每經記者(zhe)｜劉明濤    每經編輯｜彭水萍

節前效應再現！

國慶前夕，節前避險情(qing)緒升溫，兩(liang)市(shi)成交額處(chu)于低位(wei)，疊加美債(zhai)利率走高驅動北上資金再(zai)度外流，A股(gu)整(zheng)體(ti)小(xiao)幅調整(zheng)。其中(zhong)，上證指數(shu)和深證成指小(xiao)幅下跌，每(mei)經品牌100指數(shu)則(ze)失守900點(dian)，不過(guo)，當前市(shi)場進入政策紅(hong)利期，股(gu)指有望迎來紅(hong)10月(yue)。

10月市場有望(wang)反彈(dan)

國慶前一周(zhou)(zhou)(zhou)，海外市(shi)場(chang)(chang)波動較大(da)，隔(ge)壁港股市(shi)場(chang)(chang)再(zai)度陷入低迷，A股市(shi)場(chang)(chang)則(ze)觀(guan)望氛圍濃厚，以地量(liang)震蕩(dang)為主(zhu)。截至9月28日，上證指(zhi)(zhi)數周(zhou)(zhou)(zhou)跌(die)0.7%，收(shou)于3110.48點(dian)，深證成指(zhi)(zhi)周(zhou)(zhou)(zhou)跌(die)0.68%，創業(ye)板指(zhi)(zhi)下跌(die)0.47%，每經品牌100指(zhi)(zhi)數則(ze)周(zhou)(zhou)(zhou)跌(die)2.96%，失(shi)守900點(dian)。

而整個9月，上證(zheng)指(zhi)數下(xia)跌0.3%，深證(zheng)成指(zhi)下(xia)跌2.96%，創業板指(zhi)下(xia)跌4.69%，每(mei)經(jing)品牌指(zhi)數也下(xia)跌4.42%，值得注意的(de)是(shi)，9月日均成交金額僅8000億左右(you)，顯示投資(zi)者信心缺(que)乏(fa)。

宏觀方面，出口(kou)端，四(si)季度隨著低基數效應顯現、美國衰退風(feng)險(xian)降溫、海(hai)外補庫周期逐步啟動，出口(kou)增(zeng)速(su)將延(yan)(yan)續(xu)改(gai)善(shan)態(tai)勢。投(tou)(tou)資端，在地產投(tou)(tou)資依然(ran)磨底的(de)階段，基建及(ji)制造業投(tou)(tou)資仍是(shi)穩增(zeng)長的(de)壓(ya)艙石。消費(fei)端，四(si)季度伴隨中秋、十一雙節長假，以(yi)及(ji)存(cun)量房貸(dai)利(li)率調降的(de)落(luo)地，居民消費(fei)有(you)望進一步釋放，其(qi)恢(hui)復態(tai)勢將延(yan)(yan)續(xu)。值得注意的(de)是(shi)，8月規(gui)上工企(qi)利(li)潤同比(bi)增(zeng)速(su)由負轉正顯著改(gai)善(shan)，盈利(li)底獲(huo)進一步印證(zheng)。

流動性(xing)方面，美聯(lian)(lian)儲9月議息(xi)會議將(jiang)聯(lian)(lian)邦基金利率維持在(zai)5.25%-5.50%的水平，符合市(shi)場(chang)預期(qi)(qi)。目前市(shi)場(chang)對(dui)于11月進(jin)(jin)一步加(jia)息(xi)的預期(qi)(qi)并不高，而降(jiang)息(xi)周期(qi)(qi)的開啟預計(ji)(ji)還需(xu)等待至明年下半年，海外(wai)貨(huo)幣(bi)環境緊(jin)縮時(shi)間(jian)進(jin)(jin)一步延(yan)長。國內方面，三季度價(jia)格政策和數(shu)量政策相繼落地，助(zhu)力經(jing)濟(ji)企(qi)穩回(hui)升。展望而言(yan)，下一階段，央行(xing)貨(huo)幣(bi)政策仍將(jiang)以逆周期(qi)(qi)調(diao)節為基調(diao)，國內流動性(xing)預計(ji)(ji)將(jiang)維持偏寬(kuan)松狀態。

渤海證券分析指出(chu)，A股(gu)的(de)業績環境將迎來(lai)底部(bu)改(gai)善過程，基本面底部(bu)已基本確認(ren)，在(zai)估(gu)值端(duan)，伴隨(sui)“活(huo)躍資(zi)本市場(chang)”多項(xiang)政(zheng)策(ce)的(de)落(luo)地(di)，A股(gu)市場(chang)進入政(zheng)策(ce)紅利期，雖然資(zi)本市場(chang)對相關政(zheng)策(ce)的(de)消化仍需(xu)時(shi)間(jian)，但政(zheng)策(ce)效果終將迎來(lai)共振過程，這(zhe)將帶(dai)來(lai)估(gu)值端(duan)的(de)修復。

板(ban)塊(kuai)方面，伴隨業(ye)績預(yu)期的(de)修(xiu)復，估(gu)值處于(yu)低位的(de)行業(ye)有望開啟年末(mo)估(gu)值修(xiu)復行情，比如消費、醫(yi)藥(yao)、光伏等。

光(guang)伏(fu)投資(zi)情緒逐步恢復

2023年(nian)初以來(lai)，硅(gui)料(liao)產(chan)能釋放，硅(gui)料(liao)不(bu)再構成(cheng)供給端(duan)硬瓶頸，并且隨著硅(gui)料(liao)價格下移，光伏電站項目推進順(shun)利(li)，需求端(duan)持(chi)續旺(wang)盛，盡(jin)管因組(zu)件價格波動(dong)產(chan)生階段(duan)性(xing)觀望情緒，但是組(zu)件月度排產(chan)保持(chi)上(shang)行趨勢，9月排產(chan)已(yi)經來(lai)到50GW以上(shang)。隨著N型(xing)產(chan)能爬坡，產(chan)品(pin)端(duan)結(jie)構也在不(bu)斷改善，為N型(xing)轉型(xing)順(shun)利(li)的(de)廠商(shang)貢獻盈利(li)彈性(xing)。

8月(yue)國(guo)內(nei)新增(zeng)光(guang)伏(fu)裝(zhuang)(zhuang)機(ji)(ji)16GW，同比增(zeng)長(chang)137.39%。1-8月(yue)光(guang)伏(fu)新增(zeng)裝(zhuang)(zhuang)機(ji)(ji)量113.16GW，同比增(zeng)長(chang)154.46%。國(guo)內(nei)光(guang)伏(fu)裝(zhuang)(zhuang)機(ji)(ji)保持(chi)高(gao)增(zeng)態勢，全年(nian)有(you)望(wang)超過170GW。2023年(nian)8月(yue)，我國(guo)太(tai)(tai)陽能電(dian)(dian)池出(chu)口金額241.94億(yi)元(yuan)，同比下滑16.6%。1-8月(yue)，我國(guo)太(tai)(tai)陽能電(dian)(dian)池累計(ji)出(chu)口金額2272億(yi)元(yuan)，同比增(zeng)長(chang)6.3%。雖然(ran)8月(yue)單月(yue)太(tai)(tai)陽能電(dian)(dian)池數據(ju)第二次(ci)出(chu)現負增(zeng)長(chang)，但幅度有(you)所(suo)收(shou)窄。出(chu)口疲軟預計(ji)與去年(nian)同期高(gao)基數、歐洲(zhou)市(shi)場庫存消(xiao)化以及海外安裝(zhuang)(zhuang)力度不(bu)足有(you)關。

根據伍德麥肯(ken)茲以2022年的數據測算(suan)，中國本(ben)土光(guang)(guang)伏產能的制(zhi)(zhi)造(zao)成本(ben)低于其他國家或地區的制(zhi)(zhi)造(zao)成本(ben)，加上(shang)國內廠商(shang)主動(dong)出(chu)海布局(ju)產能，美國、歐(ou)盟和印度的本(ben)地扶(fu)持政策(ce)預計不會削(xue)弱(ruo)中國在(zai)光(guang)(guang)伏組件制(zhi)(zhi)造(zao)領(ling)域的主導地位。根據組件及逆變(bian)器環節歷史經驗(yan)來看，頭部(bu)廠商(shang)依賴(lai)品牌、渠(qu)道、技術等優勢市占率長期提升(sheng)，在(zai)行業(ye)由(you)P型轉N型趨勢下，頭部(bu)廠商(shang)有望(wang)依賴(lai)更強的研發實(shi)力(li)以及更可靠的供應鏈(lian)管理實(shi)現市占率的進一步(bu)提升(sheng)。

市(shi)場方(fang)面，9月多家光(guang)伏企業(ye)(ye)如晶(jing)科(ke)能源、天合光(guang)能、陽(yang)光(guang)電源、昱能科(ke)技、禾邁股(gu)份(fen)、晶(jing)盛機電等企業(ye)(ye)發布(bu)股(gu)份(fen)回(hui)購方(fang)案或進展。當前二級市(shi)場低迷，回(hui)購股(gu)份(fen)有利于提振投資者信心，修復(fu)市(shi)場情(qing)緒。

行業龍頭顯(xian)現估值優勢

盡管每經(jing)品(pin)牌100指數節前出(chu)現回調，但是諸多(duo)行業龍(long)頭走勢較強，其(qi)中(zhong)光(guang)伏龍(long)頭通(tong)威股份(fen)和隆基綠能周漲(zhang)幅均超過5%，而(er)汽車龍(long)頭長安汽車周漲(zhang)幅也接近5%。

資(zi)(zi)料(liao)顯示，通(tong)威(wei)股份成立之初主營(ying)水產(chan)飼(si)料(liao)、畜禽(qin)飼(si)料(liao)等農業(ye)業(ye)務(wu)，2016年通(tong)過(guo)資(zi)(zi)產(chan)重組將光伏硅料(liao)、電(dian)池(chi)片電(dian)站業(ye)務(wu)注入上(shang)市公司，形(xing)成“光伏+農業(ye)”的(de)雙主業(ye)布局。2019年逆勢擴張(zhang)產(chan)能，通(tong)威(wei)股份成為(wei)光伏硅料(liao)龍(long)頭。

公司順應市場需求變(bian)化(hua)加速擴能(neng)，隨著(zhu)永祥(xiang)能(neng)源科技一期(qi)12萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)項(xiang)目(mu)投產，公司高純(chun)多晶(jing)硅年產能(neng)已由2022年底的(de)26萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)提(ti)升至目(mu)前的(de)42萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)。報告期(qi)內(nei)，公司各(ge)生產基地均滿(man)負荷運行，高純(chun)晶(jing)硅銷(xiao)量(liang)17.77萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)，同比增長(chang)64%，N型(xing)產品銷(xiao)量(liang)同比增長(chang)447%，多晶(jing)硅料國內(nei)市占率達到30%。公司堅(jian)持提(ti)質提(ti)效，管理降(jiang)本(ben)，優化(hua)核心消耗指(zhi)標，并挖掘上游(you)降(jiang)本(ben)潛力，目(mu)前，公司已將(jiang)多晶(jing)硅生產成本(ben)控(kong)制在4萬(wan)(wan)(wan)元/噸(dun)以內(nei)，成本(ben)優勢(shi)顯(xian)著(zhu)。

另一(yi)方面，通威股份農業板塊保持穩定增長，聚(ju)焦規模化“漁光一(yi)體”基地的開發建(jian)(jian)設，推出(chu)既實現(xian)水上(shang)光伏組(zu)件電(dian)量增發，又保障漁業作業的柔(rou)性支架系統建(jian)(jian)設方案。截至(zhi)報告(gao)期末，公司(si)已(yi)建(jian)(jian)成(cheng)(cheng)“漁光一(yi)體”為(wei)主的光伏電(dian)站(zhan)52座，累計裝機并(bing)網規模3.7GW，“漁光一(yi)體”基地成(cheng)(cheng)為(wei)公司(si)業務(wu)融合新亮(liang)點。

而(er)隆基綠能(neng)是全球光伏硅片(pian)龍頭，并且組件(jian)銷量穩居行業前三。該公(gong)司(si)在2012年率(lv)先(xian)引入金(jin)剛線(xian)切片(pian)技術(shu)，大(da)幅降低生產成本。2014年公(gong)司(si)通(tong)過收購樂葉組件(jian)，打通(tong)下游市場環節(jie)(jie)，成功將彼時小眾且昂貴(gui)的(de)單晶路線(xian)發(fa)展成為行業主流路線(xian)。公(gong)司(si)憑借優異(yi)的(de)綜合成本管控(kong)能(neng)力(li)和技術(shu)創新(xin)，硅片(pian)環節(jie)(jie)毛利率(lv)多年顯著領先(xian)同(tong)行，并協同(tong)組件(jian)業務的(de)快速發(fa)展，確立領先(xian)優勢。

值得關注的是，隆頂4.0是全(quan)球首款搭載BC電池(chi)的工商業屋(wu)面系統(tong)，通過公司(si)的技術革(ge)新，大(da)幅提升(sheng)了產品性能(neng)。隨著(zhu)隆基(ji)綠能(neng)著(zhu)力(li)布局新電池(chi)技術，有(you)望(wang)持續鞏固行業領先地位(wei)。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝