每經(jing)AI快訊，2023年12月(yue)25日，東(dong)北證券(quan)發(fa)布研報點評萬達(da)電影（002739）。

事件：12月12日公(gong)(gong)司(si)(si)發布公(gong)(gong)告，萬(wan)達電影間接控(kong)股股東萬(wan)達文化集團及其全資(zi)子公(gong)(gong)司(si)(si)北(bei)京珩(heng)潤、公(gong)(gong)司(si)(si)實(shi)際控(kong)制人王健林先(xian)生(sheng)與儒意(yi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)簽署《股權(quan)轉(zhuan)讓(rang)(rang)(rang)協議》，擬將(jiang)其合計(ji)持有的萬(wan)達投(tou)(tou)(tou)資(zi)51%股權(quan)轉(zhuan)讓(rang)(rang)(rang)予儒意(yi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)，轉(zhuan)讓(rang)(rang)(rang)價(jia)格為(wei)21.55億(yi)元(yuan)，本(ben)次轉(zhuan)讓(rang)(rang)(rang)后公(gong)(gong)司(si)(si)控(kong)股股東仍為(wei)萬(wan)達投(tou)(tou)(tou)資(zi)，持有公(gong)(gong)司(si)(si)20%股份，公(gong)(gong)司(si)(si)實(shi)控(kong)人變更為(wei)柯利明先(xian)生(sheng)。結合此前中(zhong)國儒意(yi)公(gong)(gong)告，萬(wan)達投(tou)(tou)(tou)資(zi)全部股權(quan)轉(zhuan)讓(rang)(rang)(rang)總計(ji)金額(e)為(wei)44.17億(yi)元(yuan)。

點評：

與萬(wan)(wan)(wan)(wan)達(da)商(shang)管租(zu)(zu)賃(lin)合(he)(he)同延續(xu)(xu)，租(zu)(zu)金(jin)優勢仍(reng)將保(bao)持。本次(ci)股權轉(zhuan)讓協議(yi)中約(yue)定(ding)，轉(zhuan)讓方需促(cu)使(shi)萬(wan)(wan)(wan)(wan)達(da)商(shang)管與萬(wan)(wan)(wan)(wan)達(da)電影(ying)存續(xu)(xu)的(de)租(zu)(zu)賃(lin)合(he)(he)同剩余期(qi)(qi)限(xian)不(bu)低(di)(di)于10年，并且10年租(zu)(zu)期(qi)(qi)到期(qi)(qi)后可再延長10年。若既(ji)有(you)租(zu)(zu)賃(lin)合(he)(he)同剩余年限(xian)不(bu)足10年的(de)，甲(jia)方承諾促(cu)使(shi)萬(wan)(wan)(wan)(wan)達(da)商(shang)管同意以(yi)換簽(qian)合(he)(he)同或簽(qian)署(shu)補充協議(yi)的(de)形式(shi)將租(zu)(zu)賃(lin)合(he)(he)同期(qi)(qi)限(xian)調整為(wei)不(bu)低(di)(di)于10年，且合(he)(he)同到期(qi)(qi)后可續(xu)(xu)展10年。甲(jia)方同意促(cu)使(shi)萬(wan)(wan)(wan)(wan)達(da)商(shang)管在(zai)其所有(you)自有(you)產(chan)權的(de)項目在(zai)同等條(tiao)件下優先(xian)與萬(wan)(wan)(wan)(wan)達(da)電影(ying)合(he)(he)作，租(zu)(zu)金(jin)參照同級別(bie)萬(wan)(wan)(wan)(wan)達(da)廣場的(de)標(biao)準予以(yi)約(yue)定(ding)。在(zai)這一約(yue)定(ding)下公司將繼續(xu)(xu)保(bao)持其租(zu)(zu)金(jin)優勢。

儒意深(shen)耕內容已久，上下(xia)游(you)有望(wang)充分協同。儒意影(ying)業(ye)是國(guo)內頭(tou)部影(ying)視制作公司，主(zhu)要作品包括(kuo)電(dian)影(ying)《你好，李(li)煥英》《送你一朵小(xiao)紅花》《熱烈》以及(ji)電(dian)視劇(ju)《瑯琊榜》《北(bei)平無戰事》等，同時擁有線上流媒(mei)體(ti)平臺南瓜電(dian)影(ying)，具(ju)備(bei)優(you)秀的(de)內容生產能力。本(ben)次完成實控人更替后，萬達電(dian)影(ying)將結合(he)股東的(de)資源優(you)勢(shi)(shi)及(ji)業(ye)務布(bu)局(ju)實現資源共享和優(you)勢(shi)(shi)互補(bu)，積極(ji)發揮上下(xia)游(you)業(ye)務間(jian)的(de)協同效應，有望(wang)進(jin)一步提升(sheng)公司競(jing)爭優(you)勢(shi)(shi)。

公(gong)(gong)司(si)主業穩健，春節檔臨(lin)近有望迎來(lai)催(cui)化(hua)。公(gong)(gong)司(si)主業經營穩健，近幾年(nian)通過關停虧損影(ying)院、優化(hua)冗余人員(yuan)、輕資產模式等多(duo)種手段推進(jin)降本(ben)增(zeng)效，盈(ying)利(li)能力(li)不(bu)斷改善，今年(nian)前(qian)三季度實(shi)現(xian)歸母凈利(li)潤11.15億元，Q3利(li)潤創下歷史新高。此外(wai)，公(gong)(gong)司(si)影(ying)視業務儲備(bei)豐富，近期主投主控(kong)影(ying)片《三大隊》已于12月(yue)15日上映，目前(qian)票(piao)房(fang)已突破(po)4億元，結合賀歲檔的(de)大盤持續(xu)回(hui)升(sheng)和春節檔臨(lin)近，公(gong)(gong)司(si)有望迎來(lai)內容端和院線端的(de)雙重催(cui)化(hua)。

投資建議(yi)：預計公司2023-2025年實現(xian)收入(ru)148.90/166.66/180.30億元，同(tong)比(bi)(bi)增長(chang)54%/12%/8%，歸(gui)母凈利潤12.10/15.06/17.22億元，同(tong)比(bi)(bi)增長(chang)-/24%/14%，EPS為0.56/0.69/0.79元，對應PE為23x/18x/16x，維持(chi)“買入(ru)”評(ping)級。

風險提(ti)示：票房不及預(yu)期風險、行業競爭加(jia)劇風險、政策監管趨嚴(yan)

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)