每經AI快訊，2023年12月20日，華創證券發(fa)布研報點評廣和(he)通（300638）。

事項：

2023年12月(yue)11日(ri)，公司發布公告，同意控股子(zi)公司深(shen)圳(zhen)市(shi)廣通遠馳科技有限公司（以下簡稱“廣通遠馳”）通過增資(zi)擴股的方式實施股權激勵。

評論：

推進子(zi)公(gong)司(si)(si)核(he)心管理(li)團隊股(gu)權(quan)(quan)(quan)激(ji)勵(li)(li)，有(you)望促(cu)進公(gong)司(si)(si)車載業(ye)務持(chi)續(xu)快(kuai)速發展。公(gong)司(si)(si)董事(shi)會審議(yi)通(tong)(tong)(tong)過(guo)議(yi)案，同意(yi)控股(gu)子(zi)公(gong)司(si)(si)廣通(tong)(tong)(tong)遠(yuan)馳(chi)(chi)(chi)通(tong)(tong)(tong)過(guo)增資(zi)擴股(gu)的(de)方式實施股(gu)權(quan)(quan)(quan)激(ji)勵(li)(li)。廣通(tong)(tong)(tong)遠(yuan)馳(chi)(chi)(chi)擬通(tong)(tong)(tong)過(guo)增資(zi)擴股(gu)的(de)方式向執行董事(shi)應凌鵬先生(sheng)實施股(gu)權(quan)(quan)(quan)激(ji)勵(li)(li)，應凌鵬先生(sheng)擬認(ren)購廣通(tong)(tong)(tong)遠(yuan)馳(chi)(chi)(chi)新增注(zhu)冊資(zi)本，通(tong)(tong)(tong)過(guo)直接持(chi)有(you)廣通(tong)(tong)(tong)遠(yuan)馳(chi)(chi)(chi)股(gu)權(quan)(quan)(quan)的(de)方式參與本次(ci)股(gu)權(quan)(quan)(quan)激(ji)勵(li)(li)。本次(ci)股(gu)權(quan)(quan)(quan)激(ji)勵(li)(li)實施完成后，公(gong)司(si)(si)持(chi)有(you)廣通(tong)(tong)(tong)遠(yuan)馳(chi)(chi)(chi)的(de)股(gu)權(quan)(quan)(quan)比例由63%變更(geng)為60.16%，廣通(tong)(tong)(tong)遠(yuan)馳(chi)(chi)(chi)仍(reng)屬于(yu)公(gong)司(si)(si)合(he)并報表范圍(wei)內的(de)控股(gu)子(zi)公(gong)司(si)(si)。本次(ci)股(gu)權(quan)(quan)(quan)激(ji)勵(li)(li)的(de)目的(de)是為充分調動(dong)廣通(tong)(tong)(tong)遠(yuan)馳(chi)(chi)(chi)核(he)心管理(li)層的(de)工作積極性(xing)，保障(zhang)核(he)心管理(li)層長(chang)(chang)期、穩定、積極投入(ru)工作，激(ji)勵(li)(li)核(he)心管理(li)層努力(li)奮斗(dou)，并將(jiang)自身(shen)利益與廣通(tong)(tong)(tong)遠(yuan)馳(chi)(chi)(chi)長(chang)(chang)遠(yuan)發展緊密結合(he)，共同推動(dong)廣通(tong)(tong)(tong)遠(yuan)馳(chi)(chi)(chi)可(ke)持(chi)續(xu)發展。

公(gong)(gong)司(si)目(mu)(mu)前(qian)已(yi)(yi)實(shi)現5G車(che)(che)載(zai)前(qian)裝產品出貨，積極拓展FWA海(hai)外(wai)業(ye)(ye)(ye)務(wu)。公(gong)(gong)司(si)持續對重點行業(ye)(ye)(ye)投入(ru)資源(yuan)進行深度拓展，在車(che)(che)載(zai)前(qian)裝、FWA等垂(chui)直行業(ye)(ye)(ye)獲(huo)得較好的(de)(de)市場(chang)(chang)(chang)成效。目(mu)(mu)前(qian)國內外(wai)的(de)(de)車(che)(che)載(zai)業(ye)(ye)(ye)務(wu)仍以(yi)4G產品出貨為主(zhu)，5G在車(che)(che)載(zai)領域的(de)(de)占比仍較低。公(gong)(gong)司(si)在車(che)(che)載(zai)業(ye)(ye)(ye)務(wu)的(de)(de)布局主(zhu)要包括兩個(ge)市場(chang)(chang)(chang)，銳凌無線主(zhu)攻海(hai)外(wai)市場(chang)(chang)(chang)，盈利能(neng)力不斷(duan)改(gai)善(shan)；廣通遠馳重點在國內市場(chang)(chang)(chang)，其中車(che)(che)載(zai)智能(neng)模(mo)組(zu)業(ye)(ye)(ye)務(wu)發展更快，主(zhu)要客戶為國內新能(neng)源(yuan)汽車(che)(che)品牌。目(mu)(mu)前(qian)公(gong)(gong)司(si)已(yi)(yi)實(shi)現5G車(che)(che)載(zai)領域產品的(de)(de)出貨，根據目(mu)(mu)前(qian)訂單情(qing)況，明年5G的(de)(de)占比會有所提升。同時，公(gong)(gong)司(si)主(zhu)要面(mian)向(xiang)海(hai)外(wai)市場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)FWA，當前(qian)正(zheng)值海(hai)外(wai)家庭無線網關從4G向(xiang)5G切換的(de)(de)窗口(kou)期，公(gong)(gong)司(si)業(ye)(ye)(ye)務(wu)增(zeng)長主(zhu)要來(lai)自于北美，后續還有歐(ou)洲(zhou)、日(ri)、韓、澳(ao)洲(zhou)、中東等5G發展較快地(di)區(qu)的(de)(de)市場(chang)(chang)(chang)需求。

前(qian)三(san)(san)(san)季(ji)度業(ye)(ye)績保持高(gao)增(zeng)長，盈(ying)利(li)(li)(li)(li)能力實(shi)(shi)現(xian)提(ti)升(sheng)。2023年(nian)前(qian)三(san)(san)(san)季(ji)度，受益(yi)于(yu)銳凌(ling)無線納入(ru)合并范圍(wei)以及車載、FWA等業(ye)(ye)務(wu)的良(liang)好拓展，公(gong)司(si)收入(ru)延續高(gao)增(zeng)長態勢，業(ye)(ye)績打開新(xin)的增(zeng)長空間，實(shi)(shi)現(xian)營(ying)業(ye)(ye)收入(ru)59.14億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)（同比(bi)(bi)+58.96%），歸母凈利(li)(li)(li)(li)潤4.55億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)（同比(bi)(bi)+59.31%）。第三(san)(san)(san)季(ji)度營(ying)業(ye)(ye)收入(ru)20.49億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)（同比(bi)(bi)+57.26%），歸母凈利(li)(li)(li)(li)潤1.52億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)（同比(bi)(bi)+86.13%）。公(gong)司(si)盈(ying)利(li)(li)(li)(li)能力實(shi)(shi)現(xian)提(ti)升(sheng)，前(qian)三(san)(san)(san)季(ji)度實(shi)(shi)現(xian)毛(mao)利(li)(li)(li)(li)率22.51%，相(xiang)比(bi)(bi)去(qu)(qu)年(nian)同期(qi)上升(sheng)1.69pp，凈利(li)(li)(li)(li)率7.69%，相(xiang)比(bi)(bi)去(qu)(qu)年(nian)同期(qi)上升(sheng)0.01pp。

投(tou)資建議：公(gong)司(si)(si)受益于車載、海(hai)外FWA業務的(de)加速拓展，我們預計2023-2025年(nian)(nian)收入(ru)為(wei)85.02、110.09、130.03億(yi)元(yuan)，歸母凈(jing)利潤為(wei)6.00、7.82、9.52億(yi)元(yuan)對(dui)應(ying)EPS為(wei)0.78、1.02、1.24元(yuan)。我們參(can)考可比公(gong)司(si)(si)估值(zhi)并給予公(gong)司(si)(si)2024年(nian)(nian)25倍PE估值(zhi)，給予目(mu)標(biao)(biao)價(jia)為(wei)25.52元(yuan)，目(mu)標(biao)(biao)市(shi)值(zhi)為(wei)195億(yi)元(yuan)，維持“推薦”評(ping)級。

風(feng)險提示：宏觀(guan)經濟下(xia)滑風(feng)險，市(shi)場需求持續下(xia)滑，市(shi)場競爭加劇

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(來源：慧博投研)

(編輯 曾健輝)