每經記(ji)者｜蔡(cai)鼎(ding)    每經編輯｜蘭素英    

北京時間8月17日（周四）凌晨，美聯儲公布會議紀要，重申利率將繼續維持在高水平，隨后10年期美債收益率飆升，盤中突破4.281%，創下2008年6月以來最高收盤收益率。此(ci)外，30年期(qi)國債收益(yi)率(lv)收于(yu)去年10月以(yi)來新高，兩(liang)年期(qi)美債收益(yi)率(lv)也飆升至5.00%。

作為“全球資產定價之錨”，10年期美債收益率的飆升引發了風險資產的進一步下挫，隔夜美股全線收跌。與此同時，美元指數也隨之上漲并站穩103.5關口，美元兌日元在周四亞洲交易時段早盤上破146關口，創去年11月以來新高。

由于10年期美債收益率仍遠低于美聯儲設定的短期利率水平，一些分析人士認為，10年期美債收益率仍有足夠的繼續攀升的空間，這種情況可能會導致“意想不到的混亂”，因為投資者可能被迫根據投資收益率下降的預期平倉。

會議紀要顯示美聯儲內部分歧加大

北京時間周四凌晨，美聯儲公布的7月下旬的FOMC會議紀要顯示，在是否有必要進一步加息的問題上，美聯儲官員的意見出現分歧——“部分與會者”指出，“多數”決策者仍將對抗通脹作為首要任務，但過度加息對經濟構成了風險。

“與會(hui)(hui)者仍然堅(jian)定地(di)承諾將通(tong)脹降(jiang)至2%的水平。大多數與會(hui)(hui)者繼續(xu)認(ren)為，通(tong)脹存在(zai)顯著(zhu)的上行風險，這可能需要進一(yi)步收(shou)緊貨(huo)幣(bi)政策。”美(mei)聯儲會(hui)(hui)議紀要寫道(dao)。不過(guo)與此同時，官員們看到“一(yi)些初(chu)步跡象表明，通(tong)脹壓力(li)可能正在(zai)減弱(ruo)。”

此(ci)外(wai)，在(zai)上(shang)個(ge)月的(de)議息會議中，政策制定者(zhe)也反復警(jing)告(gao)了繼續加息的(de)影響，他們正在(zai)權衡通脹正在(zai)放(fang)緩的(de)證(zheng)據，同時認為如(ru)果(guo)將(jiang)利率提高(gao)(gao)到高(gao)(gao)于(yu)必要的(de)水平(ping)，可(ke)能會對就業和經濟增長造成負面影響。基于(yu)此(ci)，美聯(lian)儲(chu)內部的(de)分歧越來越大。例如(ru)，美聯(lian)儲(chu)FOMC在(zai)上(shang)月下旬的(de)會議上(shang)決定加息25個(ge)基點(dian)，將(jiang)聯(lian)邦基金利率推升至了5.25%~5.50%的(de)水平(ping)。不過，“少數”與(yu)會者(zhe)認為應(ying)“按(an)兵(bing)不動”。

此外，會議紀要還稱，FOMC還“討論了可能影響未來政策決定的幾項風險管理考慮。”多數人認為通脹是最重要的風險，但“一些與會者評論稱，盡管經濟活動有彈性，勞動力市場也保持彈性，但經濟活動仍然存在下行風險，失業率也存在上行的風險。”

“其中包(bao)括一種可能性，即去(qu)年年初(chu)以來金融環境收緊對(dui)宏觀經濟的(de)影響可能比預期的(de)更大。”美聯儲會議紀要寫道。

總體而言(yan)，美聯儲(chu)政策(ce)制定者一致認(ren)為，不確(que)定性(xing)水平仍(reng)(reng)然很高(gao)，未(wei)來的(de)利(li)率(lv)走(zou)向將取決(jue)于(yu)“未(wei)來幾(ji)個月”的(de)“總體（totality）”數據，以“幫助澄清反通脹過程在多大程度上仍(reng)(reng)在繼續”。

美債收益率飆升、美元指數上漲

美聯儲會議紀要公布后，美債收益率迅速飆升，美債價格隨之下跌。10年期美債收益率美東時間周三盤中突破4.281%，創下2008年6月以來新高。此外，在通脹保值型美債市場，10年期美債的實際收益率上破1.9%，創2009年以來新高（注：這一市場的美債實際收益率代表了投資者所追求的無風險回報率）。

由于10年期美債收益率仍遠低于美聯儲設定的短期利率水平，一些分析人士認為，10年期美債收益率仍有足夠的繼續攀升的空間，這種情況可能會導致“意想不到的混亂”，因為(wei)投資者可能(neng)根據投資收益率下降的預期平倉。

10年(nian)期(qi)美債(zhai)收(shou)益率(lv)收(shou)盤(pan)創2008年(nian)6月以來(lai)新高(gao)（圖片來(lai)源：CNBC）

此外，30年期國債收益率收于去年10月以來(lai)新高，兩年期美(mei)債收益率也(ye)飆升至5.00%。

伴隨各期限美債收益率的飆升，美股擴大跌幅，美元兌一籃子貨幣也迅速走高，美元兌日元上破146關口，創去年11月以來新高。《金融時報》報道中稱，美國和歐洲的投資者普遍擔心，粘性通脹可能導致美歐央行在更長時間內將利率維持在較高的水平。

美元兌日元創去(qu)年(nian)11月以來新高(gao)（圖片來源：彭博(bo)社）

盡管關鍵的10年期美債收益率大幅上漲，但大多數機構和經濟學家都表示，他們認為上月下旬的加息將是美聯儲本輪加息周期內的最后一次加息。本周早些時候，高盛經濟學家在一份研報中預計，美聯儲將于明年二季度開始降息。彭博社的報道中稱，自上月加息以來，越來越多的數據指向了經濟“軟著陸”的方向，即經濟將放緩到足以將通脹降至2%的目標，而同時不引發嚴重的衰退。

7月(yue)(yue)份，美(mei)國核心(xin)通脹同(tong)比(bi)上(shang)漲(zhang)4.7%，創2021年10月(yue)(yue)以來的最小同(tong)比(bi)漲(zhang)幅。雖(sui)然7月(yue)(yue)份的整體CPI同(tong)比(bi)上(shang)漲(zhang)3.2%，終結了12連跌(die)，但這(zhe)已遠(yuan)(yuan)遠(yuan)(yuan)低于去年6月(yue)(yue)份9.1%的峰值CPI。在通脹放緩的同(tong)時(shi)，美(mei)國的失業率并(bing)未出(chu)現大幅上(shang)升。

《每(mei)日經濟新聞》記者(zhe)注(zhu)意到，美聯儲內部(bu)也(ye)放棄(qi)了對今年(nian)晚些時候經濟出(chu)現衰退的預測，且繼續(xu)認為通脹將在(zai)今年(nian)年(nian)底和(he)明年(nian)回落，并逐步(bu)回到美聯儲的目標水平。

芝商所“美聯儲觀察”工具顯示，截至發稿，期貨交易員仍認為FOMC將大概率在下月“按兵不動”，將利(li)率(lv)維持在5.25%~5.50%的(de)水平，概率(lv)高達86.5%。

圖片來源：芝商所

此外，期貨交易員目前也認為上月下旬的加息將是本輪周期內的最后一次加息，且美聯儲FOMC將在明年5月份開始降息。

圖片來源：芝商所

不過，牛津經濟研究院首席美國經濟學家Nancy Vanden Houten在發給《每日經濟新聞》記者的置評郵件中指出，與近期會議不同的是，最新的會議紀要簡要討論了美聯儲后續的資產負債表變化路徑：一些與會者指出，即使美聯儲開始降息，也可能繼續縮減其資產負債表的規模。Nancy Vanden Houten預計(ji)，在未來(lai)的FOMC會議上，將看到更多關于何時縮減美聯儲資產(chan)負債表的討(tao)論。

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