每經AI快訊，中國銀河12月18日發布研報稱：給予食品飲料推薦（維持）評級。

2023年(nian)復(fu)盤：需求(qiu)復(fu)蘇不及預期，企業(ye)基本(ben)面分(fen)化：受消(xiao)費(fei)(fei)復(fu)蘇偏(pian)弱影(ying)響，2023年(nian)食品(pin)飲料板(ban)(ban)(ban)塊估值(zhi)震蕩下(xia)行。白酒(jiu)(jiu)板(ban)(ban)(ban)塊：2023年(nian)供需矛盾加劇(ju)，渠道庫存(cun)進一(yi)步累積(ji)，批發價格(ge)低(di)迷、終端零售成交價下(xia)行；上市(shi)公司基本(ben)面表現(xian)分(fen)化，高(gao)端酒(jiu)(jiu)、部分(fen)地產酒(jiu)(jiu)表現(xian)穩健，泛全國次高(gao)端品(pin)牌承壓。啤酒(jiu)(jiu)板(ban)(ban)(ban)塊：消(xiao)費(fei)(fei)環境低(di)迷背景下(xia)，高(gao)端化升級趨勢延續，但下(xia)半年(nian)以(yi)來的銷(xiao)量(liang)低(di)于預期使板(ban)(ban)(ban)塊股價回調、估值(zhi)下(xia)殺(sha)。非(fei)酒(jiu)(jiu)板(ban)(ban)(ban)塊：需求(qiu)復(fu)蘇力(li)度(du)有限、渠道結(jie)構(gou)變革與(yu)部分(fen)行業(ye)去庫存(cun)致板(ban)(ban)(ban)塊改善節奏偏(pian)慢，且消(xiao)費(fei)(fei)分(fen)級的特征明顯(xian)。

2024年(nian)展望：供(gong)需矛盾明顯緩解：基于(yu)我們宏觀團隊對(dui)經濟(ji)的判斷(duan)，我們認為2024年(nian)板(ban)塊總需求將(jiang)較2023年(nian)好轉，其中下半(ban)年(nian)復蘇情況或好于(yu)上半(ban)年(nian)。

白酒(jiu)板塊：市(shi)(shi)場對(dui)行(xing)業判斷主要基于(yu)需求(qiu)變化(hua)，我們(men)認為茅(mao)臺引領的(de)(de)(de)價(jia)升將(jiang)減(jian)輕行(xing)業量增(zeng)壓力，供需矛盾將(jiang)較2023年明顯(xian)緩解。此外我們(men)觀察茅(mao)臺酒(jiu)價(jia)與(yu)美國10年期(qi)國債收益(yi)率負相關，基于(yu)宏觀團(tuan)隊(dui)對(dui)2024年美聯儲降息的(de)(de)(de)判斷，我們(men)認為2024年茅(mao)臺酒(jiu)市(shi)(shi)場價(jia)有(you)望(wang)上(shang)行(xing)，將(jiang)帶動(dong)行(xing)業加速走出低迷期(qi)。由(you)于(yu)品牌庫(ku)存消化(hua)節奏不(bu)一，預期(qi)上(shang)半年維持分(fen)化(hua)局面，建議維持高端酒(jiu)、優質地產(chan)酒(jiu)的(de)(de)(de)配置(zhi)；下半年分(fen)化(hua)趨于(yu)收斂，部分(fen)泛全國次高端品牌將(jiang)有(you)更好彈性。

啤(pi)(pi)酒(jiu)板塊：市(shi)場預期2024年啤(pi)(pi)酒(jiu)銷(xiao)(xiao)量(liang)穩(wen)定，我(wo)們認為下游餐飲(yin)終端(duan)(duan)洗牌后啤(pi)(pi)酒(jiu)銷(xiao)(xiao)量(liang)有(you)(you)望(wang)恢復(fu)，我(wo)們對明(ming)年銷(xiao)(xiao)量(liang)預期更(geng)樂(le)觀(guan)；我(wo)們預計2024年產品(pin)升級(ji)趨勢(shi)將(jiang)(jiang)持續(xu)(xu)，同時大(da)麥成(cheng)本(ben)預期下降(jiang)將(jiang)(jiang)貢(gong)獻更(geng)多利(li)潤彈性。啤(pi)(pi)酒(jiu)板塊中長(chang)(chang)期邏輯未(wei)變，邊(bian)際上2024利(li)好(hao)因素更(geng)多，估(gu)值(zhi)已至合理水平，建(jian)議增配。展望(wang)2024年，不同于市(shi)場主(zhu)要關注成(cheng)本(ben)端(duan)(duan)的(de)改(gai)善(shan)，我(wo)們更(geng)看好(hao)需求(qiu)端(duan)(duan)改(gai)善(shan)。建(jian)議關注四條投(tou)資主(zhu)線：1）消費分級(ji)大(da)時代，具備高性價(jia)比產品(pin)或強供應(ying)鏈能力的(de)公司有(you)(you)望(wang)延續(xu)(xu)較好(hao)增長(chang)(chang)；2）把握渠(qu)(qu)道(dao)(dao)變革(ge)趨勢(shi)，偏制(zhi)造型的(de)零食企業(ye)憑(ping)強產品(pin)力與(yu)品(pin)牌價(jia)值(zhi)能夠捕捉新興渠(qu)(qu)道(dao)(dao)紅利(li)，低溫(wen)區域(yu)乳(ru)企憑(ping)奶源優勢(shi)與(yu)近場渠(qu)(qu)道(dao)(dao)壁壘有(you)(you)望(wang)實(shi)現超(chao)額收益；3）關注健(jian)康(kang)化與(yu)強功能化細分賽道(dao)(dao)，如益生菌(jun)/零添加(jia)調(diao)味品(pin)/運動飲(yin)料/咖啡等；4）細分領(ling)域(yu)頭部企業(ye)，2023年經歷較充(chong)分的(de)調(diao)整(zheng)，有(you)(you)望(wang)受益于宏觀(guan)經濟復(fu)蘇+成(cheng)本(ben)回落(luo)紅利(li)+低估(gu)值(zhi)修(xiu)復(fu)。

投資(zi)建(jian)議(yi)：白(bai)酒(jiu)(jiu)(jiu)板塊(kuai)，上半年(nian)建(jian)議(yi)維持高(gao)端酒(jiu)(jiu)(jiu)、優質(zhi)地產酒(jiu)(jiu)(jiu)配置，推薦貴州茅臺/瀘州老(lao)窖/山西(xi)汾酒(jiu)(jiu)(jiu)/迎(ying)駕(jia)貢酒(jiu)(jiu)(jiu)/古(gu)井(jing)(jing)貢酒(jiu)(jiu)(jiu)/今(jin)世緣(yuan)；下半年(nian)推薦前期承壓的泛全國次高(gao)端品牌，推薦水井(jing)(jing)坊/舍得酒(jiu)(jiu)(jiu)業(ye)。啤(pi)(pi)酒(jiu)(jiu)(jiu)板塊(kuai)，推薦青島啤(pi)(pi)酒(jiu)(jiu)(jiu)/燕京啤(pi)(pi)酒(jiu)(jiu)(jiu)/百潤(run)股(gu)份(fen)，建(jian)議(yi)關注(zhu)(zhu)重慶(qing)啤(pi)(pi)酒(jiu)(jiu)(jiu)。非酒(jiu)(jiu)(jiu)板塊(kuai)，建(jian)議(yi)關注(zhu)(zhu)東鵬飲料/安井(jing)(jing)食(shi)品/天(tian)味食(shi)品/中炬高(gao)新/寶立(li)食(shi)品/新乳(ru)業(ye)/伊利股(gu)份(fen)/李(li)子園/歡(huan)樂家/海天(tian)味業(ye)。

風(feng)險(xian)(xian)提示：宏(hong)觀經濟持續(xu)低(di)迷使白酒需求(qiu)不(bu)佳的風(feng)險(xian)(xian)，啤酒成本改善使行業費用競爭加劇的風(feng)險(xian)(xian)，大(da)眾品企業第二增長曲線表現不(bu)及預期的風(feng)險(xian)(xian)。

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(記者 王曉波)

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