每經(jing)記者｜鄭(zheng)步春    每經(jing)編輯｜賈運可     

本周(zhou)匯(hui)市(shi)頗為動蕩，周(zhou)二(er)日(ri)本央行會(hui)議釋出偏鴿信號(hao)，日(ri)元大貶。周(zhou)三美(mei)聯儲會(hui)議同樣被市(shi)場解讀為偏鴿，美(mei)元暫承壓。本周(zhou)匯(hui)市(shi)余下變數主要是將于(yu)本周(zhou)五公布的美(mei)國10月(yue)非農就(jiu)業數據。

美聯儲表態偏鴿

北(bei)京(jing)時間周四(si)凌晨美聯(lian)儲結束了(le)利(li)率會議，一如預期地維(wei)持基準利(li)率不變。政(zheng)策聲明及其后(hou)新聞發(fa)布會釋(shi)出的(de)信息被(bei)投資者理解成鴿(ge)派，故(gu)當時處(chu)于盤中相(xiang)對高位的(de)美元(yuan)回落，然后(hou)于周四(si)亞歐時段接著下跌。

美聯儲政策(ce)聲(sheng)(sheng)明中既承認了(le)“事(shi)實上的金融與信貸狀(zhuang)況收緊（指債券(quan)收益率大(da)漲）”影(ying)響(xiang)到經(jing)濟，同時又聲(sheng)(sheng)稱經(jing)濟仍處于(yu)強勢狀(zhuang)態。新聞發(fa)布會釋出的信息相(xiang)對鴿(ge)派一些，因美聯儲主席(xi)鮑威爾表示，美聯儲在(zai)本輪加息周期(qi)中已經(jing)走了(le)很遠，美聯儲已接近加息周期(qi)尾聲(sheng)(sheng)。

整體來看，美(mei)聯儲在債券(quan)收益(yi)率(lv)處(chu)于高位時(shi)已不(bu)太情愿加息，可問題是(shi)萬一以后債券(quan)收益(yi)率(lv)下降時(shi)，加息還(huan)是(shi)有可能的。

近期(qi)(qi)有(you)個新(xin)情況，美(mei)債(zhai)(zhai)收益(yi)率(lv)(lv)漲跌(die)不全(quan)與(yu)經濟指標相(xiang)關，比如本周美(mei)債(zhai)(zhai)收益(yi)率(lv)(lv)下(xia)降(jiang)與(yu)美(mei)財(cai)政部披露的下(xia)周發(fa)債(zhai)(zhai)規(gui)模小于預期(qi)(qi)相(xiang)關。在(zai)債(zhai)(zhai)市(shi)表現不全(quan)取決于經濟指標的當下(xia)，預期(qi)(qi)美(mei)元匯率(lv)(lv)暫(zan)將維持高位橫盤，大漲大跌(die)都較困難，其內在(zai)邏輯如下(xia)：當債(zhai)(zhai)券收益(yi)率(lv)(lv)下(xia)降(jiang)時(shi)，照理說美(mei)元會(hui)承(cheng)壓(ya)，然而(er)這個時(shi)候美(mei)聯(lian)儲(chu)加(jia)息理由(you)增強(qiang)了，這就限制了美(mei)元跌(die)幅；當債(zhai)(zhai)券收益(yi)率(lv)(lv)高企時(shi)，這個時(shi)候美(mei)聯(lian)儲(chu)又沒有(you)理由(you)加(jia)息，所以美(mei)元也(ye)漲不太(tai)多。

日元表現相當動蕩

本周(zhou)(zhou)(zhou)日元先(xian)于周(zhou)(zhou)(zhou)二大幅(fu)貶值，其后于周(zhou)(zhou)(zhou)三(san)及(ji)周(zhou)(zhou)(zhou)四(si)顯著反彈，表現相當動(dong)蕩。

造成日(ri)元動蕩的主因是(shi)周二日(ri)本央行(xing)利率(lv)會議及美(mei)債收(shou)益率(lv)的異常波(bo)動，因前(qian)者(zhe)展現出日(ri)本央行(xing)貨幣政(zheng)策傾向，后者(zhe)又影響到日(ri)元與美(mei)元的利差。

周二上午(wu)日本(ben)央行(xing)結(jie)束利率會議，維持(chi)利率不變，這(zhe)個是(shi)符合預(yu)期的。出(chu)乎市場意料的是(shi)，日本(ben)央行(xing)僅微微放松了“收(shou)益率曲線(xian)控(kong)制政策（YCC）” ，這(zhe)使預(yu)期日本(ben)央行(xing)將更為強硬的投資者失望，故日元多頭(tou)大舉拋售，致使日元當天暴跌。

日本(ben)央行(xing)在會議結束后宣(xuan)布(bu)將目前的 “10年期(qi)公債收(shou)益(yi)率上限(xian)1%”，改為“以(yi)1%為參考點”。這樣(yang)的表述(shu)雖也釋出(chu)些緊縮信號(hao)，但十分(fen)細(xi)微(wei)，因(yin)日本(ben)央行(xing)并未明(ming)說允許收(shou)益(yi)率升到1%以(yi)上，比如說允許升到1.5%。

“參考點”到底是(shi)(shi)不(bu)是(shi)(shi)某種(zhong)限制？顯(xian)然各人理解是(shi)(shi)不(bu)同的(de)，所以整體看(kan)日本央行(xing)所釋出的(de)信(xin)號(hao)就是(shi)(shi)鴿(ge)派的(de)。

日(ri)元周三與(yu)(yu)周四均顯著回(hui)升，將(jiang)周二貶幅收回(hui)了(le)近一半。日(ri)元周三的(de)上(shang)漲(zhang)與(yu)(yu)日(ri)本(ben)財金官(guan)員(yuan)口頭干預相(xiang)關，周四上(shang)漲(zhang)應(ying)主(zhu)要(yao)與(yu)(yu)美債收益率大(da)降相(xiang)關。未來日(ri)元大(da)概率還將(jiang)維(wei)持偏(pian)弱震蕩，但(dan)應(ying)不至于過(guo)分下跌(die)，因美債收益率已(yi)有滯漲(zhang)跡象，且也不能(neng)排除未來日(ri)本(ben)央(yang)行(xing)進一步放(fang)松YCC的(de)可能(neng)。