每(mei)經記者｜陳晨    每(mei)經編輯｜肖芮冬    

2023上半年，股票市(shi)場震(zhen)蕩調整，對券(quan)商(shang)研(yan)究(jiu)(jiu)業務(wu)提出(chu)更(geng)高要求。但與此同時，全面注(zhu)冊(ce)制改革落地實施，券(quan)商(shang)研(yan)究(jiu)(jiu)能力愈發受到(dao)市(shi)場重視(shi)，而公(gong)募基金費率(lv)變革，對研(yan)究(jiu)(jiu)業務(wu)提出(chu)了新(xin)(xin)的(de)要求，券(quan)商(shang)研(yan)究(jiu)(jiu)業務(wu)正迎(ying)來新(xin)(xin)的(de)機遇(yu)與挑戰。

Wind數據顯示，2023上(shang)半(ban)年券商分倉傭金(jin)收入(ru)97.35億(yi)元、同比上(shang)升(sheng)3.76%。值(zhi)得(de)關注的(de)是，共有33家(jia)券商分倉傭金(jin)收入(ru)超(chao)過1億(yi)元，比2022上(shang)半(ban)年增(zeng)長了(le)兩家(jia)。此外(wai)，上(shang)半(ban)年，傭金(jin)分倉收入(ru)排名(ming)前五(wu)座次仍保(bao)持不變。

在上半年傭(yong)金分(fen)(fen)倉收入超過1億元的(de)33家券(quan)商(shang)中，有11家同(tong)比增長超過10%，其中財通證(zheng)券(quan)、國海證(zheng)券(quan)、民生證(zheng)券(quan)和德(de)邦證(zheng)券(quan)分(fen)(fen)別同(tong)比增長了(le)472%、65%、63%和43%；另外，華西證(zheng)券(quan)、申萬(wan)宏源證(zheng)券(quan)、海通證(zheng)券(quan)和國盛證(zheng)券(quan)，分(fen)(fen)別同(tong)比下(xia)滑(hua)24%、21%、15%和14%。

前10家(jia)券商瓜分逾四成傭金分倉

記者(zhe)梳(shu)理發現，今年(nian)(nian)上(shang)(shang)半(ban)(ban)年(nian)(nian)前10家券商(shang)(shang)傭金(jin)分倉收(shou)入(ru)均(jun)在3億元(yuan)(yuan)以上(shang)(shang)，合計(ji)達41.18億元(yuan)(yuan)，占比(bi)42.30%。也(ye)就是說，逾(yu)四成傭金(jin)分倉收(shou)入(ru)被(bei)前10家券商(shang)(shang)瓜分。雖然說，頭(tou)部(bu)效(xiao)應依舊顯著，但是記者(zhe)也(ye)注(zhu)意到(dao)(dao)，在公(gong)募傭金(jin)降費(fei)、全面注(zhu)冊制時代到(dao)(dao)來(lai)、人工智(zhi)能發展等新形勢給賣方研究業務帶(dai)來(lai)諸多挑戰(zhan)的背(bei)景之(zhi)下，今年(nian)(nian)上(shang)(shang)半(ban)(ban)年(nian)(nian)前10家券商(shang)(shang)傭金(jin)分倉收(shou)入(ru)占比(bi)同(tong)比(bi)下降2.02百分點。

Wind數據統計(ji)，今年上半(ban)年，中信證(zheng)券(quan)(quan)傭金分倉(cang)收入達6.77億元(yuan)，其次是中信建投、廣發證(zheng)券(quan)(quan)和(he)長江證(zheng)券(quan)(quan)，分別為(wei)4.96億元(yuan)、4.76億元(yuan)和(he)4.67億元(yuan)。招商(shang)證(zheng)券(quan)(quan)、國泰君安(an)、東方(fang)證(zheng)券(quan)(quan)、興業證(zheng)券(quan)(quan)、華(hua)泰證(zheng)券(quan)(quan)及海(hai)通證(zheng)券(quan)(quan)，傭金分倉(cang)收入也都超過3億元(yuan)。

不難發現，中信證券作為“券商一哥”穩居首位，而作為其后(hou)的(de)3家券商競爭(zheng)卻(que)十分激烈。中信建投2023年(nian)(nian)半(ban)年(nian)(nian)報顯示，上(shang)半(ban)年(nian)(nian)，中信建投加強研(yan)(yan)(yan)究深度(du)，提升產業鏈研(yan)(yan)(yan)究協同，較好(hao)把(ba)握(wo)了市(shi)場行情(qing)及市(shi)場熱點，積極(ji)組織各類產業鏈主題調研(yan)(yan)(yan)，對重(zhong)點客戶的(de)服(fu)務(wu)頻次大幅(fu)增長(chang)(chang)。主流機構(gou)客戶中社保、公(gong)募(mu)(mu)基金、保險、銀(yin)行理財子公(gong)司、私募(mu)(mu)基金研(yan)(yan)(yan)究排(pai)名均位居前列；研(yan)(yan)(yan)報數量質量并重(zhong)，投研(yan)(yan)(yan)服(fu)務(wu)快(kuai)速(su)增長(chang)(chang)。

“未來我們將進(jin)一步穩固提升核(he)心機(ji)構客戶排名(ming)、占比及(ji)(ji)收入，加(jia)強產業鏈(lian)研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)，全面提升研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)能力(li)。同時也將進(jin)一步加(jia)大中(zhong)國(guo)香(xiang)港(gang)本地(di)研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)員(yuan)的(de)(de)(de)布(bu)局，提升境外市場服(fu)(fu)務能力(li)，打(da)造有國(guo)際化(hua)視(shi)野和能力(li)的(de)(de)(de)研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)隊伍。”中(zhong)信(xin)建(jian)投證券研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)所所長兼國(guo)際業務部負責(ze)人(ren)武(wu)超則(ze)表(biao)示，公司(si)目前在協同打(da)造投行(xing)、投研(yan)(yan)和投資能力(li)的(de)(de)(de)復合“鐵三角(jiao)”，以及(ji)(ji)基(ji)于財(cai)富管理、資管的(de)(de)(de)機(ji)構業務的(de)(de)(de)“鐵三角(jiao)”，將優(you)化(hua)研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)及(ji)(ji)銷售人(ren)才(cai)考核(he)機(ji)制和人(ren)員(yuan)結(jie)構，提高數字化(hua)服(fu)(fu)務與管理水平。

4家中小券商分倉收入增速兩眼

雖(sui)然說，公(gong)(gong)募傭金(jin)降費(fei)是(shi)(shi)大勢所趨，但(dan)是(shi)(shi)這對券商(shang)(shang)研究(jiu)所的(de)發展既是(shi)(shi)挑戰也是(shi)(shi)機遇，尤其(qi)是(shi)(shi)一些中小券商(shang)(shang)，更是(shi)(shi)將研究(jiu)業(ye)務逐漸打造成公(gong)(gong)司(si)的(de)一張“名(ming)片”。

Wind數據顯示(shi)，今(jin)年(nian)上半(ban)(ban)年(nian)，雖然(ran)券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)總體傭金分(fen)倉(cang)(cang)收(shou)入僅增長(chang)不到4%，但不少中(zhong)小券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)卻增長(chang)顯著。記者(zhe)統計發現(xian)，就今(jin)年(nian)上半(ban)(ban)年(nian)傭金分(fen)倉(cang)(cang)收(shou)入超過(guo)1億元(yuan)的33家(jia)(jia)券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)來看，有11家(jia)(jia)同比(bi)增長(chang)超過(guo)10%，分(fen)別(bie)是財通證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、國(guo)海證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、民(min)生(sheng)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、德(de)邦證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、浙(zhe)商(shang)(shang)(shang)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、安(an)信證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、國(guo)金證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、中(zhong)泰證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、開(kai)源證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、國(guo)泰君安(an)以及光大證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)。其中(zhong)，財通證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、國(guo)海證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、民(min)生(sheng)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)和(he)德(de)邦證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)分(fen)別(bie)同比(bi)增長(chang)了472%、65%、63%和(he)43%，其余7家(jia)(jia)增速均在10%～20%。

財通證券研究所所長李躍博(bo)曾公開表示：“根據集(ji)團戰略部署(shu)，擬用3到5年時間，將研究所打造成(cheng)特(te)色標桿型研究所。”

國海證券在2023年(nian)半年(nian)報中(zhong)寫道(dao)，上半年(nian)，公司研(yan)究(jiu)業(ye)(ye)務(wu)以堅持打造(zao)一(yi)流研(yan)究(jiu)所為核心目(mu)標，著力搭建人才梯(ti)隊，推進高(gao)(gao)頻度(du)、高(gao)(gao)質量(liang)、全方位研(yan)究(jiu)服務(wu)覆蓋，實現創收躍(yue)升(sheng)。截(jie)至2023年(nian)6月(yue)末(mo)，公司研(yan)究(jiu)業(ye)(ye)務(wu)已搭建31個研(yan)究(jiu)小組，覆蓋超過33個行業(ye)(ye)，已初具(ju)大型研(yan)究(jiu)所陣容規(gui)模。

民生(sheng)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)相關負責人(ren)表(biao)示，投(tou)研(yan)(yan)業務(wu)作為民生(sheng)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)業務(wu)發展戰略(lve)的(de)三(san)大(da)支柱之一，也是民生(sheng)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)彎道超車、差(cha)異化競爭的(de)重(zhong)點方向。民生(sheng)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)的(de)投(tou)研(yan)(yan)業務(wu)已經(jing)取得了(le)不錯(cuo)的(de)成績，2023年上半年已發布研(yan)(yan)究(jiu)報告2307篇(pian)，同比增加9%。

德邦證(zheng)券相關負責人表示，德邦證(zheng)券研究所自2021年(nian)初(chu)開始展(zhan)業以(yi)來，始終以(yi)有(you)前瞻、有(you)深(shen)度(du)的(de)研究服務(wu)為目標，以(yi)助力(li)資本(ben)市場高質量發展(zhan)為己(ji)任(ren)。2023年(nian)上半(ban)年(nian)，在傭金收入、保險開戶、投研排(pai)名方面再上新臺階，市場影響(xiang)力(li)及(ji)認可度(du)逐年(nian)攀升，進入了發展(zhan)的(de)正(zheng)向循環。

分析(xi)師出身(shen)高管(guan)或(huo)加碼研(yan)究業務

與此相反的(de)是，今年上半(ban)年傭金(jin)分(fen)(fen)倉(cang)收入超過1億元的(de)33家券商(shang)中，還有13家券商(shang)傭金(jin)分(fen)(fen)倉(cang)收入同比下滑，其中華西證(zheng)券、申萬宏源證(zheng)券、海通證(zheng)券和(he)國(guo)盛證(zheng)券，分(fen)(fen)別同比下滑24%、21%、15%和(he)14%。

每(mei)經記者(zhe)了(le)解到，作為(wei)曾經的(de)“黑(hei)馬”，研(yan)究(jiu)所(suo)自2018年初成立以來實(shi)現(xian)了(le)快速(su)發(fa)展。不過(guo)隨著2023年以來，證(zheng)券公司(si)投研(yan)業(ye)(ye)務呈現(xian)從嚴(yan)監管、競爭(zheng)白熱化趨勢，行業(ye)(ye)傭金費率將出現(xian)下行的(de)背(bei)景下，國盛證(zheng)券研(yan)究(jiu)業(ye)(ye)務也受到影(ying)響。

半(ban)年報顯示，國盛證券(quan)研究(jiu)所累計實現(xian)席位傭(yong)金收入2.12億元，同比(bi)(bi)下降(jiang)9.40%；實現(xian)私(si)募傭(yong)金及研究(jiu)服務費0.20億元，同比(bi)(bi)增長5.26%。報告(gao)期內，國盛研究(jiu)所在滬、深(shen)交(jiao)易所市(shi)占比(bi)(bi)率分別為2.49%、2.15%，均(jun)同比(bi)(bi)下降(jiang)，但環比(bi)(bi)上(shang)升。

傭(yong)金分(fen)倉(cang)收入超1億元，固(gu)然值得關注。不過一些傭(yong)金分(fen)倉(cang)收入還較低的券商(shang)，或也(ye)在蓄勢待發(fa)，這從其高管任(ren)(ren)(ren)命上(shang)便(bian)可見一斑。8月(yue)29日，山西證(zheng)券發(fa)布公(gong)告(gao)稱，聘任(ren)(ren)(ren)劉軍擔任(ren)(ren)(ren)公(gong)司(si)執(zhi)行(xing)委(wei)(wei)員會委(wei)(wei)員；8月(yue)30日，紅塔證(zheng)券公(gong)告(gao)稱，聘任(ren)(ren)(ren)李(li)奇(qi)霖為(wei)該公(gong)司(si)副總裁(cai)。在此之前，劉軍為(wei)山西證(zheng)券研究所所長，李(li)奇(qi)霖是紅塔證(zheng)券研究所所長、首席經濟學家。

研究業(ye)務(wu)(wu)負責人被任(ren)命為(wei)高管后，業(ye)內普遍(bian)解讀為(wei)公司會拓(tuo)展研究業(ye)務(wu)(wu)。彼時，劉軍轉會山(shan)西(xi)證(zheng)券時，就被視(shi)為(wei)山(shan)西(xi)證(zheng)券將借此機會大力發展研究業(ye)務(wu)(wu)。

2023年(nian)半(ban)年(nian)報中，山西證(zheng)券表示(shi)，截至上(shang)半(ban)年(nian)末，賣方(fang)研究(jiu)團(tuan)隊完成報告744篇，新開公募席位15家(jia)，簽約客戶(hu)(hu)達到37家(jia)，覆蓋公募客戶(hu)(hu)近(jin)60家(jia)。Wind數據(ju)顯示(shi)，今年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)，山西證(zheng)券傭金(jin)分倉收入(ru)達3124.34萬元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長近(jin)170%。

相較于山西證(zheng)券(quan)(quan)，紅(hong)塔證(zheng)券(quan)(quan)傭金分倉體量還很小，Wind數據顯示，今(jin)年上(shang)半年紅(hong)塔證(zheng)券(quan)(quan)傭金分倉收入(ru)為79.07萬元，同比(bi)增長(chang)約(yue)10%。紅(hong)塔證(zheng)券(quan)(quan)在2023年半年報中表(biao)示，證(zheng)券(quan)(quan)研(yan)(yan)究(jiu)所定位(wei)對內(nei)協同和(he)對外服務雙(shuang)輪(lun)驅動的戰(zhan)略，致力于把研(yan)(yan)究(jiu)能力打造成為公司的核心競爭力。

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