每經AI快(kuai)訊(xun)，2023年(nian)12月24日，廣發(fa)證券發(fa)布研(yan)報點評(ping)健盛集(ji)團（603558）。

核心觀點：

公(gong)司(si)(si)是(shi)國(guo)內棉襪(wa)和無(wu)縫(feng)服飾(shi)制造商龍頭。公(gong)司(si)(si)為優衣庫、PUMA、迪卡儂、UA、BOMBAS、GAP、BONDS、阿迪達斯等品牌(pai)客(ke)戶(hu)進行棉襪(wa)和無(wu)縫(feng)服飾(shi)制造。公(gong)司(si)(si)在(zai)國(guo)內和越南均設有生產(chan)基地(di)，據公(gong)司(si)(si)年報(bao)，2022年公(gong)司(si)(si)棉襪(wa)設計產(chan)能4.01億(yi)雙(shuang)，無(wu)縫(feng)服飾(shi)設計產(chan)能4400萬件。

公司(si)主要(yao)客(ke)戶(hu)庫存去化順利，下游需求有(you)(you)(you)望改(gai)善(shan)。公司(si)主要(yao)客(ke)戶(hu)中優衣庫等(deng)庫存較(jiao)為良性，有(you)(you)(you)庫存壓力(li)的主要(yao)客(ke)戶(hu)如彪馬、阿(a)迪達斯(si)等(deng)經過一段時(shi)間的調整(zheng)庫存有(you)(you)(you)所(suo)緩解，據其財(cai)報，從滾動庫銷比(bi)看，彪馬和(he)阿(a)迪達斯(si)已連續四個季(ji)度(du)滾動庫銷比(bi)下降，因此預(yu)計下游需求有(you)(you)(you)望改(gai)善(shan)。

越(yue)南(nan)加(jia)征(zheng)(zheng)所得(de)稅(shui)(shui)及(ji)海運(yun)(yun)費上(shang)漲(zhang)對公(gong)司影響(xiang)(xiang)不(bu)(bu)大。據環球時報(bao)12月(yue)1日(ri)(ri)報(bao)道，越(yue)南(nan)國會(hui)通過了(le)關于按照防止全(quan)球稅(shui)(shui)基侵蝕(shi)（全(quan)球最低稅(shui)(shui)率(lv)）規(gui)定征(zheng)(zheng)收額外(wai)的(de)(de)(de)企業(ye)(ye)(ye)所得(de)稅(shui)(shui)的(de)(de)(de)決(jue)議，新法(fa)將從2024年(nian)(nian)1月(yue)1日(ri)(ri)開始生效，適(shi)用(yong)于連續4年(nian)(nian)中，兩(liang)年(nian)(nian)的(de)(de)(de)綜合營業(ye)(ye)(ye)額至少(shao)為7.5億歐(ou)元的(de)(de)(de)在越(yue)投(tou)資(zi)的(de)(de)(de)外(wai)資(zi)企業(ye)(ye)(ye)。公(gong)司目前(qian)營收未超過7.5億歐(ou)元。據中國網報(bao)道，紅(hong)海危機導致海運(yun)(yun)價格上(shang)漲(zhang)，公(gong)司業(ye)(ye)(ye)務主(zhu)要通過FOB價結算，影響(xiang)(xiang)不(bu)(bu)大。

看好(hao)公(gong)(gong)司(si)今(jin)年(nian)四季度及明年(nian)上半年(nian)業績高增長。首先，公(gong)(gong)司(si)去年(nian)四季度基數較(jiao)低，去年(nian)四季度虧(kui)損(sun)686萬(wan)元，今(jin)年(nian)基數前(qian)低后(hou)高。其次，一(yi)方面，公(gong)(gong)司(si)主(zhu)要客戶庫存去化順利，下游需(xu)求改善(shan)，另一(yi)方面，公(gong)(gong)司(si)棉(mian)襪產能穩(wen)步擴張，公(gong)(gong)司(si)無縫服飾(shi)產能2021至2022年(nian)擴張較(jiao)快，未來(lai)產能利用率有望提升。最后(hou)，據公(gong)(gong)司(si)公(gong)(gong)告，實控人(ren)的一(yi)致行(xing)動人(ren)易登(deng)貿易于2023.5.25-2023.9.19增持公(gong)(gong)司(si)股份479.82萬(wan)股，彰顯信(xin)心(xin)。

盈利預(yu)測與投資建議。預(yu)計公(gong)(gong)司2023-2025年EPS分(fen)別為(wei)0.65/0.84/1.01元(yuan)/股(gu)，我們(men)維持公(gong)(gong)司合理(li)價值為(wei)12.41元(yuan)/股(gu)的判(pan)斷不變(bian)，對應2024年15倍PE，維持“買入”評級(ji)。

風(feng)險提示。匯率波動、主要客戶銷售下(xia)滑、產能擴(kuo)張不及(ji)預期等風(feng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)