每經AI快訊，中國銀河12月26日發布研報稱：給予銀行業推薦（維持）評級。

11月(yue)各項經濟指標總(zong)體平(ping)穩，生產、消(xiao)費有(you)所改善：2023年1-11月(yue)，規模以上工業(ye)增(zeng)加值累計(ji)同(tong)比增(zeng)長(chang)4.3%，較前(qian)10月(yue)進(jin)一步(bu)上升；固定資產投資額累計(ji)同(tong)比增(zeng)長(chang)2.9%，保持平(ping)穩；社會消(xiao)費品零售總(zong)額累計(ji)同(tong)比增(zeng)長(chang)7.2%，優于前(qian)10月(yue)水平(ping)；10月(yue)單月(yue)出口同(tong)比增(zeng)速(su)0.5%，由(you)負轉正；PMI錄得49.4%，維持在榮(rong)枯線以下。

政(zheng)府債持(chi)續發力，實體信貸(dai)需求偏弱(ruo)：11月新增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)社融2.45萬億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)多增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)4663億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，保持(chi)較(jiao)快增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長。政(zheng)府債持(chi)續發力驅動社融高增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)。11月，新增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)人民(min)幣貸(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)1.11萬億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)少增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)348億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)；新增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)政(zheng)府債券1.15萬億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)多增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)4980億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，預(yu)計(ji)持(chi)續受益特(te)別國債和(he)特(te)殊再(zai)融資債券發行影響(xiang)。結(jie)構上看，居民(min)貸(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)表(biao)現平穩，企業部(bu)(bu)門融資需求偏弱(ruo)。居民(min)端。11月單月，新增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)居民(min)部(bu)(bu)門貸(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)2925億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)多增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)298億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)；其(qi)中(zhong)，短期(qi)貸(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)和(he)中(zhong)長期(qi)貸(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)同(tong)(tong)(tong)比(bi)多增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)69億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)和(he)228億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。企業端，11月單月，新增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)企業部(bu)(bu)門貸(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)8221億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)少增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)616億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。其(qi)中(zhong)，短期(qi)貸(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)同(tong)(tong)(tong)比(bi)多增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)1946億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，中(zhong)長期(qi)貸(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)同(tong)(tong)(tong)比(bi)少增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)2907億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)；票據融資同(tong)(tong)(tong)比(bi)多增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)543億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。

中央經濟(ji)(ji)工(gong)作會(hui)(hui)(hui)議部(bu)署(shu)明年經濟(ji)(ji)工(gong)作，政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)定(ding)調更(geng)加(jia)積極：會(hui)(hui)(hui)議要(yao)求“明年要(yao)堅持(chi)穩(wen)中求進、以進促穩(wen)、先立后破，多出有(you)利(li)于(yu)穩(wen)預期、穩(wen)增長(chang)(chang)、穩(wen)就業的政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)”。財政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)層(ceng)(ceng)面，要(yao)求“積極的財政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)要(yao)適度(du)加(jia)力(li)(li)、提(ti)質增效”“合(he)理擴大地(di)方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府專項債(zhai)券(quan)用(yong)作資本金范(fan)圍”。貨幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)層(ceng)(ceng)面表(biao)述從精(jing)準(zhun)(zhun)有(you)力(li)(li)轉向精(jing)準(zhun)(zhun)有(you)效且繼(ji)續(xu)兼顧總量+結(jie)構，總量層(ceng)(ceng)面“社會(hui)(hui)(hui)融資規模、貨幣(bi)供應量同經濟(ji)(ji)增長(chang)(chang)和價格水(shui)平(ping)預期目標相匹(pi)配”。結(jie)構層(ceng)(ceng)面重視(shi)“盤活存量、提(ti)升(sheng)效能”“引導金融機構加(jia)大對科技創新、綠色轉型、普惠小(xiao)微、數字經濟(ji)(ji)等方(fang)面的支持(chi)力(li)(li)度(du)”。此外，會(hui)(hui)(hui)議指出要(yao)“統籌化解房地(di)產、地(di)方(fang)債(zhai)務(wu)、中小(xiao)金融機構等風險，堅決(jue)守住(zhu)不發(fa)生系統性風險的底線”。

商業銀行(xing)再(zai)度(du)調降(jiang)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)掛牌(pai)利(li)(li)(li)率：國有行(xing)集中(zhong)調降(jiang)，股份行(xing)跟進，存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)利(li)(li)(li)率調整時點超預期(qi)(qi)(qi)(qi)。其(qi)中(zhong)，3個(ge)月、半年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)(qi)(qi)和一年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)(qi)(qi)定(ding)(ding)期(qi)(qi)(qi)(qi)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)利(li)(li)(li)率調降(jiang)10BP，兩年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)(qi)(qi)定(ding)(ding)期(qi)(qi)(qi)(qi)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)利(li)(li)(li)率調降(jiang)20BP，三年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)(qi)(qi)和五(wu)(wu)年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)(qi)(qi)定(ding)(ding)期(qi)(qi)(qi)(qi)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)利(li)(li)(li)率調降(jiang)25BP。我們認為本輪存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)利(li)(li)(li)率調整有利(li)(li)(li)于減(jian)輕銀行(xing)負債端成(cheng)(cheng)本剛性，緩解息差(cha)下行(xing)壓力，為2024年(nian)(nian)(nian)貸款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)端重定(ding)(ding)價和實(shi)體企業融(rong)資成(cheng)(cheng)本下行(xing)打開空間。測算本輪存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)掛牌(pai)利(li)(li)(li)率調降(jiang)預計(ji)降(jiang)低(di)五(wu)(wu)大國有行(xing)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)平(ping)均成(cheng)(cheng)本率8.35BP，計(ji)息負債平(ping)均成(cheng)(cheng)本率7.16BP，改善凈息差(cha)大約6.52BP。

投(tou)資建議：中(zhong)央經(jing)濟(ji)工(gong)作會議部署(shu)明年工(gong)作，政策定調(diao)更加積極且提前落地(di)概(gai)(gai)率加大，有(you)助(zhu)于穩(wen)定預期和(he)(he)助(zhu)力(li)中(zhong)長(chang)(chang)期經(jing)濟(ji)繼(ji)續(xu)企穩(wen)向好，銀(yin)(yin)行(xing)業經(jing)營(ying)環境面臨(lin)優化。政府債(zhai)持(chi)續(xu)發力(li)驅動社融保持(chi)高增(zeng)，有(you)助(zhu)帶動基建投(tou)資，撬動配套融資需求(qiu)，助(zhu)力(li)信貸投(tou)放。商業銀(yin)(yin)行(xing)再度調(diao)降(jiang)存(cun)款(kuan)掛牌利率，有(you)利于減輕銀(yin)(yin)行(xing)存(cun)款(kuan)端負債(zhai)成本剛性(xing)，緩解息差下行(xing)壓力(li)。受穩(wen)增(zeng)長(chang)(chang)、財政發力(li)重啟(qi)和(he)(he)地(di)方(fang)債(zhai)務風險持(chi)續(xu)化解影響(xiang)，銀(yin)(yin)行(xing)業基本面企穩(wen)概(gai)(gai)率加大，估值性(xing)價(jia)比凸顯，我(wo)們繼(ji)續(xu)看好銀(yin)(yin)行(xing)板(ban)塊(kuai)配置(zhi)價(jia)值。個股(gu)方(fang)面：推薦建設銀(yin)(yin)行(xing)（601658）、工(gong)商銀(yin)(yin)行(xing)（601398）、寧波銀(yin)(yin)行(xing)（002142）、成都銀(yin)(yin)行(xing)（601838）、江(jiang)蘇銀(yin)(yin)行(xing)（600919）和(he)(he)常(chang)熟銀(yin)(yin)行(xing)（601128）。

風險提(ti)示：宏(hong)觀經濟增速(su)不及預(yu)期導致銀(yin)行資產(chan)質量(liang)惡化的風險。

每經頭(tou)條（nbdtoutiao）——

(記者 王曉波)

免(mian)責聲(sheng)明(ming)：本文(wen)內容與(yu)數據(ju)(ju)僅供參考，不構成(cheng)投資(zi)建議，使用前請核實。據(ju)(ju)此(ci)操作，風(feng)險(xian)自擔。