增長并未持(chi)續(xu)給(gei)后續(xu)營收帶來顯著的(de)變化，晨曦(xi)航空依然增長乏(fa)力，業(ye)績上難(nan)以實(shi)現重大突破。直(zhi)升(sheng)機項目的(de)實(shi)際收益還有待觀察。