每經編輯｜肖(xiao)芮冬    

9月20日大盤(pan)全(quan)天(tian)震蕩調整，截至收盤(pan)，上證(zheng)指數(shu)跌(die)0.52%報3108.57點，深證(zheng)成指跌(die)0.53%逼近10000點整數(shu)點位；創業板(ban)指跌(die)0.77%再創階段新低；北證(zheng)50跌(die)0.82%。

盤面(mian)上，算(suan)力概念股開盤沖高，機器人概念股盤中(zhong)拉升。此(ci)外養殖和(he)貴金屬板塊堅挺。下跌方(fang)面(mian)，旅(lv)游股集體調整(zheng)。總體上個股跌多漲(zhang)少，兩(liang)市(shi)超(chao)3800只個股下跌。滬深兩(liang)市(shi)9月(yue)20日成(cheng)交額5732億，較上個交易日縮量618億，成(cheng)交金額跌破6000億續(xu)創年內新低。北向(xiang)資金全天凈賣出(chu)35.4億元，其中(zhong)滬股通(tong)凈賣出(chu)13.72億元，深股通(tong)凈賣出(chu)21.68億元。

最(zui)近一段時間，國內(nei)黃金(jin)(jin)價格與倫敦金(jin)(jin)價格走勢出(chu)現顯著(zhu)背離，內(nei)外黃金(jin)(jin)價差創(chuang)出(chu)自2015年匯改以來(lai)歷史新高（9月14日）。

黃(huang)(huang)(huang)金(jin)本質(zhi)上是(shi)(shi)一種(zhong)貨幣，以(yi)(yi)信用貨幣計價(jia)(jia)的(de)(de)(de)黃(huang)(huang)(huang)金(jin)價(jia)(jia)格實質(zhi)上可以(yi)(yi)理解為一種(zhong)匯(hui)率。由(you)于國(guo)內外匯(hui)管治，居民(min)能兌(dui)換美元的(de)(de)(de)額度有限，盡管黃(huang)(huang)(huang)金(jin)是(shi)(shi)不生息資產，但黃(huang)(huang)(huang)金(jin)天(tian)然是(shi)(shi)一種(zhong)是(shi)(shi)對沖信用貨幣貶值的(de)(de)(de)工具。從(cong)8月中旬開始(shi)，以(yi)(yi)人民(min)幣計價(jia)(jia)的(de)(de)(de)黃(huang)(huang)(huang)金(jin)價(jia)(jia)格顯著強于以(yi)(yi)美元計價(jia)(jia)的(de)(de)(de)黃(huang)(huang)(huang)金(jin)價(jia)(jia)格，正是(shi)(shi)出于規避人民(min)幣匯(hui)率貶值風險(xian)的(de)(de)(de)需求，導致黃(huang)(huang)(huang)金(jin)價(jia)(jia)格內外價(jia)(jia)差(cha)的(de)(de)(de)不斷走(zou)闊。

東方證(zheng)券表示，以(yi)9月14日(ri)USDCNH7.29元(yuan)(yuan)/美元(yuan)(yuan)匯率計算，內外(wai)黃金價格的(de)(de)價差(cha)顯著擴展到(dao)29元(yuan)(yuan)/克，創出自2015年匯改(gai)以(yi)來歷史新(xin)高(gao)。在不考慮(lv)運輸費用和交易成本的(de)(de)情(qing)況下，隱含的(de)(de)美元(yuan)(yuan)兌人民幣匯率一度達到(dao)7.76元(yuan)(yuan)/美元(yuan)(yuan)，遠遠低于當前實際的(de)(de)7.29元(yuan)(yuan)/美元(yuan)(yuan)水平。

但這并非意味著人民幣匯率未來還有很大的貶(bian)值(zhi)空間，當前的如此之高的內(nei)外黃金價(jia)差(cha)反(fan)映(ying)了(le)大家(jia)對沖(chong)匯率貶(bian)值(zhi)風險的一(yi)種避(bi)險情緒(xu)的“大宣(xuan)泄(xie)”，可能更多是的是一(yi)種短期和情緒(xu)化的反(fan)映(ying)。

有(you)些商(shang)(shang)業(ye)嗅覺相當(dang)敏銳的(de)(de)投資者(zhe)嗅到了(le)(le)套利(li)商(shang)(shang)機，根據中新經緯(wei)報(bao)道，從深(shen)圳過來的(de)(de)泰正(zheng)（化名(ming)）透露(lu)，上周(zhou)香港金(jin)(jin)(jin)價(jia)和內地金(jin)(jin)(jin)價(jia)價(jia)差較大，從香港購(gou)入金(jin)(jin)(jin)條后(hou)再拿去(qu)賣給深(shen)圳水貝從事黃(huang)金(jin)(jin)(jin)回收(shou)的(de)(de)商(shang)(shang)家，一(yi)(yi)克(ke)能(neng)賺(zhuan)16-17元左右，他(ta)和朋友一(yi)(yi)周(zhou)內多次(ci)往(wang)返，有(you)一(yi)(yi)天往(wang)返了(le)(le)兩次(ci)，一(yi)(yi)天賺(zhuan)了(le)(le)七千多元。不過，隨著這周(zhou)金(jin)(jin)(jin)價(jia)回落，價(jia)差已經在10元左右了(le)(le)。黃(huang)金(jin)(jin)(jin)是可貿易品(pin)，在套利(li)機制作用下，如(ru)此之高的(de)(de)黃(huang)金(jin)(jin)(jin)價(jia)格(ge)內外價(jia)差不可能(neng)長(chang)期(qi)存(cun)在，還(huan)想套利(li)的(de)(de)投資者(zhe)要謹慎了(le)(le)。

不過黃(huang)(huang)金(jin)的(de)(de)(de)投資(zi)價值仍(reng)(reng)然可以關(guan)注，近期黃(huang)(huang)金(jin)基金(jin)ETF（518800）已連續10日實現凈流入(ru)，凈流入(ru)超(chao)2億(yi)元。總體(ti)來看，美聯儲加息(xi)見(jian)頂的(de)(de)(de)趨勢(shi)不改(gai)，通脹回落、加息(xi)見(jian)頂+經(jing)濟(ji)下行(xing)的(de)(de)(de)預期對金(jin)價構成(cheng)利好；此外避險需求也為(wei)金(jin)價帶來一定的(de)(de)(de)中(zhong)期支撐，全球央(yang)行(xing)的(de)(de)(de)購金(jin)步伐仍(reng)(reng)在(zai)持續，黃(huang)(huang)金(jin)定價中(zhong)樞有(you)所上行(xing)。

長期看(kan)，全球(qiu)經(jing)濟衰退的總體(ti)趨勢、全球(qiu)央行(xing)加(jia)購(gou)黃金的需求上升，以及(ji)全球(qiu)“去美元(yuan)化(hua)”的趨勢使得(de)黃金有望成為(wei)新一輪(lun)定(ding)價錨，這(zhe)三因素使得(de)貴金屬有望具備上行(xing)動(dong)能，可適(shi)當關(guan)注黃金基(ji)金ETF（518800）。

來源：wind

9月(yue)20日養(yang)殖板塊表現亮眼，養(yang)殖ETF（159865）逆勢上漲0.45%。

來源：wind

生(sheng)豬養殖(zhi)(zhi)再度(du)陷入虧(kui)損(sun)。根據博亞(ya)和訊，本周自(zi)繁自(zi)養生(sheng)豬養殖(zhi)(zhi)利(li)潤(run)-27.49元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/頭，繼5周盈利(li)后再度(du)陷入虧(kui)損(sun)，外購(gou)仔(zi)豬養殖(zhi)(zhi)利(li)潤(run)-80.09元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/頭，虧(kui)損(sun)幅度(du)進(jin)一(yi)步(bu)擴大。同(tong)時(shi)，仔(zi)豬價格已跌破成本線。根據涌(yong)益咨(zi)詢，當前(qian)規模場7公(gong)斤斷(duan)(duan)奶仔(zi)豬價格僅271元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/頭，斷(duan)(duan)奶仔(zi)豬頭均虧(kui)損(sun)約100元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/頭。

從產能來看，8月能繁母豬數據分化明顯，其中產能增長的樣本有涌益和鋼聯，環比分別+0.04%、+0.3%；農業農村部數據則顯示8月份能繁母豬環比降0.71%。豬價上漲后，行業的虧損有所緩解，但8月的盈利周期較短，未彌補前期的持續虧損。同時，行業參與者的成本分化明顯，部分養殖主體仍在虧損之中。往后看，供給方面當前仍處于去年母豬存欄緩增階段，疊加母豬生產效率不斷提升，下半年供應壓力仍(reng)大。需(xu)求方面，天氣轉(zhuan)涼帶來季節性好轉(zhuan)，但整體拉動價(jia)格能力較弱，產能去化趨勢不變(bian)。

長期來(lai)看，豬(zhu)(zhu)肉(rou)價(jia)格上漲是一個大(da)概率事(shi)件(jian)，短期可能(neng)存(cun)在階段性調(diao)整，能(neng)繁(fan)母豬(zhu)(zhu)存(cun)欄量(liang)如(ru)果(guo)下半(ban)年(nian)繼續下降，未來(lai)反彈的空間和高(gao)(gao)度有可能(neng)更高(gao)(gao)。如(ru)果(guo)產能(neng)繼續去化，到了(le)今年(nian)年(nian)底、明年(nian)年(nian)初豬(zhu)(zhu)肉(rou)的消(xiao)費旺季，有可能(neng)供(gong)給跟不上需求。

近(jin)期(qi)市場(chang)表現(xian)平平，后續(xu)如果市場(chang)情(qing)緒好轉(zhuan)(zhuan)，前(qian)期(qi)調整幅度(du)較大的(de)科技成(cheng)長板塊也可能出現(xian)顯著反(fan)彈，特(te)別(bie)是景(jing)氣周(zhou)期(qi)有望(wang)反(fan)轉(zhuan)(zhuan)的(de)半導體芯片板塊值得重(zhong)視。

近年(nian)來智(zhi)能(neng)手機(ji)市(shi)場整體(ti)創(chuang)新(xin)不(bu)足，華為Mate 60系列(lie)重磅回(hui)歸，對產業鏈來說，未來會促進(jin)手機(ji)廠商的創(chuang)新(xin)競爭(zheng)。

隨著促消(xiao)費(fei)政策逐步發(fa)力，國(guo)內經(jing)濟(ji)逐步企穩，消(xiao)費(fei)電(dian)子(zi)產業(ye)鏈廠商庫(ku)存將回(hui)到健康水位。華(hua)為、蘋果的(de)新品發(fa)布，產品功能升級(ji)或將進(jin)一步刺(ci)激消(xiao)費(fei)需(xu)求，有(you)助于(yu)消(xiao)費(fei)電(dian)子(zi)，以(yi)及上游的(de)半導體芯片行(xing)業(ye)景(jing)氣度逐步回(hui)升，產業(ye)鏈公(gong)司有(you)望受益。

另一方(fang)面，國內(nei)半導(dao)體芯(xin)片(pian)行(xing)(xing)業不斷突破(po)和發展，國產替代成果正(zheng)積極(ji)顯(xian)現，保障(zhang)我(wo)國芯(xin)片(pian)供(gong)應鏈的安全穩(wen)定(ding)和自(zi)主可(ke)控。預(yu)計(ji)行(xing)(xing)業整體下行(xing)(xing)空(kong)間(jian)有(you)限(xian)，下半年景氣(qi)周期(qi)拐點或(huo)將顯(xian)現，投資者可(ke)關注芯(xin)片(pian)ETF（512760）、半導(dao)體設備(bei)ETF（159516）低(di)位布局機會(hui)。

風險提示：

投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)應當充分了解基金(jin)定(ding)期(qi)定(ding)額(e)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)和零存整(zheng)取等儲蓄(xu)方(fang)式的(de)(de)區(qu)別。定(ding)期(qi)定(ding)額(e)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)是引導投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)進行長(chang)期(qi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)、平(ping)均投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)成本的(de)(de)一種簡單易(yi)行的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)方(fang)式。但是定(ding)期(qi)定(ding)額(e)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)并不能(neng)規(gui)避基金(jin)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)所固(gu)有的(de)(de)風險，不能(neng)保(bao)證投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)獲(huo)得收(shou)益，也(ye)不是替代儲蓄(xu)的(de)(de)等效理財方(fang)式。

無論是股票ETF/LOF基(ji)金，都是屬(shu)于較高預(yu)期風(feng)險(xian)和(he)預(yu)期收益(yi)的證券投(tou)資基(ji)金品種，其(qi)預(yu)期收益(yi)及預(yu)期風(feng)險(xian)水(shui)平高于混合(he)型基(ji)金、債(zhai)券型基(ji)金和(he)貨幣(bi)市場(chang)基(ji)金。

基金資產投(tou)資于科(ke)創(chuang)(chuang)板和創(chuang)(chuang)業(ye)板股票，會面臨(lin)因投(tou)資標(biao)的、市(shi)場制度以及交易規則(ze)等(deng)差異(yi)帶來(lai)的特(te)有風險，提請投(tou)資者注意(yi)。

板塊/基(ji)金短期漲跌幅列示僅作(zuo)為(wei)文章(zhang)分(fen)析觀點(dian)之輔(fu)助(zhu)材料(liao)，僅供(gong)參考，不構成對基(ji)金業績的保證。

文中提(ti)及個(ge)股短期業績僅供參(can)考，不構(gou)成(cheng)股票推(tui)薦，也不構(gou)成(cheng)對基金(jin)業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考(kao)，不構(gou)成(cheng)投資(zi)建議或承諾。如需購(gou)買相關(guan)(guan)(guan)基(ji)金產(chan)品(pin)，請您關(guan)(guan)(guan)注(zhu)投資(zi)者適當(dang)性(xing)管理相關(guan)(guan)(guan)規定、提(ti)前做好風(feng)險(xian)測評，并根據您自身的(de)風(feng)險(xian)承受能(neng)力(li)購(gou)買與之相匹(pi)配的(de)風(feng)險(xian)等(deng)級(ji)的(de)基(ji)金產(chan)品(pin)。基(ji)金有風(feng)險(xian)，投資(zi)需謹慎(shen)。