每經AI快(kuai)訊，2023年12月(yue)24日，東方證券發布研報(bao)點(dian)評(ping)杰瑞股(gu)份（002353）。

核心觀點

事件：根(gen)據(ju)公(gong)司(si)官(guan)網，當(dang)地時間12月21日，杰瑞(rui)與北(bei)(bei)美(mei)知名油服公(gong)司(si)簽(qian)(qian)(qian)署電(dian)驅(qu)壓(ya)(ya)裂(lie)(lie)成(cheng)套(tao)車組訂(ding)單(dan)，該項目含杰瑞(rui)7000型電(dian)驅(qu)壓(ya)(ya)裂(lie)(lie)拖車、儀表拖車等高(gao)端(duan)裝備(bei)。本(ben)(ben)訂(ding)單(dan)是繼23年10月杰瑞(rui)北(bei)(bei)美(mei)再度簽(qian)(qian)(qian)署35MW移(yi)動(dong)式燃氣輪機發電(dian)機組訂(ding)單(dan)后的又(you)一重大(da)訂(ding)單(dan)。根(gen)據(ju)官(guan)網，本(ben)(ben)次簽(qian)(qian)(qian)約標志著中國電(dian)驅(qu)壓(ya)(ya)裂(lie)(lie)成(cheng)套(tao)裝備(bei)首次進入北(bei)(bei)美(mei)高(gao)端(duan)市(shi)(shi)場，同時本(ben)(ben)次簽(qian)(qian)(qian)約也創下了(le)杰瑞(rui)在北(bei)(bei)美(mei)市(shi)(shi)場上單(dan)筆成(cheng)交金(jin)額最(zui)高(gao)紀錄。

持(chi)續突(tu)(tu)破(po)北(bei)美(mei)(mei)市(shi)場(chang)，證明技術水平：受早先頁巖油氣革命成功(gong)的(de)(de)(de)(de)影響，北(bei)美(mei)(mei)的(de)(de)(de)(de)油田開發(fa)技術處于(yu)相對領先水平，當地業主對技術效率、穩定性、配套(tao)服務的(de)(de)(de)(de)要求較高。杰瑞(rui)與北(bei)美(mei)(mei)市(shi)場(chang)頗有(you)(you)歷史淵源，根據公司官網，2011年(nian)由杰瑞(rui)制造的(de)(de)(de)(de)用于(yu)頁巖氣開發(fa)的(de)(de)(de)(de)全套(tao)壓(ya)裂裝備進入美(mei)(mei)國市(shi)場(chang)，杰瑞(rui)成為迄今(jin)為止唯(wei)一(yi)向北(bei)美(mei)(mei)提供(gong)頁巖氣開發(fa)成套(tao)壓(ya)裂設備的(de)(de)(de)(de)中(zhong)國企業，2019年(nian)杰瑞(rui)全球首(shou)套(tao)大功(gong)率渦輪(lun)壓(ya)裂成套(tao)車組(zu)在(zai)北(bei)美(mei)(mei)實現銷售，截(jie)至目前(qian)杰瑞(rui)在(zai)北(bei)美(mei)(mei)已實現了5套(tao)渦輪(lun)壓(ya)裂整套(tao)車組(zu)的(de)(de)(de)(de)銷售。2021年(nian)，杰瑞(rui)與北(bei)美(mei)(mei)客戶簽署35MW大型移動式燃氣輪(lun)機(ji)發(fa)電(dian)(dian)機(ji)組(zu)銷售合同，目前(qian)該機(ji)組(zu)已為電(dian)(dian)驅壓(ya)裂作業提供(gong)了累(lei)計超1萬小時(shi)的(de)(de)(de)(de)穩定供(gong)電(dian)(dian)支持(chi)。我們認為本次(ci)公司實現電(dian)(dian)驅產品的(de)(de)(de)(de)市(shi)場(chang)突(tu)(tu)破(po)，將在(zai)海外形成示范效應，有(you)(you)助于(yu)加速其他客戶的(de)(de)(de)(de)認可。

高油價(jia)+穩(wen)定(ding)(ding)需求(qiu)，推(tui)動新能源設備(bei)(bei)滲(shen)透率(lv)提升。近(jin)期(qi)受全球經濟預(yu)期(qi)波動、地(di)緣政治沖突(tu)影響，布倫特原油期(qi)貨(huo)價(jia)格震蕩，但依然處(chu)于(yu)75美(mei)元/桶以上，油氣(qi)行(xing)業(ye)(ye)的(de)(de)盈(ying)利(li)能力(li)(li)較強。截止至(zhi)12月15日(ri)，美(mei)國鉆井平臺623部，周環比(bi)穩(wen)定(ding)(ding)，活躍壓(ya)裂(lie)隊伍265個，與去年同期(qi)持平，設備(bei)(bei)景氣(qi)度穩(wen)定(ding)(ding)。我們認為在下(xia)游盈(ying)利(li)水平較高、資本(ben)開支中性(xing)的(de)(de)背(bei)景下(xia)，長(chang)使用周期(qi)下(xia)更具性(xing)價(jia)比(bi)的(de)(de)產品需求(qiu)將明顯好于(yu)行(xing)業(ye)(ye)。根據杰瑞官網(wang)，一臺7000型電驅壓(ya)裂(lie)裝(zhuang)備(bei)(bei)的(de)(de)輸出功(gong)率(lv)相(xiang)當于(yu)3臺2500型柴驅壓(ya)裂(lie)車，能滿足大排量(liang)、高壓(ya)力(li)(li)、長(chang)時間作(zuo)業(ye)(ye)的(de)(de)需要。單(dan)機功(gong)率(lv)的(de)(de)提升，也為油服公司帶來裝(zhuang)備(bei)(bei)購置費、維(wei)保支出等的(de)(de)大幅(fu)降低。我們認為北美(mei)行(xing)業(ye)(ye)需求(qiu)將更快地(di)傾向于(yu)新能源型（電驅或天然氣(qi)渦輪(lun)）油氣(qi)裝(zhuang)備(bei)(bei)。

盈利預測與投資建議

打(da)開新(xin)市場，產(chan)品(pin)有望繼續放量：北美(mei)頁巖油氣市場較大，本(ben)次(ci)公司(si)實(shi)現產(chan)品(pin)突破將加快簽單上升。考慮到國內資本(ben)開支保持(chi)穩(wen)定，我(wo)們維(wei)持(chi)預(yu)測2023-2025年歸(gui)母凈利潤25.8/31.2/36.0億元，維(wei)持(chi)2023年的16倍市盈率，對應目標價為40.32元，維(wei)持(chi)買入評級。

風險提示

經濟復(fu)蘇(su)不及預(yu)期，低碳能源政策影(ying)響(xiang)行業(ye)發展，石(shi)油(you)天然(ran)氣(qi)價(jia)格(ge)波動(dong)風險，市場(chang)競爭加劇

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)