每(mei)經記者｜陳晴    每(mei)經編輯｜梁梟     

9月27日晚間，重慶啤酒（SH600132，股(gu)(gu)價85.26元/股(gu)(gu)，市值413億元）公告稱(cheng)(cheng)，控股(gu)(gu)子公司嘉士伯重啤擬以250萬元、60萬元的價格(ge)收購北京首釀金麥(mai)貿(mao)易有限(xian)(xian)公司（以下(xia)(xia)簡稱(cheng)(cheng)首釀金麥(mai)）及金貝亞太（北京）餐(can)飲有限(xian)(xian)公司（以下(xia)(xia)簡稱(cheng)(cheng)金貝北京）的100%的股(gu)(gu)權。

通過此次收購，重(zhong)慶啤酒(jiu)將獲得京(jing)A系列57個(ge)的商(shang)標所有(you)權。據(ju)上市公(gong)司公(gong)告，“京(jing)A品牌是國內領先(xian)的精釀(niang)啤酒(jiu)廠(chang)牌”。但從財務數據(ju)來看，首釀(niang)金(jin)(jin)麥和(he)金(jin)(jin)貝(bei)北(bei)京(jing)去年和(he)今(jin)年前5個(ge)月均為虧損，此次收購前景如何？

兩家標的公司去年均虧損

重慶(qing)啤酒(jiu)(jiu)主要業(ye)務為(wei)啤酒(jiu)(jiu)產品的制造與銷(xiao)售。今年(nian)上半年(nian)，公司實現營(ying)業(ye)收入85.05億元，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)7.17%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8.65億元，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)18.89%。

此(ci)次(ci)收購，可以追溯(su)到公(gong)(gong)司(si)(si)2020年(nian)的重(zhong)大(da)資產(chan)重(zhong)組。重(zhong)慶(qing)啤(pi)酒(jiu)控股股東Carlsberg Breweries A/S為履(lv)行其于2020年(nian)在上市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)實施重(zhong)大(da)資產(chan)重(zhong)組時作出的同業競爭有關承諾，擬在其控股子公(gong)(gong)司(si)(si)Carlsberg Brewery Hong Kong Limited（以下簡(jian)(jian)稱(cheng)(cheng)(cheng)嘉士(shi)伯香港(gang)）取得Capital Brewing Company Limited（以下簡(jian)(jian)稱(cheng)(cheng)(cheng)首(shou)釀啤(pi)酒(jiu)）控制權的同時，由首(shou)釀啤(pi)酒(jiu)將(jiang)其直(zhi)接持(chi)有及通(tong)過其全資子公(gong)(gong)司(si)(si)G-Shell Asia Pacific Limited（以下簡(jian)(jian)稱(cheng)(cheng)(cheng)金(jin)貝(bei)香港(gang)）持(chi)有的中國(guo)境(jing)內全部啤(pi)酒(jiu)資產(chan)（即首(shou)釀金(jin)麥和(he)金(jin)貝(bei)北京的100%的股權），分別以250萬(wan)元、60萬(wan)元的價格出售(shou)給上市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)控股子公(gong)(gong)司(si)(si)嘉士(shi)伯重(zhong)慶(qing)啤(pi)酒(jiu)有限公(gong)(gong)司(si)(si)（以下簡(jian)(jian)稱(cheng)(cheng)(cheng)嘉士(shi)伯重(zhong)啤(pi)）。

此次(ci)交易定價合理(li)性如何(he)？公告顯示，首釀金(jin)麥和金(jin)貝北京去年分別(bie)虧損122萬(wan)元(yuan)和1172萬(wan)元(yuan)，今年前5個(ge)月(yue)繼續虧損8萬(wan)元(yuan)和471萬(wan)元(yuan)，兩家公司的(de)合計(ji)評(ping)估價值(zhi)為﹣2994.34萬(wan)元(yuan)。

重(zhong)慶啤酒在(zai)(zai)公(gong)(gong)告中(zhong)表(biao)示(shi)，歷史上(shang)為支(zhi)持首(shou)釀啤酒在(zai)(zai)國(guo)內的發展(zhan)，嘉士伯(bo)香港的子公(gong)(gong)司嘉士伯(bo)投(tou)資(zi)(zi)向目(mu)標(biao)公(gong)(gong)司出借資(zi)(zi)金(jin)；截至(zhi)公(gong)(gong)告日(ri)，上(shang)述(shu)出借資(zi)(zi)金(jin)余額為5000萬(wan)元(yuan)。為保障目(mu)標(biao)公(gong)(gong)司（即首(shou)釀金(jin)麥和金(jin)貝北(bei)京，下同）在(zai)(zai)本次交易后(hou)的發展(zhan)，嘉士伯(bo)投(tou)資(zi)(zi)已豁免(mian)(mian)目(mu)標(biao)公(gong)(gong)司合計(ji)3300萬(wan)元(yuan)的債務(wu)，其余未豁免(mian)(mian)的債務(wu)（合計(ji)1700萬(wan)元(yuan)）仍由目(mu)標(biao)公(gong)(gong)司承擔(dan)及償還。鑒于此，債務(wu)豁免(mian)(mian)后(hou)，兩家目(mu)標(biao)公(gong)(gong)司全部(bu)股(gu)權(quan)的合計(ji)公(gong)(gong)允價格為310萬(wan)元(yuan)。

公司稱看好精釀啤酒和餐吧賽道

據(ju)了解(jie)，本次交易完成后，重(zhong)慶啤酒控(kong)股子公(gong)司將獲得目標公(gong)司名下京A系列(lie)57個(ge)的(de)商標所(suo)有(you)權（其中(zhong)51個(ge)已注冊，6個(ge)注冊中(zhong)）。

根據(ju)重慶啤酒(jiu)公(gong)告的評估報告，首釀金麥(mai)主要委(wei)托涿州思麥(mai)德啤酒(jiu)有限責任公(gong)司生(sheng)產精釀啤酒(jiu)，通(tong)過(guo)關聯方金貝(bei)北(bei)京的門店(dian)銷(xiao)售(shou)，以及通(tong)過(guo)經銷(xiao)商小(xiao)批(pi)量銷(xiao)售(shou)。

為何即使(shi)是虧(kui)損資產(chan)，重慶啤(pi)酒仍然堅持收購？據上(shang)海證券研報援引觀研網報告，當前我國精釀啤(pi)酒市場消費(fei)量正高速(su)(su)擴容，2018年～2022年復(fu)合增長(chang)率達(da)15.3%，遠高于(yu)啤(pi)酒行業整體2.5%的增速(su)(su)，對(dui)比其他啤(pi)酒類型(xing)發展迅速(su)(su)。

9月29日(ri)，重慶啤(pi)酒(jiu)董秘鄧(deng)煒(wei)接受《每日(ri)經濟新聞》記者電話采(cai)訪表示(shi)，精釀(niang)啤(pi)酒(jiu)和餐吧結合這一新型(xing)業務模式當前增長速度很快(kuai)，公司對這一賽道比較看(kan)好。

重(zhong)慶啤酒(jiu)公(gong)告中(zhong)則稱，京A品(pin)牌(pai)(pai)是國(guo)內領(ling)先(xian)的(de)精釀啤酒(jiu)廠(chang)牌(pai)(pai)，精釀餐吧(ba)是上(shang)升(sheng)型的(de)餐飲與酒(jiu)吧(ba)結合的(de)業態，其(qi)目標公(gong)司(si)的(de)品(pin)牌(pai)(pai)和(he)業務有利于上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)提升(sheng)精釀產(chan)品(pin)分銷業務的(de)發展及精釀品(pin)牌(pai)(pai)影(ying)響力，同時也對上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)的(de)主營(ying)業務構成互補，有助(zhu)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)積極(ji)探(tan)索(suo)新的(de)增長賽道。

有(you)市場就(jiu)有(you)競爭(zheng)。9月29日(ri)，中國食(shi)品產業分(fen)析師朱丹(dan)蓬接(jie)受《每日(ri)經(jing)濟新(xin)聞(wen)》記(ji)者微信采訪時(shi)表示，精(jing)釀啤(pi)(pi)酒(jiu)(jiu)是(shi)當(dang)前啤(pi)(pi)酒(jiu)(jiu)發展(zhan)的趨(qu)勢之一，也是(shi)年輕人啤(pi)(pi)酒(jiu)(jiu)重度(du)消費(fei)的對象(xiang)，但是(shi)精(jing)釀啤(pi)(pi)酒(jiu)(jiu)的市場競爭(zheng)激烈，淘汰(tai)率也非常(chang)高(gao)。當(dang)然(ran)(ran)，京A啤(pi)(pi)酒(jiu)(jiu)目前仍然(ran)(ran)處于(yu)布局期和適應(ying)期，其(qi)后續發展(zhan)仍然(ran)(ran)有(you)待(dai)觀(guan)察。

據方(fang)正(zheng)證(zheng)券研報(bao)觀點(dian)，當(dang)前京(jing)A啤酒(jiu)處于集(ji)中精(jing)力打造廠(chang)牌(pai)階段，需要(yao)以綜合的場景(jing)和(he)體驗傳達品牌(pai)個(ge)性，同時受制(zhi)于渠道(dao)鋪設和(he)運輸半(ban)徑(jing)的限制(zhi)，以線下精(jing)釀(niang)餐吧銷(xiao)售為(wei)主。收購完成后，京(jing)A啤酒(jiu)有望改進罐裝方(fang)式，降低精(jing)釀(niang)啤酒(jiu)對運輸溫度的嚴(yan)苛要(yao)求，并借助(zhu)重(zhong)慶啤酒(jiu)的渠道(dao)網(wang)絡影響到更廣泛的區域(yu)，打開銷(xiao)量(liang)。

封面圖片來源(yuan)：每(mei)經(jing)記(ji)者 張(zhang)韻 攝(she)（資料(liao)圖）