每(mei)經AI快訊，2023年(nian)12月22日(ri)，東方(fang)證券發布研報點評(ping)皖能電(dian)力（000543）。

核心觀點

發揮區位(wei)優(you)(you)勢(shi)，筑火(huo)電(dian)業績基石。得益于新興產(chan)業的發展，安(an)徽(hui)省(sheng)電(dian)力需求保持高(gao)速增長。公(gong)司是安(an)徽(hui)省(sheng)第(di)二大發電(dian)集(ji)團，截(jie)至2022年底(di)，公(gong)司控股在運火(huo)電(dian)裝機(ji)容(rong)量892萬千(qian)(qian)瓦，占安(an)徽(hui)省(sheng)省(sheng)調火(huo)電(dian)總裝機(ji)容(rong)量的22.4%。另(ling)外公(gong)司借準東(dong)—皖南特(te)高(gao)壓輸電(dian)通(tong)道優(you)(you)勢(shi)，深度參與(yu)投(tou)資新疆外送電(dian)源項目(mu)，江布電(dian)廠2×66萬千(qian)(qian)瓦機(ji)組已于9月正式投(tou)產(chan)，西黑山電(dian)廠2×66萬千(qian)(qian)瓦機(ji)組預計將(jiang)于25年投(tou)產(chan)，火(huo)電(dian)增長空間廣(guang)闊。

火電(dian)多(duo)方位(wei)優化發(fa)展，盈利(li)能力持(chi)續(xu)(xu)改善(shan)。23年(nian)(nian)內(nei)在(zai)電(dian)價高(gao)位(wei)維持(chi)、煤價快速(su)下跌的大背(bei)景下，1H23公司(si)發(fa)電(dian)業務毛利(li)率進一步(bu)提升至7.90%，盈利(li)能力持(chi)續(xu)(xu)改善(shan)。公司(si)運(yun)營機組(zu)中(zhong)煤電(dian)機組(zu)比例較大，若容(rong)量(liang)電(dian)價政(zheng)策在(zai)安徽省順利(li)實施，公司(si)有望從(cong)中(zhong)獲益(yi)。公司(si)現(xian)役30萬千瓦機組(zu)上推進氨(an)能摻燒(shao)工程化應(ying)用(yong)，2022年(nian)(nian)底完成氨(an)能替代20%燃煤的工程化應(ying)用(yong)，預計2025年(nian)(nian)實現(xian)綠氨(an)綜合利(li)用(yong)的全面推廣，有望減少(shao)碳排放(fang)量(liang)，實現(xian)額(e)外綠色價值(zhi)。

優質(zhi)資產注入(ru)，電(dian)力產業結構(gou)(gou)優化。公司完成(cheng)購買皖(wan)能(neng)環(huan)(huan)保(bao)51%的股(gu)權以及四(si)家抽水(shui)蓄(xu)能(neng)公司部(bu)分(fen)股(gu)權。截至2023年(nian)11月，皖(wan)能(neng)環(huan)(huan)保(bao)旗下在運營(ying)生活垃圾焚燒項目14個，合計處理能(neng)力達到1.49萬噸(dun)/日，安徽省內市(shi)場占有率約35%。皖(wan)能(neng)環(huan)(huan)保(bao)運營(ying)質(zhi)量(liang)良好，2023年(nian)上半年(nian)，皖(wan)能(neng)環(huan)(huan)保(bao)實(shi)現營(ying)業收入(ru)6.11億(yi)(yi)元(yuan)，凈利潤達到1.19億(yi)(yi)元(yuan)，增厚(hou)公司業績。另外(wai)，公司積極(ji)布(bu)局新能(neng)源，計劃“十(shi)四(si)五(wu)”期間發展新能(neng)源發電(dian)400萬千瓦(wa)，電(dian)力產業結構(gou)(gou)有望(wang)優化

盈利預測與投資建議

我們預(yu)計(ji)公司23-25年歸(gui)屬于母公司凈利潤分(fen)(fen)別為16.38、17.29、20.98億元，對應每股收益分(fen)(fen)別為0.72、0.76、0.93元。

我(wo)們(men)(men)選擇相對估(gu)值(zhi)(zhi)法(fa)對公(gong)司(si)(si)(si)進(jin)行估(gu)值(zhi)(zhi)。我(wo)們(men)(men)選擇的可(ke)比公(gong)司(si)(si)(si)均為以火電為核心業務的區域型火電運營商。可(ke)比公(gong)司(si)(si)(si)2024年(nian)調整后平均預測市盈率(lv)為10倍(bei)。我(wo)們(men)(men)給予(yu)公(gong)司(si)(si)(si)2024年(nian)10倍(bei)PE估(gu)值(zhi)(zhi)，對應目(mu)標價7.60元。首次覆蓋，給予(yu)“買入”評級。

風險提示

發(fa)電業務增長不及預期(qi)風(feng)險(xian)；市場煤價格波動風(feng)險(xian)；長協(xie)煤政策推進(jin)不及預期(qi)風(feng)險(xian)；電價下滑風(feng)險(xian)；垃(la)圾焚燒(shao)發(fa)電補貼下調風(feng)險(xian)；投(tou)資收益波動風(feng)險(xian)；假設條件變(bian)化風(feng)險(xian)

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)