各(ge)位老(lao)鐵，大家好，我(wo)是錢研君。

近期行(xing)情(qing)不錯，道達研選重點關(guan)注行(xing)業(ye)中(zhong)(zhong)的(de)(de)大(da)部(bu)分(fen)板(ban)(ban)塊(kuai)也(ye)是如此，比(bi)如說醫藥中(zhong)(zhong)的(de)(de)CXO，9月至今多只(zhi)個(ge)股最(zui)高漲(zhang)幅超過30%；再比(bi)如成長板(ban)(ban)塊(kuai)中(zhong)(zhong)的(de)(de)減(jian)速器，最(zui)近兩周(zhou)多只(zhi)個(ge)股最(zui)高漲(zhang)幅超過20%；再比(bi)如上(shang)周(zhou)分(fen)享的(de)(de)絲杠行(xing)業(ye)，本(ben)周(zhou)多只(zhi)個(ge)股最(zui)高漲(zhang)幅超過10%。

這(zhe)里(li)先恭喜吃到肉的老鐵們了！接下來，我們一(yi)起來看(kan)(kan)看(kan)(kan)最(zui)近一(yi)周券商有哪些值(zhi)得關注的研報。

《道達研選·2023》進行了全面升級，將以“道達研選專屬圈子”的形式分享優質研報資訊，并有60節投資必修課。對《道達研選·2023》感興趣的老鐵，可以關(guan)注微(wei)信公眾(zhong)號“道達號”，進(jin)行了解！

醫藥生物：新周期開啟

本(ben)周價值(zhi)類板(ban)塊，分(fen)享的(de)(de)是醫(yi)藥生物板(ban)塊的(de)(de)投資(zi)邏輯。

從后(hou)視鏡來(lai)看(kan)，三(san)季度(du)的醫(yi)藥領域反腐(fu)確實(shi)砸(za)出了(le)一(yi)個(ge)“黃金坑”，即便(bian)在10月(yue)份(fen)市場擔憂情(qing)緒(xu)較重時(shi)，醫(yi)藥板(ban)塊(kuai)的表現也比較抗跌；在指數(shu)企穩之(zhi)后(hou)，醫(yi)藥股的反彈(dan)力度(du)也是靠前的。反彈(dan)到了(le)當前階段(duan)，如(ru)何看(kan)待醫(yi)藥板(ban)塊(kuai)的投資價值呢？

從估(gu)值(zhi)(zhi)來看，光(guang)大證券認為，當前醫藥(yao)生物(wu)板塊(kuai)仍處于(yu)估(gu)值(zhi)(zhi)底部，具備較高投資價(jia)值(zhi)(zhi)，未(wei)來估(gu)值(zhi)(zhi)下降空間較為有限。回顧(gu)過去10年(nian)（2013年(nian)以來），醫藥(yao)生物(wu)板塊(kuai)PE(TTM)在21倍-74倍之(zhi)間波動，均值(zhi)(zhi)為36x。截(jie)至2023年(nian)9月28日(ri)醫藥(yao)生物(wu)板塊(kuai)PE(TTM)為26.8x，基本處于(yu)歷史低位水平(ping)。

光大證(zheng)券認為(wei)，醫藥行(xing)業(ye)的(de)投資主線將隨著(zhu)政(zheng)策和產業(ye)趨勢的(de)變(bian)遷而發生新的(de)轉變(bian)。比如說醫藥反(fan)腐(fu)，其影響將不(bu)僅(jin)僅(jin)局限于短期的(de)業(ye)績(ji)，而是(shi)會重(zhong)塑醫藥行(xing)業(ye)發展的(de)長邏輯，臨床價值(zhi)將越來越成為(wei)醫藥企業(ye)在市場競爭中(zhong)的(de)決勝因素。

展望未來，光大證券(quan)看好醫藥行業三大主線：

創(chuang)新驅(qu)動：醫保支(zhi)付、審評等政策的(de)持(chi)續完(wan)善，創(chuang)新產品的(de)高臨床(chuang)價值(zhi)將(jiang)獲得更加(jia)優良的(de)商業(ye)(ye)環境(jing)。企業(ye)(ye)的(de)研(yan)發工作，將(jiang)持(chi)續發掘出(chu)更多未被滿足的(de)臨床(chuang)需(xu)求，從(cong)而拉動全產業(ye)(ye)鏈的(de)繁(fan)榮。隨著新一輪重磅藥物專(zhuan)利集(ji)中到期(qi)，前瞻布局的(de)原料藥企業(ye)(ye)有望受益。

國(guo)產替代：國(guo)內產品(pin)高端創新、突破“卡脖子”問題勢在必(bi)行，國(guo)產創新器械多數(shu)品(pin)種具有較大的進口替代空間。

品(pin)牌龍頭(tou)(tou)：鑒于龍頭(tou)(tou)中藥OTC企業主(zhu)要(yao)為(wei)國企，在國企改(gai)革時代(dai)背景下(xia)，整(zheng)體經營基本面普遍(bian)向好，品(pin)牌價值得到提升，呈現龍頭(tou)(tou)集中的(de)態勢。

機床：新一輪上行周期開啟

本周成長類板(ban)塊，分享(xiang)的是機床行(xing)業的投資邏輯。

機(ji)(ji)床作為(wei)機(ji)(ji)器(qi)之器(qi)，決定著一個國(guo)(guo)家或地(di)區(qu)的工業發(fa)展(zhan)水(shui)平和綜(zong)合(he)競爭力。2022年，我(wo)國(guo)(guo)金(jin)屬加工機(ji)(ji)床消費額、生產額分(fen)別(bie)為(wei)1844億元(yuan)、1823億元(yuan)，均居全球首位。

全球(qiu)主要數(shu)控機(ji)床(chuang)廠商(shang)有日(ri)本山崎馬(ma)扎克(ke)、德國通快、德馬(ma)吉森(sen)精機(ji)、日(ri)本大隈(wei)和(he)日(ri)本捷太(tai)格特等，行業前五市(shi)占率合計(ji)為45%。國內(nei)來看，我(wo)國機(ji)床(chuang)在低端領(ling)域基(ji)本實現國產化(hua)且競(jing)爭(zheng)激烈，中端領(ling)域與外資品牌競(jing)爭(zheng)，高端領(ling)域依(yi)賴進口。根據中國機(ji)床(chuang)工具(ju)協會數(shu)據，2022年，我(wo)國機(ji)床(chuang)消費(fei)額約為274.1億(yi)美元，其(qi)中，進口66億(yi)美元。

展望未來，方(fang)正證券認為，“制造業復蘇+需求結構升級+自(zi)主可控”這(zhe)三(san)因(yin)素將共同驅(qu)動機(ji)床行業蓬勃發展。

1）制造業復蘇：從歷史數據來看(kan)，我(wo)國機床消費(fei)額的(de)增減與制造業GDP增速的(de)變動(dong)基本同步，但從幅(fu)度(du)上看(kan)，機床消費(fei)額的(de)彈性更大。因(yin)此(ci)制造業規模的(de)擴大，以及景氣度(du)的(de)復蘇，將(jiang)在(zai)一定(ding)程度(du)上推動(dong)機床消費(fei)的(de)增加(jia)。

2）需(xu)(xu)求結構升(sheng)級：2021年我(wo)國(guo)金(jin)屬切削(xue)機(ji)(ji)床(chuang)產(chan)量數(shu)控化(hua)率(lv)約為(wei)44.9%，目前發達(da)國(guo)家(jia)數(shu)控機(ji)(ji)床(chuang)產(chan)量數(shu)控化(hua)率(lv)的平均水平在(zai)70%以上，相比發達(da)國(guo)家(jia)，我(wo)國(guo)機(ji)(ji)床(chuang)數(shu)控化(hua)率(lv)仍有待提升(sheng)。隨著新興產(chan)業(ye)迅速(su)崛起，傳統領域投(tou)資減少(shao)，機(ji)(ji)床(chuang)行業(ye)加速(su)轉型的需(xu)(xu)求越來越迫(po)切。

3）自主可控(kong)：從歷史(shi)數據(ju)看，我國機(ji)床(chuang)國產品(pin)牌占國內表(biao)觀消費(fei)額的比重已經達到70%以上，但(dan)高(gao)性能、高(gao)精密度(du)的高(gao)檔(dang)數控(kong)機(ji)床(chuang)的國產化(hua)率仍然不高(gao)。

券商股：低位配置時

本周周期類板塊(kuai)，分享的是證(zheng)券行(xing)業的投資邏(luo)輯。

7月(yue)以來，資(zi)本市(shi)場(chang)多項重磅政(zheng)策(ce)(ce)出臺。華(hua)泰證券認為，本輪政(zheng)策(ce)(ce)力度(du)與(yu)頻率反映監(jian)管活躍資(zi)本市(shi)場(chang)決心，政(zheng)策(ce)(ce)節(jie)奏或可借(jie)鑒(jian)2014-2015年中期(qi)，但此次更強(qiang)調政(zheng)策(ce)(ce)穩健性和防范風險。

政策對于(yu)證(zheng)券行業有什(shen)么樣的(de)影響呢(ni)？華(hua)泰(tai)證(zheng)券認為，券商業務受益于(yu)政策周期帶來的(de)市場擴容，具(ju)體來看(kan)：

1）第三方導流規則有望進一(yi)步落地，暢通券商與互聯網(wang)平臺、集團內部其他金(jin)融牌(pai)照等合作渠道(dao)，為財富(fu)管理業務增量奠定基(ji)礎。

2）衍(yan)生(sheng)品(pin)品(pin)種有望進一步擴容，為資(zi)本市(shi)(shi)場提(ti)供更多(duo)風(feng)險管理(li)工(gong)具，促進市(shi)(shi)場平穩發展(zhan)。各類(lei)機構投資(zi)者(zhe)對衍(yan)生(sheng)品(pin)使用限制有望放(fang)寬(kuan)，提(ti)升衍(yan)生(sheng)品(pin)市(shi)(shi)場交易(yi)活躍度和風(feng)險管理(li)效率。

3）監管(guan)持續提(ti)及并購重(zhong)組(zu)改革(ge)、支持頭部券商通過并購重(zhong)組(zu)等方式做(zuo)優(you)做(zuo)強，預(yu)計相(xiang)關規(gui)定有望進一步落地，為投行業(ye)務增(zeng)長帶來新機遇，同時重(zhong)塑(su)競爭格(ge)局，助力頭部市占(zhan)率突破。

從估(gu)值來看，前期(qi)政(zheng)策預(yu)期(qi)已充分(fen)(fen)消化，券商(shang)板塊估(gu)值回落低位，截(jie)至11月(yue)6日，券商(shang)指(zhi)數PB為1.39倍，處2019年以來26.2%分(fen)(fen)位數，配置性(xing)價(jia)比凸顯。

綜上，華泰證券(quan)認為，當(dang)前處于政策底→經濟(ji)底→市場底傳(chuan)導階段，券(quan)商具備較(jiao)強彈性。華泰證券(quan)建議根(gen)據以下三(san)大維度挖掘(jue)特(te)色優質券(quan)商：

1）輕重(zhong)并(bing)舉的行業龍(long)頭(tou)，比如中信證券(quan)；

2）低估值國(guo)央企(qi)券商，比如(ru)國(guo)泰君安；

3）特色(se)區(qu)域券(quan)商(shang)，比如東吳證券(quan)。

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由于篇(pian)幅有(you)限，今天就給大家分享(xiang)到(dao)這(zhe)里(li)。“好(hao)行業、好(hao)公司、好(hao)價格”，我是錢(qian)研君，期待和你一起聊(liao)(liao)聊(liao)(liao)投資有(you)關的(de)那(nei)些事(shi)兒，祝各(ge)位老(lao)鐵投資成功！

本期道達研(yan)選參(can)考(kao)研(yan)報如下(xia)：

光大證券(quan)-醫(yi)藥生物行業(ye)2024年投資策略：重(zhong)塑價值(zhi)導向，醫(yi)藥新(xin)周期開(kai)啟

方正證券(quan)-機床工具行業(ye)深度報告：制造業(ye)復(fu)蘇+需(xu)求結構升級+自主可(ke)控，機床行業(ye)或迎新(xin)一輪上行周期

華泰證券-證券行業年度策(ce)略：政(zheng)策(ce)共振(zhen)期，低位配置時

（錢研君）

本文(wen)內容僅(jin)供參考，不作為投資依據(ju)，據(ju)此入市，風險自(zi)擔。

封面圖片來源：每日(ri)經濟(ji)新聞(wen) 劉(liu)國梅 攝(she)