每經評論員 李蕾

剛剛過(guo)去的(de)周(zhou)末，證監會“多箭齊發”提(ti)振資本市場(chang)信(xin)心，其(qi)中對進一步規范相(xiang)關(guan)方(fang)減持行為作(zuo)出系列要求。

具體而(er)言(yan)，監管一方面(mian)(mian)明確表示上市公(gong)(gong)司(si)存在破發、破凈(jing)(jing)情形，或者最近三年未進行現金(jin)分(fen)紅(hong)、累計現金(jin)分(fen)紅(hong)金(jin)額低于最近三年年均(jun)凈(jing)(jing)利潤30%的，控(kong)股(gu)股(gu)東、實際控(kong)制(zhi)人不得(de)通(tong)過(guo)二級市場減持本公(gong)(gong)司(si)股(gu)份。另一方面(mian)(mian)，從嚴(yan)控(kong)制(zhi)其他上市公(gong)(gong)司(si)股(gu)東減持總(zong)量，并鼓(gu)勵控(kong)股(gu)股(gu)東、實際控(kong)制(zhi)人及其他股(gu)東承諾不減持股(gu)份或者延長(chang)股(gu)份鎖定期。

在筆(bi)者看來(lai)，這其中有兩個(ge)重點值得(de)普通投(tou)資者關注。

首(shou)先(xian)，這(zhe)是(shi)監管(guan)首(shou)次(ci)將(jiang)減持與分紅關聯(lian)，將(jiang)融資(zi)(zi)行為(wei)與投(tou)資(zi)(zi)者回報結(jie)合，具有里程碑(bei)式的(de)意義(yi)。把分紅作為(wei)減持的(de)前提，可以有效遏制一些公司(si)(si)股東在公司(si)(si)業績不佳的(de)情況下仍試圖通過(guo)減持來獲(huo)取利益的(de)操作，從而維護投(tou)資(zi)(zi)者權益。這(zhe)背后，反映出監管(guan)機構保護中(zhong)小投(tou)資(zi)(zi)者信心(xin)和(he)利益的(de)巨大(da)決心(xin)和(he)積極態度。

換(huan)個角度來(lai)看(kan)，將(jiang)企(qi)業(ye)融資(zi)與(yu)分(fen)紅回(hui)報進行有機(ji)結(jie)合，不(bu)僅能(neng)促進大(da)股東更加重視(shi)企(qi)業(ye)的(de)持續發展(zhan)與(yu)盈利改善，也能(neng)幫助(zhu)投資(zi)者更充分(fen)地享受企(qi)業(ye)成長帶(dai)來(lai)的(de)長期回(hui)報。因(yin)此，一定程度上還(huan)能(neng)為投資(zi)者帶(dai)來(lai)“財富(fu)效應(ying)”。

其(qi)次，過去市(shi)場下(xia)跌(die)期(qi)間監管(guan)也(ye)出臺了一些增(zeng)減(jian)持政(zheng)策(ce)，例如2015年(nian)證監會(hui)鼓勵上市(shi)公司(si)控(kong)股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)東、持股(gu)(gu)(gu)(gu)5%以上股(gu)(gu)(gu)(gu)東及(ji)董事、監事、高級管(guan)理(li)人員增(zeng)持，2018年(nian)鼓勵上市(shi)公司(si)回購增(zeng)持。但這些政(zheng)策(ce)，相關限制基(ji)本(ben)都集中在減(jian)持規模(mo)、時間、方式和信息披露等方面，并未觸(chu)及(ji)對減(jian)持資格的修改。

此次證(zheng)監會進(jin)一步(bu)規范(fan)股(gu)份(fen)減持(chi)行為(wei)，不僅明(ming)確提(ti)出一系列修(xiu)改要求，對(dui)(dui)于能否減持(chi)作出明(ming)確限制，還(huan)表(biao)示正在抓緊修(xiu)改《上市公(gong)司(si)股(gu)東、董監高減持(chi)股(gu)份(fen)的若干規定》，提(ti)升(sheng)規則效力層級，細化相關責任條款，加大(da)對(dui)(dui)違規減持(chi)行為(wei)的打(da)擊力度等，規范(fan)上市公(gong)司(si)“關鍵少數”減持(chi)也是題(ti)中之(zhi)義。

今年以來，一(yi)些上市公(gong)(gong)司大(da)股(gu)東(dong)、實控人、董監(jian)高(gao)等“關(guan)鍵少數”因(yin)為減(jian)(jian)持問題(ti)屢屢引發(fa)市場(chang)和(he)投(tou)資者(zhe)關(guan)注。其實在(zai)A股(gu)市場(chang)，大(da)股(gu)東(dong)減(jian)(jian)持只要(yao)不(bu)(bu)違法違規(gui)，都(dou)是(shi)(shi)無可厚(hou)非的(de)。但問題(ti)就在(zai)于，即(ji)便是(shi)(shi)正常減(jian)(jian)持，也(ye)常常會被解讀為大(da)股(gu)東(dong)或重要(yao)股(gu)東(dong)不(bu)(bu)看好(hao)公(gong)(gong)司未來發(fa)展(zhan)，動搖和(he)傷害投(tou)資者(zhe)信(xin)心，從而造成股(gu)價(jia)波動；還有一(yi)些“關(guan)鍵少數”的(de)操作或涉嫌“繞(rao)道減(jian)(jian)持”，例如今年市場(chang)上出(chu)(chu)現的(de)一(yi)些上市公(gong)(gong)司股(gu)東(dong)因(yin)離婚分割所(suo)持股(gu)份事(shi)件，也(ye)被質(zhi)疑(yi)通過不(bu)(bu)規(gui)范減(jian)(jian)持將資金轉移出(chu)(chu)公(gong)(gong)司，對中小投(tou)資者(zhe)的(de)利益(yi)造成傷害。

為(wei)了(le)(le)穩定投(tou)(tou)資(zi)者信(xin)心，也(ye)為(wei)了(le)(le)長(chang)期維(wei)護市場健康穩定發展(zhan)(zhan)，監管(guan)近期可謂動(dong)作(zuo)頻(pin)頻(pin)。通過(guo)多項政策(ce)的發布明確監管(guan)口徑，例如明確上市公司大股東和(he)董監高因離婚、法(fa)人或者非法(fa)人組織終止、公司分立(li)等形式分配股份后減持(chi)的相關要求等，同時也(ye)修補了(le)(le)此前制度(du)上存(cun)在的漏洞，進一步規(gui)范(fan)“關鍵少數”的減持(chi)行為(wei)。這既是(shi)推動(dong)企(qi)業的健康發展(zhan)(zhan)，也(ye)是(shi)切實將保護投(tou)(tou)資(zi)者信(xin)心和(he)利(li)益落到實處，有利(li)于資(zi)本市場的長(chang)期健康穩定發展(zhan)(zhan)，具有重要意義。