每經記者｜李少(shao)婷    每經實習記者｜于怡(yi)朗    每經編輯｜梁梟(xiao)    

今日（10月26日），李寧（2331.HK，股價(jia)23.95港(gang)(gang)元，市(shi)值631.33億港(gang)(gang)元）股價(jia)大幅低開，盤(pan)中(zhong)跌幅一度達到(dao)21.52%，截至收盤(pan)報23.95港(gang)(gang)元，下跌20.7%。

消息面(mian)上，10月25日盤后(hou)，李(li)(li)寧(ning)披(pi)露(lu)了第三季度最新運營狀況。數據顯示，第三季度，零(ling)售(shou)(shou)(shou)表現方面(mian)，李(li)(li)寧(ning)銷售(shou)(shou)(shou)點(dian)（不包(bao)括李(li)(li)寧(ning)YOUNG）于整個平(ping)臺(tai)之零(ling)售(shou)(shou)(shou)流水按年錄(lu)(lu)得(de)中單(dan)位(wei)數增長。就渠(qu)道而(er)言(yan)，線下渠(qu)道（包(bao)括零(ling)售(shou)(shou)(shou)及批發）錄(lu)(lu)得(de)高單(dan)位(wei)數增長。其中零(ling)售(shou)(shou)(shou)（直接經營）渠(qu)道錄(lu)(lu)得(de)20%～30%低段(duan)增長，批發（特許經銷商）渠(qu)道錄(lu)(lu)得(de)低單(dan)位(wei)數增長；電子商務(wu)虛擬店鋪(pu)業務(wu)錄(lu)(lu)得(de)低單(dan)位(wei)數下降。

據華泰證券(quan)研(yan)報(bao)，李(li)寧(ning)三(san)季(ji)度全渠道零售流水低于預期(qi)。研(yan)報(bao)透露，李(li)寧(ning)管理層下調(diao)今年(nian)收入指引至同(tong)比增長個位數（此前為10%～20%中段），預計全年(nian)毛利(li)率同(tong)比改善面臨壓力。

10月(yue)26日晚間，李寧披(pi)露(lu)于10月(yue)26日回購119.35萬(wan)股，耗資2897.18萬(wan)港元(yuan)。截至目前，李寧今年(nian)以來(lai)已累(lei)計回購241.35萬(wan)股。

三季度銷售點數量有所增加

10月(yue)25日，李寧公布2023年第三季(ji)度最新運(yun)營狀況。

除了前述零售方(fang)(fang)面的情況，據公告數據，銷(xiao)售點(dian)數量(liang)方(fang)(fang)面，截(jie)至9月30日，李寧在中國的銷(xiao)售點(dian)數量(liang)（不包(bao)括李寧YOUNG）共(gong)計(ji)6294個(ge)(ge)，較上一季(ji)(ji)末(mo)凈增(zeng)加(jia)(jia)127個(ge)(ge)，本年迄今凈減少(shao)1個(ge)(ge)（零售業(ye)務凈增(zeng)加(jia)(jia)57個(ge)(ge)，批(pi)發業(ye)務凈減少(shao)58個(ge)(ge)）。截(jie)至9月30日，李寧YOUNG在中國的銷(xiao)售點(dian)數量(liang)共(gong)計(ji)1370個(ge)(ge)，較上一季(ji)(ji)末(mo)凈增(zeng)加(jia)(jia)89個(ge)(ge)，本年迄今凈增(zeng)加(jia)(jia)62個(ge)(ge)。

同(tong)店(dian)銷(xiao)售表(biao)現方面(mian)，以去年同(tong)季度(du)伊始已(yi)投(tou)入運營的(de)李寧(ning)(ning)銷(xiao)售點計算(suan)（不包(bao)括(kuo)李寧(ning)(ning)YOUNG），第三(san)季度(du)，整(zheng)個平臺(tai)之同(tong)店(dian)銷(xiao)售按年錄得中(zhong)單位數(shu)下(xia)(xia)降。就渠(qu)道而(er)言(yan)，零售渠(qu)道錄得中(zhong)單位數(shu)增長(chang)及批發渠(qu)道錄得10%～20%低段下(xia)(xia)降，電子商(shang)務虛擬店(dian)鋪業務按年下(xia)(xia)降低單位數(shu)。

2023年李(li)寧中期報告顯示(shi)，今年上半(ban)年，李(li)寧的(de)營(ying)業收(shou)(shou)入(ru)為140.19億元，同(tong)(tong)(tong)比增(zeng)長13.0%，公司各渠道(dao)收(shou)(shou)入(ru)均(jun)錄得穩定增(zeng)長。平均(jun)存(cun)貨周(zhou)轉天(tian)(tian)數為57天(tian)(tian)，去年同(tong)(tong)(tong)期為55天(tian)(tian)。但中期毛利率較(jiao)(jiao)去年同(tong)(tong)(tong)期下降1.2個百分(fen)點(dian)，主要是(shi)公司為促進消費，增(zeng)加了在(zai)線渠道(dao)和零售(shou)終端的(de)折扣力度；同(tong)(tong)(tong)時，毛利率較(jiao)(jiao)高(gao)的(de)直面消費者(zhe)渠道(dao)收(shou)(shou)入(ru)占比同(tong)(tong)(tong)比略有下降；以及(ji)存(cun)貨撥備計提(ti)較(jiao)(jiao)去年同(tong)(tong)(tong)期增(zeng)加。

華泰證券認為，李寧2023年(nian)第三(san)季度全渠道(dao)(dao)零(ling)售流水(shui)同增中(zhong)單位(wei)數，低于低雙位(wei)數的(de)預期，主要(yao)是因為渠道(dao)(dao)竄(cuan)貨（注：指經銷(xiao)商進行產品跨地區降價銷(xiao)售）拖累(lei)其批發和(he)線上渠道(dao)(dao)增長。公(gong)司(si)將在第四季度增加(jia)零(ling)售折扣以盡(jin)量推動渠道(dao)(dao)庫(ku)存(cun)回歸健(jian)康，并(bing)盡(jin)快(kuai)控制渠道(dao)(dao)竄(cuan)貨問題。華泰證券預計(ji)，公(gong)司(si)下半年(nian)的(de)批發收(shou)入增速將因此(ci)被拖累(lei)。此(ci)外，李寧管理層下調(diao)今(jin)年(nian)收(shou)入指引至同比增長個(ge)位(wei)數（此(ci)前(qian)為10%～20%中(zhong)段），預計(ji)全年(nian)毛(mao)利(li)率同比改(gai)善面臨壓(ya)力。

股價今年2月以來持續下探

今年2月(yue)(yue)(yue)以(yi)(yi)來(lai)，李寧(ning)股價(jia)持(chi)續下探(tan)。10月(yue)(yue)(yue)26日，李寧(ning)股價(jia)跌超(chao)20%，創出自2020年8月(yue)(yue)(yue)以(yi)(yi)來(lai)的新低。

李寧股價(jia)走勢(shi) 圖(tu)片(pian)來源：Wind截圖(tu)

《每日經(jing)濟(ji)新聞(wen)》記者(zhe)注(zhu)意(yi)到(dao)，當前，大部(bu)分研究機構仍對李寧給出(chu)“買入”“推(tui)薦”“跑贏行(xing)業”等(deng)投(tou)資(zi)評(ping)級，但目標價較此(ci)前幾(ji)個月有(you)所(suo)調低。

“作為(wei)一家長(chang)(chang)期聚焦渠道管(guan)理的企(qi)業，李寧(ning)現在(zai)不(bu)得不(bu)去面都(dou)渠道庫存(cun)過(guo)(guo)高與竄(cuan)貨同時發生(sheng)的困境，確實讓市場倍感(gan)失望。”浦(pu)銀(yin)國際研報認為(wei)，為(wei)了(le)解決短期渠道庫存(cun)過(guo)(guo)高的問題，李寧(ning)需(xu)要在(zai)今年(nian)第四季度加(jia)大(da)清庫存(cun)的力度，這會(hui)對全年(nian)業績(ji)帶來(lai)較大(da)的負面影響，但是，基于李寧(ning)希望在(zai)短期內解決問題的決心(xin)以及其依然(ran)(ran)穩(wen)健的品牌力與產品力，浦(pu)銀(yin)國際對公司未(wei)來(lai)長(chang)(chang)期的業績(ji)表現依然(ran)(ran)抱有信心(xin)。因此，在(zai)下調盈利預期后，仍然(ran)(ran)維持“買(mai)入”評級不(bu)變。

作為同(tong)業參照，同(tong)處國產(chan)運(yun)(yun)動(dong)品(pin)(pin)牌領先地位的(de)(de)安踏體育(yu)（2020.HK，股價85.95港(gang)元，市值2434.64億港(gang)元）也已披露第(di)三季度營運(yun)(yun)表現。公告(gao)顯示(shi)，第(di)三季度安踏品(pin)(pin)牌產(chan)品(pin)(pin)的(de)(de)零售(shou)金(jin)額（按(an)零售(shou)價值計(ji)算）與(yu)2022年同(tong)期相(xiang)比(bi)錄得(de)高單位數(shu)的(de)(de)正(zheng)增長(chang)；FILA（斐樂）品(pin)(pin)牌產(chan)品(pin)(pin)的(de)(de)零售(shou)金(jin)額（按(an)零售(shou)價值計(ji)算）與(yu)2022年同(tong)期相(xiang)比(bi)錄得(de)10%～20%低(di)段的(de)(de)正(zheng)增長(chang)；所有其他品(pin)(pin)牌產(chan)品(pin)(pin)的(de)(de)零售(shou)金(jin)額（按(an)零售(shou)價值計(ji)算）與(yu)2022年同(tong)期相(xiang)比(bi)錄得(de)45%～50%的(de)(de)正(zheng)增長(chang)。

10月(yue)26日上午(wu)，《每日經濟新聞》記者通過微(wei)信向李寧公關方面詢問上市(shi)公司第四季度預(yu)期等問題，但截至發稿未獲回應。

封面圖片(pian)來(lai)源(yuan)：每日經濟(ji)新聞 資(zi)料圖