每經(jing)記者｜朱成祥    每經(jing)編輯｜梁梟     

8月29日晚，合盛(sheng)硅業（603260.SH，股價62.18元，市(shi)值735.1億元）披露2023年中(zhong)報(bao)。今年上(shang)半(ban)年，公司營收119.38億元，同比下降(jiang)(jiang)8.17%；凈利(li)潤17.82億元，同比下降(jiang)(jiang)49.71%。

合盛硅(gui)業表示(shi)，受市場供(gong)求關系變化等因(yin)素影(ying)響，公司主要產品工業硅(gui)、有機硅(gui)的價格(ge)呈逐(zhu)步下降趨勢。

上市公司最受外(wai)界關注(zhu)的當屬年(nian)產(chan)40萬噸(dun)硅(gui)料相關的建設進(jin)度。據半年(nian)報披露(lu)，中部(bu)合盛硅(gui)基新(xin)材料產(chan)業一體化(hua)項目(mu)（年(nian)產(chan)20萬噸(dun)高純多晶硅(gui)項目(mu)，位于(yu)(yu)烏魯木齊甘泉(quan)堡(bao)，以下簡(jian)稱甘泉(quan)堡(bao)項目(mu)）的進(jin)度為75%；東部(bu)合盛年(nian)產(chan)20萬噸(dun)高純晶硅(gui)項目(mu)（位于(yu)(yu)鄯善，以下簡(jian)稱鄯善項目(mu)）的進(jin)度為45%。

龐大項目投資，現金流承壓

截至8月29日收盤，合(he)盛硅業市值約739億(yi)元(yuan)(yuan)。而這家(jia)硅業巨(ju)頭，也在(zai)多個(ge)領域出擊，項(xiang)目(mu)投(tou)資金額(e)(e)巨(ju)大(da)。其中(zhong)，甘(gan)泉堡項(xiang)目(mu)的項(xiang)目(mu)金額(e)(e)為(wei)175.31億(yi)元(yuan)(yuan)，本年度(du)投(tou)入(ru)金額(e)(e)36.36億(yi)元(yuan)(yuan)，累計投(tou)入(ru)金額(e)(e)107.48億(yi)元(yuan)(yuan)。

鄯(shan)善項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)的(de)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)金(jin)額為176.31億(yi)元(yuan)，本年(nian)度投入金(jin)額55.66億(yi)元(yuan)，累計(ji)(ji)投入金(jin)額55.79億(yi)元(yuan)。兩大硅料項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)的(de)投資金(jin)額合計(ji)(ji)351.6億(yi)元(yuan)，累計(ji)(ji)投資金(jin)額163.3億(yi)元(yuan)。

除了兩大硅(gui)(gui)料(liao)項(xiang)(xiang)目(mu)外，合(he)盛(sheng)(sheng)硅(gui)(gui)業(ye)(ye)還在建設(she)新疆硅(gui)(gui)業(ye)(ye)新材(cai)料(liao)煤電硅(gui)(gui)一(yi)(yi)體(ti)化項(xiang)(xiang)目(mu)三期年產(chan)(chan)20萬噸硅(gui)(gui)氧烷及下游(you)深加工項(xiang)(xiang)目(mu)、中部合(he)盛(sheng)(sheng)硅(gui)(gui)基新材(cai)料(liao)產(chan)(chan)業(ye)(ye)一(yi)(yi)體(ti)化項(xiang)(xiang)目(mu)（年產(chan)(chan)20GW光伏組件(jian)項(xiang)(xiang)目(mu)）、中部合(he)盛(sheng)(sheng)年產(chan)(chan)150萬噸新能源裝備(bei)用(yong)超薄高透光伏玻璃(li)制(zhi)作項(xiang)(xiang)目(mu)、云南合(he)盛(sheng)(sheng)水電硅(gui)(gui)循環經濟項(xiang)(xiang)目(mu)-80萬噸/年工業(ye)(ye)硅(gui)(gui)生產(chan)(chan)及配套60萬噸型煤加工生產(chan)(chan)（一(yi)(yi)期）。

圖(tu)(tu)片來(lai)源(yuan)：合盛硅(gui)業公告截圖(tu)(tu)

可以看出，合(he)盛硅業(ye)不僅布局硅料業(ye)務，也同步向下(xia)游擴(kuo)張，進入組(zu)件、光伏玻璃(li)等(deng)領(ling)域。這(zhe)四大項(xiang)目合(he)計(ji)(ji)(ji)項(xiang)目金額301.76億(yi)元，累(lei)計(ji)(ji)(ji)投入金額為66.42億(yi)元。而六大項(xiang)目合(he)計(ji)(ji)(ji)項(xiang)目金額為653.38億(yi)元，累(lei)計(ji)(ji)(ji)投入金額為229.69億(yi)元。

合盛硅業雄心勃勃，其現金(jin)流(liu)能否支撐規模龐大的項目建設呢？

為了(le)六大項目建設，合盛(sheng)硅(gui)(gui)業投(tou)入巨資。2023年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)，上(shang)市(shi)公司投(tou)資活動(dong)產生(sheng)的現(xian)金(jin)流量凈額為﹣97.56億元(yuan)(yuan)，而上(shang)年(nian)同期為﹣37.92億元(yuan)(yuan)。對(dui)此，合盛(sheng)硅(gui)(gui)業表示，主要系支付的各(ge)項工程設備款(kuan)增加所致。

然而，合盛硅業目(mu)前(qian)主業情況也不(bu)樂(le)觀，經營活動產生的(de)現金流量凈額為﹣17.88億元，上年同期為5.5億元。主要系采(cai)購原(yuan)料支付的(de)金額增加所致。

投資、經營活動(dong)產生的現(xian)(xian)金流(liu)(liu)量凈(jing)額合計﹣115.45億(yi)元。因(yin)此(ci)，唯有依靠籌(chou)資來解決(jue)前兩項現(xian)(xian)金流(liu)(liu)大筆凈(jing)流(liu)(liu)出的缺口(kou)。2023年上半年，合盛硅業籌(chou)資活動(dong)產生的現(xian)(xian)金流(liu)(liu)量凈(jing)額為(wei)152.27億(yi)元，同比增長178.24%。主(zhu)要系銀行借款增加所致(zhi)。

截至2023年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)末，合盛(sheng)硅業長期(qi)借(jie)(jie)款(kuan)為(wei)200.98億元(yuan)，占(zhan)總資產比(bi)例(li)為(wei)27.26%；上年(nian)(nian)期(qi)末長期(qi)借(jie)(jie)款(kuan)為(wei)108.42億元(yuan)，占(zhan)總資產比(bi)例(li)為(wei)20.18%。

銀行借款增加(jia)也(ye)導致(zhi)合盛硅業(ye)負債(zhai)率(lv)上升。2023年中報顯(xian)示負債(zhai)率(lv)為(wei)56.90%，上年同期負債(zhai)率(lv)為(wei)44.62%。

上半年下游行業需求清淡

由于經營性現(xian)金流凈流出，目前合盛(sheng)硅(gui)業外延式擴張，并非依靠(kao)主營業務“造血”，而是依靠(kao)股(gu)權融資及銀行借款(kuan)。

合盛硅業是(shi)我(wo)國硅基新(xin)材料行業中業務鏈最完整、生產規模(mo)最大的(de)企(qi)業之(zhi)一，也是(shi)行業內為數不多(duo)的(de)能(neng)同(tong)時生產工業硅和有機硅，從而形成協同(tong)效應的(de)企(qi)業之(zhi)一。截至(zhi)2023年6月末(mo)，上市公司工業硅產能(neng)122萬(wan)噸/年，有機硅單體(ti)產能(neng)173萬(wan)噸/年。

合盛硅(gui)(gui)業(ye)(ye)(ye)認(ren)為，2023年(nian)上(shang)半年(nian)，下(xia)游行業(ye)(ye)(ye)需求清(qing)淡，有機(ji)硅(gui)(gui)、鋁合金行業(ye)(ye)(ye)的終端(duan)消(xiao)費需求緩慢復蘇，光(guang)伏行業(ye)(ye)(ye)加(jia)速(su)發(fa)展，光(guang)伏新(xin)增裝(zhuang)機(ji)容量(liang)(liang)超(chao)過(guo)年(nian)初預(yu)期，多(duo)晶硅(gui)(gui)行業(ye)(ye)(ye)的新(xin)增產能不斷釋放，硅(gui)(gui)料(liao)消(xiao)費量(liang)(liang)持續增長，多(duo)晶硅(gui)(gui)行業(ye)(ye)(ye)對工業(ye)(ye)(ye)硅(gui)(gui)的需求相應加(jia)速(su)上(shang)升(sheng)，預(yu)計(ji)下(xia)半年(nian)對原料(liao)工業(ye)(ye)(ye)硅(gui)(gui)的需求將進一步提升(sheng)。

其作為國(guo)內工業硅(gui)、有(you)機硅(gui)龍頭企(qi)業，上半年各(ge)產(chan)(chan)(chan)品產(chan)(chan)(chan)能(neng)利(li)用率(lv)及產(chan)(chan)(chan)銷(xiao)率(lv)均(jun)保(bao)持(chi)在較高水(shui)平，成(cheng)本控制能(neng)力強，且下游(you)客(ke)戶群(qun)龐大、穩定，市場需求近年來也(ye)總體保(bao)持(chi)了(le)增長趨勢(shi)，有(you)利(li)于新增產(chan)(chan)(chan)能(neng)的(de)消化。此外，隨著供(gong)給側結構性(xing)改(gai)革的(de)持(chi)續深化及環保(bao)監察力度不斷加強，同行業落后(hou)產(chan)(chan)(chan)能(neng)逐步(bu)被淘汰，也(ye)為公司產(chan)(chan)(chan)能(neng)消化提供(gong)了(le)空間(jian)。

不過，合盛硅(gui)業也(ye)表示，不排除未(wei)來光伏、建筑、汽車等主要下(xia)(xia)游行(xing)業因產(chan)(chan)(chan)業政策、市場放緩(huan)、產(chan)(chan)(chan)能(neng)過剩等因素使(shi)得需(xu)求(qiu)(qiu)萎縮，以及(ji)(ji)同行(xing)業公司近(jin)年來不斷有(you)新的擴產(chan)(chan)(chan)項(xiang)目(mu)上馬(ma)將對(dui)未(wei)來的市場供需(xu)平衡(heng)產(chan)(chan)(chan)生(sheng)沖擊，都可能(neng)導致公司產(chan)(chan)(chan)品需(xu)求(qiu)(qiu)下(xia)(xia)降(jiang)，造成公司未(wei)來新增產(chan)(chan)(chan)能(neng)無法及(ji)(ji)時消納(na)，從而對(dui)公司生(sheng)產(chan)(chan)(chan)經營帶來不利(li)影(ying)響。

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