每(mei)經AI快訊，2023年(nian)12月(yue)21日，申萬宏(hong)源發布研報(bao)點評新致軟(ruan)件（688590）。

投資要點：

新致軟件是解(jie)決(jue)(jue)方案提供商，主(zhu)(zhu)要服(fu)務保險(xian)等(deng)客戶(hu)(hu)。IT解(jie)決(jue)(jue)方案業(ye)務為主(zhu)(zhu)，2022年解(jie)決(jue)(jue)方案占比已達85%，公(gong)司(si)業(ye)務正向“技術(shu)+知識(shi)”型服(fu)務轉型。保險(xian)/銀行客戶(hu)(hu)2022年收入占比為32%/31%，是公(gong)司(si)收入主(zhu)(zhu)要來源。

下游向(xiang)好帶動(dong)業績回暖，創新業務突破(po)，保險IT是公(gong)司核心業務。2023H1公(gong)司營收7.07億元，同(tong)比(bi)(bi)增長(chang)(chang)24.8%；歸(gui)母凈(jing)利潤2719萬元，同(tong)比(bi)(bi)扭(niu)虧為盈。受益于新技術(shu)及產品推動(dong)，2023H1保險業務增速迎(ying)來拐(guai)點(dian)，同(tong)比(bi)(bi)增長(chang)(chang)49.7%。

迎來成長三重(zhong)驅(qu)動力，推動公(gong)司(si)進(jin)入(ru)新(xin)階段。（1）AI賦能推出(chu)新(xin)產品：基于知識(shi)庫推出(chu)平(ping)臺及應用，大客戶部分定制(zhi)化(hua)，中小客戶標準化(hua)，同時拉動相(xiang)關(guan)業務盈利能力提升；（2）保險行(xing)(xing)業營(ying)銷系(xi)統(tong)有(you)望(wang)迎來加(jia)速(su)周期：保險行(xing)(xing)業核心系(xi)統(tong)替(ti)換進(jin)度較快，后(hou)續預計向邊(bian)緣系(xi)統(tong)拓(tuo)展(zhan)，疊加(jia)保險行(xing)(xing)業提升盈利水平(ping)的要求，或迎來營(ying)銷品類的建設高峰期，公(gong)司(si)持續深度受益(yi)；（3）營(ying)銷優(you)勢進(jin)入(ru)企(qi)服市場(chang)：通過(guo)積累(lei)的營(ying)銷IT優(you)勢，在電信、汽車等(deng)重(zhong)銷售渠道行(xing)(xing)業實現持續加(jia)速(su)。

AI平(ping)臺助(zhu)力保險營銷(xiao)多產(chan)品落地。新致AI平(ping)臺融合(he)知識圖譜與大模(mo)型，推出多款智(zhi)能軟件(jian)機器人產(chan)品，從代理人培訓(xun)到(dao)展業支(zhi)持(chi)賦(fu)能保險營銷(xiao)，將(jiang)多個環節整合(he)到(dao)“比翼”，同時，平(ping)臺聯動電信(xin)、汽車等行業，打開多業務領域智(zhi)能營銷(xiao)成長(chang)空間(jian)。

作為科(ke)技服務(wu)(wu)商切入保(bao)險(xian)(xian)(xian)科(ke)技賽道。保(bao)險(xian)(xian)(xian)IT系(xi)統改造未來有望(wang)轉(zhuan)向渠(qu)道和(he)管理系(xi)統，公司把握險(xian)(xian)(xian)企營銷、理賠環節成本(ben)高昂的(de)痛點，重(zhong)點為保(bao)險(xian)(xian)(xian)業(ye)務(wu)(wu)經營中的(de)營銷、承(cheng)保(bao)核(he)保(bao)環節提(ti)供(gong)輔助(zhu)工具，有望(wang)帶來產品質量和(he)項目數量的(de)提(ti)升。

產品(pin)化(hua)提(ti)(ti)升(sheng)是技術(shu)與(yu)經(jing)驗(yan)使然。技術(shu)為先：云端開發平臺與(yu)模塊化(hua)開發組(zu)件可適應多樣化(hua)需求，實現彈性拓展，通過提(ti)(ti)升(sheng)研(yan)發復用改善毛利率。經(jing)驗(yan)積累(lei)：深度綁定大客(ke)戶(hu)，經(jing)大客(ke)戶(hu)驗(yan)證(zheng)的功能模塊具備向中小企業推廣的基礎。

首次覆蓋，給(gei)(gei)予(yu)(yu)“買入(ru)”評級。我們預(yu)計2023-2025年公司營業收入(ru)為16.5、21.7、29.1億(yi)元(yuan)(yuan)，歸母凈(jing)利潤1.1、2.0、2.8億(yi)元(yuan)(yuan)。由于AI業務(wu)(wu)前期需(xu)要持續投入(ru)，假設此部分(fen)盈(ying)虧平(ping)衡，公司未(wei)來三年利潤全部來自傳統(tong)業務(wu)(wu)，給(gei)(gei)予(yu)(yu)傳統(tong)業務(wu)(wu)平(ping)均24年27x PE，給(gei)(gei)予(yu)(yu)AI業務(wu)(wu)24年10x PS，合(he)計目標市值79億(yi)元(yuan)(yuan)。

風(feng)險(xian)(xian)提示：1）AI產品推(tui)廣(guang)不(bu)及預(yu)期(qi)；2）技術人員大量流失風(feng)險(xian)(xian)；3）行業增長不(bu)及預(yu)期(qi)風(feng)險(xian)(xian)；4）大客(ke)戶(hu)毛利(li)率下(xia)滑(hua)風(feng)險(xian)(xian)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)