每(mei)經編(bian)輯(ji)｜彭(peng)水(shui)萍

12月8日A股(gu)震蕩反彈，上(shang)證(zheng)指數收漲(zhang)0.11%，報2969.56點；深(shen)證(zheng)成(cheng)指漲(zhang)0.36%，報9553.92點；創業板指漲(zhang)0.8%，報1892.18點。量能明顯放大，市場成(cheng)交額達9760.5億(yi)元(yuan)(yuan)，創半個月新高；北向資金(jin)實(shi)際凈買入4.6億(yi)元(yuan)(yuan)，其(qi)中深(shen)股(gu)通凈買入14.22億(yi)元(yuan)(yuan)，滬股(gu)通凈賣出9.62億(yi)元(yuan)(yuan)。盤面上(shang)，通信板塊(kuai)帶動AI產(chan)業鏈領漲(zhang)，醫藥、醫療也上(shang)漲(zhang)較多。

數據來源：WIND

宏觀方(fang)面，昨(zuo)日海(hai)關總署公布最新外貿進(jin)出口數據。11月份，我國(guo)貨物貿易以人(ren)民幣計(ji)價(jia)的出口值(zhi)為2.1萬億(yi)元，同(tong)比增長(chang)1.7%；以美元計(ji)價(jia)的出口值(zhi)為2919.3億(yi)美元，增長(chang)0.5%，高于前值(zhi)的-6.4%，實現(xian)了(le)今年5月以來(lai)首次(ci)同(tong)比轉正，可(ke)能有部(bu)分低(di)基數的影響(xiang)。

根據廣發證券研(yan)究所統計，11月(yue)環(huan)比(bi)(bi)的6.5%大致(zhi)(zhi)持平(ping)于季節性均值，過去十年(nian)、過去五(wu)年(nian)11月(yue)出口(kou)環(huan)比(bi)(bi)均值分別(bie)為6.7%、5.8%。整體(ti)綜合環(huan)比(bi)(bi)來(lai)看，出口(kou)基本穩定，大致(zhi)(zhi)持平(ping)于季節性均值。

從后市看，近期(qi)(qi)大(da)宗(zong)(zong)商品價格波動可(ke)(ke)能(neng)(neng)對(dui)中(zhong)美庫存周期(qi)(qi)均有一定影響，中(zhong)美制造(zao)業PMI均有回調。后續可(ke)(ke)繼續觀察大(da)宗(zong)(zong)商品價格何時出現環比企穩。此外若美歐經濟(ji)數據(ju)進一步(bu)走弱(ruo)，外需承壓可(ke)(ke)能(neng)(neng)會對(dui)出口有所(suo)影響，內需可(ke)(ke)能(neng)(neng)對(dui)經濟(ji)增長的重要程度有所(suo)上升，后續穩經濟(ji)的政策可(ke)(ke)能(neng)(neng)依然值得(de)期(qi)(qi)待。

整體看，經濟上(shang)行的趨勢(shi)不變，此(ci)前(qian)公(gong)布的10月制造業PMI讀數仍(reng)明顯高于5月低點。中期(qi)來(lai)看，伴(ban)隨萬億(yi)國債、地產(chan)“三(san)大工程(cheng)”（加(jia)大保障性住房建設和供(gong)給，積極推動(dong)城中村改(gai)造和“平(ping)急兩(liang)用”公(gong)共基礎設施建設）等相關(guan)政策的逐(zhu)步落地，后(hou)續經濟修復的內生動(dong)能(neng)依(yi)然有望(wang)帶來(lai)權益(yi)資(zi)產(chan)分子端向上(shang)的動(dong)能(neng)。

12月(yue)8日受消(xiao)息(xi)面驅動，以(yi)通信(xin)為代表的上(shang)游(you)算(suan)力板塊拉動AI產業鏈(lian)再(zai)度(du)強勢上(shang)漲，通信(xin)ETF大漲4.42%，中(zhong)游(you)的計算(suan)機(ji)ETF漲2.07%，下(xia)游(you)應(ying)用(yong)端的信(xin)創ETF、軟(ruan)件ETF、消(xiao)電ETF均漲超1.7%。

數據來源：WIND

消(xiao)息(xi)面(mian)(mian)上，12月8日，在第二屆數(shu)字政(zheng)府(fu)建設峰會(hui)開幕式上，國家(jia)數(shu)據局局長(chang)劉(liu)烈宏(hong)表示，國家(jia)數(shu)據局將大力推(tui)動公共數(shu)據資源開發利用，加快(kuai)數(shu)據市場化配置(zhi)改(gai)革(ge)，對(dui)數(shu)據上游算力板塊(kuai)構成一定(ding)利好(hao)。此外近期AMD舉(ju)行(xing)的(de)“Advancing AI”發布會(hui)推(tui)出MI300X GPU和MI300A AI加速器芯片(pian)、谷歌發布AI模型Gemini等消(xiao)息(xi)體現出技術層面(mian)(mian)的(de)突破(po)，也對(dui)板塊(kuai)情緒(xu)起到一定(ding)提振作用。

數(shu)(shu)字(zi)化建設的(de)根(gen)基是(shi)通(tong)信(xin)(xin)等算力基礎設施。上(shang)游(you)方面，通(tong)信(xin)(xin)板塊持(chi)續受(shou)益于“數(shu)(shu)字(zi)中(zhong)國+人工智(zhi)能(neng)(neng)”帶來的(de)算力需求增(zeng)長。數(shu)(shu)字(zi)經(jing)濟(ji)時(shi)代，通(tong)信(xin)(xin)行(xing)業有(you)望進一(yi)步完善(shan)信(xin)(xin)息和算力基建，保(bao)障數(shu)(shu)字(zi)基座合理建設和信(xin)(xin)息高可(ke)靠傳輸，并在此(ci)基礎上(shang)，通(tong)過自(zi)身能(neng)(neng)力延(yan)伸，為行(xing)業和企業數(shu)(shu)字(zi)化轉型賦能(neng)(neng)。從天(tian)線、基站等傳統通(tong)信(xin)(xin)，到光(guang)芯片、光(guang)器(qi)件、光(guang)模塊等光(guang)通(tong)信(xin)(xin)，市場(chang)規模均有(you)望持(chi)續增(zeng)長；未來有(you)望向高速率、高集(ji)成(cheng)、大(da)容量發展，利用(yong)新工藝和新方案，持(chi)續拓展新的(de)應(ying)用(yong)場(chang)景。

而隨著(zhu)AIGC技術的(de)(de)(de)不斷突(tu)破(po)，全(quan)球(qiu)互聯網企業(ye)紛(fen)紛(fen)進行多模態大模型(xing)的(de)(de)(de)訓(xun)練(lian)與研發，從此前的(de)(de)(de)GPT-4，到谷歌發布的(de)(de)(de)Gemini1.0多模態模型(xing)，大模型(xing)及其應用可能(neng)是未來行業(ye)發展較(jiao)為確定的(de)(de)(de)趨勢(shi)。大模型(xing)對算力的(de)(de)(de)消(xiao)耗呈(cheng)指(zhi)數級增長(chang)，也(ye)有望不斷催生新的(de)(de)(de)算力需求。網絡設(she)備(bei)與通信器件(jian)（包括交(jiao)換機、光模塊(kuai)等）在(zai)AI系統(tong)中的(de)(de)(de)重要性顯著(zhu)提升(sheng)。

興(xing)業證(zheng)券研(yan)報認為，4G時代以來，在數字化(hua)、信息化(hua)和智能(neng)化(hua)的驅動下，通(tong)信行(xing)業下游(you)需求結構出(chu)現了質的變化(hua)，從以傳統(tong)運營商為主(zhu)到云(yun)計算、新能(neng)源、AI、衛(wei)星等新下游(you)層(ceng)出(chu)不窮，且均有望具備超千億產值空(kong)間，通(tong)信作為信息社會(hui)的戰(zhan)略(lve)基礎設施(shi)有望迎來大(da)時代。

算(suan)力(li)方面(mian)(mian)，通信板(ban)塊經過近(jin)期調(diao)整(zheng)后，估值已經出(chu)現回落(luo)；算(suan)力(li)基礎設施這塊技(ji)術也(ye)相對成熟，發展(zhan)路(lu)徑更清晰，后續也(ye)可(ke)以(yi)適當關注通信ETF（515880），包(bao)括可(ke)能受益于“周期反轉+國產替代(dai)”的芯片ETF（512760）、半導(dao)體設備ETF（159516）。人工(gong)智能產業鏈長期基本面(mian)(mian)向(xiang)好，且(qie)流動性充(chong)裕的環(huan)境(jing)也(ye)對科技(ji)板(ban)塊構成利(li)好。但國內技(ji)術的發展(zhan)及落(luo)地需要時(shi)間，且(qie)當前市場交(jiao)易風(feng)格切換(huan)頻繁(fan)，短(duan)期需警惕波(bo)動風(feng)險。

數據來源(yuan)：WIND，截至(zhi)2023/12/8

醫藥板(ban)塊12月8日也斬(zhan)獲不俗漲(zhang)幅，醫療ETF（159828）收漲(zhang)1.64%、生物醫藥ETF（512290）收漲(zhang)1.48%。

來源：Wind

雖然前(qian)段(duan)時(shi)間生(sheng)物(wu)(wu)醫藥龍(long)頭股票險些帶崩整個板塊，但(dan)是(shi)我們可以看到：藥明生(sheng)物(wu)(wu)下調營收和盈(ying)利預期，表明隨著新冠(guan)疫情的逐(zhu)漸遠離，醫藥企業與新冠(guan)相關的訂單也將(jiang)陸續出(chu)清，企業經營將(jiang)回到正常的市場軌道。

根據IT桔子數(shu)據庫的(de)(de)數(shu)據顯示，生物醫藥(yao)外包(bao)(bao)行(xing)業的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)事(shi)件(jian)(jian)(jian)相對較(jiao)多且金(jin)(jin)(jin)額較(jiao)高。在2015年至2022年6月中旬期間，共發(fa)生了(le)106起(qi)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)事(shi)件(jian)(jian)(jian)，其中2021年的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)事(shi)件(jian)(jian)(jian)數(shu)量最多，達到了(le)24起(qi)。從投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)額來看，截至2022年6月中旬，這些投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)事(shi)件(jian)(jian)(jian)的(de)(de)總(zong)金(jin)(jin)(jin)額達到了(le)309.37億元(yuan)，其中2021年的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)額高達85.01億元(yuan)。自(zi)2022年以來，生物醫藥(yao)外包(bao)(bao)行(xing)業的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)融資(zi)(zi)熱度進一步提(ti)高，共發(fa)生了(le)10起(qi)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)事(shi)件(jian)(jian)(jian)，涉(she)及金(jin)(jin)(jin)額84.41億元(yuan)。綜合來看，自(zi)2018年以后，生物醫藥(yao)外包(bao)(bao)行(xing)業的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)熱度不斷提(ti)高，目前投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)熱度更加(jia)火(huo)熱。

全球(qiu)視角來看，全球(qiu)生(sheng)物(wu)藥(yao)(yao)外(wai)(wai)包市場規(gui)模(mo)從52億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)增長至87億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)，復合(he)增長率(lv)為13.8%。據公(gong)開資(zi)料顯示，未(wei)來5年的(de)生(sheng)物(wu)藥(yao)(yao)外(wai)(wai)包服務市場將(jiang)以16.8%的(de)年增速保持增長，達到189億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)。我國在生(sheng)物(wu)醫藥(yao)(yao)領域擁有(you)豐富的(de)人(ren)才資(zi)源(yuan)和(he)技術優(you)勢，同時政(zheng)府(fu)也加大了(le)對生(sheng)物(wu)醫藥(yao)(yao)領域的(de)支持力(li)度，為醫藥(yao)(yao)外(wai)(wai)包行業的(de)發(fa)展(zhan)提供了(le)良好的(de)政(zheng)策環境。我國生(sheng)物(wu)醫藥(yao)(yao)外(wai)(wai)包行業有(you)望迎來更大的(de)發(fa)展(zhan)機遇，成為全球(qiu)生(sheng)物(wu)醫藥(yao)(yao)領域的(de)重要力(li)量(liang)。

中國市(shi)場生(sheng)物醫藥(yao)(yao)板塊(kuai)的(de)長(chang)期投資價值確(que)定性較高(gao)(gao)，經過(guo)相當長(chang)時間(jian)的(de)調整之(zhi)后，生(sheng)物醫藥(yao)(yao)、醫療和(he)創新藥(yao)(yao)板塊(kuai)也(ye)來(lai)(lai)到了較高(gao)(gao)性價比的(de)配(pei)置區間(jian)。建(jian)議感興趣(qu)的(de)小伙伴重點關注醫療ETF（159828）、生(sheng)物醫藥(yao)(yao)ETF（512290）和(he)創新藥(yao)(yao)滬深(shen)港ETF（517110），不過(guo)也(ye)要警惕短期內因為醫藥(yao)(yao)相關企業(ye)在后疫情時代(dai)業(ye)務模式轉變帶來(lai)(lai)的(de)股(gu)價波(bo)動風險。

風險提示：

投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)人(ren)應(ying)當充分(fen)了解基(ji)(ji)(ji)金定(ding)(ding)(ding)期定(ding)(ding)(ding)額(e)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)和零存(cun)整取等(deng)儲(chu)蓄方式的(de)區別(bie)。定(ding)(ding)(ding)期定(ding)(ding)(ding)額(e)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)是引導投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)人(ren)進行長期投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)、平均投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)成(cheng)本的(de)一種簡(jian)單易行的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)方式。但是定(ding)(ding)(ding)期定(ding)(ding)(ding)額(e)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)并不(bu)(bu)(bu)能(neng)(neng)規避基(ji)(ji)(ji)金投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)所固有的(de)風(feng)險，不(bu)(bu)(bu)能(neng)(neng)保(bao)(bao)證(zheng)(zheng)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)人(ren)獲得收(shou)(shou)益，也(ye)(ye)不(bu)(bu)(bu)是替代儲(chu)蓄的(de)等(deng)效理財方式。無論是股(gu)(gu)票(piao)ETF/LOF基(ji)(ji)(ji)金，都是屬于較高(gao)預期風(feng)險和預期收(shou)(shou)益的(de)證(zheng)(zheng)券投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)基(ji)(ji)(ji)金品種，其(qi)預期收(shou)(shou)益及(ji)預期風(feng)險水平高(gao)于混合型(xing)基(ji)(ji)(ji)金、債券型(xing)基(ji)(ji)(ji)金和貨(huo)幣市場(chang)基(ji)(ji)(ji)金。基(ji)(ji)(ji)金資(zi)(zi)產(chan)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)于科創板(ban)和創業板(ban)股(gu)(gu)票(piao)，會(hui)面臨因投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)標的(de)、市場(chang)制度(du)以及(ji)交易規則等(deng)差(cha)異(yi)帶來的(de)特有風(feng)險，提請投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)注意。板(ban)塊(kuai)/基(ji)(ji)(ji)金短期漲跌幅列示僅(jin)(jin)作為文(wen)章(zhang)分(fen)析觀點(dian)之輔助(zhu)材料，僅(jin)(jin)供參考，不(bu)(bu)(bu)構(gou)(gou)成(cheng)對基(ji)(ji)(ji)金業績的(de)保(bao)(bao)證(zheng)(zheng)。文(wen)中提及(ji)個股(gu)(gu)短期業績僅(jin)(jin)供參考，不(bu)(bu)(bu)構(gou)(gou)成(cheng)股(gu)(gu)票(piao)推薦，也(ye)(ye)不(bu)(bu)(bu)構(gou)(gou)成(cheng)對基(ji)(ji)(ji)金業績的(de)預測(ce)和保(bao)(bao)證(zheng)(zheng)。以上觀點(dian)僅(jin)(jin)供參考，不(bu)(bu)(bu)構(gou)(gou)成(cheng)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)建議或(huo)承諾。如需購買(mai)相關基(ji)(ji)(ji)金產(chan)品，請您關注投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)適當性管理相關規定(ding)(ding)(ding)、提前(qian)做好風(feng)險測(ce)評，并根據您自身的(de)風(feng)險承受能(neng)(neng)力購買(mai)與之相匹配的(de)風(feng)險等(deng)級的(de)基(ji)(ji)(ji)金產(chan)品。基(ji)(ji)(ji)金有風(feng)險，投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)需謹慎。

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