每經AI快(kuai)訊，2023年12月25日(ri)，開源(yuan)證券發布研報(bao)點評銀(yin)泰黃金（000975）。

戰略規劃綱要指引增(zeng)產增(zeng)儲，量(liang)價齊升助力(li)業績(ji)增(zeng)長

公司發布戰略規劃(hua)綱要對(dui)礦產(chan)金產(chan)量給(gei)予(yu)指引，成本優勢(shi)領先(xian)，量價(jia)齊升，山(shan)東黃金集團(tuan)有望為(wei)公司發展帶來新(xin)動能，我們預計2023-2025年(nian)公司歸(gui)母(mu)凈利潤分別為(wei)15.15、18.74、20.11億(yi)元(yuan)，EPS分別為(wei)0.55、0.68、0.72元(yuan)；對(dui)應2023年(nian)12月22日收盤價(jia)的PE分別為(wei)27.5、22.2、20.7倍，首次覆蓋，給(gei)予(yu)“買入”評級。

背(bei)靠山東(dong)黃金集團，內生(sheng)外延(yan)發展或有新(xin)局面

銀泰黃金(jin)(jin)(jin)成立于(yu)1999年，2013年收購多金(jin)(jin)(jin)屬礦山(shan)玉龍礦業(ye)，2018年收購黑(hei)河銀泰、吉(ji)林(lin)板廟(miao)子、青海大(da)柴旦三(san)座金(jin)(jin)(jin)礦，公(gong)司(si)產(chan)品(pin)以合質金(jin)(jin)(jin)為主(zhu)。2023年山(shan)東黃金(jin)(jin)(jin)成為銀泰黃金(jin)(jin)(jin)控股股東，背靠(kao)山(shan)東黃金(jin)(jin)(jin)集團，內生外延發展(zhan)或有新局面。公(gong)司(si)經營(ying)業(ye)績向(xiang)好，2023年前三(san)季度，公(gong)司(si)實(shi)現歸母(mu)凈利(li)潤(run)11.18億元，同(tong)比(bi)增長20.24%，業(ye)績顯著改善。合質金(jin)(jin)(jin)毛利(li)率(lv)(lv)(lv)領先同(tong)業(ye)，2022年黃金(jin)(jin)(jin)業(ye)務營(ying)收貢獻32.33%，毛利(li)率(lv)(lv)(lv)高達(da)57.37%。公(gong)司(si)資產(chan)負(fu)債率(lv)(lv)(lv)較(jiao)低(di)，資本結構穩健(jian)，2018至2023H1，公(gong)司(si)資產(chan)負(fu)債率(lv)(lv)(lv)維持在(zai)12-25%之間(jian)，與同(tong)業(ye)相比(bi)，公(gong)司(si)資產(chan)負(fu)債率(lv)(lv)(lv)處于(yu)較(jiao)低(di)水平。

克(ke)金成本優勢顯著，戰略規劃清晰，利潤有望持續增厚

黃(huang)金(jin)(jin)(jin)業(ye)務(wu)：公司礦(kuang)(kuang)山品位較高(gao)(gao)，克金(jin)(jin)(jin)成本(ben)領先同業(ye)。比較山東黃(huang)金(jin)(jin)(jin)、中(zhong)金(jin)(jin)(jin)黃(huang)金(jin)(jin)(jin)、銀(yin)泰黃(huang)金(jin)(jin)(jin)下(xia)屬產(chan)金(jin)(jin)(jin)量1噸以(yi)上的礦(kuang)(kuang)山，公司礦(kuang)(kuang)山品位位于(yu)前列，2022年公司平均(jun)克金(jin)(jin)(jin)成本(ben)僅167.6元(yuan)/克，成本(ben)優(you)勢顯著(zhu)。吉林板廟子、青海大(da)柴旦(dan)礦(kuang)(kuang)石處理量均(jun)有較大(da)上升空間，華盛(sheng)金(jin)(jin)(jin)礦(kuang)(kuang)復(fu)產(chan)在(zai)即，受益于(yu)高(gao)(gao)金(jin)(jin)(jin)價，公司黃(huang)金(jin)(jin)(jin)業(ye)務(wu)盈利(li)(li)能力將保(bao)持強勁；公司戰(zhan)略規劃清晰，2025年礦(kuang)(kuang)產(chan)金(jin)(jin)(jin)產(chan)量較2022年底增長70.0%至(zhi)12噸。銀(yin)鉛(qian)鋅業(ye)務(wu)：玉(yu)龍礦(kuang)(kuang)業(ye)技術改(gai)造提高(gao)(gao)選(xuan)礦(kuang)(kuang)能力，年采選(xuan)產(chan)能有望突破120萬噸，高(gao)(gao)銀(yin)價下(xia)，銀(yin)鉛(qian)鋅業(ye)務(wu)將持續貢獻利(li)(li)潤(run)。

2024年降息預期接棒(bang)，金價中樞有望抬升

我們認為2024年金價中(zhong)(zhong)(zhong)樞抬(tai)升概率較(jiao)大。短期(qi)來(lai)(lai)看，巴以沖突存在升級的可(ke)能性(xing)，風險因子(zi)有(you)(you)望繼續催化金價上(shang)漲；中(zhong)(zhong)(zhong)期(qi)來(lai)(lai)看，2024年美(mei)國大選(xuan)帶來(lai)(lai)不(bu)確定(ding)性(xing)，聯儲目(mu)標利率維持(chi)高位(wei)或(huo)對2024年美(mei)國公司債券集中(zhong)(zhong)(zhong)兌付產生影響，美(mei)債危(wei)機與美(mei)國經(jing)濟(ji)衰(shuai)退(tui)概率仍存。中(zhong)(zhong)(zhong)長期(qi)來(lai)(lai)看，隨著美(mei)國開啟降息周期(qi)，實(shi)際利率、美(mei)元指數(shu)有(you)(you)望下行，全球流動(dong)性(xing)寬松，黃金有(you)(you)望迎(ying)來(lai)(lai)新一輪(lun)價格中(zhong)(zhong)(zhong)樞的抬(tai)升。

風險提示：產品價格波(bo)(bo)動(dong)風險；美聯儲貨幣政策(ce)波(bo)(bo)動(dong)風險；實(shi)控人(ren)及控股(gu)股(gu)東規劃(hua)不確定性風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)