每經AI快訊，2023年12月26日，民(min)生證券(quan)發布研報點評蘭花科創（600123）。

事件：2023年12月(yue)25日(ri)，公(gong)司發布(bu)2023年前三季度利潤(run)分(fen)配方案公(gong)告，公(gong)司擬(ni)向(xiang)全體股(gu)東(dong)每股(gu)分(fen)派現(xian)金紅(hong)利0.75元。

前三(san)季(ji)度擬(ni)每(mei)股(gu)(gu)(gu)派0.75元(yuan)(yuan)，分(fen)(fen)紅(hong)比例62%。2023年(nian)1-9月，公(gong)司(si)(si)合(he)并報表實(shi)(shi)現歸屬(shu)于上市(shi)公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)東(dong)的(de)凈利(li)潤17.99億(yi)元(yuan)(yuan)，其(qi)中母(mu)公(gong)司(si)(si)實(shi)(shi)現凈利(li)潤18.26億(yi)元(yuan)(yuan)。公(gong)司(si)(si)擬(ni)以實(shi)(shi)施(shi)權(quan)益(yi)(yi)分(fen)(fen)派股(gu)(gu)(gu)權(quan)登(deng)記(ji)日的(de)總股(gu)(gu)(gu)本為基數(shu)，向全體股(gu)(gu)(gu)東(dong)每(mei)股(gu)(gu)(gu)分(fen)(fen)派現金(jin)紅(hong)利(li)0.75元(yuan)(yuan)，不進(jin)行資本公(gong)積(ji)金(jin)轉增股(gu)(gu)(gu)本，不送紅(hong)股(gu)(gu)(gu)。按公(gong)司(si)(si)總股(gu)(gu)(gu)本14.85億(yi)股(gu)(gu)(gu)計算(suan)，共計派發現金(jin)紅(hong)利(li)11.14億(yi)元(yuan)(yuan)。本次分(fen)(fen)紅(hong)占公(gong)司(si)(si)2023年(nian)前三(san)季(ji)度合(he)并報表歸屬(shu)于上市(shi)公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)東(dong)的(de)凈利(li)潤的(de)比例為61.93%。在實(shi)(shi)施(shi)權(quan)益(yi)(yi)分(fen)(fen)派股(gu)(gu)(gu)權(quan)登(deng)記(ji)日前公(gong)司(si)(si)總股(gu)(gu)(gu)本發生(sheng)變動(dong)的(de)，擬(ni)維(wei)持每(mei)股(gu)(gu)(gu)分(fen)(fen)配比例，分(fen)(fen)配總額(e)相應變化。

煤(mei)(mei)炭業(ye)務擴產(chan)空間(jian)充足，23Q4釋放產(chan)量增(zeng)量。公(gong)司(si)(si)在建資源整(zheng)合(he)礦井(jing)中，同寶煤(mei)(mei)業(ye)90萬(wan)噸(dun)/年(nian)礦井(jing)已(yi)(yi)于(yu)2023年(nian)8月(yue)竣工驗收(shou)，正式轉(zhuan)為(wei)生(sheng)產(chan)礦井(jing)；90萬(wan)噸(dun)/年(nian)沁裕礦已(yi)(yi)于(yu)2023年(nian)7月(yue)進入聯(lian)合(he)試(shi)運轉(zhuan)，年(nian)內將貢獻產(chan)量增(zeng)量；90萬(wan)噸(dun)/年(nian)百盛礦公(gong)司(si)(si)預計2023年(nian)底聯(lian)合(he)試(shi)運轉(zhuan)。此外，公(gong)司(si)(si)240萬(wan)噸(dun)/年(nian)的無煙煤(mei)(mei)礦玉溪(xi)礦為(wei)煤(mei)(mei)與瓦斯突出(chu)礦井(jing)，2021年(nian)3月(yue)正式投產(chan)后(hou)產(chan)能利用率持續(xu)偏低，2022年(nian)僅42.36%，經過磨合(he)目(mu)前礦井(jing)生(sheng)產(chan)經營組織已(yi)(yi)進入正軌，公(gong)司(si)(si)預計2023年(nian)將實現穩產(chan)達產(chan)。公(gong)司(si)(si)未來擴產(chan)空間(jian)充足，2023年(nian)內增(zeng)量可觀(guan)。

23Q4尿(niao)(niao)素(su)價(jia)格(ge)維(wei)持(chi)高(gao)位，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)受(shou)停(ting)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)減排影響(xiang)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)銷預(yu)計(ji)環比(bi)下降(jiang)(jiang)。23Q3以來(lai)，受(shou)出口預(yu)期(qi)升(sheng)溫和秋季用肥(fei)需求(qiu)釋放影響(xiang)，尿(niao)(niao)素(su)價(jia)格(ge)進入(ru)上行通道(dao)，據(ju)隆眾資訊數(shu)據(ju)，山(shan)東(dong)地區小顆粒尿(niao)(niao)素(su)市場(chang)價(jia)23Q2為2304.68元/噸(dun)(dun)，23Q3漲至2494.69元/噸(dun)(dun)，環比(bi)增(zeng)長8.24%，23Q4雖環比(bi)下滑1.80%（截(jie)至12月(yue)25日(ri)數(shu)據(ju)）但(dan)仍維(wei)持(chi)高(gao)位。公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)現有尿(niao)(niao)素(su)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)企業(ye)3個，年(nian)尿(niao)(niao)素(su)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能約(yue)100萬噸(dun)(dun)，且(qie)原料為公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)自(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)無煙塊煤協同性。此(ci)外，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)加快尿(niao)(niao)素(su)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)工藝的(de)升(sheng)級改造(zao)，2023年(nian)6月(yue)投資2.2億(yi)元建設田悅(yue)化(hua)肥(fei)分公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)氣化(hua)項目，未來(lai)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)尿(niao)(niao)素(su)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)成本(ben)有望進一步降(jiang)(jiang)低(di)。據(ju)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)公(gong)(gong)(gong)告，根據(ju)晉城市大(da)氣污染防治工作(zuo)領導組下發(fa)的(de)《關于(yu)(yu)明確2023-2024年(nian)秋冬(dong)季重(zhong)點(dian)行業(ye)企業(ye)差異(yi)化(hua)應急管控措施(shi)的(de)通知》要求(qiu)，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)將于(yu)(yu)Q4落實(shi)差異(yi)化(hua)管控、輪流停(ting)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)減排要求(qiu)，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)預(yu)計(ji)23Q4尿(niao)(niao)素(su)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)量(liang)減少約(yue)7.8萬噸(dun)(dun)，己內(nei)酰(xian)胺產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)量(liang)減少約(yue)1.35萬噸(dun)(dun)，影響(xiang)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)2023年(nian)四季度銷售收入(ru)減少約(yue)3.2億(yi)元；24Q1尿(niao)(niao)素(su)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)量(liang)預(yu)計(ji)減少約(yue)6.35萬噸(dun)(dun)，影響(xiang)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)24Q1銷售收入(ru)減少約(yue)1.4億(yi)元。

投(tou)資建議：考慮到公司同寶、沁(qin)裕礦2023年起貢獻產(chan)量增量，玉溪礦2023年達產(chan)，我們預計2023-2025年公司歸母凈利(li)潤為(wei)24.23/28.36/31.34億元，對應EPS分別(bie)為(wei)1.63/1.91/2.11元/股，對應2023年12月25日(ri)收盤價的(de)PE分別(bie)均為(wei)6/5/5倍，維持(chi)“推(tui)薦(jian)”評(ping)級(ji)。

風險提示：煤炭及尿素(su)價格(ge)大(da)幅下跌(die)；在建(jian)礦井(jing)投產(chan)不及預(yu)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)