每經(jing)記者｜張明(ming)雙    每經(jing)編輯｜楊夏    

2023年6月(yue)，時(shi)鐘產(chan)品提供商廣東大(da)普(pu)通信技術(shu)(shu)股份有限公司（以下簡稱大(da)普(pu)技術(shu)(shu)）向上(shang)交所提交了科創板IPO申請。

2020~2022年，在保持營業(ye)收入(ru)增長的同時，大(da)普技術歸母(mu)凈(jing)利(li)潤(run)分別為(wei)1247.54萬元(yuan)、-1465.03萬元(yuan)、4223.72萬元(yuan)，扣非(fei)歸母(mu)凈(jing)利(li)潤(run)分別為(wei)-2243.03萬元(yuan)、-2283.80萬元(yuan)、3304.96萬元(yuan)，曾連續兩(liang)年出現(xian)扣非(fei)凈(jing)利(li)潤(run)為(wei)負。

《每日經濟新聞》記者注意到，大(da)(da)(da)普技(ji)(ji)術2021年陷入(ru)虧損，與(yu)股(gu)份支付規模、資產減(jian)(jian)值(zhi)(zhi)損失較大(da)(da)(da)有一(yi)定關系。2020年5月(yue)，大(da)(da)(da)普技(ji)(ji)術受讓參(can)股(gu)公司廣東(dong)飛(fei)(fei)釔通(tong)技(ji)(ji)術有限(xian)公司（以(yi)下簡稱飛(fei)(fei)釔通(tong)）34.50%股(gu)權并達到控制，確認了4831.60萬元商譽(yu)，而在2021年末，大(da)(da)(da)普技(ji)(ji)術就(jiu)對上(shang)述商譽(yu)計提(ti)2375.05萬元減(jian)(jian)值(zhi)(zhi)損失。這(zhe)也讓人不禁疑(yi)問此前(qian)收購飛(fei)(fei)釔通(tong)的估值(zhi)(zhi)是否合理？

收入規模呈現快速增長

時鐘產品(pin)，又稱時間頻(pin)率產品(pin)，是提供頻(pin)率和時間物理量(liang)的基礎元器件或(huo)模(mo)組，廣泛應用(yong)于(yu)航空航天、無(wu)線(xian)/有線(xian)通信、計算機、汽車電(dian)子(zi)、工業控制、儀器儀表、消費電(dian)子(zi)、移動終(zhong)(zhong)端、物聯(lian)網終(zhong)(zhong)端等行業。

2020~2022年，大普技術分別實現(xian)營(ying)業收(shou)入(ru)(ru)1.37億(yi)元、2.66億(yi)元、3.17億(yi)元，收(shou)入(ru)(ru)規模呈現(xian)快速增長，尤其是2021年收(shou)入(ru)(ru)增幅較大，這主要(yao)系下游5G通信、儀(yi)器儀(yi)表(biao)、安(an)防監控和智(zhi)能穿戴等(deng)領域(yu)對時鐘產品需求的爆發，公(gong)司產品供(gong)給出貨全面放量。

不過，大(da)(da)普技(ji)術的凈(jing)利(li)潤水平卻沒有隨(sui)著收(shou)入(ru)增(zeng)長而持續提高。2020年，公(gong)(gong)司研發投(tou)入(ru)及股(gu)份支付金(jin)額等(deng)支出規模較(jiao)大(da)(da)，凈(jing)利(li)潤僅為316.63萬元，加上非經常性損益(yi)金(jin)額影響，公(gong)(gong)司扣非歸母凈(jing)利(li)潤為負；2021年，在收(shou)入(ru)增(zeng)幅達(da)到94.43%的同時(shi)，但研發投(tou)入(ru)和股(gu)份支付金(jin)額仍較(jiao)大(da)(da)，同時(shi)資產減值損失(shi)達(da)到3657.39萬元，導(dao)致歸母凈(jing)利(li)潤虧損。直到2022年，公(gong)(gong)司期(qi)間費(fei)用并未隨(sui)著業務規模增(zeng)長而增(zeng)長，公(gong)(gong)司凈(jing)利(li)潤達(da)到4223.72萬元。

對(dui)于公(gong)(gong)(gong)司盈利水平(ping)是否(fou)具有(you)穩定性(xing)的(de)問題，大普(pu)技術(shu)通過(guo)郵件回復(fu)《每日(ri)經濟(ji)新聞》記(ji)者采(cai)訪時表示，截至目前，公(gong)(gong)(gong)司經營穩定，預期各類(lei)業務未來(lai)均可持續(xu)增長，因(yin)此整體變更時存(cun)在累計(ji)未彌補虧損不會(hui)對(dui)公(gong)(gong)(gong)司未來(lai)可持續(xu)發展造成重大不利影(ying)響。

2020~2022年(nian)，大普技術的(de)綜合(he)毛(mao)利(li)(li)(li)率(lv)有所(suo)波(bo)動，但主(zhu)營業務毛(mao)利(li)(li)(li)率(lv)則持續逐年(nian)下(xia)降，分別(bie)為37.64%、37.60%、35.92%。招股說(shuo)明書（申報稿(gao)）顯示，2021年(nian)，受到高穩時(shi)(shi)鐘的(de)銷售占比不(bu)利(li)(li)(li)影(ying)響(xiang)，主(zhu)營業務毛(mao)利(li)(li)(li)率(lv)有所(suo)下(xia)降；2022年(nian)，高穩時(shi)(shi)鐘產品銷售占比進一步下(xia)降，加(jia)上其(qi)毛(mao)利(li)(li)(li)率(lv)小(xiao)(xiao)幅下(xia)滑帶來(lai)的(de)不(bu)利(li)(li)(li)影(ying)響(xiang)，成為本(ben)期(qi)主(zhu)營業務毛(mao)利(li)(li)(li)率(lv)小(xiao)(xiao)幅下(xia)降的(de)主(zhu)要原因。

高穩時鐘是大普(pu)技術(shu)第一大主營(ying)產品，2020~2022年，該產品收(shou)入占主營(ying)業務收(shou)入比重分別為(wei)87.05%、75.45%、62.43%，是最主要(yao)收(shou)入來(lai)源，其(qi)毛利率分別為(wei)39.90%、39.19%、37.73%，整體小幅下行(xing)波動(dong)。

記(ji)者注意到，2020~2022年，同行業可比上市公司的(de)高穩時(shi)鐘類似產品毛利(li)率(lv)均值分別為42.68%、44.75%、44.03%，略高于大普技術高穩時(shi)鐘毛利(li)率(lv)水(shui)平。

飛釔通2022年仍然虧損

相比(bi)高穩時鐘(zhong)收(shou)入占(zhan)比(bi)持續(xu)下(xia)降，2020~2022年，大普技術的(de)另外兩(liang)大主營(ying)產品(pin)時鐘(zhong)芯片(pian)、射頻器件(jian)的(de)收(shou)入增長較快(kuai)，主營(ying)業務收(shou)入占(zhan)比(bi)持續(xu)提升。

為(wei)了(le)擴(kuo)展(zhan)射(she)頻器件產品條線業(ye)務，2019年(nian)、2020年(nian)，大普(pu)技術先后通(tong)過受讓股(gu)權的方(fang)式(shi)，實現對蘇州工業(ye)園(yuan)區凱藝精密科技有限公司、飛釔通(tong)兩(liang)家公司的全資控股(gu)。

2019年(nian)6月，大普(pu)技術前(qian)身大普(pu)有限參(can)與設立飛(fei)釔通，持股比例為33%。當(dang)時飛(fei)釔通的第一大股東是湖(hu)州為小(xiao)皮企業管理咨詢(xun)合伙(huo)(huo)企業（有限合伙(huo)(huo)）（以下簡稱為小(xiao)皮合伙(huo)(huo)），持股比例34.50%。

2020年(nian)5月，大普有(you)限以3675萬元受讓為(wei)小皮合伙持(chi)有(you)的飛釔(yi)通34.5%股權，由此(ci)價格計算此(ci)時(shi)(shi)飛釔(yi)通估值為(wei)1.07億(yi)元。由于認繳出(chu)資(zi)、受讓股權金額(e)合計超過收購前一年(nian)凈資(zi)產的50%，本(ben)次(ci)收購構成重(zhong)大資(zi)產重(zhong)組。同時(shi)(shi)，此(ci)次(ci)收購確認了無形資(zi)產1583萬元和商譽4831.60萬元。

2020年(nian)11月，蘇州(zhou)宜仲創(chuang)業投(tou)資(zi)合(he)伙(huo)企業（有(you)限合(he)伙(huo)）、湖州(zhou)恩普企業管(guan)理咨(zi)詢(xun)合(he)伙(huo)企業（有(you)限合(he)伙(huo)）（以下(xia)簡稱恩普合(he)伙(huo)）、文毅剛、王昆倫等飛(fei)釔通的股東，以其持有(you)的飛(fei)釔通41.83%股權作價1.17億元參與大(da)普有(you)限增資(zi)。經收益(yi)(yi)法評估(gu)，截至評估(gu)基準日2020年(nian)9月30日，飛(fei)釔通股東全部權益(yi)(yi)評估(gu)價值為2.81億元。

短(duan)短(duan)半年時間，為何飛釔(yi)通(tong)的估(gu)值大(da)(da)幅增長？對(dui)此，大(da)(da)普技術在(zai)郵件中并未明確說明，僅表示上(shang)述重組不(bu)會造(zao)成公(gong)司(si)報告期內主營業務發(fa)生(sheng)重大(da)(da)變化，也沒有導致控(kong)制權(quan)和管理團隊發(fa)生(sheng)變化。

不過，飛釔通2022年(nian)仍然處于虧損狀態(tai)，2022年(nian)其營(ying)業收入、凈利(li)(li)(li)潤分別(bie)為4830.89萬(wan)(wan)元(yuan)、-0.74萬(wan)(wan)元(yuan)。此外，截至2021年(nian)末，大普(pu)技術對(dui)來自收購飛釔通產(chan)生的表外無形(xing)資產(chan)、商譽(yu)(yu)分別(bie)計提(ti)(ti)773.36萬(wan)(wan)元(yuan)、2375.05萬(wan)(wan)元(yuan)跌價(jia)準備。大普(pu)技術對(dui)此提(ti)(ti)示風險稱，若未來與商譽(yu)(yu)相關的資產(chan)組盈利(li)(li)(li)能(neng)力下降，將(jiang)可能(neng)產(chan)生較(jiao)大的商譽(yu)(yu)減值，從而(er)對(dui)公司(si)經營(ying)業績產(chan)生不利(li)(li)(li)影響。

轉讓股權幾(ji)個月(yue)后回(hui)購

值(zhi)得(de)一提的是(shi)，大普技(ji)術存在向員工(gong)持股平臺轉讓(rang)飛釔通股權，幾個(ge)月后再回(hui)購的情(qing)況(kuang)。

2020年(nian)7月，大普(pu)有(you)限將其持(chi)有(you)的飛釔(yi)通10%股(gu)(gu)權(quan)轉讓(rang)(rang)給恩普(pu)合伙(huo)，恩普(pu)合伙(huo)系(xi)公司(si)控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東、實際控制人陳寶(bao)華控制的員工股(gu)(gu)權(quan)激勵持(chi)股(gu)(gu)平臺，此次轉讓(rang)(rang)價格為(wei)500萬元，相比(bi)大普(pu)有(you)限2020年(nian)5月受讓(rang)(rang)股(gu)(gu)份價格較低。

4個月(yue)后，2020年11月(yue)，大普有(you)限為(wei)全(quan)資(zi)控股(gu)(gu)(gu)飛(fei)(fei)釔通，受(shou)讓了(le)包括恩普合伙在內(nei)少數股(gu)(gu)(gu)東(dong)持有(you)的飛(fei)(fei)釔通股(gu)(gu)(gu)權(quan)。此時飛(fei)(fei)釔通股(gu)(gu)(gu)東(dong)全(quan)部(bu)權(quan)益評(ping)估價值為(wei)2.81億元，恩普合伙持有(you)10%股(gu)(gu)(gu)份估值為(wei)2810萬元。

招股(gu)說明書（申報稿）顯示(shi)，恩(en)普合伙是由(you)陳寶(bao)華持有(you)6.64%財產份額并擔任執行(xing)事務合伙人職務的(de)平臺，目前持有(you)大普技術0.82%股(gu)份。

記者注意到，除陳寶(bao)華為(wei)普(pu)通合伙(huo)人(ren)(ren)外，恩普(pu)合伙(huo)共有(you)31名有(you)限(xian)合伙(huo)人(ren)(ren)，郭敏芳持有(you)39.15%份額，是出(chu)資比(bi)例最大的(de)有(you)限(xian)合伙(huo)人(ren)(ren)，但郭敏芳為(wei)外部(bu)投資人(ren)(ren)，并非公司(si)員工。

對此，大普技(ji)術回復《每日經濟新聞(wen)》記者表示(shi)，除郭敏芳（系(xi)(xi)外部投(tou)資人(ren)(ren)）外，恩普合伙其他(ta)合伙人(ren)(ren)均系(xi)(xi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司員(yuan)工，公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司直(zhi)接或(huo)間接持(chi)股主體具備法(fa)律、法(fa)規(gui)規(gui)定的(de)(de)股東資格(ge)，除上述情(qing)形外，公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司股東之間、公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司股東與(yu)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司董事(shi)、監事(shi)、高級管理人(ren)(ren)員(yuan)、與(yu)本次(ci)發行的(de)(de)中介機構及其負責人(ren)(ren)、高級管理人(ren)(ren)、經辦人(ren)(ren)員(yuan)不(bu)存在親屬關系(xi)(xi)、關聯關系(xi)(xi)、不(bu)存在股份代(dai)持(chi)、委托(tuo)持(chi)股、信托(tuo)持(chi)股或(huo)其他(ta)利益輸送安排，公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司股東不(bu)存在以公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司股權進行不(bu)當利益輸送的(de)(de)情(qing)況。