每經AI快訊(xun)，2023年12月27日，華泰證券發布研報點評海(hai)能達(da)（002583）。

專網(wang)基本盤有望穩(wen)健(jian)發展，融合通(tong)信(xin)、衛星通(tong)信(xin)驅動長期增長

公(gong)(gong)司(si)聚焦(jiao)主業(ye)發展，推動(dong)管理變革(ge)，業(ye)績不斷改(gai)善：9M23營收(shou)/歸母(mu)凈(jing)利潤35.99/1.48億元(yuan)，同比-3.01/-58.19%，剔除去年(nian)同期(qi)剝離子公(gong)(gong)司(si)賽(sai)普樂影響后，9M23營收(shou)/歸母(mu)凈(jing)利潤同比+4.8/+124%，主要系(xi)海外(wai)市場(chang)實(shi)現(xian)起量，成長型業(ye)務(wu)快速增長。未來公(gong)(gong)司(si)將圍繞“2+3+1”產品(pin)戰略，提升核心競爭力，實(shi)現(xian)窄帶業(ye)務(wu)穩健增長，并(bing)在融合(he)通信、衛星(xing)通信等創(chuang)新領域打開(kai)成長曲線(xian)。我們預計23~25年(nian)歸母(mu)凈(jing)利潤為4.16/5.50/7.47億元(yuan)，可比公(gong)(gong)司(si)估值2024年(nian)Wind一致預期(qi)PE均值為25倍，給予24年(nian)25X目(mu)標PE，對應目(mu)標價7.57元(yuan)，維持“買(mai)入”評級。

窄帶業務進(jin)軍全(quan)球市場，優(you)勢地位不斷夯實(shi)

全(quan)球(qiu)專(zhuan)(zhuan)網以窄(zhai)帶(dai)數字技術(shu)為主，需求穩定回(hui)升(sheng)(sheng)。根據QYResearch，2028年(nian)全(quan)球(qiu)對講機市場(chang)規模達77.06億美元(yuan)，21-28年(nian)復(fu)合增長率5%。公司是(shi)(shi)國內專(zhuan)(zhuan)網龍頭企業(ye)，是(shi)(shi)全(quan)球(qiu)少有(you)的(de)同(tong)時具備PDT、DMR和TETRA終(zhong)端和系統(tong)研發、生產能力的(de)企業(ye)，與(yu)全(quan)球(qiu)龍頭摩托羅拉(la)同(tong)臺競爭。公司持續(xu)深耕窄(zhai)帶(dai)主業(ye)，9M23實現(xian)營收與(yu)毛利率同(tong)比提升(sheng)(sheng)，推出H系列新一(yi)代數字產品并形(xing)成規模訂單，開拓應急通信、交通等細分行業(ye)市場(chang)。公司進軍海外成效良好，未來有(you)望憑借產品力和渠(qu)道力提升(sheng)(sheng)市場(chang)份額。

成長型業務實現(xian)橫(heng)向拓展，新質領(ling)域(yu)前景廣闊

公(gong)司近年(nian)布局多個創新型業(ye)務領域(yu)，有望成為未來(lai)業(ye)績增長點。在融合通信領域(yu)，公(gong)司基于(yu)窄帶(dai)專(zhuan)網優勢，推(tui)動下游客戶(hu)(hu)升級寬(kuan)(kuan)帶(dai)產品，截至1H23已與全(quan)球行業(ye)客戶(hu)(hu)及(ji)20多家運營商合作搭建(jian)了380余個公(gong)專(zhuan)融合平臺，產品推(tui)廣(guang)進(jin)展順利，實(shi)現(xian)客戶(hu)(hu)邊(bian)界拓展。在衛(wei)星通信領域(yu)，公(gong)司布局較早，是天通衛(wei)星終(zhong)端整(zheng)機供應(ying)商之(zhi)一，結合5G通信與寬(kuan)(kuan)帶(dai)低軌(gui)衛(wei)星通信技(ji)術，對衛(wei)星配套地面通信系(xi)統進(jin)行技(ji)術攻關，部分試驗(yan)系(xi)統已實(shi)現(xian)交付(fu)。

看好公司(si)長期發展，維持“買(mai)入”評級

公司將“步步為(wei)(wei)盈”作為(wei)(wei)經營理念，重點(dian)考核(he)盈利(li)能力，9M23毛利(li)率同比(bi)+2.30pct，實現連(lian)續三季(ji)度(du)同比(bi)提升，9M23期(qi)間費用(yong)率同比(bi)-0.93pct。我們認為(wei)(wei)，隨(sui)著公司窄帶(dai)與成長(chang)型業務(wu)在(zai)海內外開拓(tuo)，以及費用(yong)管控精(jing)進(jin)，公司業績有望(wang)向好發(fa)展。我們預計(ji)2023~2025年歸母凈利(li)潤為(wei)(wei)4.16/5.50/7.47億元，可比(bi)公司估值2024年Wind一(yi)致預期(qi)PE均值為(wei)(wei)25倍，給予公司2024年25X目標PE，對應目標價(jia)7.57元，維持“買入(ru)”評級。

風險(xian)提(ti)示：寬帶專(zhuan)網(wang)建設(she)進(jin)度不(bu)及預期；行業(ye)競爭加劇風險(xian)；海(hai)外訴訟風險(xian)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)