每經記者(zhe)｜蔡鼎    每經編輯(ji)｜蘭素英(ying)    

“美債風暴(bao)”不(bu)僅(jin)沒有(you)絲毫好轉的跡象，反而愈(yu)演(yan)愈(yu)烈。

美東時(shi)間10月(yue)3日（周(zhou)二）早間，有著“全球(qiu)資產定價之(zhi)錨”之(zhi)稱的10年(nian)期(qi)美債(zhai)收益率飆升至(zhi)2007年(nian)新高(gao)，與此同時(shi)，30年(nian)期(qi)美債(zhai)收益率也攀(pan)升至(zhi)4.874%的高(gao)位，同樣創出2007年(nian)全球(qiu)金(jin)融危(wei)機以來(lai)的新高(gao)。此外，對美聯儲關鍵(jian)利率敏感的兩(liang)年(nian)期(qi)美債(zhai)收益率小幅升至(zhi)5.129%。

更糟的(de)是(shi)，不光是(shi)美債(zhai)，其他主(zhu)要發達經濟體的(de)基準(zhun)國債(zhai)收益率(lv)也紛(fen)紛(fen)創下(xia)多年(nian)新(xin)高：北京時(shi)間10月4日(ri)（周(zhou)三(san)），德(de)國10年(nian)期國債(zhai)收益率(lv)逼(bi)近3%，韓國10年(nian)期國債(zhai)收益率(lv)上破4.3%關(guan)口(kou)，均(jun)創2011年(nian)以(yi)來(lai)新(xin)高；日(ri)本(ben)20年(nian)期國債(zhai)收益率(lv)亦飆升至1.545%，創2014年(nian)1月以(yi)來(lai)新(xin)高。與此同時(shi)，日(ri)本(ben)10年(nian)期利(li)率(lv)交換漲至1%，觸及日(ri)本(ben)央行的(de)有(you)效利(li)率(lv)上限(xian)……

美聯儲官員近期一致認為利率將不得不在很長一段時間內保持高位（higher-for-longer）。目前期貨市場預計聯邦公開市場委員會(hui)（FOMC）將把目前的5.25%~5.50%的利率至少維持到明年年中，且最早要到2024年7月底的會議才會進入降息周期。一夜之間，全球投資者仿佛正在努力接受一個令人膽寒的事實：“高息時代”正卷土重來。

“長期高息”成共識，降息預期已推遲至明年7月底

美東時間周二早間公布的數據顯示，美國8月JOLTs職位空缺錄得961萬人，遠超預期的881.5萬人，較前值的882.7萬人大幅增加。CNBC報(bao)道中稱，最新的職位(wei)空(kong)缺數據表明勞動力市(shi)場依然(ran)緊張，這為美(mei)聯儲(chu)繼續加(jia)息(xi)(xi)亮了(le)綠燈，市(shi)場也進一步(bu)猜測美(mei)聯儲(chu)還沒有(you)結束(shu)加(jia)息(xi)(xi)。

而在(zai)美東時(shi)間(jian)本(ben)周五早間(jian)（北京時(shi)間(jian)周五晚(wan)間(jian)），投(tou)資者還將(jiang)迎來(lai)全市場矚目的美國(guo)9月非農(nong)就(jiu)業(ye)報告。巴(ba)克萊(lai)資深美國(guo)經濟(ji)(ji)學家Jonathan Millar在(zai)發給《每(mei)日經濟(ji)(ji)新(xin)聞》記者的置(zhi)評郵件中稱，“從(cong)每(mei)周初請失業(ye)金人(ren)數較低的數據來(lai)看(kan)，我們預計9月份新(xin)增非農(nong)將(jiang)為(wei)22.5萬人(ren)，平均時(shi)薪的環比漲幅(fu)將(jiang)為(wei)0.3%，加上工作時間的增長將帶來非農就業收入的又一次穩步增長。與此同(tong)時，我們預(yu)計(ji)9月份(fen)非農失業率(lv)將下降0.1個百分點至(zhi)3.7%。”

彭博社報道中稱，無論美聯儲是否選擇實施本輪周期中的第12次加息，投資者都開始認為，政策利率可能會無限期地保持在高位——長期美債收益率的飆升就是明證。

美聯儲短期內政策轉向的預期落空，也確實成為近期美債收益率飆升的主要原因——在最近的公開講話中，美聯儲政策制定者對今年年底是否需要再次加息存在明顯的分歧，但官員們一致認為利率將不得不在很長一段時間內保持高位（higher-for-longer）。

30年期美債收益率飆升至2007年以來新高（圖片來源(yuan)：彭博(bo)社(she)）

例如，美聯儲理事鮑曼在當地時間本周一的講話中稱：“通脹仍然過高，我預計FOMC會進一步加息并在一段時間內將利率維持在限制性水平上，以(yi)及時將通(tong)脹回復到2%的目標，這可(ke)能(neng)是合適的。”

此外，美聯儲負責監管的副主席巴爾同日也表示，市場對美聯儲再次加息的關注并不那么重要，重要的是要了解利率可能會在“一段時間內”保持在高位。此外，克利夫蘭聯儲行長梅斯特（注：非今年FOMC票委）也表示，“我們今年很可能需要再次加息，然后在高水平維持一段時間。"

《每日經濟新聞》記者(zhe)注(zhu)意到，市(shi)場(chang)仍然不確(que)定FOMC何時以及是否(fou)還(huan)會(hui)進(jin)一步加(jia)息(xi)(xi)(xi)。在今年的剩下(xia)時間里(li)，美聯(lian)儲(chu)還(huan)將(jiang)舉(ju)行兩次議(yi)息(xi)(xi)(xi)會(hui)議(yi)，分別是10月(yue)(yue)31日~11月(yue)(yue)1日以及12月(yue)(yue)12日~13日。芝商所(suo)“美聯(lian)儲(chu)觀(guan)察”工具顯示，截至發稿，期貨市(shi)場(chang)預計(ji)美聯(lian)儲(chu)下(xia)次會(hui)議(yi)維持利(li)率(lv)不變的概率(lv)高達72.3%，加(jia)息(xi)(xi)(xi)25個(ge)基(ji)點的可能(neng)性為27.7%。

圖片來源：芝商所

與此同時，期貨市場預計FOMC將把目前的5.25%~5.50%的利率至少維持到明年年中，且最早要到2024年7月底的會議才會進入降息周期，而此前市場預(yu)期降(jiang)息(xi)將于明年6月開(kai)始。

圖片來源：芝商所

此外，盡管美國國會議員在美東時間上周六最后一刻通過了一項支出法案，避免了政府關門危機，但長短期美債收益率仍在飆升。CNBC報道中稱，美債收益率飆升的背后其實是持續高企的財政赤字導致借款成本的上升。美國(guo)財政部發布的數據顯示，截至今年9月18日，美國國債突破33萬億美元，占美(mei)國(guo)GDP的比例已超(chao)過(guo)120%。

交易員開始為10年期美債收益率未來幾周上破5%進行對沖

《每(mei)日經濟新聞》記者注(zhu)意到，10年(nian)期美債收(shou)益率近期接連上破(po)多個關口，目前已經逼近5%的(de)關鍵(jian)關口，該指(zhi)標是否會上破(po)5%已成為市場關注(zhu)的(de)焦點問(wen)題。

整個華爾街的分析師都在重新調整他們對美債收益率的預期，高盛和摩根大通等大行的分析師都上調了對美債收益率的目標點位。

彭博社的數據顯示，美東時間本周二，交易員已經開始為10年期美債收益率在未來幾周上破5%的可能性進行對沖。而(er)此前(qian)，因(yin)預期股市上漲，有(you)投資者(zhe)大舉買(mai)入(ru)美債，但三季度遭遇大幅(fu)虧損(sun)，抹去了上半年收(shou)益(yi)。

各期限美債收益率的飆升以及市場對更高收益率/利率預期的上升，引發了大范圍的避險情緒：美東時間周二，美股三大指數集體下跌。受此影響，道指抹平了今年全年的漲幅，轉為累計下跌0.4%。與之相(xiang)比，標普500指數還維持逾10%的年內(nei)漲幅，而(er)納指的累計(ji)漲幅約為25%。

大范圍拋售(shou)的(de)蔓(man)延，導致“恐慌(huang)指數(shu)”VIX周二盤中一度升(sheng)破(po)20關口，創今年5月份以(yi)來(lai)新高。

“恐慌指數”VIX周二盤中一度上破20關口（圖片來源：谷(gu)歌(ge)財經）

道指抹平年內全部漲幅轉為下跌（圖片來(lai)源：谷歌(ge)財經）

避險情緒的飆升，加上市場對美聯儲進一步加息預期的抬升，將美元指數推升至107上方，美元兌日元也一度上破150關鍵心理關口，達到去(qu)年(nian)10月日本(ben)政府出手干預匯市(shi)時的水平。兩項指標均創去(qu)年(nian)10月以來新高(gao)。

美元指數上破107關口（圖片(pian)來(lai)源(yuan)：彭博社）

對美股后市，高盛在(zai)本(ben)周(zhou)一(yi)發布(bu)的(de)(de)研報(bao)中指(zhi)出，在(zai)排除2020年(nian)極端情(qing)況的(de)(de)背景下，標普500指(zhi)數與10年(nian)期(qi)美債(zhai)實(shi)際收(shou)益(yi)率(lv)之間的(de)(de)差異已(yi)經(jing)達到(dao)近20年(nian)的(de)(de)極值。這意味著(zhu)與持有美債(zhai)這樣的(de)(de)避險資產相比，股民(min)們持股的(de)(de)收(shou)益(yi)將變小，這種情(qing)況可能限制股市消化利率(lv)進(jin)一(yi)步上升的(de)(de)能力。 

封面(mian)圖片來源：視覺中(zhong)國(guo)-VCG41155285322