每經記者｜任飛    每經編(bian)輯｜趙云    

隨著基金三季報披(pi)露結束，債券型基金業績揭曉。

據(ju)天相(xiang)投顧數據(ju)統計，三季度(du)主(zhu)動(dong)偏債基(ji)金業績(ji)達(da)0.44%，跑輸中證全債指(zhi)數0.73%季收益水平(ping)。

從各(ge)基金(jin)經理(li)調倉(cang)的情況來看，券種(zhong)持倉(cang)發生一(yi)定的切換(huan)，各(ge)類信(xin)用債均有增持，并降低了(le)政策性金(jin)融(rong)債投資占比。

有(you)分析(xi)指出，資(zi)金面(mian)仍是(shi)主(zhu)(zhu)導(dao)當(dang)前(qian)債市的主(zhu)(zhu)要因(yin)素，匯(hui)率和政府(fu)債供給沖擊下短期(qi)內資(zi)金難以轉(zhuan)松，下一(yi)輪做(zuo)多機會(hui)可能要等到(dao)匯(hui)率貶值壓(ya)力(li)釋放、政府(fu)債供給壓(ya)力(li)緩解之后(hou)才有(you)機會(hui)。

主動偏債基金業績跑輸中證全債指數

三季(ji)度(du)，眾所周知債(zhai)市(shi)收益較(jiao)差，從基(ji)金(jin)公布的業績結(jie)果(guo)來看也(ye)的確如此，統計所有三季(ji)報結(jie)果(guo)發現，季(ji)內主動偏債(zhai)基(ji)金(jin)業績跑(pao)輸了中證全(quan)債(zhai)指數。

天相投顧數(shu)據(ju)顯示，債(zhai)券市場(chang)在(zai)2023年三(san)(san)季(ji)度(du)(du)呈(cheng)(cheng)現上行趨勢(shi)，季(ji)度(du)(du)收(shou)益為0.73%，但在(zai)8月(yue)底以來出現了一定幅度(du)(du)的調整。全市場(chang)主動偏債(zhai)基金累計(ji)凈值本季(ji)度(du)(du)整體呈(cheng)(cheng)現較(jiao)為穩健的上漲趨勢(shi)，但三(san)(san)季(ji)度(du)(du)收(shou)益水平弱于(yu)中證全債(zhai)指數(shu)，季(ji)度(du)(du)收(shou)益為0.44%。

也就是說，主動偏債(zhai)(zhai)基(ji)(ji)金收(shou)(shou)(shou)益平均水平0.44%，相較中(zhong)證(zheng)全債(zhai)(zhai)指數的表現(xian)，低了0.29個百分點，這主要與權益投資不佳有關(guan)，統計數據顯示(shi)，整體來看，僅(jin)純債(zhai)(zhai)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)基(ji)(ji)金和混債(zhai)(zhai)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)基(ji)(ji)金在三季度獲得正收(shou)(shou)(shou)益。其中(zhong)純債(zhai)(zhai)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)基(ji)(ji)金凈值波動較小(xiao)且增長率表現(xian)最(zui)優(you)。受(shou)到(dao)權益市場震蕩下(xia)行的影(ying)響，“固(gu)收(shou)(shou)(shou)+”基(ji)(ji)金三季度收(shou)(shou)(shou)益弱于純債(zhai)(zhai)基(ji)(ji)金產品。

由此可見，權益配置的(de)拖累(lei)導致部分(fen)債券(quan)底(di)倉的(de)收(shou)益被減少，不過，季(ji)內也并非債市(shi)投資的(de)好(hao)時機(ji)，整體來(lai)說，債市(shi)在(zai)三季(ji)度內并沒有(you)像一季(ji)度甚至(zhi)二季(ji)度表現強(qiang)勁(jing)，原因也與(yu)經濟弱復蘇向(xiang)強(qiang)復蘇的(de)轉變有(you)關。

早在二季度末(mo)時，業內普(pu)遍認為，彼時貨幣環境仍是支撐，但偏復(fu)蘇(su)的(de)基本面方向也決定了難有(you)大的(de)趨勢性機會(hui)，當時預(yu)計短期債券市場仍將以震(zhen)蕩為主，曲線可能繼續(xu)走(zou)陡。

站在當下(xia)，已有(you)分析指出(chu)，資金(jin)面仍是主導當前債(zhai)市的主要因素，匯率和政府(fu)債(zhai)供(gong)給(gei)沖擊下(xia)短期內資金(jin)難以(yi)轉松，下(xia)一輪做多(duo)機(ji)會可能要等(deng)到(dao)匯率貶值壓力釋放(fang)、政府(fu)債(zhai)供(gong)給(gei)壓力緩解之后才(cai)有(you)機(ji)會。

持倉券種發生切換，信用債再獲增持

從各家基(ji)金經理(li)在三季報中的(de)策略(lve)總結中不難看出，很多人在持倉(cang)方面都選擇了側重防守的(de)策略(lve)。

如萬家基(ji)金部分觀點就指明，從流動性和機構(gou)行(xing)為方(fang)面來看(kan)，對債市的影響(xiang)偏中性。經過前期的調整，機構(gou)的杠桿和久(jiu)期等擁擠度指標已經明顯(xian)緩解，回到中性位置。在優質(zhi)資產稀缺的大背景下，配置壓力(li)仍然存(cun)在，制約(yue)上行(xing)高度。

其(qi)實，季內(nei)對持倉券(quan)種(zhong)進行調(diao)整的不在少數，根據(ju)天相投顧數據(ju)，利(li)率債(zhai)券(quan)種(zhong)發生一定(ding)切換，各類信(xin)用(yong)債(zhai)均有增持。

對(dui)(dui)于利率(lv)債(zhai)(zhai)(zhai)而(er)言，券種出(chu)現了(le)一定的切換，與上一季(ji)度相比(bi)主動偏債(zhai)(zhai)(zhai)基金在2023年三季(ji)度較明顯拉高(gao)了(le)國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)投資(zi)占比(bi)和并降低了(le)政策性金融債(zhai)(zhai)(zhai)投資(zi)占比(bi)。對(dui)(dui)于可轉(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)而(er)言，轉(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)投資(zi)占比(bi)則有較明顯提升，或反映出(chu)在權益震蕩市中管理人(ren)對(dui)(dui)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)的防御偏好。

對于信用(yong)債(zhai)而言，則相對增持(chi)各類(lei)別(bie)信用(yong)債(zhai)券，整體(ti)信用(yong)策略(lve)本季度有一定的(de)拓(tuo)展，或反映出在經(jing)濟復蘇預(yu)期(qi)企(qi)穩下機(ji)構對有信用(yong)利(li)差主體(ti)的(de)偏(pian)好。

早在一(yi)季度(du)時(shi)(shi)，有基(ji)金(jin)經理(li)就在同記(ji)者交(jiao)流(liu)時(shi)(shi)表(biao)示，當時(shi)(shi)各類型債基(ji)總體收(shou)益下跌后收(shou)復的(de)時(shi)(shi)間比之前短，大(da)概率是在調整(zheng)的(de)底(di)部加(jia)(jia)了倉(cang)，特(te)別(bie)是信用(yong)債的(de)配(pei)置(zhi)是加(jia)(jia)倉(cang)的(de)重點(dian)方向。彼時(shi)(shi)正是經歷去年第四季度(du)債基(ji)大(da)贖回之后的(de)困境反轉(zhuan)期，但當時(shi)(shi)信用(yong)債的(de)配(pei)置(zhi)的(de)確(que)起到(dao)一(yi)定的(de)效果。

當然(ran)，彼時得益于(yu)地(di)產政(zheng)策的提振，在相關企業高息(xi)發債(zhai)(zhai)融資的帶動(dong)下，一些信(xin)用債(zhai)(zhai)成為機構(gou)回血的利器(qi)，而(er)當前(qian)市場(chang)環境(jing)與此前(qian)有(you)(you)所(suo)不同(tong)，但(dan)數據顯(xian)示，2023年三季度(du)信(xin)用債(zhai)(zhai)占(zhan)比相較(jiao)上(shang)一季度(du)有(you)(you)較(jiao)明(ming)顯(xian)上(shang)升，信(xin)用債(zhai)(zhai)占(zhan)比由(you)上(shang)季度(du)55.34%升至56.98%，整體信(xin)用債(zhai)(zhai)占(zhan)比處于(yu)歷史(shi)相對較(jiao)高位水平(ping)。

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