每(mei)經(jing)記者(zhe)｜楊建    每(mei)經(jing)編輯｜彭水萍

本周(zhou)滬指繼續(xu)震蕩下行，失守3000點，下周多空雙方(fang)將(jiang)在3000點(dian)附近(jin)繼(ji)續展開(kai)爭奪(duo)，能否及時收復？兩(liang)市量能加(jia)速釋放(fang)，底部放(fang)量下跌或(huo)許意味著做空資金應出盡出，從指(zhi)數點(dian)位及整(zheng)體估(gu)值(zhi)來(lai)看，已不(bu)適合看空。

消息面上，央行(xing)(xing)(xing)行(xing)(xing)(xing)長潘功勝21日(ri)表示，著(zhu)力維護金融市場穩(wen)健運行(xing)(xing)(xing)，進(jin)(jin)一步推(tui)動活躍(yue)資本(ben)市場、提振投資者(zhe)信(xin)心的政策措施落(luo)實(shi)落(luo)地，不斷激發市場活力。華為也傳(chuan)來5.5G的新進(jin)(jin)展消息：華為全面完成IMT-2020(5G)推(tui)進(jin)(jin)組5G-A關鍵技(ji)術測試，多(duo)項(xiang)技(ji)術性(xing)能取得(de)重大(da)突(tu)破(po)。

券(quan)商(shang)觀點(dian)方面(mian)，國(guo)盛證券(quan)研(yan)究認為(wei)，當前市(shi)場在利空(kong)出(chu)盡的情況下，隨時將展開反彈，當前階段已不宜看空(kong)，如市(shi)場在底部出(chu)現放(fang)量大陽線，可視為(wei)右(you)側(ce)調入點(dian)。

（一）重磅消息

1、10月21日，中(zhong)國(guo)人民銀行行長(chang)潘功勝表示，穩健的貨幣政策(ce)更加精準有(you)力，把(ba)握好逆周(zhou)(zhou)期(qi)和跨周(zhou)(zhou)期(qi)調節，保持貨幣信(xin)貸總量適(shi)度，節奏平(ping)穩。價格(ge)上(shang)，持續深化(hua)利(li)率(lv)市(shi)場(chang)化(hua)改革，釋(shi)放貸款市(shi)場(chang)報價利(li)率(lv)（LPR）改革紅(hong)利，有效發揮存款(kuan)(kuan)利率市場(chang)化(hua)調(diao)整機制(zhi)作用，進一步(bu)推動金融機構降低實際貸款(kuan)(kuan)利率，降低企業綜合(he)融資成(cheng)本和個人(ren)消(xiao)費信貸成(cheng)本。 

潘功勝表示(shi)，進(jin)一(yi)步推動活躍資(zi)本市(shi)(shi)場、提振投資(zi)者信心的政策措(cuo)施(shi)落(luo)實(shi)落(luo)地，從投資(zi)端(duan)、融(rong)資(zi)端(duan)、交易端(duan)、改革端(duan)協同發力，不斷激發市(shi)(shi)場活力。穩妥化(hua)(hua)解大型房(fang)地產企(qi)業債(zhai)券違約風險(xian)，強化(hua)(hua)城投債(zhai)券風險(xian)監測(ce)預(yu)警和防(fang)范。“穩預(yu)期(qi)、防(fang)超(chao)調”，加強外匯市(shi)(shi)場“宏觀(guan)審慎+微觀監管”兩位一體管理，發揮市(shi)場(chang)(chang)在匯率形成中(zhong)的(de)決(jue)定(ding)性作用(yong)。引(yin)導穩(wen)定(ding)金融市(shi)場(chang)(chang)行為和預期，防范股票(piao)市(shi)場(chang)(chang)、債券市(shi)場(chang)(chang)、外匯市(shi)場(chang)(chang)風(feng)險(xian)傳(chuan)染，保障金融市(shi)場(chang)(chang)穩(wen)健運行。

2、華(hua)為在5.5G上迎來新進展(zhan)。10月21日晚間，據(ju)“華(hua)為中(zhong)國”微信公眾(zhong)號消息，華(hua)為全(quan)面完成(cheng)IMT-2020(5G)推進組5G-A關鍵技術測(ce)試(shi)，多項技術性(xing)能(neng)取得重大(da)突破。測(ce)試(shi)結果表明，華(hua)為在多項5G-A上下行超寬(kuan)帶技術上取得重大(da)性(xing)能(neng)突破，并且首次(ci)將端到(dao)端跨層協(xie)同(tong)技術應用在5G-A寬(kuan)帶實時(shi)(shi)交互上，在容量和時(shi)(shi)延(yan)方面實現(xian)關鍵進展(zhan)。

（二）券商最新研判

國盛證券(quan)：3000點保衛戰(zhan)打響(xiang)，關注右側調入點

1、技(ji)術面：

滬指收于(yu)3000點下方(fang)，未(wei)來數個交易(yi)日多空雙方(fang)將(jiang)在3000點(dian)附近展(zhan)開爭奪。兩市量能加速釋放(fang)，底部放(fang)量下跌或許意(yi)味著做空(kong)資金應出盡(jin)出，從(cong)指(zhi)數(shu)點(dian)位及(ji)整體估(gu)值(zhi)來看，已不適合看空(kong)；從(cong)長期趨勢看，指(zhi)數(shu)已下觸近多年未(wei)破的長期趨勢線，預計指數在(zai)當前(qian)點位將逐步企穩回升。 

2、資金方面：

10月19日，央行公告稱(cheng)，為維(wei)護銀行體系流動性合理(li)充裕，以利率招標方式開展了3440億(yi)元7天期逆回購操(cao)作，中(zhong)標利(li)率為1.8%。Wind數據顯(xian)示(shi)，當日1620億元逆(ni)回購到(dao)期，因此單日凈投放(fang)1820億元。滬深(shen)兩市(shi)主(zhu)力(li)資金全天(tian)凈流出278.11億元。其中創業板凈(jing)流(liu)出76.39億元；滬深300凈流出55.18億元(yuan)。北(bei)向資金全天凈賣出117.04億元，其中滬股通凈賣出69.73億(yi)元，深股通凈(jing)賣出(chu)47.31億元。

3、資訊方(fang)面：

國家統(tong)計(ji)局發(fa)布1—9月份全國房地產(chan)市場基(ji)本(ben)情(qing)況。從數據來看，1-9月，房(fang)地(di)產(chan)開發(fa)投資(zi)、銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)面積和(he)銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)額(e)、房(fang)企(qi)到(dao)位資(zi)金等(deng)多指(zhi)標累計(ji)增速仍為負，且降(jiang)幅繼(ji)續擴(kuo)大。但從9月(yue)(yue)單月(yue)(yue)數據來(lai)看，上述指(zhi)標(biao)環(huan)比均(jun)實現大幅增(zeng)長(chang)，其中全國(guo)商品房銷(xiao)售面積和(he)銷(xiao)售額(e)環(huan)比增(zeng)幅更是超(chao)過四成，并且已(yi)經連續兩個月正增長。當前房地產數據(ju)總體(ti)處于筑底弱(ruo)復(fu)蘇態勢，說明既有(you)政策(ce)(ce)效應在積極釋放，同時也說明政策(ce)(ce)寬松(song)力度還需要強化。短期來看，核心城市供(gong)求兩端的(de)政策(ce)(ce)持續調(diao)整優化，市場將保持一定活躍度，疊加低基數效應，預計四季(ji)度全國(guo)商品(pin)房銷(xiao)售面(mian)積同比降幅將有(you)所收窄。 

4、操作策略：

10年期(qi)美債(zhai)收益率近期(qi)收于4.902%，創下(xia)16年新高，更高的(de)借貸成(cheng)本會削(xue)弱(ruo)投資和(he)支出，更高的(de)利率(lv)也將(jiang)影(ying)響股票和(he)其他資產價格，在此情況下，美(mei)聯儲繼續加息的(de)概率(lv)極其有限，緊縮的(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策已進入尾聲。國(guo)內三(san)季(ji)度GDP增(zeng)長超出(chu)市場預(yu)期(qi)，也(ye)有助于提振信心，打破經濟下(xia)(xia)行、資(zi)本市場低(di)迷(mi)的(de)負循環。當前市場在利(li)空(kong)出(chu)盡的(de)情(qing)況(kuang)(kuang)下(xia)(xia)，隨時將(jiang)(jiang)展(zhan)開反(fan)彈，當前階段已不宜看空(kong)，如市場在底(di)部出(chu)現放(fang)量大陽線，可視(shi)為右(you)側(ce)調入點。操(cao)作上，關(guan)注國產替代邏(luo)輯下(xia)(xia)的(de)華(hua)為汽車、手機產業鏈；指(zhi)數預(yu)期(qi)反(fan)轉的(de)情(qing)況(kuang)(kuang)下(xia)(xia)證券板塊或將(jiang)(jiang)受(shou)益；市場投(tou)資(zi)情(qing)緒轉暖(nuan)后，超跌(die)的(de)新能源、互聯網、醫藥方向的(de)白馬品(pin)種也(ye)值得重點關(guan)注。

長江證券：十月不平靜、政策迎落地，資產配置迎來新機遇！ 

1、十月以來，雙節疊加效應下出(chu)行需求高漲，多(duo)數省市中秋國慶消(xiao)(xiao)費增(zeng)勢(shi)良好，國內消(xiao)(xiao)費有望持續向好。同時，工業企業利潤同比增(zeng)速終于走出(chu)長(chang)達一年的(de)負(fu)增(zeng)長(chang)；制(zhi)造(zao)業PMI時隔五個月重(zhong)回擴張(zhang)區(qu)間。國(guo)內政策靴子(zi)也逐(zhu)步(bu)落地：10月11日，四大國有商(shang)業銀行分別(bie)發布(bu)公(gong)(gong)告，獲匯(hui)金公(gong)(gong)司增(zeng)持，匯(hui)金公(gong)(gong)司擬在未來6個月內繼續在二級(ji)市(shi)場增持四大行。 

2、10月14日(ri)，證監(jian)會官網發文，為進一步加強融(rong)(rong)券業務逆周期調節，根據(ju)當前(qian)市場情況，對(dui)融(rong)(rong)券及戰略投(tou)資(zi)(zi)者出(chu)借配售股(gu)份的制(zhi)度(du)進行針對(dui)性(xing)調整(zheng)優化，在保(bao)持制(zhi)度(du)相對(dui)穩定的前(qian)提下，階段(duan)性(xing)調整(zheng)融(rong)(rong)券和(he)戰略投(tou)資(zi)(zi)者配售股(gu)份出(chu)借。 

3、近期國內外(wai)(wai)經(jing)濟(ji)(ji)政策(ce)出(chu)(chu)現了“一連串”積(ji)極(ji)信號(hao)，經(jing)濟(ji)(ji)方(fang)(fang)面，生產和消(xiao)費透露出(chu)(chu)積(ji)極(ji)信號(hao)，經(jing)濟(ji)(ji)企穩的跡象越(yue)來越(yue)明顯；同時(shi)政策(ce)方(fang)(fang)面，匯金入市等措施標志著政策(ce)出(chu)(chu)臺窗口或(huo)“未(wei)完待(dai)續”，預(yu)計政策(ce)端將進行持續發力、以增強經(jing)濟(ji)(ji)發展韌性。而海外(wai)(wai)方(fang)(fang)面的好消(xiao)息是長端美債利(li)率可能(neng)已經(jing)階段性見頂。 

4、中(zhong)東沖(chong)突抬升后(hou)續通脹壓(ya)力，強(qiang)避(bi)(bi)(bi)險(xian)提振金價，地(di)緣(yuan)沖(chong)突催生(sheng)避(bi)(bi)(bi)險(xian)驅動(dong)(dong)金價大幅走強(qiang)，與(yu)原油形成強(qiang)共振。黃金對于地(di)緣(yuan)政治(zhi)擾(rao)動(dong)(dong)避(bi)(bi)(bi)險(xian)敏感(gan)性(xing)突出，短期(qi)(qi)強(qiang)勢或(huo)將延(yan)續。擾(rao)動(dong)(dong)之外，回(hui)歸(gui)美(mei)國經濟(ji)周(zhou)期(qi)(qi)交易本身，前期(qi)(qi)壓(ya)制因素（經濟(ji)韌勁(jing)與(yu)發債供給顧慮）等并未(wei)消除(chu)，下一個重(zhong)要(yao)窗口或(huo)延(yan)續至11月議息會議。

5、房地產(chan)市(shi)場仍處(chu)在調整階段(duan)，地產(chan)的(de)修復可能“來得(de)更慢(man)”，“831”政策落(luo)地(di)(di)對地(di)(di)產的(de)(de)(de)(de)刺激(ji)呈脈(mo)沖式。樓市銷售“金九”復蘇分化、“銀(yin)十”開局(ju)平淡，數據導向下還(huan)需更多需求政策調控。“看(kan)的(de)(de)(de)(de)比(bi)買的(de)(de)(de)(de)多，掛牌(pai)的(de)(de)(de)(de)比(bi)成交的(de)(de)(de)(de)多”是近期樓市的(de)(de)(de)(de)最大特(te)點。 

6、長端美債利率階段性見(jian)頂(ding)的跡(ji)象越來(lai)越明(ming)顯，市場見(jian)底信號頻發(fa)，美國經(jing)濟在基準情形下依舊面臨下行風(feng)險，美聯儲(chu)陸續(xu)釋放(fang)“鴿派”信號，暗示美聯儲(chu)11月(yue)可能無需進(jin)一步(bu)加息。其次對于(yu)是否有必要進(jin)一步(bu)緊縮(suo)，美(mei)聯儲(chu)內(nei)部分歧較大(da)；第三，汽車行業罷工蔓(man)延至電影(ying)及醫療行業，都凸顯著經濟(ji)下行的(de)隱憂。考慮到巴以沖突的(de)爆(bao)發(fa)，避(bi)險(xian)情緒升溫減(jian)弱市(shi)場風險(xian)偏好，市(shi)場轉向傳統避(bi)險(xian)資產，也有助于(yu)美(mei)債收益率下行。

7、站在當前時(shi)點，市場見底(di)信(xin)號(hao)明確，A股迎(ying)來(lai)配置機遇窗(chuang)口。國內(nei)外經濟政(zheng)策出現了“一連串”積極信(xin)號(hao)，國內(nei)政(zheng)策出臺窗(chuang)口或(huo)“未完待續(xu)”，貴金屬或(huo)受地緣摩擦支撐，長端(duan)美債利率(lv)階段性見頂的跡(ji)象越(yue)來(lai)越(yue)明顯，權益資產(chan)積極信(xin)號(hao)頻發，資產(chan)配置或(huo)可更(geng)加積極。

（三）券商行業掘金 

浙商證券：美國(guo)升級AI芯片和半(ban)導體(ti)設備禁(jin)令，半(ban)導體(ti)設備國產(chan)化再提速

1、事件：10月17日，美國商務部工業(ye)和(he)安全局(ju)（BIS）公布新半導(dao)體管(guan)制(zhi)規則，主要內容(rong)包括：更(geng)新《半導體制造項目出口管制暫行最終規則》。1）細化半(ban)導體設備管制(zhi)范圍。2）細化美國人員限制，確(que)保美國公司無法提(ti)供支持。3）擴大條例適用國(guo)家(jia)/地區的(de)范圍，將適用對象(xiang)擴大至美(mei)國實施(shi)武器禁(jin)運的(de)21個國家(jia)。 

2、半(ban)導體設(she)備管制(zhi)(zhi)范(fan)圍再細(xi)化(hua)(hua)，關注細(xi)分環節(jie)國產化(hua)(hua)機會。新規(gui)中(zhong)對半(ban)導體設(she)備的限(xian)制(zhi)(zhi)條件進(jin)行了細(xi)化(hua)(hua)，主要仍然針對先進(jin)制(zhi)(zhi)程半(ban)導體設(she)備，新增/細化(hua)內容包(bao)括(kuo)：

外(wai)延設備(bei)，包括(kuo)硅、碳摻雜(za)硅、硅鍺或(huo)碳摻雜(za)硅鍺的(de)外(wai)延設備(bei)；

離子注入設備；

刻(ke)(ke)(ke)蝕設(she)備(bei)，包括(kuo)同向干法刻(ke)(ke)(ke)蝕、原子(zi)層刻(ke)(ke)(ke)蝕、用于濕法刻(ke)(ke)(ke)蝕且硅鍺(zang)與硅的刻(ke)(ke)(ke)蝕選擇性(xing)比為(wei)100倍(bei)或更(geng)高的設(she)備(bei)；

沉(chen)積設(she)(she)備(bei)(bei)，用于金屬(shu)(shu)互聯(lian)的阻(zu)擋層(ceng)、襯墊層(ceng)、種(zhong)子(zi)層(ceng)、頂蓋層(ceng)的金屬(shu)(shu)沉(chen)積設(she)(she)備(bei)(bei)、PECVD設(she)(she)備(bei)(bei)、ALD設(she)(she)備(bei)(bei)等；

部分光刻設備；

用于設(she)計EUV掩模的離子束(shu)或(huo)物理氣相沉積設(she)備(bei)；

用(yong)于先進節點制造的退火、清洗(xi)設備。

3、關注(zhu)外延(yan)設備國(guo)產化進(jin)展，外延(yan)設備是先進(jin)芯片(pian)制造關鍵設備之一(yi)。根據(ju)ASMI，2020年全(quan)球半導體外延設備市場8億美元，預計2025年將增長(chang)至(zhi)15億-18億美元。當前(qian)全球(qiu)半導體外(wai)延設備(bei)市(shi)場主要由(you)應用材(cai)料(liao)、ASMI等公司占據，目前國產化率(lv)極低。　

4、ALD設備國產化迎來(lai)加速(su)，ALD設備主要用于28nm及以下先進芯片的生產。2022年(nian)我國ALD設備國產化(hua)率(lv)不足(zu)2%，處于極低水平，國(guo)產(chan)設(she)備廠(chang)商實現突破(po)。　　

5、美國(guo)新(xin)一(yi)輪(lun)管制利空落地(di)，看(kan)好后續國(guo)內設(she)備資本開支+國(guo)產化驅(qu)動，預計2024年全(quan)球半導體行(xing)業有(you)望(wang)迎(ying)(ying)來周期復蘇，半導體資本開支有(you)望(wang)迎(ying)(ying)來上行(xing)周期，SEMI預計2024年全(quan)球(qiu)半導(dao)體設備(bei)銷售額回升至(zhi)1000億美(mei)元，同比+14%。隨(sui)著行業周期回暖，國內半(ban)導體行業(ye)資本開支有望提升。成熟(shu)及(ji)先進制程設備(bei)國產(chan)化率有望全面提升，帶動半(ban)導體設備(bei)訂(ding)單(dan)增長(chang)。

6、投資(zi)建議：半導體管制新規(gui)利空(kong)落地，看好設備(bei)國(guo)產化(hua)加(jia)速。推薦低(di)估值的設備(bei)龍頭北方華創，細分環節龍頭微導納米、中(zhong)微公司、拓荊科(ke)技、精測(ce)電子(zi)、芯源(yuan)微，關注盛(sheng)美(mei)上(shang)海、華海清(qing)科(ke)等(deng)。

東莞證券：華為高端手機強勢回歸，政策加碼助力自主可控

1、華為Mate60強勢歸來，有望帶動消費電(dian)子行業(ye)觸底反彈(dan)。

華為旗艦手機Mate60 Pro于8月底上架(jia)官方商城，采用(yong)國產SoC且網絡(luo)測速達到5G水(shui)平，多方面性能表現出色，發售(shou)后持續供不應求，供應鏈不斷上調(diao)出貨預測，據BCI數據，華(hua)為新機上市(shi)以來(lai)周度份(fen)額已躍升至國內第(di)一。在手(shou)機出(chu)貨停滯(zhi)的背景下，華(hua)為Mate系列(lie)獲市場熱捧，憑借上市后的(de)良好表現，華為手(shou)機年度(du)出貨(huo)可能超(chao)過此前4000萬臺(tai)的預估(gu)，有(you)望帶動消費電子產(chan)業鏈實現觸底反彈。　　

2、華(hua)為多方面引領手機創新，把(ba)握(wo)核(he)心環節供應鏈機遇。

智能手(shou)機存(cun)量背景下，消費者對(dui)于手(shou)機的個(ge)性化需(xu)求提(ti)升，尤其(qi)是對(dui)影像系統、存(cun)儲規格、屏(ping)幕素質等提(ti)出更高要求，而(er)折疊屏(ping)手(shou)機快(kuai)速(su)滲透也推動手(shou)機均價上漲，手(shou)機高端化趨勢明顯。華為Mate60系列整體(ti)規格實現較大升級，在衛(wei)星(xing)通(tong)話、星(xing)閃、天(tian)線射頻、手(shou)機(ji)(ji)光學、存(cun)儲規格、手(shou)機(ji)(ji)散熱、折疊屏(ping)等方面(mian)均迎(ying)來重大創新。華為Mate60系列成功發布，有望為相關供(gong)應鏈企(qi)業帶來(lai)一(yi)定(ding)業績彈(dan)性。　

3、產業(ye)政(zheng)策加(jia)碼(ma)助力核心(xin)技(ji)術突破，半導體國(guo)產替代進程提速。

華(hua)為Mate60 Pro關鍵零部件的國產化進(jin)程超出市場預期(qi)，華為加大在“卡(ka)脖子” 領域的研發投入，引領核心技術的國產替代進(jin)程。

集成電路產業戰略地位顯著，舉國(guo)之力保障供應(ying)鏈安(an)全，本次國(guo)產高(gao)端旗(qi)艦(jian)回歸，表明(ming)我國(guo)在集成電路領(ling)域(yu)的(de)(de)國(guo)產替(ti)代進(jin)程(cheng)取得階段(duan)性(xing)進(jin)展，但先(xian)進(jin)制程(cheng)、高(gao)端半導體設(she)備與材料(liao)的(de)(de)國(guo)內自(zi)給率仍然較低，自(zi)主(zhu)替(ti)代空間廣闊。在政策加碼等多重因素的(de)(de)共(gong)同(tong)驅動下(xia)，國(guo)內先(xian)進(jin)封裝、 半導體設(she)備與(yu)材(cai)料(liao)企業有望維持較快增長。　　

4、投(tou)資建議：

華為Mate60系列手(shou)(shou)(shou)(shou)機(ji)(ji)(ji)(ji)強勢歸來，一方面有望(wang)拉動智能(neng)手(shou)(shou)(shou)(shou)機(ji)(ji)(ji)(ji)終(zhong)端銷售，帶動消費(fei)電子產(chan)業鏈觸底反(fan)彈，可(ke)關注國產(chan)高(gao)端手(shou)(shou)(shou)(shou)機(ji)(ji)(ji)(ji)回歸背景(jing)下智能(neng)手(shou)(shou)(shou)(shou)機(ji)(ji)(ji)(ji)供應鏈的業績彈性，把握(wo)衛(wei)星通信、星閃連接、手(shou)(shou)(shou)(shou)機(ji)(ji)(ji)(ji)射頻、散熱、手(shou)(shou)(shou)(shou)機(ji)(ji)(ji)(ji)光學和折疊(die)屏等(deng)細分環節；另一方面，華(hua)為(wei)新機(ji)(ji)(ji)(ji)零(ling)部件國產(chan)化程度(du)大幅提升，關注內資(zi)(zi)晶圓廠(chang)產(chan)能(neng)擴(kuo)張背景(jing)下先進封裝(zhuang)企業、半導體設(she)備與材料(liao)的投資(zi)(zi)機(ji)(ji)(ji)(ji)會。