每經(jing)記者(zhe)｜蔡鼎    每經(jing)編輯｜蘭素英    

10月份(fen)以來，隨著市(shi)場對(dui)美(mei)聯(lian)儲將在更長時間內把利(li)率保持(chi)在較(jiao)高水平(ping)（higher-for-longer）的預(yu)期不(bu)斷增(zeng)強(qiang)，美(mei)元以及包括美(mei)債(zhai)在內的一些發達經濟體國債(zhai)收益(yi)(yi)率出現大幅上(shang)漲。雖然最近幾個交易日(ri)以來美(mei)聯(lian)儲官員在公開場合的鴿派講話提振(zhen)了市(shi)場情緒，使得市(shi)場幾乎已(yi)相(xiang)信美(mei)聯(lian)儲下月將不(bu)再加息，導致美(mei)債(zhai)收益(yi)(yi)率從多(duo)年高位(wei)回(hui)落(luo)，但一些新興市(shi)場依然遭遇重(zhong)挫(cuo)。

據彭博社，由于美聯儲“長期高息”的預期打壓了市場情緒，自9月4日以來，投資者在除中國外的亞洲新興市場拋售了價值162億美元的股票，且創下了約16個月以來最長的單周凈流出紀錄。其中(zhong)，印度(du)和韓國等以科技股為主的(de)市場(chang)外(wai)資撤出(chu)幅度(du)最大。

自從MSCI新興市場指數在今年7月份見頂以來，已經有1.8萬億美元（約13.15萬億元人民幣）的股東財富化為烏有。此外，隨著上(shang)周(zhou)末巴以(yi)沖(chong)突加劇引發市場避險情緒，MSCI新(xin)興市場指數(shu)相對于美國(guo)標普500指數(shu)的比(bi)值在周(zhou)一(yi)（10月10日）收盤時還(huan)創下(xia)了1987年以(yi)來的最低水(shui)平。

MSCI新興市場指數相對標普500指數比值創36年新低

在美債收益率和美元雙雙走強的基礎上，上周末巴以沖突突然升級后帶來的地緣政治擔憂進一步增加了除中國以外的亞洲新興市場面臨的各種風險，其中包括美聯儲的鷹派立場，以及國際油價上漲等等。《每日經濟新聞》記者注意到，雖然美債收益率本周已經從2007年的高點回落，但仍未能阻止外資從這些市場凈流出。

圖片來源：彭博社

彭博社報道中(zhong)稱，這表明，圍(wei)繞(rao)臺積電(dian)和SK海(hai)力士(shi)等亞洲(zhou)主要芯片制(zhi)造商的人工智能相(xiang)關投資(zi)(zi)狂(kuang)潮已經所有降溫。與此(ci)同(tong)時，即便在(zai)該地區(qu)主要股市中(zhong)最貴的印度(du)股市，也由于國際(ji)油價的上漲，而導(dao)致外資(zi)(zi)紛紛減倉(cang)。

盡管外(wai)資大(da)(da)幅撤離(li)，但花旗集團全球股票(piao)策略(lve)師Beata Manthey本周三接受彭博采訪時(shi)表示(shi)，她(ta)仍堅持(chi)對新(xin)興(xing)市場看(kan)多(duo)。Manthey在悉尼舉行的(de)花旗澳大(da)(da)利(li)亞(ya)和新(xin)西蘭投資會議期(qi)間表示(shi)，新(xin)興(xing)市場股票(piao)看(kan)起(qi)來便宜，如加息預(yu)期(qi)這類的(de)宏觀經濟風險(xian)（不包括(kuo)地緣政治）已經有(you)所降(jiang)低。今年7月份，她(ta)曾上(shang)調了(le)她(ta)對新(xin)興(xing)市場的(de)評級(ji)。

總體而言，自MSCI新興市場指數今年7月份見頂以來，全球投資者一直在削減對新市場股票的敞口，該指數已經使1.8萬億美元的股東財富化為烏有，相對于美國標普500指數更是跌至了36年來的最低水平。

與此同時，MSCI國際指數上個月也抹去了2023年以來的全部漲幅。作為對比，標普500年初至今已經上漲了近14%。此外，新興市場的ETF上周還出現了一(yi)年多以來的最大單周凈(jing)流出。

MSCI新興市場指數相對于美國標普500指數的比值創(chuang)36年(nian)新低（圖片來源(yuan)：彭博社(she)）

隨著上(shang)周末巴(ba)以沖突(tu)加劇，引發了(le)(le)人們對地緣緊張(zhang)局(ju)勢持續升(sheng)級的(de)擔憂，MSCI新興(xing)市場指數相對于美國標普500指數的(de)比值在周一（10月9日）收(shou)盤時創下了(le)(le)1987年以來的(de)最低水(shui)平。盡管這一新興(xing)市場基準指數在周二(er)上(shang)漲了(le)(le)近1%，讓(rang)該比率略微有所(suo)回升(sheng)，但整體格局(ju)顯然(ran)并(bing)無法輕易逆轉。

在這樣的背景下，股票分析師也將除中國外的新興市場未來12個月的上市企業利潤預期下調了2.8%，同時將美國上市企業的(de)利潤(run)預期上調(diao)了4.5%。

新興市場利(li)潤預期(qi)惡(e)化（圖片(pian)來源：彭博社）

多個新興市場經濟體主權美元債券交易價格接近糟糕水平

10月初(chu)，美債(zhai)收益率的(de)大幅飆升也重(zhong)(zhong)新引發了市場對(dui)新興市場可(ke)能出現一波違約潮的(de)擔憂。投資者已(yi)開始(shi)梳理(li)哪(na)些債(zhai)務(wu)負擔沉(chen)重(zhong)(zhong)的(de)新興市場國家將無(wu)法償(chang)還債(zhai)務(wu)，或被迫首先進(jin)行(xing)債(zhai)務(wu)的(de)重(zhong)(zhong)組。

彭博社匯編的數據顯示，目前共有21個新興市場經濟體的主權美元債券交易價格接近糟糕水平，這些經濟體的主權美元債券交易價格較美國國債溢價約1000個基點。這個數字本周(zhou)(zhou)可能還(huan)會上升，因為上周(zhou)(zhou)末的巴以沖(chong)突(tu)有可能在整個地區引(yin)發沖(chong)突(tu)，這可能進(jin)一(yi)步(bu)削弱風險偏好(hao)。

在這21個新興市場經濟體中，埃塞俄比亞被投資者視為下一個最有可能違約的國家之一，該國國債與美國國債的收益率相差接近50個百分點。突尼斯(si)、巴(ba)基(ji)斯(si)坦(tan)、阿根(gen)廷、玻利維亞和埃及等也面臨風險。

圖片來源：彭博社

如今，隨著長期美債收益率創下2007年新高，美元指數達到一年來的新高，美國銀行策略師所稱的“非同尋常的債券沖擊”的連鎖反應正變得越來越明顯。雖然垃圾債券市(shi)場最近(jin)相對平靜，但對于那些資(zi)產負債表最脆弱的(de)國家，樂(le)觀(guan)情(qing)緒正(zheng)在消(xiao)退。

此外，隨著長期美債收益率的飆升，一些新興市場從違約中迅速復蘇的希望也可能隨之破滅。斯里蘭卡和加納的(de)債務重(zhong)組(zu)談(tan)判正(zheng)在拖延，贊比亞計劃(hua)在本周國際貨幣(bi)基(ji)金組(zu)織（IMF）會(hui)議結束(shu)前(qian)簽署一項協(xie)議，重(zhong)組(zu)63億美元的(de)債務。

北京時間10月10日（周二），國際貨(huo)(huo)幣(bi)基金組織(zhi)（IMF）在一份(fen)報告中稱，隨著一些(xie)新興市場開始放松(song)貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策，如果發(fa)達經(jing)濟體(ti)的政(zheng)策制(zhi)定者決定在更長時間內維持高利(li)率，那么部分發(fa)展(zhan)中國家的貨(huo)(huo)幣(bi)今(jin)年可能面(mian)臨風險(xian)。

“利差和(he)較低的市場波動性導致新興(xing)市場貨(huo)幣通(tong)過套利交易獲(huo)得強勁收益。”IMF在其周二(er)發布的《金融穩定報(bao)告》中寫道。

IMF表(biao)示，由于實(shi)際利(li)率已(yi)經(jing)接近歷史高(gao)位，許多新(xin)興市(shi)場似(si)乎已(yi)經(jing)觸(chu)及了緊縮周(zhou)期(qi)的峰(feng)值。IMF還補(bu)充(chong)稱，在(zai)預(yu)計借貸成(cheng)本將迅(xun)速(su)下降(jiang)的新(xin)興市(shi)場，政策(ce)制(zhi)定者(zhe)“應(ying)該有這樣做的空(kong)間”。但該機(ji)構認(ren)為(wei)，各新(xin)興市(shi)場央行需要謹(jin)慎管理(li)這輪寬松周(zhou)期(qi)，尤其考慮到(dao)發達經(jing)濟體如果在(zai)更長時間內(nei)保持(chi)高(gao)利(li)率，可能產生溢出效應(ying)。

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