每經AI快訊(xun)，中國銀河09月27日發布研報稱：給予有色金屬推薦（維持）評級。

投資事件：9月25日，工信部和(he)(he)自然資源部下達2023年第二(er)批(pi)稀(xi)(xi)土(tu)開采(cai)(cai)、冶(ye)煉分離(li)(li)(li)總(zong)量控(kong)(kong)制指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)標(biao)(biao)，2023年第二(er)批(pi)稀(xi)(xi)土(tu)開采(cai)(cai)、冶(ye)煉分離(li)(li)(li)總(zong)量控(kong)(kong)制指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)標(biao)(biao)分別(bie)為(wei)(wei)(wei)12萬(wan)(wan)噸(dun)、11.5萬(wan)(wan)噸(dun)，2023年前(qian)兩批(pi)合(he)計稀(xi)(xi)土(tu)開采(cai)(cai)、冶(ye)煉分離(li)(li)(li)總(zong)量控(kong)(kong)制指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)標(biao)(biao)分別(bie)為(wei)(wei)(wei)24萬(wan)(wan)噸(dun)、23萬(wan)(wan)噸(dun)。2023年設(she)有預留(liu)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)標(biao)(biao)，全年指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)標(biao)(biao)數量將綜合(he)考(kao)慮(lv)市(shi)場需求變化和(he)(he)各稀(xi)(xi)土(tu)集(ji)團(tuan)(tuan)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)標(biao)(biao)執行情況(kuang)等因(yin)素最終確(que)定。第二(er)批(pi)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)標(biao)(biao)中(zhong)，中(zhong)國稀(xi)(xi)土(tu)集(ji)團(tuan)(tuan)的(de)輕稀(xi)(xi)土(tu)、中(zhong)重稀(xi)(xi)土(tu)開采(cai)(cai)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)標(biao)(biao)分別(bie)為(wei)(wei)(wei)26086噸(dun)、5576噸(dun)，冶(ye)煉分離(li)(li)(li)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)標(biao)(biao)29895噸(dun)；北方(fang)稀(xi)(xi)土(tu)的(de)輕稀(xi)(xi)土(tu)開采(cai)(cai)、冶(ye)煉分離(li)(li)(li)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)標(biao)(biao)分別(bie)為(wei)(wei)(wei)85707噸(dun)、78831噸(dun)；廈門鎢業的(de)中(zhong)重稀(xi)(xi)土(tu)開采(cai)(cai)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)標(biao)(biao)、冶(ye)煉分離(li)(li)(li)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)標(biao)(biao)分別(bie)為(wei)(wei)(wei)1474噸(dun)、1707噸(dun)；廣東省稀(xi)(xi)土(tu)產業集(ji)團(tuan)(tuan)的(de)中(zhong)重稀(xi)(xi)土(tu)開采(cai)(cai)、冶(ye)煉分離(li)(li)(li)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)標(biao)(biao)分別(bie)為(wei)(wei)(wei)1157噸(dun)、4567噸(dun)。

全(quan)年輕稀(xi)土(tu)(tu)(tu)指(zhi)(zhi)標(biao)增(zeng)(zeng)速放緩(huan)，中(zhong)重(zhong)稀(xi)土(tu)(tu)(tu)繼續保持不變：2023全(quan)年稀(xi)土(tu)(tu)(tu)開(kai)(kai)采(cai)、冶煉(lian)分(fen)(fen)(fen)離指(zhi)(zhi)標(biao)較2022年分(fen)(fen)(fen)別增(zeng)(zeng)長14.3%、13.9%，增(zeng)(zeng)速較2022年均下降(jiang)11個百(bai)分(fen)(fen)(fen)點(dian)(dian)。其中(zhong)，輕稀(xi)土(tu)(tu)(tu)開(kai)(kai)采(cai)指(zhi)(zhi)標(biao)220850噸(dun)，增(zeng)(zeng)長30000噸(dun)，增(zeng)(zeng)幅(fu)15.7%，增(zeng)(zeng)速較2022年下降(jiang)12.5個百(bai)分(fen)(fen)(fen)點(dian)(dian)；中(zhong)重(zhong)稀(xi)土(tu)(tu)(tu)開(kai)(kai)采(cai)指(zhi)(zhi)標(biao)保持19150噸(dun)不變。2023年第二批(pi)開(kai)(kai)采(cai)指(zhi)(zhi)標(biao)和冶煉(lian)分(fen)(fen)(fen)離指(zhi)(zhi)標(biao)同比(bi)增(zeng)(zeng)速分(fen)(fen)(fen)別為9.9%、9.7%，其中(zhong)，輕稀(xi)土(tu)(tu)(tu)開(kai)(kai)采(cai)指(zhi)(zhi)標(biao)增(zeng)(zeng)速10.1%，環比(bi)放緩(huan)12個百(bai)分(fen)(fen)(fen)點(dian)(dian)；中(zhong)重(zhong)稀(xi)土(tu)(tu)(tu)開(kai)(kai)采(cai)指(zhi)(zhi)標(biao)增(zeng)(zeng)速7.1%，環比(bi)提(ti)升12個百(bai)分(fen)(fen)(fen)點(dian)(dian)，彌(mi)補了第一批(pi)中(zhong)重(zhong)稀(xi)土(tu)(tu)(tu)開(kai)(kai)采(cai)指(zhi)(zhi)標(biao)的降(jiang)幅(fu)，整體(ti)第二批(pi)指(zhi)(zhi)標(biao)增(zeng)(zeng)速基本符合預期。

輕稀(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)土(tu)(tu)(tu)指(zhi)(zhi)標(biao)(biao)集(ji)(ji)中(zhong)(zhong)度小幅(fu)提升，中(zhong)(zhong)國稀(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)土(tu)(tu)(tu)集(ji)(ji)團(tuan)開(kai)(kai)采(cai)指(zhi)(zhi)標(biao)(biao)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速顯(xian)著提升：2023全(quan)年(nian)(nian)輕稀(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)土(tu)(tu)(tu)開(kai)(kai)采(cai)指(zhi)(zhi)標(biao)(biao)中(zhong)(zhong)，北方稀(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)土(tu)(tu)(tu)占比75%，較(jiao)(jiao)去(qu)年(nian)(nian)提升1個百分點(dian)(dian)，指(zhi)(zhi)標(biao)(biao)量增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)25000噸，增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)幅(fu)17.6%，增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速較(jiao)(jiao)2022年(nian)(nian)下(xia)(xia)降24個百分點(dian)(dian)；中(zhong)(zhong)國稀(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)土(tu)(tu)(tu)集(ji)(ji)團(tuan)指(zhi)(zhi)標(biao)(biao)量占比25%，較(jiao)(jiao)去(qu)年(nian)(nian)下(xia)(xia)降1個百分點(dian)(dian)，指(zhi)(zhi)標(biao)(biao)量增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)5000噸，增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)幅(fu)10.2%，增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速較(jiao)(jiao)2022年(nian)(nian)上升9個百分點(dian)(dian)。雖然全(quan)年(nian)(nian)整體輕稀(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)土(tu)(tu)(tu)開(kai)(kai)采(cai)指(zhi)(zhi)標(biao)(biao)整體集(ji)(ji)中(zhong)(zhong)度更加(jia)傾向于北方稀(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)土(tu)(tu)(tu)，但在(zai)輕稀(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)土(tu)(tu)(tu)整體指(zhi)(zhi)標(biao)(biao)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速顯(xian)著下(xia)(xia)降的(de)情況下(xia)(xia)，中(zhong)(zhong)國稀(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)土(tu)(tu)(tu)集(ji)(ji)團(tuan)的(de)輕稀(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)土(tu)(tu)(tu)指(zhi)(zhi)標(biao)(biao)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速顯(xian)著提升。中(zhong)(zhong)重稀(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)土(tu)(tu)(tu)指(zhi)(zhi)標(biao)(biao)方面分配(pei)不變，中(zhong)(zhong)國稀(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)土(tu)(tu)(tu)集(ji)(ji)團(tuan)、廈門(men)鎢業的(de)、廣東省(sheng)稀(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)(xi)土(tu)(tu)(tu)產業集(ji)(ji)團(tuan)分別占總量68%、18%、14%。

進(jin)口(kou)(kou)礦放(fang)量帶動全年(nian)供(gong)給(gei)(gei)增長，年(nian)內供(gong)給(gei)(gei)較為充足：受緬甸、馬來等進(jin)口(kou)(kou)礦大幅(fu)增長拉動，今年(nian)1-8月(yue)我國(guo)凈進(jin)口(kou)(kou)未列明(ming)稀(xi)土(tu)氧化物2.7萬噸(dun)(dun)(dun)(dun)，同(tong)(tong)比(bi)增長898%；進(jin)口(kou)(kou)混合碳酸稀(xi)土(tu)1萬噸(dun)(dun)(dun)(dun)，同(tong)(tong)比(bi)增長616%；進(jin)口(kou)(kou)稀(xi)土(tu)金(jin)屬化合物3.4萬噸(dun)(dun)(dun)(dun)，同(tong)(tong)比(bi)增長319%。根據供(gong)需(xu)平衡測算，預計(ji)2023年(nian)我國(guo)氧化鐠(pu)釹總(zong)需(xu)求約(yue)10.37萬噸(dun)(dun)(dun)(dun)，總(zong)供(gong)給(gei)(gei)約(yue)10.90萬噸(dun)(dun)(dun)(dun)，供(gong)給(gei)(gei)過剩0.53萬噸(dun)(dun)(dun)(dun)。第二(er)批指標增速放(fang)緩(huan)較為明(ming)顯，一(yi)定程度上平滑了進(jin)口(kou)(kou)礦帶來的(de)供(gong)給(gei)(gei)增量沖擊，8月(yue)稀(xi)土(tu)進(jin)口(kou)(kou)量已環(huan)比(bi)大幅(fu)放(fang)緩(huan)，年(nian)內稀(xi)土(tu)供(gong)給(gei)(gei)過剩的(de)壓力有望得到緩(huan)解。

需(xu)求有(you)(you)望(wang)逐(zhu)(zhu)步復蘇(su)，供(gong)給增(zeng)速放(fang)緩(huan)，價格(ge)(ge)或(huo)將逐(zhu)(zhu)步走強：受(shou)疫情反復、下(xia)游需(xu)求疲軟、以(yi)及前期價格(ge)(ge)高位(wei)(wei)對成本制(zhi)約的影(ying)響(xiang)，2022年(nian)2月稀(xi)土(tu)(tu)(tu)結束了(le)上一輪持續近兩年(nian)的漲價行(xing)情，主(zhu)流稀(xi)土(tu)(tu)(tu)氧(yang)化(hua)(hua)物(wu)氧(yang)化(hua)(hua)鐠釹(nv)、氧(yang)化(hua)(hua)鋱、氧(yang)化(hua)(hua)鏑分別(bie)從(cong)價格(ge)(ge)高位(wei)(wei)111萬(wan)(wan)元(yuan)/噸(dun)(dun)、1530萬(wan)(wan)元(yuan)/噸(dun)(dun)、315.5萬(wan)(wan)元(yuan)/噸(dun)(dun)回(hui)落至當前的52萬(wan)(wan)元(yuan)/噸(dun)(dun)、852.5萬(wan)(wan)元(yuan)/噸(dun)(dun)、269萬(wan)(wan)元(yuan)/噸(dun)(dun)，累計降幅(fu)分別(bie)達(da)到53%、44%、15%。當前穩(wen)經濟政策支撐(cheng)下(xia)國內(nei)(nei)經濟逐(zhu)(zhu)漸回(hui)暖，汽車、工(gong)(gong)業(ye)電機、工(gong)(gong)業(ye)機器人、風電等領域需(xu)求或(huo)將提(ti)速，人形機器人更有(you)(you)望(wang)帶(dai)來稀(xi)土(tu)(tu)(tu)永磁新的需(xu)求空間。稀(xi)土(tu)(tu)(tu)價格(ge)(ge)經歷大幅(fu)回(hui)調后自今年(nian)5月以(yi)來基本維持在(zai)穩(wen)定的低位(wei)(wei)區間震蕩，國內(nei)(nei)稀(xi)土(tu)(tu)(tu)礦供(gong)給增(zeng)速放(fang)緩(huan)，緬甸方(fang)面受(shou)品位(wei)(wei)下(xia)滑(hua)影(ying)響(xiang)增(zeng)量有(you)(you)限，稀(xi)土(tu)(tu)(tu)價格(ge)(ge)繼續大幅(fu)下(xia)探(tan)可能性已然不大。在(zai)國內(nei)(nei)經濟復蘇(su)帶(dai)動稀(xi)土(tu)(tu)(tu)需(xu)求逐(zhu)(zhu)步回(hui)暖的支撐(cheng)下(xia)，稀(xi)土(tu)(tu)(tu)價格(ge)(ge)有(you)(you)望(wang)開啟反彈。

稀(xi)(xi)土(tu)(tu)(tu)資(zi)(zi)源(yuan)整合持(chi)(chi)續(xu)推(tui)(tui)進(jin)，南方地(di)區行(xing)業(ye)集中(zhong)度有(you)望(wang)再提升：近期，中(zhong)國(guo)稀(xi)(xi)土(tu)(tu)(tu)集團與(yu)廈門鎢業(ye)簽訂合作(zuo)框架協(xie)議，擬由中(zhong)國(guo)稀(xi)(xi)土(tu)(tu)(tu)集團持(chi)(chi)股(gu)(gu)51%、廈門鎢業(ye)持(chi)(chi)股(gu)(gu)49%成立兩家合資(zi)(zi)公司，共同運(yun)行(xing)廈門鎢業(ye)旗下稀(xi)(xi)土(tu)(tu)(tu)礦山和稀(xi)(xi)土(tu)(tu)(tu)冶(ye)煉分離產(chan)(chan)業(ye)，后續(xu)合作(zuo)包括(kuo)：對(dui)中(zhong)坊稀(xi)(xi)土(tu)(tu)(tu)礦進(jin)行(xing)采礦證(zheng)擴證(zheng)和申辦(ban)新(xin)(xin)證(zheng)，維持(chi)(chi)福建省內稀(xi)(xi)土(tu)(tu)(tu)可采儲量20萬(wan)噸REO以上，于2-3年內新(xin)(xin)建5000-10000噸分離產(chan)(chan)能。2022年10月，廣(guang)晟(sheng)有(you)色(se)控(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東(dong)廣(guang)晟(sheng)集團與(yu)中(zhong)國(guo)稀(xi)(xi)土(tu)(tu)(tu)集團簽署戰(zhan)略合作(zuo)框架協(xie)議，雙方將在稀(xi)(xi)土(tu)(tu)(tu)產(chan)(chan)業(ye)等(deng)多(duo)領(ling)域合作(zuo)，通過資(zi)(zi)源(yuan)整合和產(chan)(chan)業(ye)互(hu)補加快(kuai)推(tui)(tui)進(jin)央(yang)地(di)戰(zhan)略協(xie)同。國(guo)內稀(xi)(xi)土(tu)(tu)(tu)行(xing)業(ye)整合的持(chi)(chi)續(xu)推(tui)(tui)進(jin)，將有(you)助于我國(guo)稀(xi)(xi)土(tu)(tu)(tu)行(xing)業(ye)健(jian)康持(chi)(chi)續(xu)發展。

投資(zi)建(jian)議(yi)：年內稀(xi)土(tu)(tu)(tu)指(zhi)(zhi)標增速(su)放緩(huan)，稀(xi)土(tu)(tu)(tu)價格經歷大(da)(da)幅回調后繼續(xu)大(da)(da)幅下探的(de)(de)空間已然不大(da)(da)，需求回暖下稀(xi)土(tu)(tu)(tu)價格有望(wang)逐步(bu)走(zou)強(qiang)。建(jian)議(yi)關(guan)(guan)(guan)注(zhu)中(zhong)重稀(xi)土(tu)(tu)(tu)央企(qi)中(zhong)國稀(xi)土(tu)(tu)(tu)集團旗下唯一上市平(ping)臺，南方(fang)稀(xi)土(tu)(tu)(tu)資(zi)源(yuan)(yuan)整(zheng)合(he)開啟的(de)(de)中(zhong)國稀(xi)土(tu)(tu)(tu)（000831）。輕稀(xi)土(tu)(tu)(tu)方(fang)面建(jian)議(yi)關(guan)(guan)(guan)注(zhu)產(chan)量指(zhi)(zhi)標持(chi)續(xu)增長，行業龍頭(tou)北方(fang)稀(xi)土(tu)(tu)(tu)（600111）。此外，建(jian)議(yi)關(guan)(guan)(guan)注(zhu)其他具(ju)備南方(fang)稀(xi)土(tu)(tu)(tu)整(zheng)合(he)預期(qi)的(de)(de)廣晟有色（600259）、廈門鎢(wu)業（600549），以及具(ju)備全球化稀(xi)土(tu)(tu)(tu)資(zi)源(yuan)(yuan)布局的(de)(de)盛和資(zi)源(yuan)(yuan)（600392）。

風(feng)險(xian)提示：1）全球經濟復蘇不及預期(qi)(qi)的(de)風(feng)險(xian)；2）下游需(xu)求(qiu)不及預期(qi)(qi)的(de)風(feng)險(xian)；3）海外(wai)礦山新增(zeng)產能投放快于(yu)預期(qi)(qi)的(de)風(feng)險(xian)；4）國(guo)內配額(e)增(zeng)長大于(yu)預期(qi)(qi)的(de)風(feng)險(xian)；5)稀(xi)土價格大幅下跌的(de)風(feng)險(xian)。

每經頭條（nbdtoutiao）——

(記者 蔡鼎)

免責(ze)聲明：本(ben)文(wen)內容與(yu)數據(ju)僅(jin)供參考，不構成投資建議，使用前請核(he)實。據(ju)此(ci)操作(zuo)，風(feng)險自擔。