各(ge)位老鐵(tie)，大家好！我(wo)是錢研(yan)君(jun)，今天又在公(gong)眾號“道(dao)達號”上發布最新的研(yan)究(jiu)成果——道(dao)達研(yan)選。

本周市場繼續調整，不(bu)過(guo)有少數板塊的(de)表(biao)現還是(shi)比(bi)較(jiao)堅挺的(de)，比(bi)如說前兩周錢研君分享(xiang)的(de)白酒(jiu)板塊。在道(dao)達研選專(zhuan)屬福利群中(zhong)，有位老鐵(tie)分享(xiang)了(le)股債性價(jia)(jia)比(bi)這一(yi)指標。從(cong)股債性價(jia)(jia)比(bi)來看，目前A股處于(yu)階(jie)段性的(de)底部區域(yu)，屬于(yu)投資布局的(de)好階(jie)段，并不(bu)需要過(guo)度悲觀。

最近(jin)幾周錢研(yan)君都(dou)分享了(le)值得關注(zhu)的重(zhong)點行(xing)業(ye)，本周我們來看一下工業(ye)氣體板(ban)塊(kuai)的投資邏輯。在道達(da)研(yan)選專屬圈(quan)子中，錢研(yan)君分享了(le)工業(ye)氣體行(xing)業(ye)的重(zhong)點上(shang)市公司，可(ke)以關注(zhu)微信公眾號“道達(da)號”，進行(xing)了(le)解！。

《道(dao)達研選·2023》進(jin)行了(le)全面升級，將以“道(dao)達研選專屬圈子”的(de)形式分享優質(zhi)研報(bao)資訊，并有60節投資必修課。對《道(dao)達研選·2023》感興(xing)趣的(de)老鐵，可以關注微信公眾(zhong)號“道(dao)達號”，進(jin)行了(le)解(jie)！

免責聲明：道達研選是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！

寡頭競爭市場 亟需打破進口制約

工業(ye)氣體(ti)被稱為(wei)“工業(ye)的血液”。根據應用(yong)領域的不同(tong)，工業(ye)氣體(ti)可以分(fen)為(wei)大宗氣體(ti)和特(te)種氣體(ti)兩大類(lei)。

據中商產業(ye)研究院，在2020年的國(guo)內工(gong)業(ye)氣(qi)體需(xu)(xu)求中，大宗氣(qi)體的需(xu)(xu)求占比(bi)最(zui)高(gao)，約為(wei)(wei)80%；特(te)種(zhong)氣(qi)體的需(xu)(xu)求占比(bi)為(wei)(wei)20%，其中電(dian)子特(te)氣(qi)占60%。近年隨著國(guo)內電(dian)子產業(ye)的迅速發展及相關政策(ce)推動，以電(dian)子特(te)氣(qi)為(wei)(wei)代表(biao)的特(te)種(zhong)氣(qi)體市(shi)場份額正在逐年提高(gao)。

工業(ye)氣(qi)體(ti)(ti)(ti)產(chan)業(ye)鏈(lian)的(de)上(shang)游(you)(you)(you)主(zhu)(zhu)要(yao)(yao)涉及到空(kong)分設備(bei)制(zhi)造商、化學(xue)原料供(gong)應商等(deng)；中游(you)(you)(you)為(wei)工業(ye)氣(qi)體(ti)(ti)(ti)供(gong)應商；下(xia)游(you)(you)(you)主(zhu)(zhu)要(yao)(yao)應用(yong)領(ling)域有(you)冶(ye)煉、石(shi)化、焊接及金(jin)屬加工等(deng)領(ling)域。分氣(qi)體(ti)(ti)(ti)種類看，大(da)宗氣(qi)體(ti)(ti)(ti)的(de)下(xia)游(you)(you)(you)主(zhu)(zhu)要(yao)(yao)為(wei)冶(ye)金(jin)、化工等(deng)傳(chuan)統行業(ye)，氣(qi)體(ti)(ti)(ti)需求量(liang)較大(da)，對(dui)氣(qi)體(ti)(ti)(ti)純(chun)度(du)要(yao)(yao)求較低；特種氣(qi)體(ti)(ti)(ti)下(xia)游(you)(you)(you)則涉及半(ban)導體(ti)(ti)(ti)、生物醫(yi)藥、食(shi)品(pin)飲(yin)料、新(xin)能源等(deng)新(xin)興行業(ye)，需求氣(qi)體(ti)(ti)(ti)種類多，單個氣(qi)體(ti)(ti)(ti)需求量(liang)小，氣(qi)體(ti)(ti)(ti)純(chun)度(du)要(yao)(yao)求高。

▲圖片來源(yuan)：截圖自天風證券研(yan)報

由(you)于(yu)工(gong)業(ye)氣體(ti)在工(gong)業(ye)領域有廣泛應用，全(quan)球下游行業(ye)的(de)需求長期保持穩定增(zeng)長態勢。據弗若斯特沙利文，全(quan)球工(gong)業(ye)氣體(ti)市(shi)場規模(mo)將由(you)2020年(nian)的(de)約1348億美元(yuan)，擴大(da)至2025年(nian)的(de)約1755億美元(yuan)，5年(nian)復合(he)增(zeng)長率為5.4%。

中國(guo)(guo)已(yi)在2020年(nian)取(qu)代美國(guo)(guo)成為(wei)(wei)全球最大(da)的(de)(de)工(gong)業氣體(ti)市場(chang)(chang)，2020年(nian)市場(chang)(chang)規模237億(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)，占據全球市場(chang)(chang)的(de)(de)17.6%。據弗(fu)若斯特沙利(li)文，2025年(nian)中國(guo)(guo)工(gong)業氣體(ti)市場(chang)(chang)規模將達(da)2325億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，5年(nian)復合(he)增速為(wei)(wei)8.6%。興業證券發現，工(gong)業氣體(ti)市場(chang)(chang)的(de)(de)增速，很大(da)程度(du)上取(qu)決于工(gong)業整(zheng)體(ti)的(de)(de)發展(zhan)節奏。

目前，工業氣(qi)體市場呈現寡頭競(jing)爭(zheng)格局。全球(qiu)工業氣(qi)體市占率方面。據華(hua)經(jing)產業研究院，德(de)國(guo)林德(de)、法國(guo)液(ye)化空氣(qi)兩家(jia)工業氣(qi)體集團齊頭并進，2021年全球(qiu)市占率分別為21%、20%。

據中(zhong)(zhong)商產業研究院，2021年(nian)林德集團、液化空氣、空氣化工(gong)、大陽日酸(suan)四(si)大國際巨頭(tou)在中(zhong)(zhong)國工(gong)業氣體市場(chang)中(zhong)(zhong)占(zhan)有56%的市場(chang)份額。其中(zhong)(zhong)，在特種氣體領域，進(jin)口制約嚴重。

據(ju)智研咨詢，目前我國(guo)集(ji)成電路(lu)(lu)、顯(xian)示面板、光(guang)伏能(neng)源、光(guang)纖光(guang)纜等高端應(ying)用(yong)領域中，海外大型氣(qi)體公司占據(ju)了85%以上的市場份額(e)，尤其在極大規模集(ji)成電路(lu)(lu)、新型顯(xian)示面板等尖端應(ying)用(yong)領域，進口制約尤為嚴重。

短期受益于漲價 長期成長邏輯堅實

天風證(zheng)券認為，目(mu)前工(gong)業氣體行(xing)業的(de)短期邏(luo)輯和長期邏(luo)輯兼備。

短(duan)期邏輯方(fang)面，工業氣(qi)體的下(xia)游(you)主要為(wei)鋼(gang)鐵、石化(hua)等順(shun)周期行業，工業氣(qi)體為(wei)順(shun)周期的核心(xin)受益方(fang)向(xiang)。6月(yue)以(yi)來(lai)，鋼(gang)鐵、石化(hua)景氣(qi)度全面回暖，鋼(gang)鐵開工率(lv)、鋼(gang)鐵產量(liang)(liang)、原油加工量(liang)(liang)、乙烯產量(liang)(liang)均出現(xian)顯著(zhu)回暖。

截至2023年7月31日(ri)，氧氣、氮氣、氬氣的月均價分(fen)別為(wei)562.90元/噸、570.15元/噸、1145.06元/噸，較年初分(fen)別增長42.27%、20.95%、90.43%。

▲圖片來源：截圖自(zi)天風證券研報

長(chang)期邏輯方(fang)面(mian)，天風證券總結了4點，下(xia)面(mian)我們一一來看(kan)。

長期邏輯一(yi)：規模效(xiao)應是工業(ye)氣體行業(ye)的必要擴張模式(shi)，大行業(ye)孕(yun)育大公(gong)司(si)(si)。以全球氣體龍頭(tou)林德集團為例，公(gong)司(si)(si)2022年收入體量為2300億元，總市值超1600億元。

長期邏(luo)輯二：國產替代+行業(ye)格局優(you)化。從存量市場來(lai)看(kan)，2022年三家國內規模(mo)較大的現場制氣運營商的市占(zhan)率合計(ji)占(zhan)比28%，而三大外資仍占(zhan)有(you)30%的份額。隨著(zhu)國產替代加速和市場集中度持續提(ti)升(sheng)，龍(long)頭企業(ye)的成長邏(luo)輯清晰。

長期(qi)邏輯三：氣體(ti)領域(yu)有望進一步擴(kuo)寬。據觀研(yan)天下(xia)，我國(guo)工業(ye)(ye)(ye)(ye)氣體(ti)行業(ye)(ye)(ye)(ye)下(xia)游市場中，傳(chuan)統行業(ye)(ye)(ye)(ye)占比超過70%。相較于國(guo)際工業(ye)(ye)(ye)(ye)氣體(ti)巨(ju)頭林德集團(tuan)，國(guo)內工業(ye)(ye)(ye)(ye)氣體(ti)企業(ye)(ye)(ye)(ye)仍有較多高附加值市場空間尚未開發。

長期邏輯四：海外擴張打開(kai)(kai)成(cheng)長天(tian)花板。2023年6月國內龍頭企業簽(qian)訂位(wei)于印尼(ni)的不銹鋼行業第三方供氣項目，打響了海外擴張的第一槍，國內工業對外輸出的進程(cheng)有望加速開(kai)(kai)啟。

最后(hou)總結一(yi)(yi)下，工業(ye)(ye)氣體行(xing)(xing)業(ye)(ye)是一(yi)(yi)個長坡厚雪的(de)(de)賽道，隨著國產替代(dai)進程加速，國內工業(ye)(ye)氣體企業(ye)(ye)有望持續(xu)受(shou)益。在(zai)道達研(yan)選專(zhuan)屬圈子(zi)中，錢研(yan)君分(fen)享了工業(ye)(ye)氣體行(xing)(xing)業(ye)(ye)的(de)(de)重點上市公司，可(ke)以關注微信(xin)公眾號“道達號”，進行(xing)(xing)了解！。

《道(dao)達研(yan)選·2023》進(jin)行(xing)了全面升級，將以“道(dao)達研(yan)選專屬圈(quan)子”的形式分享優(you)質研(yan)報資(zi)訊，并有(you)60節(jie)投資(zi)必(bi)修課。對《道(dao)達研(yan)選·2023》感興(xing)趣的老(lao)鐵，可(ke)以關注微(wei)信(xin)公(gong)眾號(hao)“道(dao)達號(hao)”，進(jin)行(xing)了解！

風險提(ti)示(shi)：1、經濟增(zeng)長不(bu)(bu)及預(yu)期；2、國產(chan)替代(dai)不(bu)(bu)及預(yu)期；3、下游(you)產(chan)能擴張不(bu)(bu)及預(yu)期；4、氣體價格波動；5、行業競爭加劇。

免責聲明：道達研選是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！

本期(qi)道達研選的參考研報如(ru)下(xia)：

天(tian)風證券-機械設備行業工業氣體深度系列之一：短期(qi)看(kan)順周期(qi)彈性(xing)充足，長期(qi)看(kan)成(cheng)長邏輯(ji)持(chi)續演(yan)繹

興業證(zheng)券-工業氣(qi)體行業深度(du)研(yan)究報(bao)告：氣(qi)體運營長坡厚雪(xue)、電子特氣(qi)國產提速、設(she)備制(zhi)造基本盤(pan)穩(wen)健(jian)

（錢研君）

（本文(wen)內容僅供參(can)考，不作為投(tou)資依據(ju)，據(ju)此入市，風險(xian)自擔）

封面(mian)圖片來源：每日經濟新聞 文(wen)多 攝(she)