每(mei)經AI快訊(xun)，2023年12月23日，民生(sheng)證(zheng)券發布研(yan)報(bao)點評(ping)九豐能源（605090）。

事件：2023年12月(yue)21日，公司公告，以現金方式購買中(zhong)建安裝(zhuang)集(ji)團有限(xian)公司持有的四川華油(you)中(zhong)藍(lan)(lan)能(neng)源(yuan)有限(xian)責任公司12%股(gu)權，交易價格為1.05億元，交易完成后，公司將合(he)計持有華油(you)中(zhong)藍(lan)(lan)40%股(gu)權。

再收(shou)(shou)購(gou)華(hua)(hua)油(you)(you)中藍12%股(gu)權，收(shou)(shou)購(gou)PE為(wei)(wei)(wei)3倍(bei)(bei)、收(shou)(shou)購(gou)PB為(wei)(wei)(wei)1.5倍(bei)(bei)。截(jie)至(zhi)2022年(nian)末(mo)，華(hua)(hua)油(you)(you)中藍實現營業收(shou)(shou)入19.53億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、實現歸母(mu)凈(jing)利(li)潤(run)2.61億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)，歸母(mu)凈(jing)利(li)率為(wei)(wei)(wei)13.34%；同(tong)期，公(gong)司(si)資(zi)產負債(zhai)率為(wei)(wei)(wei)46.88%，新(xin)收(shou)(shou)購(gou)資(zi)產負債(zhai)率較低、資(zi)產質量(liang)良好。截(jie)至(zhi)2022年(nian)末(mo)，九(jiu)豐(feng)能源實現歸母(mu)凈(jing)利(li)潤(run)10.90億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)，其中，華(hua)(hua)油(you)(you)中藍28%的股(gu)權貢(gong)獻(xian)(xian)利(li)潤(run)6.69%，新(xin)收(shou)(shou)購(gou)的12%股(gu)權將貢(gong)獻(xian)(xian)增量(liang)利(li)潤(run)2.87%。標的資(zi)產的交易價格為(wei)(wei)(wei)1.05億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)，據此(ci)計算，公(gong)司(si)收(shou)(shou)購(gou)PE為(wei)(wei)(wei)3倍(bei)(bei)、收(shou)(shou)購(gou)PB為(wei)(wei)(wei)1.5倍(bei)(bei)，且本次交易結(jie)束后，公(gong)司(si)將持有華(hua)(hua)油(you)(you)中藍合(he)計40%的股(gu)權，是(shi)華(hua)(hua)油(you)(you)中藍第一(yi)大股(gu)東。

華油中(zhong)(zhong)(zhong)藍(lan)在運(yun)行LNG液(ye)化(hua)能(neng)力30萬噸/年，公(gong)司天然氣(qi)產業進一步完善。華油中(zhong)(zhong)(zhong)藍(lan)位于(yu)四(si)川省巴中(zhong)(zhong)(zhong)市(shi)，占(zhan)地(di)(di)355畝，專注于(yu)LNG生產、流通(tong)(tong)、銷售領(ling)域(yu)(yu)，是西南(nan)地(di)(di)區單體規模最大(da)的天然氣(qi)液(ye)化(hua)工(gong)廠(chang)，擁有(you)3萬立方(fang)米的LNG儲罐，目(mu)(mu)前其一期在運(yun)行的LNG液(ye)化(hua)能(neng)力為150萬方(fang)/天（折合30萬噸/年），且持續滿負荷(he)運(yun)行，規模優勢(shi)明(ming)顯；同(tong)(tong)時，其二期規劃LNG液(ye)化(hua)產能(neng)150萬方(fang)/天，目(mu)(mu)前已完成征地(di)(di)、公(gong)用(yong)輔助工(gong)程建設。華油中(zhong)(zhong)(zhong)藍(lan)上下(xia)游資源(yuan)(yuan)有(you)著充足的保障(zhang)。上游方(fang)面，其地(di)(di)處川東(dong)(dong)北區域(yu)(yu)項目(mu)(mu)實施地(di)(di)鄰近(jin)中(zhong)(zhong)(zhong)石化(hua)元壩(ba)氣(qi)田、普光氣(qi)田及(ji)中(zhong)(zhong)(zhong)石油龍崗氣(qi)田、羅家寨氣(qi)田，目(mu)(mu)前，華油中(zhong)(zhong)(zhong)藍(lan)上游天然氣(qi)資源(yuan)(yuan)來源(yuan)(yuan)于(yu)元壩(ba)氣(qi)田，通(tong)(tong)過川氣(qi)東(dong)(dong)送聯絡線4號閥室同(tong)(tong)凱門站下(xia)載，具(ju)(ju)有(you)充足的氣(qi)源(yuan)(yuan)保障(zhang)，并具(ju)(ju)備一定的采購成本優勢(shi)；下(xia)游方(fang)面，華油中(zhong)(zhong)(zhong)藍(lan)目(mu)(mu)標市(shi)場以LNG汽車(che)加氣(qi)站為主，同(tong)(tong)時不斷向(xiang)工(gong)商業終端用(yong)戶及(ji)城市(shi)燃(ran)氣(qi)市(shi)場滲(shen)透，業務輻射區域(yu)(yu)包括成都、德陽、綿陽區域(yu)(yu)，峨眉區域(yu)(yu)，陜西南(nan)部區域(yu)(yu)，湖北西部區域(yu)(yu)等。

華(hua)油(you)中藍(lan)的(de)上(shang)(shang)載(zai)管道助力(li)公司拓寬下游市場，上(shang)(shang)載(zai)量逐(zhu)漸(jian)爬坡有望形成業(ye)(ye)績貢獻(xian)。2023年7月5日(ri)(ri)，華(hua)油(you)中藍(lan)建(jian)成并投產(chan)了國內第(di)一(yi)條零散天(tian)(tian)然氣(qi)(qi)(qi)資源(yuan)上(shang)(shang)載(zai)管道及川(chuan)東(dong)北地(di)區第(di)一(yi)座零散氣(qi)(qi)(qi)接收裝置(zhi)，上(shang)(shang)載(zai)設計(ji)能力(li)產(chan)能100萬方(fang)/日(ri)(ri)，投產(chan)以來，上(shang)(shang)載(zai)管道日(ri)(ri)上(shang)(shang)載(zai)量超10萬立方(fang)米，并通(tong)過(guo)國家管網向云貴市場銷售管道氣(qi)(qi)(qi)，該資產(chan)具(ju)有較強(qiang)稀(xi)缺性，將與公司西南地(di)區的(de)天(tian)(tian)然氣(qi)(qi)(qi)綜合治理(li)服務及天(tian)(tian)然氣(qi)(qi)(qi)回收利用服務等能源(yuan)作業(ye)(ye)服務形成較強(qiang)業(ye)(ye)務協同，隨著未來周邊零散氣(qi)(qi)(qi)資源(yuan)不斷增加，預計(ji)日(ri)(ri)上(shang)(shang)載(zai)量將逐(zhu)步提升。

投資(zi)建議(yi)：公司不(bu)斷(duan)擴充海氣(qi)和(he)陸氣(qi)資(zi)源，內生和(he)外(wai)延快速推進能源服務(wu)和(he)特(te)種氣(qi)體業務(wu)，利潤有望實現高(gao)增長(chang)，我們預計，2023-2025年公司歸(gui)母凈利潤分別為(wei)15.08/17.95/21.44億元(yuan)，對應EPS分別為(wei)2.41/2.87/3.43元(yuan)/股，對應2023年12月22日(ri)股價的PE分別為(wei)12/10/8倍，維持“推薦”評(ping)級。

風險提(ti)示：LNG需求不及預(yu)(yu)期，項目投產(chan)進度不及預(yu)(yu)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)