每(mei)經(jing)記者｜劉明濤    每(mei)經(jing)編輯(ji)｜肖(xiao)芮(rui)冬    

隨著9月22日（上周五）股指(zhi)全線反彈，市場做(zuo)多人氣(qi)出現恢復態(tai)勢，每經品牌(pai)100指(zhi)數也憑借單日大漲2.54%，實現“一陽包三陰”，周線呈現“金(jin)針探(tan)底”技術形態(tai)。

隨著做多能量不斷積蓄(xu)，持股(gu)過節(jie)將是(shi)一大選擇，另外，在(zai)經濟弱復蘇過程中，高股(gu)息板塊在(zai)當前(qian)行(xing)情(qing)具有投資紅(hong)利。

楊靖制圖

上周五大漲做多情緒回暖

上(shang)周指(zhi)(zhi)數弱(ruo)勢調整(zheng)，滬指(zhi)(zhi)一度失守3100點，不過上(shang)周五(wu)指(zhi)(zhi)數強勢上(shang)揚，三大指(zhi)(zhi)數漲超1%，滬指(zhi)(zhi)重回3100點，提(ti)振市(shi)場情緒。從(cong)周K線來看，上(shang)證(zheng)指(zhi)(zhi)數上(shang)漲0.47%，深證(zheng)成指(zhi)(zhi)上(shang)漲0.34%，創業(ye)板指(zhi)(zhi)上(shang)漲0.53%，科創50下跌(die)0.47%，北(bei)證(zheng)50指(zhi)(zhi)數上(shang)漲0.18%，每經品牌100指(zhi)(zhi)數也周漲0.2%，以907點報收。

從市(shi)場環(huan)境來看，四(si)部門(men)積極回應經濟(ji)熱點，釋放多重(zhong)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)信號(hao)，進(jin)一步穩(wen)定(ding)市(shi)場預期(qi)(qi)。9月美(mei)聯儲維持(chi)利率不變，明年降息(xi)幅度預期(qi)(qi)回落，釋放出一定(ding)的(de)鷹派信號(hao)，但中國(guo)穩(wen)健貨(huo)(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)堅持(chi)以(yi)(yi)我為主，將繼(ji)續精準有(you)力實(shi)施好穩(wen)健的(de)貨(huo)(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)，加強逆周期(qi)(qi)調節(jie)和政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)儲備，以(yi)(yi)高質(zhi)量金融(rong)服務助力高質(zhi)量發展。

資金面方面，9月(yue)LPR（貸(dai)款市(shi)場(chang)報價利率）利率維持不(bu)變，央行(xing)投(tou)放市(shi)場(chang)流(liu)(liu)動性(xing)，維護季末流(liu)(liu)動性(xing)平穩。北向資金上(shang)周凈流(liu)(liu)入約(yue)0.29億元(yuan)，其(qi)中滬市(shi)凈流(liu)(liu)出約(yue)4.39億元(yuan)，深市(shi)凈流(liu)(liu)入約(yue)4.69億元(yuan)。

有券商分析指出，當前市(shi)場正(zheng)在底部區域震蕩調整(zheng)，不斷積蓄做多能量。隨著政(zheng)策效能持續釋放，經(jing)濟邊際好(hao)轉預期兌(dui)現疊(die)加匯率適(shi)度(du)走(zou)穩(wen)，市(shi)場或(huo)(huo)在震蕩整(zheng)理(li)中迎來(lai)上行，持股(gu)過節或(huo)(huo)是妥當的選擇。

賺錢(qian)效應方(fang)面，近期紅(hong)利指(zhi)數領(ling)跑大盤，“高(gao)股(gu)(gu)息(xi)”策略再次(ci)成(cheng)為市場焦點(dian)。數據復(fu)盤顯示：“高(gao)股(gu)(gu)息(xi)”只(zhi)是必要條件(jian)，“高(gao)股(gu)(gu)息(xi)+”才是紅(hong)利指(zhi)數跑贏(ying)的(de)(de)關鍵。7月初以來“高(gao)估(gu)值+”正(zheng)沿著“央(yang)國(guo)企重(zhong)估(gu)”方(fang)向演繹(yi)，“中特估(gu)-央(yang)國(guo)企重(zhong)估(gu)”的(de)(de)第二輪行情正(zheng)在兌現。

高股息資產具備比較優勢

7月初至今，“高估(gu)值+央國(guo)企重估(gu)”主線(xian)清晰，超額收益跑(pao)贏紅利(li)指數。

從(cong)擇時角度(du)看，判斷高股(gu)息策略(lve)是否繼續跑贏的(de)核心在于，判斷庫(ku)存周期是否進(jin)入被動去(qu)庫(ku)期，即經(jing)濟是否出現較明顯(xian)的(de)復蘇(su)。

具體來看，在(zai)2009~2012年(nian)(nian)和(he)2013~2015年(nian)(nian)兩輪庫(ku)存(cun)周(zhou)期(qi)(qi)(qi)中，高股息資(zi)產作為進攻型(xing)資(zi)產，占優階(jie)段是(shi)復蘇期(qi)(qi)(qi)、過熱(re)(re)期(qi)(qi)(qi)，對應庫(ku)存(cun)周(zhou)期(qi)(qi)(qi)的(de)被動去庫(ku)階(jie)段、主動累庫(ku)階(jie)段；在(zai)經濟結(jie)構加(jia)速轉型(xing)后(hou)，在(zai)2016~2018年(nian)(nian)和(he)2020年(nian)(nian)至今的(de)兩輪庫(ku)存(cun)周(zhou)期(qi)(qi)(qi)中，高股息作為保守型(xing)資(zi)產，占優的(de)階(jie)段是(shi)過熱(re)(re)后(hou)半(ban)程(cheng)、滯脹(zhang)期(qi)(qi)(qi)、衰退(tui)期(qi)(qi)(qi)，對應主動累庫(ku)后(hou)半(ban)程(cheng)、被動累庫(ku)、主動去庫(ku)。

當前(qian)，我(wo)國經濟(ji)(ji)(ji)運行持(chi)續恢復，內(nei)生動力持(chi)續增強，社會預(yu)期(qi)持(chi)續改(gai)善(shan)。為(wei)鞏固經濟(ji)(ji)(ji)回(hui)升向(xiang)好(hao)基礎，保持(chi)流動性(xing)合理充裕，中(zhong)國人(ren)民銀行決定于2023年(nian)9月15日下調金融機構存款準備金率0.25個(ge)百分點。此次降(jiang)準在市場的預(yu)期(qi)之內(nei)，但降(jiang)準時點超市場預(yu)期(qi)。近期(qi)資(zi)金利率中(zhong)樞不斷抬升，經濟(ji)(ji)(ji)回(hui)暖跡象明顯，降(jiang)準的信號意義(yi)大于實質意義(yi)。

浙商證券指(zhi)出，站在(zai)當前，工業(ye)企業(ye)營收同比(bi)下降且庫(ku)(ku)存同比(bi)下降，處(chu)在(zai)庫(ku)(ku)存周期(qi)的主(zhu)動去庫(ku)(ku)階(jie)段，高股(gu)息資(zi)產(chan)具備比(bi)較優勢。展望(wang)后續，短期(qi)內有(you)(you)效需求回升動力有(you)(you)限(xian)，庫(ku)(ku)存去化仍有(you)(you)空間，主(zhu)動去庫(ku)(ku)階(jie)段有(you)(you)望(wang)延續，高股(gu)息組(zu)合有(you)(you)望(wang)占優。

不過，需要注意的是，如果經(jing)濟開始復蘇，帶動庫(ku)存周期進(jin)入被動去庫(ku)（營收↑庫(ku)存↓）階段，高股息資產(chan)作為保守型資產(chan)的相(xiang)對優(you)勢將減弱。

央企+高股息板塊表現好

從(cong)上周每經品牌100指數表現來看(kan)，央企+高股息板塊表現突(tu)出，中(zhong)(zhong)國人壽、中(zhong)(zhong)國財(cai)險、農業銀行、中(zhong)(zhong)國中(zhong)(zhong)鐵等周漲幅均超過2%，白色家(jia)電四川(chuan)長虹和海信家(jia)電漲幅則分(fen)別為7.32%和6.73%，領漲每經品牌100指數成分(fen)股。

資料(liao)顯示，過往10年，中(zhong)國人壽人身險保費市(shi)占率始終位于(yu)行業(ye)首位，市(shi)場地位穩(wen)定(ding)。該公司深化改革(ge)創新，堅持(chi)“穩(wen)增(zeng)長(chang)、重價值、優(you)結構(gou)、強隊伍、推改革(ge)、防(fang)風險”的(de)策略(lve)，實現穩(wen)中(zhong)有增(zeng)的(de)發展(zhan)格局(ju)。

負債(zhai)(zhai)端(duan)(duan)來(lai)看，銀行(xing)負債(zhai)(zhai)成(cheng)本持續下(xia)降，進(jin)一步(bu)利好保險(xian)負債(zhai)(zhai)端(duan)(duan)景氣度(du)。公(gong)司(si)代理人(ren)規模企(qi)穩(wen)最快，產(chan)能顯著提升，預計(ji)全年及開門紅期(qi)間均可(ke)以(yi)維持穩(wen)健增長。

資產端來(lai)看，國壽作為純壽險上(shang)市標(biao)的(de)具備(bei)行業第一梯(ti)隊的(de)敏(min)感性，具備(bei)較強的(de)beta屬性。

農業(ye)銀行(xing)規模(mo)增速持續位(wei)(wei)居大行(xing)首位(wei)(wei)，反映公(gong)司(si)經營管理轉變，激(ji)發公(gong)司(si)客群(qun)潛力。同時(shi)，手續費收入(ru)積(ji)極(ji)表現(xian)也反映了(le)公(gong)司(si)業(ye)務(wu)提升。其資產質量平穩，存量撥備(bei)略降仍高(gao)位(wei)(wei)，風險抵(di)御能力仍較(jiao)強。

作為標志著銀(yin)行(xing)板(ban)塊(kuai)景氣(qi)度(du)的(de)(de)國有大行(xing)，農業銀(yin)行(xing)穩(wen)扎穩(wen)打的(de)(de)基本面有助于提振板(ban)塊(kuai)信心。盡(jin)管息差(cha)仍處(chu)于下(xia)降通道拖累營收(shou)，但在央行(xing)正(zheng)式表示支持(chi)商業銀(yin)行(xing)保持(chi)合理息差(cha)水平(ping)的(de)(de)背景下(xia)，后續(xu)息差(cha)降幅收(shou)窄、逐(zhu)步企穩(wen)可期，這將對(dui)農業銀(yin)行(xing)后續(xu)業績持(chi)續(xu)釋放增添強勁動能。

此外(wai)，中國石化(hua)主營(ying)業(ye)務涵蓋石油石化(hua)全產業(ye)鏈，在油價(jia)劇烈波(bo)動(dong)的市場環(huan)境(jing)下(xia)，經營(ying)業(ye)績保持穩健。2020年以來(lai)，國際油價(jia)劇烈波(bo)動(dong)，中石化(hua)依托于產業(ye)鏈一體化(hua)優勢，經營(ying)業(ye)績保持穩健,同時，公司(si)運用股份回購等方式維護公司(si)價(jia)值及股東權益。