每(mei)經記者(zhe)｜劉明濤(tao)    每(mei)經編輯｜肖芮冬(dong)    

隨著國內外各(ge)項(xiang)壓制(zhi)因素(su)近期均迎來緩(huan)解，風(feng)險偏好回暖正帶動增(zeng)量資金(jin)入市，但無奈北向資金(jin)本周持(chi)續(xu)流出，影響(xiang)指數反彈趨勢(shi)，滬指周漲幅(fu)收窄，每經品(pin)牌100指數則因周五港股(gu)大(da)跌(die)而未能(neng)收陽，本周沖(chong)高回落(luo)后周跌(die)1%。

有券商指出，中美外交關系緩(huan)和，市場情緒面得到(dao)修復，指數(shu)有望保持震蕩上行。

市場震蕩中尋求上行

在政策(ce)持(chi)續發力和(he)外圍風險(xian)偏好改善的影響下，本(ben)周一(yi)三大指(zhi)數(shu)高開高走，兩市量能重返萬(wan)億上(shang)(shang)(shang)方，但隨后市場持(chi)續震蕩休(xiu)整(zheng)，周五指(zhi)數(shu)進一(yi)步調整(zheng)。最(zui)終，三大指(zhi)數(shu)周K線集體收漲(zhang)，深(shen)(shen)成指(zhi)和(he)創業板指(zhi)漲(zhang)超(chao)1%。從(cong)周K線來看，上(shang)(shang)(shang)證指(zhi)數(shu)上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)0.27%，深(shen)(shen)證成指(zhi)上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)1.27%，創業板指(zhi)上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)1.88%，科(ke)創50指(zhi)數(shu)上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)1.64%，每經品牌100指(zhi)數(shu)則(ze)下跌1%。本(ben)周，北(bei)向資金(jin)凈流(liu)出(chu)79.53億元(yuan)，其中(zhong)滬市凈流(liu)出(chu)59.39億元(yuan)，深(shen)(shen)市凈流(liu)出(chu)20.14億元(yuan)。

從市場環(huan)境來看(kan)，10月(yue)出口同比(bi)增速邊際回落，內需(xu)帶動(dong)進(jin)口積極改(gai)善；10月(yue)CPI同比(bi)由平轉負，PPI降幅略有擴大。政策方(fang)面，管理層進(jin)一(yi)步推動(dong)“活躍(yue)資本市場”，滬(hu)深交易所于11月(yue)8日正式出臺優(you)化(hua)再融資的具體措施，五類情形將被(bei)限制再融資。

資金面方面，本周央行(xing)公開市場操作有所(suo)縮量，單日凈(jing)回籠規模創今(jin)年(nian)新高。往(wang)后看(kan)，MLF到期洪峰將(jiang)至，疊加(jia)政府債發行(xing)對流動性形成(cheng)擾動，預計(ji)降準空間或已打開。

不過需要注意的是，在市(shi)場情緒整(zheng)體偏弱(ruo)、存量格局持續的環境(jing)(jing)下(xia)，境(jing)(jing)外(wai)資(zi)金(jin)大幅(fu)流出A股市(shi)場，同時基金(jin)贖回壓(ya)力階段性增強。此前由(you)于監管調(diao)降融資(zi)保證金(jin)比例(li)而(er)大幅(fu)流入(ru)的兩融資(zi)金(jin)，近期流入(ru)也(ye)一度趨緩。

有(you)券(quan)商指出，雖然10月部(bu)分基本面(mian)數據出現季(ji)(ji)節(jie)性(xing)(xing)調(diao)整，但考慮到金融工作(zuo)會(hui)議引領下“活躍資(zi)本市場(chang)”政策空間進一步打開，疊加美元的(de)強勢格局逐(zhu)步轉(zhuan)向，資(zi)金外流壓力有(you)望減緩(huan)(huan)。隨著情緒面(mian)的(de)修復和做多力量的(de)持續積累，市場(chang)或在震蕩整理中(zhong)(zhong)迎來上行(xing)。板塊(kuai)投資(zi)方面(mian)，當前，光伏(fu)龍頭(tou)估值已(yi)壓縮(suo)至(zhi)10倍左右，低估值龍頭(tou)具備估值修復彈性(xing)(xing)。而美國加息步伐放緩(huan)(huan)、中(zhong)(zhong)國四季(ji)(ji)度(du)降準(zhun)可(ke)(ke)能性(xing)(xing)以(yi)及機(ji)構年末排名可(ke)(ke)能博弈超額收益，也(ye)可(ke)(ke)以(yi)關注科技行(xing)業(ye)投資(zi)機(ji)會(hui)。

光伏產業集中度再提升

今(jin)年以來，光伏產業鏈上游硅(gui)料(liao)、硅(gui)片單(dan)季度資本(ben)開(kai)支規(gui)模(mo)已明顯(xian)下降，膠膜(mo)、玻璃等盈(ying)利持續處于(yu)低(di)位的環(huan)節資本(ben)開(kai)支已位于(yu)較(jiao)低(di)水(shui)位，目(mu)前僅有電池和(he)一體(ti)化由于(yu)涉及(ji)到(dao)技術迭代，資本(ben)開(kai)支規(gui)模(mo)較(jiao)大。

從披露的光(guang)伏上(shang)市公(gong)司(si)三季報來看，產業(ye)(ye)鏈各(ge)環節和具體公(gong)司(si)業(ye)(ye)績出現(xian)明(ming)顯(xian)分化(hua)。其中，上(shang)游硅(gui)料、硅(gui)片、光(guang)伏逆變器環節利潤整(zheng)體下(xia)滑幅度較(jiao)大，光(guang)伏設備、太(tai)陽能電池和一(yi)體化(hua)廠商(shang)仍有較(jiao)好業(ye)(ye)績表現(xian)。供給壓力(li)逐步增(zeng)加背景下(xia)，行業(ye)(ye)進(jin)入洗牌階段。各(ge)企業(ye)(ye)的市場開拓能力(li)和成(cheng)本控(kong)制力(li)差異逐步顯(xian)現(xian)。

日前，國家能源局(ju)發布1~9月份全(quan)(quan)國電(dian)力工業統(tong)計(ji)數據(ju)。9月國內新(xin)增(zeng)光(guang)(guang)伏(fu)裝(zhuang)機(ji)15.78GW，同比(bi)增(zeng)長(chang)94%、環比(bi)減少1%；1~9月累計(ji)光(guang)(guang)伏(fu)裝(zhuang)機(ji)128.94GW，同比(bi)增(zeng)長(chang)145%。產業鏈(lian)價格回落至(zhi)合理區(qu)間，終端成本改(gai)善，項目收益(yi)率提升刺激下游裝(zhuang)機(ji)需(xu)求，在四季度傳統(tong)光(guang)(guang)伏(fu)裝(zhuang)機(ji)旺季驅動下，終端需(xu)求有望(wang)持(chi)續釋放，進(jin)一步刷新(xin)全(quan)(quan)年(nian)國內新(xin)增(zeng)光(guang)(guang)伏(fu)裝(zhuang)機(ji)規模紀(ji)錄。

中(zhong)(zhong)信建投(tou)分析指(zhi)出，根據統(tong)計情(qing)況來看(kan)，過去兩年，硅(gui)料、硅(gui)片、電池(chi)環節(jie)宣布的(de)擴產項目，已有部(bu)分項目進度(du)大幅低于(yu)預(yu)期或者明(ming)確不再擴產。因此(ci)，在(zai)行業盈(ying)利(li)(li)中(zhong)(zhong)樞有所(suo)下降(jiang)的(de)背(bei)景下，企業擴產意愿已明(ming)顯(xian)下降(jiang)。另外，此(ci)前證(zheng)監(jian)會收緊再融資及(ji)IPO，融資環境(jing)趨緊后企業自(zi)身(shen)造血能力(li)將更為重要(yao)。因此(ci)，預(yu)計2024年頭部(bu)光伏企業將依靠自(zi)身(shen)在(zai)盈(ying)利(li)(li)能力(li)、管(guan)理能力(li)等(deng)方面的(de)優勢，持續提升市占率，行業集中(zhong)(zhong)度(du)有望提升。

就(jiu)投(tou)資而言，目前光(guang)伏(fu)行業PE估值處于(yu)歷(li)史最低(di)水(shui)平，市場(chang)已經(jing)充分演繹產能(neng)過(guo)剩預期和未來行業增速(su)放緩(huan)預期。從長(chang)期來看，光(guang)伏(fu)行業市場(chang)滲透率(lv)(lv)較低(di)、轉換效(xiao)率(lv)(lv)更(geng)高(gao)的新電(dian)池技(ji)術(shu)不斷迭代，光(guang)伏(fu)行業面(mian)臨(lin)的全(quan)球性(xing)市場(chang)需求較為廣闊。

頭部光伏企業品牌優勢明顯

從本(ben)周(zhou)每經品(pin)牌(pai)100指數成分(fen)股表現來(lai)看，新(xin)能(neng)源車產業鏈(lian)在華(hua)為(wei)汽(qi)車的帶動下，繼續保持強勢，而調整許久的光伏板(ban)塊本(ben)周(zhou)有(you)明顯(xian)反彈(dan)。其中，通威(wei)股份和隆基綠能(neng)周(zhou)漲(zhang)幅分(fen)別達到3.53%和2.89%。

有(you)機(ji)構(gou)指出，中國的頭部光伏企業在(zai)全球范圍內擁(yong)有(you)技術領先優勢、成本優勢和品牌優勢，有(you)望穿越周期，實現持續成長。

公開(kai)資料(liao)顯示(shi)，通威股(gu)份是(shi)光伏(fu)、農(nong)業雙料(liao)龍頭，其(qi)憑借自身在(zai)光伏(fu)行(xing)業的(de)(de)知名度，硅料(liao)電池環節(jie)的(de)(de)領先地位，以及充裕(yu)的(de)(de)在(zai)手資金，公司有望快速打開(kai)國內集中式(shi)組(zu)件市(shi)場，并(bing)逐(zhu)步(bu)向海外市(shi)場延伸布局。

該公(gong)司(si)(si)還是行業內率(lv)先實現TOPCon PECVDPoly技術(shu)規模化量(liang)產的電(dian)池(chi)龍(long)頭(tou)(tou)企業，TNC電(dian)池(chi)量(liang)產平均轉換效率(lv)提升至25.7%（未疊(die)加SE技術(shu)），良率(lv)超過98%。產能(neng)(neng)方(fang)面，隨(sui)著彭山(shan)(shan)太陽能(neng)(neng)一期16GW高效晶硅(gui)電(dian)池(chi)項目順利下(xia)線(xian)，公(gong)司(si)(si)TNC電(dian)池(chi)產能(neng)(neng)規模達到25GW，公(gong)司(si)(si)還規劃了雙流25GW和眉山(shan)(shan)16GWTNC項目，預(yu)計將于2024上半年建成投產。屆(jie)時(shi)，公(gong)司(si)(si)TNC電(dian)池(chi)產能(neng)(neng)規模將達到66GW，公(gong)司(si)(si)有望憑借技術(shu)優勢和產能(neng)(neng)布局優勢，保(bao)持電(dian)池(chi)龍(long)頭(tou)(tou)優勢。

而隆基綠能是一體化組件龍頭，公司背靠技(ji)(ji)術優勢，通過差異化布局技(ji)(ji)術獲取下游認可，具(ju)備突(tu)出產品(pin)競爭力。

另一方(fang)面(mian)，隆基(ji)綠能(neng)還提前布局(ju)綠氫(qing)(qing)(qing)(qing)業(ye)(ye)務，旗下子公(gong)司(si)隆基(ji)氫(qing)(qing)(qing)(qing)能(neng)在(zai)2021年下線首(shou)(shou)臺堿性水電(dian)解(jie)槽，行業(ye)(ye)進度領(ling)先。8月30日，由(you)公(gong)司(si)提供(gong)設備(bei)的年產(chan)兩(liang)萬噸光伏發電(dian)直接制綠氫(qing)(qing)(qing)(qing)示(shi)范項目(mu)投產(chan)，是我國首(shou)(shou)個萬噸級(ji)綠氫(qing)(qing)(qing)(qing)項目(mu)，促進電(dian)解(jie)槽產(chan)業(ye)(ye)規(gui)(gui)模化發展(zhan)。公(gong)司(si)制氫(qing)(qing)(qing)(qing)設備(bei)產(chan)能(neng)也在(zai)不斷提升，2025年總體產(chan)能(neng)規(gui)(gui)劃為5~10GW，保障對全球氫(qing)(qing)(qing)(qing)能(neng)市場需(xu)求供(gong)應(ying)能(neng)力。

封面(mian)圖片來源：視覺中國-VCG111364056802