每(mei)經記(ji)者(zhe)｜王海慜    每(mei)經編(bian)輯｜趙云    

在滬深交(jiao)易(yi)所(suo)股權融資(zi)“限流”的(de)背景下(xia)，最近(jin)，北(bei)(bei)交(jiao)所(suo)在券(quan)商(shang)投行圈(quan)成(cheng)為一大關鍵詞(ci)。據記者(zhe)觀察，一個月內已有多家券(quan)商(shang)不約而同的(de)聲稱要發力(li)北(bei)(bei)交(jiao)所(suo)業(ye)務(wu)。有頭部券(quan)商(shang)甚至指出要“換(huan)賽道”，把北(bei)(bei)交(jiao)所(suo)業(ye)務(wu)當成(cheng)未來(lai)的(de)重(zhong)點來(lai)抓。

北(bei)(bei)交所(suo)(suo)“深改19條”釋(shi)放的(de)諸多政策紅利，令市場對(dui)北(bei)(bei)交所(suo)(suo)的(de)前景充滿期待。不過也有業(ye)內人(ren)士認為(wei)，北(bei)(bei)交所(suo)(suo)現有的(de)市場容量還遠不能支持(chi)下一步在企業(ye)端的(de)高(gao)質(zhi)量擴(kuo)容。

企業紛紛轉戰北交所

自8月27日證(zheng)(zheng)監會(hui)(hui)發布《證(zheng)(zheng)監會(hui)(hui)統籌一(yi)二級市場平衡 優化IPO、再(zai)融資監管安排》以(yi)來(lai)，滬深(shen)交(jiao)(jiao)易所(suo)IPO、再(zai)融資節(jie)奏(zou)開始(shi)趨于(yu)(yu)放緩(huan)。而在(zai)8月27日隨后幾天，證(zheng)(zheng)監會(hui)(hui)發布了(le)《關(guan)于(yu)(yu)高(gao)質量(liang)建設北京證(zheng)(zheng)券交(jiao)(jiao)易所(suo)的(de)意見》（簡稱北交(jiao)(jiao)所(suo)“深(shen)改(gai)19條”），對北交(jiao)(jiao)所(suo)支持力度(du)之大(da)，引發了(le)廣泛關(guan)注(zhu)。一(yi)些長期(qi)(qi)關(guan)注(zhu)新(xin)三板、北交(jiao)(jiao)所(suo)的(de)業內人士認為，“深(shen)改(gai)19條”可以(yi)用“超預期(qi)(qi)”來(lai)形容(rong)。

董秘一家人創始人崔彥軍近(jin)日表示，自從北(bei)(bei)(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)(suo)“深改19條”發布（尤其是有條件的(de)企業未來(lai)有望(wang)不用掛牌新三板直接在北(bei)(bei)(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)(suo)IPO）和滬深收緊IPO以來(lai)，我不再擔心北(bei)(bei)(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)(suo)企業端(duan)的(de)高質量發展(zhan)，因(yin)為(wei)很多好企業都在申報和準(zhun)備來(lai)北(bei)(bei)(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)(suo)的(de)路上。

一些企業則在(zai)這樣的形勢(shi)下，及時地更(geng)換了資(zi)本(ben)運作的賽道。今年11月10日晚間，麗珠(zhu)集團公(gong)告稱，綜合(he)考慮資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)環境變化、公(gong)司(si)自身經營(ying)情況(kuang)及未(wei)(wei)來業務的戰略(lve)定(ding)位(wei)，公(gong)司(si)決定(ding)終止控股子公(gong)司(si)麗珠(zhu)試劑分拆至深交(jiao)(jiao)所(suo)創業板上市(shi)(shi)事項。終止分拆上市(shi)(shi)后(hou)，麗珠(zhu)試劑擬申(shen)請在(zai)新(xin)三板掛(gua)牌。未(wei)(wei)來根據資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)環境及戰略(lve)發展需要(yao)，擇(ze)機尋求在(zai)北交(jiao)(jiao)所(suo)上市(shi)(shi)。

另(ling)據子(zi)沐(mu)研究(jiu)統計，全國(guo)股轉(zhuan)公(gong)司(si)最新(xin)披露的在(zai)審(shen)企業(ye)（全國(guo)股份轉(zhuan)讓系統審(shen)核(he)企業(ye)基本情況表（2023年11月10日(ri)））共計79家企業(ye)，其中就有5家A股IPO申報終(zhong)止轉(zhuan)而(er)選擇在(zai)新(xin)三板(ban)掛(gua)牌的公(gong)司(si)，而(er)這(zhe)5家企業(ye)均于今(jin)年內終(zhong)止A股上市審(shen)核(he)。還有8家企業(ye)還處于上市的輔導審(shen)核(he)期。上述的15家公(gong)司(si)累計占比達到(dao)18.99%。

子沐研究創始人劉(liu)子沐認為，雖然上(shang)市公(gong)司(si)子公(gong)司(si)在新三板(ban)掛(gua)牌(pai)，擇機在北交(jiao)(jiao)所(suo)上(shang)市不是(shi)一個(ge)普遍(bian)現(xian)象，但近(jin)期一些上(shang)市公(gong)司(si)的相關(guan)動作卻釋(shi)放(fang)了一個(ge)重要(yao)信號，這(zhe)是(shi)滬深京三大(da)交(jiao)(jiao)易(yi)所(suo)鼎足而(er)立(li)之下，企業對資本市場戰略調整的結(jie)果。

押寶北交所業務 券商宣稱“換賽道”

盡(jin)管“北交所(suo)熱(re)”并非近年(nian)來首次(ci)出現，但目(mu)前北交所(suo)相對滬深交易(yi)所(suo)具備的某種比(bi)較優(you)勢，已(yi)是客觀存在。

目前來看(kan)，北(bei)交(jiao)所(suo)(suo)已進(jin)入建設的2.0階段，由于相(xiang)對不受滬深市場IPO放緩限制，北(bei)交(jiao)所(suo)(suo)也正(zheng)為優質(zhi)企業開辟第(di)二條IPO通(tong)道(dao)。

就券(quan)商(shang)投行業(ye)務而(er)言，北(bei)交(jiao)所(suo)(suo)“深(shen)改(gai)19條(tiao)”釋放的(de)(de)諸(zhu)多政(zheng)策(ce)(ce)紅(hong)利就足夠(gou)令人(ren)(ren)期待。在(zai)業(ye)內(nei)人(ren)(ren)士(shi)看來(lai)，北(bei)交(jiao)所(suo)(suo)“深(shen)改(gai)19條(tiao)”中(zhong)與券(quan)商(shang)投行業(ye)務有關的(de)(de)改(gai)革(ge)包括明(ming)確(que)了轉板(ban)預期。此(ci)外，“北(bei)交(jiao)所(suo)(suo)深(shen)改(gai)19條(tiao)”中(zhong)指出，“在(zai)堅守北(bei)交(jiao)所(suo)(suo)市場(chang)定(ding)位前提下，允許符合條(tiao)件的(de)(de)優(you)質(zhi)中(zhong)小(xiao)企業(ye)首次(ci)公(gong)開發行并在(zai)北(bei)交(jiao)所(suo)(suo)上(shang)市。”有分析認為，此(ci)提法是為北(bei)交(jiao)所(suo)(suo)推出直接IPO留下政(zheng)策(ce)(ce)的(de)(de)口(kou)子，未來(lai)一些(xie)優(you)質(zhi)公(gong)司(si)（如(ru)國家級專精特新小(xiao)巨人(ren)(ren)等(deng)）有望直接通(tong)過IPO在(zai)北(bei)交(jiao)所(suo)(suo)上(shang)市，不用先在(zai)新三(san)板(ban)掛牌一年。

與此同時(shi)，今(jin)(jin)年券(quan)(quan)商分(fen)(fen)類(lei)評(ping)價的新變(bian)化(hua)也將在相當程度上引導券(quan)(quan)商重(zhong)視北(bei)(bei)交所(suo)業(ye)務。在今(jin)(jin)年的分(fen)(fen)類(lei)評(ping)價中，對證(zheng)券(quan)(quan)公司(si)北(bei)(bei)交所(suo)業(ye)務開展情況賦予了(le)(le)更高(gao)權重(zhong)，大(da)幅提高(gao)了(le)(le)北(bei)(bei)交所(suo)業(ye)務專項加分(fen)(fen)上限，由原來的1分(fen)(fen)提高(gao)至2分(fen)(fen)。據了(le)(le)解(jie)，券(quan)(quan)商分(fen)(fen)類(lei)評(ping)價北(bei)(bei)交所(suo)業(ye)務專項評(ping)價的加分(fen)(fen)指(zhi)標以保(bao)薦承銷業(ye)務為主，指(zhi)標權重(zhong)占比65%。

據記者觀(guan)察，就在一(yi)個(ge)月內，有多(duo)家券商不約而同的聲稱要發力北交所業務。

今年10月下旬，浙商證券官(guan)方公眾(zhong)號曾發布公司(si)(si)召(zhao)開北交(jiao)所業(ye)務(wu)(wu)動員(yuan)會暨“雙百(bai)行動”啟動會的(de)信(xin)息。當時，還未正式(shi)就任的(de)公司(si)(si)現任總(zong)經理(li)錢文(wen)海在會上全(quan)(quan)面(mian)解讀(du)了北交(jiao)所業(ye)務(wu)(wu)的(de)戰略(lve)性定位，梳理(li)了目前公司(si)(si)的(de)六(liu)大重點工(gong)作事項，并對公司(si)(si)全(quan)(quan)面(mian)推進北交(jiao)所業(ye)務(wu)(wu)提出具(ju)體(ti)要求(qiu)。

財通(tong)證券在11月初披露的投資者關系活動記錄(lu)表顯示，對于(yu)(yu)機構提出(chu)的在一二級市(shi)場(chang)(chang)再平(ping)衡下公(gong)(gong)司(si)如(ru)何應對的問(wen)題(ti)，財通(tong)證券方(fang)(fang)面表示，“結合(he)浙江區域經濟特(te)色(se)，聚焦‘專(zhuan)精(jing)特(te)新(xin)(xin)’企(qi)業(ye)(ye)，以新(xin)(xin)三板(ban)和北(bei)交(jiao)所業(ye)(ye)務為(wei)重(zhong)點(dian)突破中樞，深度融合(he)區域性(xing)股權市(shi)場(chang)(chang)創新(xin)(xin)試點(dian)和全生命周期服務試點(dian)基(ji)地建(jian)設，制定《服務企(qi)業(ye)(ye)北(bei)交(jiao)所上(shang)市(shi)攻(gong)堅專(zhuan)項(xiang)行動方(fang)(fang)案(an)》，致力于(yu)(yu)把北(bei)交(jiao)所業(ye)(ye)務打造為(wei)公(gong)(gong)司(si)投行特(te)色(se)優(you)勢業(ye)(ye)務。”

海通證(zheng)券深圳投資(zi)銀行部總經(jing)理最近表(biao)示，從(cong)“深改19條”出(chu)臺(tai)以(yi)后，與北(bei)(bei)交(jiao)所相關的鼓勵(li)政策非常(chang)明顯，北(bei)(bei)交(jiao)所將成為多層(ceng)次資(zi)本市場(chang)的增量。因此，我(wo)們認為要(yao)順應監管的方(fang)向，提出(chu)要(yao)換賽(sai)道，換北(bei)(bei)交(jiao)所，今年下(xia)半年對北(bei)(bei)交(jiao)所儲備(bei)了一批優(you)質的中小(xiao)企業，北(bei)(bei)交(jiao)所應該是明年非常(chang)重要(yao)的工作(zuo)。

最近，一些券(quan)商(shang)的董事(shi)(shi)長甚至(zhi)親自帶隊對(dui)擬在北交(jiao)所(suo)上(shang)市(shi)企(qi)業進行(xing)對(dui)接。據浙(zhe)商(shang)證券(quan)官方微信(xin)報道，11月10日上(shang)午，浙(zhe)商(shang)證券(quan)董事(shi)(shi)長率隊到衢州(zhou)偉榮(rong)(rong)藥(yao)(yao)化(hua)調研。在座談會上(shang)，偉榮(rong)(rong)藥(yao)(yao)化(hua)董事(shi)(shi)長表(biao)示，由(you)于全面注冊制(zhi)及市(shi)場(chang)監(jian)管行(xing)情變化(hua)，公司(si)(si)將(jiang)(jiang)由(you)創業板轉向北交(jiao)所(suo)上(shang)市(shi)。浙(zhe)商(shang)證券(quan)董事(shi)(shi)長則表(biao)示，公司(si)(si)將(jiang)(jiang)全力為偉榮(rong)(rong)藥(yao)(yao)化(hua)進軍(jun)北交(jiao)所(suo)提供服務與支持。

此外(wai)，某大型券(quan)商投行部門(men)相關負責人在稍(shao)早(zao)時間也向記(ji)者表示，“在滬深交(jiao)易(yi)所IPO節(jie)奏整體放緩的背景下，我們(men)現在對北交(jiao)所的上市(shi)項目(mu)是比較重視的。”.

行業競爭已趨于激烈

北(bei)(bei)交(jiao)所的(de)前景有目共(gong)睹，市(shi)場(chang)參(can)與者也是紛至沓(ta)來。從今年北(bei)(bei)交(jiao)所上市(shi)企業(ye)的(de)投(tou)行排(pai)名(ming)來看，行業(ye)格局已悄然發生變化，一些新三板、北(bei)(bei)交(jiao)所業(ye)務具有傳統優勢的(de)券(quan)商，市(shi)場(chang)份額正在(zai)被快速侵(qin)蝕。

例如，從北(bei)(bei)交所項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)受(shou)(shou)理(li)(li)(li)的(de)角度，今年(nian)(nian)來(lai)申萬宏(hong)源的(de)排(pai)名(ming)較2022年(nian)(nian)、2021年(nian)(nian)有大(da)幅(fu)的(de)下(xia)降(jiang)（申萬宏(hong)源2023年(nian)(nian)、2022年(nian)(nian)、2021年(nian)(nian)保薦北(bei)(bei)交所項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)獲受(shou)(shou)理(li)(li)(li)數(shu)(shu)量(liang)(liang)分(fen)別為2個(ge)(ge)、12個(ge)(ge)、8個(ge)(ge)）；相比之下(xia)，民生證(zheng)券（民生證(zheng)券2023年(nian)(nian)、2022年(nian)(nian)、2021年(nian)(nian)保薦北(bei)(bei)交所項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)獲受(shou)(shou)理(li)(li)(li)數(shu)(shu)量(liang)(liang)分(fen)別為6個(ge)(ge)、7個(ge)(ge)、1個(ge)(ge)）、浙商(shang)證(zheng)券（浙商(shang)證(zheng)券2023年(nian)(nian)、2022年(nian)(nian)、2021年(nian)(nian)保薦北(bei)(bei)交所項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)獲受(shou)(shou)理(li)(li)(li)數(shu)(shu)量(liang)(liang)分(fen)別為5個(ge)(ge)、2個(ge)(ge)、0個(ge)(ge)）近年(nian)(nian)來(lai)的(de)排(pai)名(ming)大(da)幅(fu)提升。

此(ci)外，今年(nian)來(lai)上(shang)市(shi)的(de)(de)(de)近70家(jia)北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)企(qi)業(ye)(ye)中，由申(shen)(shen)萬(wan)(wan)宏(hong)源保(bao)薦(jian)(jian)上(shang)市(shi)的(de)(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)有5家(jia)，而去年(nian)全年(nian)由申(shen)(shen)萬(wan)(wan)宏(hong)源保(bao)薦(jian)(jian)上(shang)市(shi)的(de)(de)(de)北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)企(qi)業(ye)(ye)多(duo)達9家(jia)，在不到2個(ge)月的(de)(de)(de)時(shi)間內，申(shen)(shen)萬(wan)(wan)宏(hong)源保(bao)薦(jian)(jian)上(shang)市(shi)的(de)(de)(de)北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)企(qi)業(ye)(ye)數(shu)量能否超(chao)過去年(nian)具有較大不確定性。年(nian)內由安信證券保(bao)薦(jian)(jian)的(de)(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)只有1家(jia)，而去年(nian)全年(nian)由安信證券保(bao)薦(jian)(jian)上(shang)市(shi)的(de)(de)(de)北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)企(qi)業(ye)(ye)多(duo)達4家(jia)。這(zhe)2家(jia)券商都是在新三板(ban)業(ye)(ye)務(wu)上(shang)有一定傳統優勢的(de)(de)(de)機構。

相比之(zhi)下，今(jin)年來(lai)，中金(jin)公司、中信證券等(deng)頭部券商保薦上市的北(bei)交所企(qi)業(ye)數量較(jiao)去(qu)年有大幅增(zeng)(zeng)加，分別由(you)(you)去(qu)年的1家增(zeng)(zeng)長(chang)至今(jin)年的3家，由(you)(you)去(qu)年的1家增(zeng)(zeng)長(chang)至今(jin)年的4家。

值得注意的是，今年來北交所(suo)股權融資(zi)市(shi)場還(huan)有不少新參與者進入。截(jie)至(zhi)今年11月19日，北交所(suo)年內公(gong)開(kai)發行并上市(shi)的受理企業達111家。其中多(duo)個項(xiang)目背后(hou)的保(bao)薦(jian)機構為北交所(suo)開(kai)市(shi)以來首次(ci)申報(bao)，相關保(bao)薦(jian)機構包括大和證(zheng)券(quan)（中國(guo)）有限(xian)責任公(gong)司(si)、江海證(zheng)券(quan)、世紀證(zheng)券(quan)、聯儲(chu)證(zheng)券(quan)、財信證(zheng)券(quan)、甬興證(zheng)券(quan)等。

北交所市場容量仍有待提升

各大(da)券商對北交所(suo)趨之若鶩，一(yi)個隱憂則是，北交所(suo)的市(shi)場容量是否(fou)真的有(you)這么大(da)？

需要指出(chu)的是，目前(qian)不少券商對北(bei)(bei)交(jiao)所(suo)(suo)(suo)業務寄予(yu)厚望，然(ran)而現實是，北(bei)(bei)交(jiao)所(suo)(suo)(suo)股權融(rong)資體(ti)量仍(reng)然(ran)遠不及滬深交(jiao)易所(suo)(suo)(suo)。據Choice數據統(tong)計，截至11月19日，年(nian)內(nei)北(bei)(bei)交(jiao)所(suo)(suo)(suo)股權融(rong)資規模為129.2億(yi)元(yuan)，相比之下(xia)，盡(jin)管(guan)滬深交(jiao)易所(suo)(suo)(suo)年(nian)內(nei)融(rong)資規模同比有較(jiao)大下(xia)滑，但絕對值仍(reng)然(ran)高達(da)8683.4億(yi)元(yuan)，是北(bei)(bei)交(jiao)所(suo)(suo)(suo)的67倍。此外，從目前(qian)來看(kan)，今年(nian)北(bei)(bei)交(jiao)所(suo)(suo)(suo)的整體(ti)融(rong)資規模并未較(jiao)去年(nian)有明(ming)顯(xian)增(zeng)加。

從目(mu)前情況來(lai)看(kan)，券商能夠從北交所項目(mu)獲(huo)得(de)的(de)投行(xing)業務收入也遠低于(yu)滬(hu)深。據Choice數據統計，北交所新股(gu)的(de)平均承(cheng)銷保薦費用為1447萬元，明(ming)顯低于(yu)滬(hu)深市場。

此外，目(mu)前(qian)北交(jiao)(jiao)所的(de)交(jiao)(jiao)投規(gui)模、活(huo)躍度也遠不及滬深(shen)(shen)市場。相(xiang)應的(de)是，北交(jiao)(jiao)所新股的(de)發(fa)(fa)行市盈率要低于(yu)滬深(shen)(shen)市場。據統計，北交(jiao)(jiao)所新股的(de)平均(jun)發(fa)(fa)行市盈率為20倍左(zuo)右，不僅(jin)低于(yu)此前(qian)滬深(shen)(shen)新股23倍的(de)市盈率隱(yin)形紅線，更低于(yu)全(quan)面注冊制之后(hou)的(de)發(fa)(fa)行市盈率水平。

在崔彥軍看來，北交(jiao)(jiao)所(suo)的(de)市(shi)場容(rong)量(liang)要(yao)再上一個臺階，在投(tou)資端還(huan)有(you)待提升，“雖然北交(jiao)(jiao)所(suo)最近交(jiao)(jiao)投(tou)日(ri)趨活躍(yue)，但我對投(tou)資端仍有(you)擔憂。現有(you)交(jiao)(jiao)易量(liang)，遠不能支持下一步企(qi)業端高質(zhi)量(liang)擴(kuo)容(rong)，包括上市(shi)數量(liang)大(da)(da)幅增加(jia)，以及吸引體量(liang)較大(da)(da)的(de)優質(zhi)公司進行(xing)單體規(gui)模(mo)更大(da)(da)的(de)發行(xing)（北交(jiao)(jiao)所(suo)IPO企(qi)業平均融資規(gui)模(mo)不到2億元）。”

因此，券商若(ruo)想通(tong)過發力(li)北交所業(ye)務來彌補(bu)滬深市(shi)場的缺口，至(zhi)少(shao)從短期來看(kan)有不小(xiao)的難度。

另一方面，在采訪中，一些投行(xing)人(ren)士(shi)對如今(jin)券商(shang)爭相發力北交(jiao)所業務的現象持(chi)保留態(tai)度。某券商(shang)投行(xing)人(ren)士(shi)向記者指(zhi)出，“現在肯定大家(jia)都往北交(jiao)所這(zhe)個口子涌，但大家(jia)都去擠這(zhe)個賽(sai)道，并不一定是啥好(hao)事。”

而在(zai)某(mou)資深投(tou)行人士看來，近(jin)期不少券(quan)(quan)商追逐(zhu)北(bei)交所(suo)(suo)賽道在(zai)一定程度上也(ye)是(shi)(shi)形勢所(suo)(suo)迫，“滬深IPO限流了，（券(quan)(quan)商投(tou)行）這(zhe)么多人力閑(xian)置哪行，必(bi)(bi)須要(yao)大力推(tui)動去北(bei)交所(suo)(suo)上市(shi)。不過券(quan)(quan)商推(tui)動去做的事情，更多情況下，是(shi)(shi)有利(li)于券(quan)(quan)商利(li)益的事情，未必(bi)(bi)是(shi)(shi)有利(li)于公司，也(ye)未必(bi)(bi)有利(li)于市(shi)場。”

新三板掛牌企業數量持續下降

值得一提(ti)(ti)的(de)是，盡管今年北交(jiao)(jiao)所(suo)IPO比滬深交(jiao)(jiao)易所(suo)要樂觀，不少中介機構也在提(ti)(ti)出將積極發(fa)展北交(jiao)(jiao)所(suo)業(ye)務，然而(er)在近一年時間內新三板掛牌企業(ye)數量(liang)卻不增反(fan)降。

近一年內新(xin)三(san)板掛(gua)牌企業數量持續減少 截圖自：Choice數據

近(jin)10年新三板掛牌企業數量變化(hua) 截圖自：Choice數據

據(ju)統計，在近一(yi)年時間(jian)內新三板掛(gua)牌(pai)企業(ye)數量仍然在持(chi)續減少，其中(zhong)基礎層企業(ye)數量的(de)(de)降幅更為明顯，從(cong)去年9月(yue)末的(de)(de)4930家降至最新的(de)(de)4391家。事實上(shang)，自2017年新三板掛(gua)牌(pai)企業(ye)數量見(jian)頂以(yi)來，此后(hou)的(de)(de)數年間(jian)掛(gua)牌(pai)企業(ye)數量就(jiu)一(yi)直在持(chi)續減少。

對此(ci)現象，崔彥軍(jun)向記者表示，基礎層掛(gua)(gua)牌(pai)企業數量持續減少，是因為有很多企業在看(kan)到精(jing)(jing)選(xuan)層和北(bei)交(jiao)所歷次改革，自身無(wu)法享受到政(zheng)策(ce)紅利，還要承擔(dan)掛(gua)(gua)牌(pai)公司的(de)(de)直接成本和隱性(xing)規范費(fei)用，從(cong)(cong)而(er)選(xuan)擇(ze)從(cong)(cong)新(xin)三板摘牌(pai)。實際上，近(jin)年(nian)來新(xin)掛(gua)(gua)牌(pai)公司的(de)(de)質地是在逐(zhu)漸提升的(de)(de)，這可以從(cong)(cong)新(xin)掛(gua)(gua)牌(pai)公司的(de)(de)規模(mo)、所在行業、創新(xin)性(xing)、專(zhuan)精(jing)(jing)特(te)新(xin)的(de)(de)比例等(deng)方面都有所體現。

有不(bu)少觀點認為(wei)，盡管北交(jiao)所目(mu)前時值政策紅利期，但高質量發展仍(reng)將是北交(jiao)所遵循(xun)的(de)路徑(jing)。

另外，從制度包容(rong)性而(er)言，北交所(suo)也給券商(shang)投行業務和上市(shi)公司資本運作(zuo)提(ti)供了(le)(le)更(geng)多的可(ke)能。例(li)如，上市(shi)公司子公司拆分上市(shi)是近年來(lai)的一個熱點話(hua)題，相(xiang)比滬深(shen)交易所(suo)，北交所(suo)對于分拆上市(shi)預留了(le)(le)政策窗口。

劉子沐向(xiang)記者表示，北交(jiao)所豁免(mian)(mian)分(fen)拆上市的(de)(de)政策(ce)要求(qiu)。對于不滿足滬深市場分(fen)拆要求(qiu)的(de)(de)子公司轉(zhuan)而選(xuan)擇(ze)北交(jiao)所，是唯一(yi)可(ke)以公開募集(ji)資金(jin)的(de)(de)戰略選(xuan)擇(ze)。不過，他也認為，這(zhe)種豁免(mian)(mian)并沒有明文規定，可(ke)能(neng)只(zhi)是短期促進和建(jian)設北交(jiao)所的(de)(de)政策(ce)空窗期。市場需要注意的(de)(de)是，這(zhe)種豁免(mian)(mian)不是100%的(de)(de)，北方導(dao)航旗下的(de)(de)中(zhong)兵通信在(zai)去(qu)年沖刺北交(jiao)所時曾被否。

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