每經記(ji)者｜章光日(ri)  ;  每經編輯｜吳永久    

8月(yue)27日晚，證監(jian)會一(yi)連發(fa)布(bu)三條(tiao)公告：《證監(jian)會統籌(chou)一(yi)二級市場平衡 優(you)化IPO、再融(rong)資(zi)監(jian)管(guan)安排》《證監(jian)會進一(yi)步規范股份減持行為(wei)》《證券交易所調降融(rong)資(zi)保證金(jin)比例，支持適度融(rong)資(zi)需求(qiu)》。

對于控(kong)股(gu)股(gu)東、實際控(kong)制(zhi)人的(de)減(jian)持行為，投資(zi)者普遍是較(jiao)為敏(min)感的(de)。本文將重點解讀《證(zheng)監(jian)會(hui)進一步(bu)規(gui)范股(gu)份減(jian)持行為》這一新規(gui)。

“減持新規”波及超2000家上市公司

8月(yue)27日晚(wan)，證監會發布(bu)《證監會進(jin)一(yi)(yi)步(bu)規范(fan)股(gu)份(fen)減持行為》的(de)公(gong)(gong)告(gao)中指出：上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司存在破發、破凈情形，或者最近(jin)三年(nian)未(wei)進(jin)行現金(jin)分紅、累(lei)計現金(jin)分紅金(jin)額低于最近(jin)三年(nian)年(nian)均凈利潤30%的(de)，控(kong)(kong)(kong)股(gu)股(gu)東(dong)、實(shi)(shi)際控(kong)(kong)(kong)制人(ren)不得通過二級市(shi)(shi)場(chang)減持本公(gong)(gong)司股(gu)份(fen)。控(kong)(kong)(kong)股(gu)股(gu)東(dong)、實(shi)(shi)際控(kong)(kong)(kong)制人(ren)的(de)一(yi)(yi)致行動人(ren)比照上(shang)述(shu)(shu)要求執行；上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司披露為無控(kong)(kong)(kong)股(gu)股(gu)東(dong)、實(shi)(shi)際控(kong)(kong)(kong)制人(ren)的(de)，第一(yi)(yi)大股(gu)東(dong)及其實(shi)(shi)際控(kong)(kong)(kong)制人(ren)比照上(shang)述(shu)(shu)要求執行。

不(bu)難看出，證監會從破發、破凈和分紅(hong)這三個維度對股(gu)東減持進行了(le)嚴(yan)格限(xian)制(zhi)。這樣的新規將(jiang)對哪些(xie)上市(shi)(shi)公(gong)司產生(sheng)直接影響(xiang)呢？同花順iFinD數據顯示，截至(zhi)2023年8月25日，滬(hu)深兩市(shi)(shi)共有(you)5048家上市(shi)(shi)公(gong)司。

先來看(kan)破發(fa)股的(de)情況。以前復權（現(xian)金分紅(hong)）的(de)方式計算，截至2023年8月25日，破發(fa)股共有806只，占(zhan)(zhan)全部滬深A股的(de)比例為15.97%。從行業分布來看(kan)，電(dian)子、醫藥生(sheng)物(wu)、機(ji)械設備、基礎化工、電(dian)力設備、計算機(ji)等(deng)行業占(zhan)(zhan)比較多。其中，電(dian)子和醫藥生(sheng)物(wu)占(zhan)(zhan)破發(fa)股的(de)比例都超過了10%。

再(zai)來看破(po)(po)(po)凈(jing)股(gu)的情況。以(yi)滬深上市(shi)公司2023年一季報的凈(jing)資產(chan)數據為基準，截至2023年8月(yue)25日，破(po)(po)(po)凈(jing)股(gu)共有385只(zhi)，占全部滬深A股(gu)的比例為7.63%。從行(xing)業(ye)角度來看，破(po)(po)(po)凈(jing)股(gu)主要分布在銀行(xing)、地產(chan)、鋼鐵等(deng)周期(qi)屬性較(jiao)強的行(xing)業(ye)。值得(de)注意的是，破(po)(po)(po)凈(jing)股(gu)中市(shi)凈(jing)率為負的個股(gu)有31只(zhi)，幾乎都是ST股(gu)。

最(zui)后來看一下分(fen)(fen)紅(hong)這一維度的(de)情(qing)況。同(tong)花順iFiD顯示，最(zui)近三(san)年(nian)未進(jin)行(xing)現金分(fen)(fen)紅(hong)的(de)個(ge)股(gu)有1067只，占全部滬深A股(gu)的(de)比例高達(da)21.14%。如果將(jiang)條(tiao)件設置(zhi)為最(zui)近三(san)年(nian)累計(ji)現金分(fen)(fen)紅(hong)低(di)于最(zui)近三(san)年(nian)年(nian)均凈利潤30%，那么控股(gu)股(gu)東、實際控制(zhi)人無法進(jin)行(xing)減持(chi)的(de)公(gong)司(si)數量將(jiang)上升至(zhi)1654家(jia)。從行(xing)業(ye)(ye)分(fen)(fen)布來看，這些公(gong)司(si)主要分(fen)(fen)布在電子、機(ji)械(xie)設備、醫藥生物、電力設備、計(ji)算(suan)機(ji)等行(xing)業(ye)(ye)，和破凈股(gu)的(de)情(qing)況較為一致。

根(gen)據以上(shang)(shang)統計，受到減持新規(gui)(gui)影響(xiang)的(de)(de)上(shang)(shang)市公司(si)將超過2000家。證監(jian)會的(de)(de)新規(gui)(gui)有助于(yu)重塑(su)投(tou)資者的(de)(de)信心(xin)，一(yi)方面(mian)通過限制股(gu)東減持，緩解集中拋售壓(ya)力，引導股(gu)票(piao)交易恢復供(gong)需平(ping)衡；另一(yi)方面(mian)，倒逼上(shang)(shang)市公司(si)提(ti)高經營效率和分紅能(neng)力。

破發幅度較大的醫藥生物、電力設備或存機會

每經投研院研究員(yuan)對歷(li)史上減(jian)持(chi)新規(gui)帶來的市場影響進行了復盤。2015年(nian)(nian)(nian)6月，A股牛市見(jian)頂，并開(kai)始了長達半年(nian)(nian)(nian)的持(chi)續調整(zheng)。2015年(nian)(nian)(nian)7月8日(ri)，證監會(hui)制定了《上市公(gong)司(si)股東、董監高減(jian)持(chi)股份的若干規(gui)定》，自(zi)2016年(nian)(nian)(nian)1月9日(ri)起施行。在該減(jian)持(chi)規(gui)定正(zheng)式施行不到(dao)1個月，也就是(shi)2016年(nian)(nian)(nian)1月27日(ri)，A股正(zheng)式見(jian)底，最低點為2638.30點。隨后兩年(nian)(nian)(nian)，A股一直保持(chi)著小碎步上漲(zhang)(zhang)的態勢，到(dao)了2018年(nian)(nian)(nian)1月16日(ri)，上證指數最高點達到(dao)3574.90點，兩年(nian)(nian)(nian)時間上漲(zhang)(zhang)超過900點，最高漲(zhang)(zhang)幅超過35%。

每經投研院研究(jiu)員認為(wei)，由(you)于(yu)受到減(jian)持(chi)新規的(de)影響，處于(yu)破(po)(po)發和破(po)(po)凈狀態的(de)上(shang)市(shi)公(gong)司，其(qi)市(shi)值(zhi)管理的(de)需求有可能上(shang)升，因此后(hou)期(qi)可以(yi)關注破(po)(po)發和破(po)(po)凈幅度(du)比(bi)較大的(de)上(shang)市(shi)公(gong)司。其(qi)中比(bi)較優質的(de)行(xing)業集中在醫藥生物板(ban)塊和電力(li)設備板(ban)塊，從破(po)(po)發這(zhe)(zhe)一維度(du)來看，以(yi)前(qian)復權(quan)（現(xian)金分紅(hong)）方式計(ji)算(suan)，截至2023年(nian)8月25日(ri)，這(zhe)(zhe)兩(liang)個板(ban)塊破(po)(po)發最多的(de)10只個股，相較于(yu)發行(xing)價平均跌幅分別為(wei)52.99%和47.95%。如(ru)果后(hou)續這(zhe)(zhe)兩(liang)大板(ban)塊出現(xian)龍頭公(gong)司效(xiao)應(ying)，則有板(ban)塊效(xiao)應(ying)出現(xian)的(de)可能性。

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）

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