每經記者｜張壽(shou)林  肖世清    每經編輯｜廖(liao)丹    

9月(yue)(yue)11日(ri)，人民銀行(xing)披露8月(yue)(yue)金融統計(ji)數據。8月(yue)(yue)末，廣義貨幣(M2)余額286.93萬億元，同(tong)比增(zeng)長10.6%，增(zeng)速分(fen)別比上月(yue)(yue)末和上年同(tong)期低0.1個和1.6個百分(fen)點。

初步統計，2023年前八(ba)個(ge)月(yue)社(she)會融(rong)資規模增(zeng)量累計為(wei)25.21萬億(yi)(yi)元，比上年同期多8420億(yi)(yi)元。8月(yue)份社(she)會融(rong)資規模增(zeng)量為(wei)3.12萬億(yi)(yi)元，比上年同期多6316億(yi)(yi)元。

東方金誠首席宏(hong)觀分析師王青團隊分析，整體(ti)上看(kan)，在8月政策性降息落地(di)、穩增長政策持續發力背景下(xia)，當月新增信(xin)貸、社融大幅反彈，而(er)且都出現同比(bi)多增，顯示(shi)當前“寬信(xin)用”進程再(zai)度提速。這將為(wei)接下(xia)來(lai)經濟復蘇動能轉強積(ji)蓄(xu)力量。

中國民生銀行首(shou)席經濟學家溫(wen)彬評析，8月增量政策陸(lu)續落地、市場預期好轉，新增信貸和社(she)融明顯回升(sheng)。

信貸派生效應增強

8月末，廣義貨幣(M2)余額同比增長10.6%，依然保持(chi)在較(jiao)高水(shui)平。

中國(guo)民(min)生(sheng)銀(yin)行首席經濟學家溫彬指出，雖然受(shou)去年高基數影響，M2增速小(xiao)幅回落，但8月(yue)新增信(xin)貸明顯回升，信(xin)貸派生(sheng)效應增強，社融仍具較強韌性，對M2形成有力支撐。

對于M2變動，王青團隊分(fen)析，8月末(mo)(mo)同比增(zeng)(zeng)速為10.6%，比上月末(mo)(mo)低(di)0.1個百分(fen)點(dian)，下行(xing)幅(fu)度明顯收斂。8月末(mo)(mo)各項貸款增(zeng)(zeng)速與(yu)上月持平，未再延續下行(xing)勢(shi)頭，加之(zhi)債券(quan)發(fa)行(xing)提速，都會對M2增(zeng)(zeng)速形成支撐。不(bu)過，上年同期(qi)穩增(zeng)(zeng)長(chang)政(zheng)策發(fa)力，特別是持續推進(jin)大(da)規模(mo)退稅，推高2022年8月末(mo)(mo)M2增(zeng)(zeng)速至12.2%，較前月加快0.2個百分(fen)點(dian)；高基數(shu)效應下，今(jin)年8月末(mo)(mo)M2增(zeng)(zeng)速小(xiao)幅(fu)下行(xing)屬(shu)于正常波動。另外(wai)，8月政(zheng)府債券(quan)發(fa)行(xing)規模(mo)擴大(da)，財政(zheng)存款同比少減約2500億，也會對當(dang)月M2增(zeng)(zeng)速起到一定下拉作用(yong)。

8月(yue)末(mo)M1增速(su)為(wei)2.2%，較上月(yue)末(mo)下滑0.1個百分(fen)點，處于明顯偏低水(shui)平。王青團(tuan)隊指出(chu)，歷史數據(ju)顯示，M1增速(su)與房地產市(shi)場景(jing)氣狀(zhuang)態高度(du)相關。

王青團隊進一步分(fen)析，8月M2增(zeng)速仍(reng)處(chu)于較高水(shui)平，和M1增(zeng)速的(de)“剪刀(dao)差”為8.4個百(bai)分(fen)點，繼續處(chu)于年內最高水(shui)平。著當前亟(ji)需通過有效刺激內需、提(ti)振(zhen)實體經(jing)濟活躍度，特別是推動房地產行業盡快實現(xian)軟著陸等方式，提(ti)振(zhen)經(jing)濟內生(sheng)增(zeng)長動能。

寬信用政策全面發力

8月份(fen)人民幣貸款增(zeng)加1.36萬億(yi)元，同比多增(zeng)868億(yi)元。溫彬(bin)指出，這明顯(xian)強于季節規律(lv)。顯(xian)示(shi)市場預(yu)期和市場情緒已(yi)經(jing)出現(xian)好(hao)轉(zhuan)。

王青團(tuan)隊分析，除了季節性波動因素外(wai)，主(zhu)要(yao)原因是寬信用(yong)(yong)政策全面發力。8月(yue)20日央行等三部門召開電視會議(yi)，明確要(yao)求(qiu)“主(zhu)要(yao)金融機構要(yao)主(zhu)動擔當作為，加大貸款投(tou)放力度，國有大行要(yao)繼續發揮支柱作用(yong)(yong)”，“要(yao)注意挖掘新的(de)信貸增長點”。此后票據利率大幅上揚(yang)，顯示銀(yin)行信貸投(tou)放顯著加快。

從貸(dai)款結(jie)構(gou)來(lai)看，王青團(tuan)隊判斷，在逆周期調控力度(du)加大的(de)背景下，8月(yue)企(qi)業(ye)中長期貸(dai)款規模大幅(fu)度(du)反彈至6444億，是新增信貸(dai)的(de)主(zhu)力，這(zhe)意味著當(dang)前(qian)基建投資(zi)(zi)和制(zhi)造(zao)業(ye)投資(zi)(zi)還(huan)會保持較(jiao)強韌性。

8月(yue)新增(zeng)社融(rong)3.12萬億(yi)，環(huan)比季節性多(duo)增(zeng)2.59萬億(yi)，同(tong)比也(ye)大幅多(duo)增(zeng)6316億(yi)。王青團隊指出，這提振月(yue)末(mo)社融(rong)存(cun)量增(zeng)速較上(shang)(shang)月(yue)末(mo)加快0.1個百分點至9.0%。在投向實(shi)體(ti)經濟的人民幣貸款規模與(yu)上(shang)(shang)年同(tong)期基本(ben)持平的背景下，8月(yue)社融(rong)同(tong)比多(duo)增(zeng)主(zhu)要受債券融(rong)資拉動。

具體(ti)(ti)來看，8月(yue)(yue)(yue)政府債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)融資(zi)同(tong)(tong)比(bi)大幅多增超8700億。王青團隊分析，主(zhu)要原因是7月(yue)(yue)(yue)政治局會(hui)議(yi)后(hou)，財政政策加力(li)，要求新增專項(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)力(li)爭在9月(yue)(yue)(yue)底前基本發行完(wan)畢，帶(dai)動(dong)8月(yue)(yue)(yue)專項(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)發行顯著放量，而上(shang)年(nian)同(tong)(tong)期專項(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)已基本發完(wan)。8月(yue)(yue)(yue)企(qi)業債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)融資(zi)也有起色，同(tong)(tong)比(bi)多增1186億，主(zhu)要原因是8月(yue)(yue)(yue)降息背景下債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)市整體(ti)(ti)走牛(niu)，加之7月(yue)(yue)(yue)政治局會(hui)議(yi)提出“一攬(lan)子化債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)”方案提振市場(chang)對城投(tou)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)信心，企(qi)業債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)發行利率繼續(xu)下行，提振債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)融資(zi)需求。

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