每經編(bian)輯｜肖芮冬    

9月4日大盤高開后全(quan)天(tian)震蕩攀(pan)升(sheng)，市(shi)場繼續交(jiao)易(yi)穩增(zeng)長復蘇主線(xian)，鋼(gang)鐵、煤炭、有(you)色等(deng)走強，午后TMT板(ban)塊發力，全(quan)天(tian)接(jie)近(jin)4200股(gu)上漲。

截(jie)至收盤，上證指(zhi)數漲1.4%報3177.06點，創業板指(zhi)漲0.85%。A股全天成交8883.7億(yi)元(yuan)(yuan)，北(bei)向(xiang)加(jia)入后環比明顯放量(liang)近1500億(yi)元(yuan)(yuan)，北(bei)向(xiang)資金則大幅掃(sao)貨約70億(yi)元(yuan)(yuan)。

來源：Wind

近(jin)期(qi)與經濟(ji)增(zeng)長、房地(di)產、資本市場改革相關的一攬子(zi)穩增(zeng)長、穩預期(qi)政(zheng)策密集(ji)出臺，直面(mian)市場關切，在積極信號(hao)催化(hua)下，A股市場顯(xian)現企穩跡(ji)象。同時順周期(qi)板(ban)塊是直接受益的方向，9月4日鋼(gang)鐵板塊再度大(da)漲，鋼(gang)鐵ETF（515210）收漲3.55%。

來源：Wind

上周鋼價(jia)整體走強，黑色系(xi)商品普漲，核心(xin)原(yuan)因來自于地(di)產政(zheng)策利好催化接連出(chu)臺，對(dui)市場信心(xin)提振明(ming)顯，鋼價(jia)隨即連續強勢(shi)上漲。如(ru)果(guo)后續實際需(xu)求逐步回升，特別是在當前鋼廠盈利孱弱的情(qing)況之(zhi)下(xia)，鋼價(jia)或將迎來新(xin)一(yi)輪(lun)上漲行(xing)情(qing)，鋼廠盈利也(ye)將有望得到修復。

供給端(duan)來看，上周(zhou)鋼(gang)協召開專題會提出(chu)，今年(nian)鋼(gang)鐵生產總量不(bu)高于去年(nian)水(shui)平(ping)是(shi)合(he)理(li)選擇，是(shi)尊重市場規律的表(biao)現。結合(he)今年(nian)以來粗鋼(gang)產量同比(bi)增長(chang)的現實，隨著1-8月(yue)份全國粗鋼(gang)產量基數明(ming)確后，各地或將再根(gen)據具體情況開始執行平(ping)控政策。因此(ci)，供給收縮或將在9月(yue)中(zhong)下旬開始有較明(ming)顯的表(biao)現。

上半(ban)年供需矛盾(dun)加(jia)劇(ju)，上市鋼鐵(tie)公司(si)收(shou)入(ru)同比(bi)下(xia)滑8%，歸(gui)母(mu)凈(jing)利同比(bi)下(xia)滑69%。目前營收(shou)二季(ji)度開始(shi)改善，PPI同比(bi)增速(su)逐步觸底(di)(di)回升。同時伴隨地產政策進(jin)一步放(fang)松，預(yu)計(ji)鋼鐵(tie)行業(ye)業(ye)績(ji)底(di)(di)部拐點有望出現(xian)，當前估值低位下(xia)，鋼鐵(tie)ETF（515210）也有不錯(cuo)的(de)投資性價比(bi)。

來源：Wind

地(di)產政(zheng)(zheng)策發力，有色金(jin)屬也(ye)會(hui)迎(ying)來配置機會(hui)。特別是(shi)工(gong)業金(jin)屬，據上海有色網和(he)阿拉丁數據，2022年，建筑領域分別占我國精(jing)煉銅和(he)電(dian)解(jie)鋁(lv)消費量的22.2%和(he)8.2%，家電(dian)領域分別占我國精(jing)煉銅和(he)電(dian)解(jie)鋁(lv)消費量的5.7%和(he)14.2%。得益于地(di)產政(zheng)(zheng)策出臺以及“金(jin)九銀十”旺季到來，銅鋁(lv)價格有望維持漲勢(shi)，從而(er)驅動(dong)板(ban)塊強勢(shi)上漲。

黃金方(fang)面，美國8月非(fei)農(nong)就(jiu)業人數(shu)仍在20萬(wan)以(yi)下，6月和7月新增非(fei)農(nong)就(jiu)業人數(shu)合計下修11萬(wan)，同(tong)時8月失業率低位回(hui)升，顯示美國就(jiu)業市場持續(xu)降溫，且真實(shi)就(jiu)業情況(kuang)或比此前主流(liu)認知更弱。

受此(ci)影響(xiang)，據芝商所利(li)率(lv)觀察(cha)工具，美聯儲9月(yue)(yue)加(jia)(jia)息(xi)概(gai)率(lv)顯著下降。預計(ji)美聯儲9月(yue)(yue)或(huo)暫停(ting)加(jia)(jia)息(xi)，11月(yue)(yue)不加(jia)(jia)息(xi)概(gai)率(lv)也較(jiao)大，首次(ci)降息(xi)或(huo)在(zai)明年(nian)3月(yue)(yue)或(huo)5月(yue)(yue)出(chu)現(xian)。金價(jia)及有(you)色板塊前(qian)期(qi)調整幅度較(jiao)大，反彈行情有(you)望延續(xu)。經濟復蘇疊加(jia)(jia)海外貨幣政策轉向，可以關注黃金基金ETF(518800)、有色(se)60ETF（159881）、礦(kuang)業ETF（561330）的投(tou)資機會。

近期地(di)產(chan)板塊政(zheng)策頻發。隨著上周首付比例下(xia)限(xian)(xian)與利率加點下(xia)限(xian)(xian)調整，以(yi)及一線城(cheng)市“認房(fang)不認貸”政(zheng)策落地(di)，政(zheng)策方向非常明(ming)確。基(ji)本面或將匹(pi)配(pei)政(zheng)策，未來1個季度地(di)產(chan)數據(ju)大概率將改(gai)善。此(ci)輪有大量的待(dai)施工(gong)和待(dai)竣工(gong)地(di)產(chan)項目，使(shi)得(de)企業基(ji)本面會同(tong)步改(gai)善。目前政(zheng)策主要集中在刺激一二(er)線城(cheng)市的購房(fang)需(xu)求，這類改(gai)善型需(xu)求消化后是否能持續仍需(xu)觀察(cha)。

本周浮法玻璃市場價格(ge)(ge)由跌轉漲，周內(nei)多數時間(jian)仍處于社(she)會庫(ku)存消化階段。目前下游(you)加工廠(chang)訂單相對平(ping)穩，浮法廠(chang)9月去庫(ku)存需求(qiu)(qiu)偏(pian)強，疊加下游(you)資金仍較緊張，存在小幅漲價預期，中長(chang)期價格(ge)(ge)或(huo)仍有一定提漲空間(jian)。水泥(ni)需求(qiu)(qiu)表現依舊疲軟，庫(ku)存持(chi)續(xu)高位運行，價格(ge)(ge)仍處震蕩區間(jian)中。

來源：卓創資訊、國信證券經濟研究所

展望(wang)未來，如果(guo)本輪政策(ce)落地效果(guo)不及預(yu)期(qi)，則(ze)后續有望(wang)出(chu)臺更多(duo)措施(shi)。建材板(ban)塊短(duan)期(qi)估值受政策(ce)影(ying)響，有一(yi)定支撐，中期(qi)需求(qiu)有所改善。行業供給側出(chu)清邏(luo)輯更明確，消費建材市(shi)場已從(cong)前(qian)幾年的增(zeng)量(liang)市(shi)場快速轉(zhuan)入存量(liang)市(shi)場，龍頭市(shi)占率提升更加容易。可以關注(zhu)建材ETF（159745）。

煤炭ETF（515220）延續近(jin)期強勢(shi)，收(shou)漲3.09%。

來源：Wind

受(shou)事故導致的(de)安監(jian)趨嚴影響(xiang)，7月(yue)晉(jin)陜蒙(meng)主(zhu)產(chan)(chan)區(qu)供應均有所收緊，預計后續仍受(shou)擾動。新疆環比影響(xiang)較小(xiao)，但由于煤(mei)價同比降幅較大導致生(sheng)產(chan)(chan)端同比顯著收縮。同時(shi)，安監趨嚴也將利(li)好煤礦智能化(hua)建(jian)設，在(zai)政策推(tui)動和實際(ji)生產需要的(de)雙重(zhong)影響下有望加快(kuai)推(tui)進。

從需(xu)求端看，以地產(chan)為代(dai)表的穩增(zeng)長政策不斷(duan)出臺，利(li)好(hao)煤炭(tan)行業需(xu)求恢(hui)復(fu)及增(zeng)長。而從供給(gei)端出發(fa)，受事(shi)故(gu)導(dao)致的供給(gei)收縮影(ying)響，港口(kou)庫存(cun)持(chi)續(xu)下(xia)降，供需(xu)偏(pian)緊(jin)下(xia)港口(kou)及產(chan)地煤價(jia)均有所回(hui)升。但考(kao)慮到天氣情(qing)況，電煤需(xu)求逐步(bu)進入淡季，預計煤價(jia)短期仍維持(chi)窄幅震蕩，后續(xu)仍需(xu)繼續(xu)關注經濟復(fu)蘇及需(xu)求實際(ji)釋(shi)放情(qing)況。

在能(neng)源轉型(xing)過程中，需(xu)要對能(neng)源系統(tong)平穩運(yun)行進行保(bao)駕護航，安全穩定和成本(ben)低廉的煤電(dian)(dian)無疑是最(zui)佳選(xuan)擇。中長期來看，火力發(fa)電(dian)(dian)在發(fa)電(dian)(dian)領(ling)域主體地位不會改變。“十(shi)四(si)五”期間火電(dian)(dian)新(xin)裝機組(zu)同比(bi)明顯提升，對煤炭(tan)需(xu)求拉(la)動(dong)具有(you)決(jue)定性(xing)作用。

煤炭行業(ye)在產(chan)(chan)能(neng)基本(ben)達(da)到高(gao)負荷狀態(tai)，經歷過(guo)去兩(liang)年(nian)產(chan)(chan)能(neng)核增(zeng)后(hou)，核增(zeng)空間已經大幅(fu)減少，疊加東部等地區資源枯(ku)竭(jie)礦井不斷退(tui)出，行業(ye)供(gong)給約束的能(neng)力依然沒(mei)變(bian)。

截至(zhi)8月底，煤(mei)炭ETF（515220）標的(de)指(zhi)數中證煤(mei)炭指(zhi)數（399998.SZ）近12個(ge)月股(gu)息率高(gao)達9.64%，相較其他(ta)紅(hong)利類指(zhi)數，其股(gu)息率有(you)明顯優勢(shi)。煤(mei)企具備(bei)(bei)盈利的(de)穩定和持續(xu)性，外加(jia)高(gao)現金流帶(dai)來(lai)高(gao)比例分紅(hong)，高(gao)分紅(hong)+高(gao)股(gu)息率使得煤(mei)企具備(bei)(bei)一定的(de)配置(zhi)價值。感興趣的(de)投(tou)資者(zhe)可繼續(xu)關注(zhu)煤(mei)炭ETF。

風(feng)險提示：

投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)應(ying)當充(chong)分(fen)了解基(ji)金定(ding)期(qi)(qi)定(ding)額投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)和零存整取等儲(chu)蓄(xu)方(fang)(fang)式(shi)(shi)的(de)區別。定(ding)期(qi)(qi)定(ding)額投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)是引導投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)進行(xing)長(chang)期(qi)(qi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)、平均投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)成本的(de)一種簡單(dan)易行(xing)的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)方(fang)(fang)式(shi)(shi)。但是定(ding)期(qi)(qi)定(ding)額投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)并不(bu)能(neng)規(gui)避基(ji)金投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)所固有的(de)風(feng)險，不(bu)能(neng)保(bao)證投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)獲得收益(yi)，也不(bu)是替代(dai)儲(chu)蓄(xu)的(de)等效理(li)財方(fang)(fang)式(shi)(shi)。

無(wu)論是(shi)(shi)股票(piao)ETF/LOF基(ji)金(jin)(jin)，都(dou)是(shi)(shi)屬(shu)于(yu)較高預期風險和預期收(shou)益的證券投資基(ji)金(jin)(jin)品種，其預期收(shou)益及(ji)預期風險水(shui)平高于(yu)混合(he)型基(ji)金(jin)(jin)、債券型基(ji)金(jin)(jin)和貨幣(bi)市場基(ji)金(jin)(jin)。

基金資產投資于(yu)科創板和(he)創業板股(gu)票，會面臨因(yin)投資標(biao)的(de)、市場制度以及交易(yi)規則等差異帶來的(de)特有風險，提(ti)請(qing)投資者注意。

板塊/基(ji)金短期(qi)漲跌幅列示(shi)僅作為(wei)文(wen)章分析觀點之輔助材料，僅供參(can)考，不構成對基(ji)金業績的保證(zheng)。

文中提及個(ge)股短期業(ye)績僅(jin)供(gong)參考，不構(gou)成(cheng)股票推薦，也不構(gou)成(cheng)對基金業(ye)績的預(yu)測和(he)保(bao)證。

以上觀點僅供參考，不(bu)構(gou)成投資建(jian)議或承(cheng)諾(nuo)。如需(xu)購買(mai)相(xiang)關基金(jin)產品，請(qing)您(nin)(nin)關注投資者適當(dang)性管理相(xiang)關規(gui)定、提前做好風(feng)險測評，并根據(ju)您(nin)(nin)自身的風(feng)險承(cheng)受能力(li)購買(mai)與(yu)之相(xiang)匹(pi)配的風(feng)險等級的基金(jin)產品。基金(jin)有風(feng)險，投資需(xu)謹慎。