每經AI快訊，2023年12月25日，民生證券(quan)發布研報(bao)點評國光電器(qi)（002045）。

事件：12月22日，國光電器發(fa)布《2023年度向(xiang)特(te)定對(dui)(dui)象發(fa)行(xing)股票發(fa)行(xing)情況報(bao)告(gao)書》，本次向(xiang)特(te)定對(dui)(dui)象發(fa)行(xing)股票募集資(zi)金(jin)總額(e)為(wei)(wei)人(ren)民(min)幣(bi)13.84億元(yuan)，實際募集資(zi)金(jin)凈(jing)額(e)為(wei)(wei)人(ren)民(min)幣(bi)13.75億元(yuan)，發(fa)行(xing)價格為(wei)(wei)13.88元(yuan)/股。

定(ding)增(zeng)實(shi)質(zhi)性落地，加(jia)碼智(zhi)能音箱+車載、XR領域(yu)。據公司(si)2023年9月公告《2023年度(du)向特定(ding)對象發(fa)行(xing)股票募(mu)集說(shuo)明書（注冊稿）》，本(ben)次定(ding)增(zeng)投(tou)項目達產(chan)后，將(jiang)新增(zeng)年產(chan)364萬(wan)件音響產(chan)品、3400萬(wan)套(tao)(tao)車載揚聲(sheng)(sheng)(sheng)器、60萬(wan)套(tao)(tao)車載功放、100萬(wan)套(tao)(tao)AVAS、100萬(wan)套(tao)(tao)VR整機(ji)以及2400萬(wan)套(tao)(tao)聲(sheng)(sheng)(sheng)學模組，深(shen)入(ru)公司(si)多元結構產(chan)品策(ce)略，成本(ben)控(kong)制能力、產(chan)業鏈完整性預(yu)計(ji)將(jiang)進一步增(zeng)強(qiang)，公司(si)在全球(qiu)聲(sheng)(sheng)(sheng)學龍頭地位(wei)進一步穩固。公司(si)本(ben)次募(mu)資總額為(wei)13.84億元，發(fa)行(xing)價格為(wei)13.88元/股，資金將(jiang)用(yong)于(yu)增(zeng)加(jia)對智(zhi)能音箱、車載音響業務以及XR整機(ji)和聲(sheng)(sheng)(sheng)學模組業務等領域(yu)的研(yan)發(fa)投(tou)入(ru)，提升市場競爭力。

AI賦能(neng)，傳統業(ye)(ye)務揚帆起航。公(gong)司在(zai)深耕(geng)傳統業(ye)(ye)務的(de)(de)同時，積(ji)極(ji)切入(ru)新(xin)賽道。8月(yue)17日，國光(guang)電器發布全球首個(ge)(ge)內(nei)置ChatGPT與百度文心一言(yan)雙AI驅(qu)動(dong)智能(neng)音(yin)箱(xiang)ChatMini。音(yin)頻作為(wei)輕交互(hu)的(de)(de)方式(shi)，更適用于碎片化(hua)場(chang)景，以ChatGPT、文心一言(yan)為(wei)代表的(de)(de)生(sheng)成式(shi)AI模型提(ti)(ti)高了智能(neng)音(yin)箱(xiang)的(de)(de)交互(hu)體驗(yan)，生(sheng)成內(nei)容質量提(ti)(ti)升(sheng)(sheng)進一步(bu)滿足用戶在(zai)真實(shi)場(chang)景中服務客戶的(de)(de)需求，未來會逐步(bu)實(shi)現個(ge)(ge)性化(hua)和(he)情(qing)感交互(hu)，為(wei)智能(neng)音(yin)箱(xiang)的(de)(de)發展注(zhu)入(ru)新(xin)動(dong)力(li)，市(shi)場(chang)有望迎來新(xin)一輪高增長。公(gong)司在(zai)該(gai)領域具備多年(nian)的(de)(de)技術沉淀，未來隨(sui)新(xin)客戶勢力(li)開拓(tuo)、單機(ji)價值量提(ti)(ti)升(sheng)(sheng)及(ji)產能(neng)釋放，業(ye)(ye)績增速(su)有望進一步(bu)提(ti)(ti)升(sheng)(sheng)。

踏(ta)浪(lang)前(qian)行，車載(zai)+XR新(xin)機(ji)遇加速成(cheng)長(chang)。1）車載(zai)業(ye)(ye)務(wu)(wu)方面：隨(sui)著音響(xiang)系統升(sheng)級，揚聲器單車搭載(zai)數量翻倍增長(chang)，由(you)原來的(de)4-8個成(cheng)倍增長(chang)至20-30個，車載(zai)功放配(pei)置(zhi)也(ye)從高(gao)端車型下放，成(cheng)為標配(pei)，單車音響(xiang)配(pei)套價值量更是呈十(shi)倍增長(chang)。公司重點發展(zhan)汽車音響(xiang)業(ye)(ye)務(wu)(wu)，已獲多家車企(qi)(qi)合(he)作(zuo)項目。2）VR/AR業(ye)(ye)務(wu)(wu)方面：公司積極(ji)布局藍海(hai)市場(chang)，已成(cheng)為國內(nei)外主要頭部VR企(qi)(qi)業(ye)(ye)聲學模(mo)組供應(ying)商，與M客戶(hu)(hu)、P客戶(hu)(hu)等(deng)頭部企(qi)(qi)業(ye)(ye)建立良好的(de)合(he)作(zuo)關(guan)系。據彭博社報道(dao)，蘋果(guo)Vision Pro預計(ji)將(jiang)于(yu)24年(nian)1月發售。我們(men)看好MR引領(ling)消費電(dian)子(zi)的(de)全新(xin)創(chuang)新(xin)，公司憑借在聲學模(mo)組的(de)優勢，有望(wang)跟隨(sui)大客戶(hu)(hu)戰略，Vision pro助力下一代消費電(dian)子(zi)“空間計(ji)算”的(de)創(chuang)新(xin)浪(lang)潮。

投資建議：我們(men)看(kan)好(hao)公司(si)深耕傳(chuan)統聲學業務(wu)的同(tong)時(shi)，積極切入新賽道，未(wei)來伴(ban)隨新客戶新突破，公司(si)智能音箱(xiang)、車載以及XR業務(wu)驅動(dong)長期(qi)成長。預計公司(si)23-25年實(shi)現營收61.51/79.19/111.62億元(yuan)，歸(gui)母(mu)凈(jing)利潤3.37 (其中(zhong)3Q23公司(si)對廣(guang)州鯉寶進行(xing)權益(yi)法(fa)核算相應(ying)確認該項投資收益(yi)約1.33億元(yuan))/3.39/4.84億元(yuan)，對應(ying)PE 22/22/16倍，維持(chi)“推薦”評級。

風險(xian)提示(shi)：消費電子需求疲軟；行業(ye)競爭加(jia)劇；新(xin)業(ye)務拓展不(bu)及預期(qi)

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)